股票行情 第86页

 三友化工公司简介

唐山三友化工股份有限公司成立于1999年12月28日,坐落于渤海之滨的唐山市曹妃甸区。
2003年6月18日,三友化工A股股票在沪市挂牌上市。2005年,完成股权分置改革。2011年,化纤公司、盐化公司相关资产注入上市公司。2012年,完成矿山公司相关资产的注入,实现了集团主业资产的整体上市。
公司主要从事 粘胶短纤维、纯碱、烧碱、聚氯乙烯、混合甲基环硅氧烷等系列产品的生产、销售。
截止2020年9月30日，三友化工营业收入125.8031亿元，归属于母公司股东的净利润3230.1244万元，较去年同比减少93.8793%，基本每股收益0.0156元。

 三友化工股票行情
12月30日三友化工开盘报8.84元，截止10:40分，该股涨10.06%报9.41元，封上涨停板。
三友化工2020年12月30日收报9.41元，涨跌幅10.06%，换手率4.55%。当日该股主力资金流入3.47亿元，流出3.26亿元，主力净流入2042.97万元。其中，超大单流入1.2亿元，流出8153.85万元，净流入3843.58万元。当日散户资金流入5.03亿元，流出5.23亿元，散户净流出2042.97万元。
三友化工融资融券信息显示，2020年12月31日融资净偿还2646.16万元；融资余额4.39亿元，较前一日下降5.68%
融资方面，当日融资买入5193.46万元，融资偿还7839.62万元，融资净偿还2646.16万元，连续3日净偿还累计1.05亿元。融券方面，融券卖出33.4万股，融券偿还22.05万股，融券余量264.38万股，融券余额2709.87万元。融资融券余额合计4.66亿元。

三友化工(600409)：迎接粘胶盛宴 纯碱再次复苏
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：王喆/王佩坚 日期：2020-12-30
粘胶短纤扩产周期结束，行业有望迎来景气周期，产品涨价给公司带来较大业绩弹性；此外光伏玻璃等需求推动，纯碱行业有望再次复苏。下半年以来公司主要产品价格上涨，业绩快速复苏，预计Q4 单季度环比增速在120%左右，提升公司目标价至15 元，维持至“买入”评级。
公司是国内粘胶短纤、纯碱双龙头。公司拥有化纤、纯碱、氯碱、有机硅四大主业，并配套热电、原盐、碱石等循环经济体系，目前公司产能包括340 万吨纯碱(权益286 万吨)、78 万吨粘胶短纤、50.5 万吨PVC、53 万吨烧碱、20万吨有机硅单体。下半年主要产品先后涨价，公司业绩快速复苏，预计Q4 环比增速120%，有望助力公司完成今年管理层激励目标。
行业扩产结束，粘胶短纤行业有望迎来景气周期。粘胶短纤与棉花互为替代品，行业过去10 年需求复合增速为7.5%。棉花-粘胶价差目前处于历史高位，后续在国储棉收储等推动下棉花价格仍有上行空间，有望进一步推升粘胶短纤替代需求。粘胶行业本轮扩产周期结束，未来2 年几乎无新增产能，预计行业开工率将持续提升。同时，伴随小产能出清行业集中度持续提升，截至目前，行业CR3 升至57%。目前粘胶短纤行业库存低位，龙头公司淡季之后涨价意愿强烈，行业有望迎来景气周期。
光伏玻璃等需求推动，纯碱行业有望再次复苏。纯碱下游需求包括玻璃、冶金等，其中各类玻璃需求占比约70%，行业过去10 年需求复合增速4.4%。伴随光伏装机量的提升，光伏玻璃需求成为纯碱下游重要增量。我们测算预计2021年光伏玻璃贡献纯碱需求增量105 万吨，浮法玻璃贡献需求增量84 万吨，整体需求增速7.3%，显著高于行业明年产能增速，纯碱行业有望迎来新一轮复苏。
氯碱行业进入门槛提升，有机硅消化本轮扩产产能。国内氯碱行业环保门槛提升，根据《关于汞的水俣条约》我国后续原则上不再审批电石法PVC 新增产能，行业内小产能可能因为汞含量指标退出。此外今年PVC 糊树脂受下游手套用料需求提升价格涨幅达1 万元/吨以上，行业景气短期内有望高位运行。有机硅行业将迎来扩产周期，预计行业未来两年将以消化新增产能为主。
风险因素：全球疫情防控不及预期，粘胶短纤需求复苏不及预期，纯碱下游玻璃需求不及预期，PVC 糊树脂、有机硅景气超预期下行。
投资建议：下半年公司主要产品均出现涨价行情，推动公司业绩复苏。我们上调公司2020-2022 年盈利预测至6.7/24.5/27.6 亿元(此前预测为0.95/6.24/11.39 亿元)，对应EPS 分别为0.33/1.19/1.34 元，当前股价对应PE 分别为26/7/6 倍。参考同行业公司估值，按照2021 年12 倍PE 估值，上调公司目标价至15 元，维持“买入”评级。

三友化工(600409)：粘胶短纤进入上行周期 未来盈利弹性大
类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：王席鑫/孙琦祥/杜鹏 日期：2020-11-16
国内粘胶和纯碱龙头企业，循环产业链布局，竞争优势明显：公司是国内纯碱和粘胶的龙头企业，拥有纯碱、粘胶、PVC、烧碱、有机硅单体产能分别为340 万吨、78 万吨、51 万吨、53 万吨、20 万吨。公司在国内首创以“两碱一化”为主，热力供应、精细化工等为辅的较为完善的循环经济体系，以氯碱为中枢，纯碱、粘胶短纤维、有机硅等产品上下游有机串联的产业链模式，实现了资源的循环利用，具有明显的成本优势。
纺织服装终端销售及出口逐渐好转，水刺无纺布渗透率提升及棉花替代进一步拉动上游粘胶需求，供需错配下粘胶行业进入上行周期：粘胶短纤下游主要用于人棉纱（61%）、混纺纱（31%）以及无纺布领域（7%），终端需求主要用于纺织服装领域。随着国内疫情得到控制，下游纺服行业逐步恢复，纺纱开工率90%，纺织业高景度持续提升，且下游水刺无纺布（用于面膜、消毒湿巾等领域）渗透率快速增长，将拉动上游高白粘胶需求，国内高白粘胶仅三友化工、赛得利具备生产能力。另外，目前棉花库存接近近十年低位，粘胶-棉花价差达到4000 元/吨左右，处于历史高位，棉花价格上涨也将带动粘胶替代需求。供给端看，粘胶行业扩产接近尾声，行业亏损长达2 年，小厂产能有60 万吨左右（占比约10%）停产或关闭，且未来新增产能较少，目前行业库存快速下降至19 年初水平，供需错配下，我们认为粘胶行业将进入行业上行周期。同时，由于粘胶短纤的原材料溶解浆和木浆供应充足，粘胶价格上涨时，原材料的上涨幅度有限，价差会持续扩大，粘胶的盈利能力将持续提升。
基建地产拉动下，PVC、纯碱盈利能力持续改善：PVC 主要用于管材、型材，纯碱主要用于玻璃，终端需求都与地产、基建高度相关，今年疫情缓解后基建投资、地产开工逐步好转，PVC 和纯碱需求边际逐步改善；供给端看，PVC 和纯碱行业均处于紧平衡状态，未来新增产能较少，需求改善下，行业盈利能力有望逐步提升。此外公司还拥有8 万吨PVC 糊树脂，下游PVC 手套厂家英科医疗等均有扩产计划，未来1-2 年PVC 糊树脂也将成为新的盈利增长点。
有机硅短期供需矛盾加剧，中长期新增产能仍需消化时间：有机硅单体行业未来产能扩张较多，仅统计的扩产产能达130 万吨，新增产能占比38%，行业面临供给冲击较大。短期看，由于浙江中天11 月9 日火灾事故，公司12 万吨产能暂时供应受限，在下游需求旺季，库存低位，同时又存在供给端扰动情况下，我们预计有机硅景气度短期仍将持续上行。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2020~2022 年归母净利润分别为6.15、20.07 和26.16 亿元，同比-10.0%、226.4%、30.3%，EPS 为0.30、0.97 及1.27 元/股，当前股价对应PE 为27X、8X、6X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求持续低迷、新增产能规模超预期、原材料价格大幅波动、安全生产风险。

三美股份公司简介

浙江三美化工股份有限公司始建于2001年，是一家专业从事氟化工产品技术研发、产品生产、经营销售的股份制民营企业。
公司拥有有机氟、无机氟两大系列产品。产品销往全国三十多个省市和全球100余个国家和地区,与世界知名企业美国陶氏、阿科玛、惠而浦,台塑、LG、森田等都建立了良好的合作关系,三美牌制冷剂凭借卓越的品质和完善的售后服务,得到了海内外整车企业的亲睐,成为许多知名车企的冷媒供应商。
截止2020年9月30日，三美股份营业收入21.3289亿元，归属于母公司股东的净利润2.1315亿元，较去年同比减少65.2626%，基本每股收益0.35元。

三美股份在互动平台表示，公司目前拥有无水氟化氢产能13.1万吨，主要作为原料用于配套公司氟制冷剂和氟发泡剂的生产，在满足自用的前提下部分对外销售。
请问公司和森田新材料合资的电子级氢氟酸是否投产？产能如何？
三美股份：
森田新材料是公司和日本森田化学工业株式会社分别持股50%的合营企业，不属于本公司控股企业，其经营情况不由本公司发布，其蚀刻级氢氟酸项目进度、具体经营情况和后续计划等信息由其自行决定和发布。

三美股份股票行情
12月15日三美股份开盘报20.47元，截止09:38分，该股涨10%报21.89元，封上涨停板。
三美股份2020年12月31日收报19.1元，涨跌幅0.79%，换手率1.24%。当日该股主力资金流入698.05万元，流出743.72万元，主力净流出45.67万元。当日散户资金流入3728.85万元，流出3683.18万元，散户净流入45.67万元。
三美股份融资融券信息显示，2020年12月31日融资净偿还93.79万元；融资余额1.77亿元，较前一日下降0.53%
融资方面，当日融资买入535.62万元，融资偿还629.41万元，融资净偿还93.79万元，连续3日净偿还累计425.93万元。融券方面，融券卖出3.42万股，融券偿还1.66万股，融券余量23.8万股，融券余额454.56万元。融资融券余额合计1.82亿元。

三美股份(603379)公司首次覆盖报告：三代制冷剂将迎“黄金十年” 静待龙头引领周期反转
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：金益腾 日期：2020-12-30
周期底部“降本增效、开源节流”，静待龙头引领周期景气反转周期底部，公司实行“降本增效、开源节流”经营策略。在当前时点上，制冷剂至暗时刻已过，在二代陆续退出、四代普及遥遥无期，而下游需求稳定增长的背景下，我们看好三代制冷剂有望在反转后开启未来高景气的“黄金十年”，公司作为行业龙头将有望引领周期景气反转。我们预测公司2020-2022 年净利润分别为2.84、5.09、8.35 亿元，EPS 分别为0.47、0.83、1.37 元/股，在当前股价下对应2020-2022 年PE 为40.8、22.8、13.9 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
三代制冷剂为未来主流制冷剂，有望在反转后开启高景气的“黄金十年”
2020 年以来，受供给端产能大幅扩张、NCP 疫情及经济下行影响，行业产业链供应链循环阶段性受阻，公司主营的氟制冷剂产品进入景气低谷。随着我国空调及汽车需求边际复苏、地产竣工数据回暖，目前我国及海外制冷剂需求出现边际改善。三美股份目前已具备R32 产能4 万吨、R125 产能5.2 万吨、R134a 产能6.5 万吨，市占率分别为8.6%、16.7%、18.8%，目前三种品种价格及价差均已进入底部区间，而配额管理即将在立法层面落地，我们看好三者长期盈利仍将向上，未来有望复制二代制冷剂的长周期景气行情，公司有望充分受益于行业变革。
氟发泡剂F141b（配额产品）高景气，电子级氢氟酸带来新增长极氟发泡剂F141b 方面，伴随着PU 泡沫行业的淘汰计划不断深入，F141b 未来将加速缩产，供求趋紧助力F141b 价格高位趋稳，公司具备F141b 生产配额2.80万吨，市场占有率55.05%位居首位。2020 年全年，F141b 价格保持高景气，据我们测算，F141b 每涨价1000 元/吨，对应公司业绩弹性约为2100 万元。
电子级氢氟酸方面，本土集成电路市场内生增长前景广阔。我国电子级氢氟酸行业处于景气上行周期中。三美浙江森田公司1+1+2 万吨半导体级超纯蚀刻剂项目客户认证预计1 年时间，我们预计一期1 万吨将于2021 年初逐步放量。未来合资公司将计划加码1+2 万吨，高纯氢氟酸总产能将达4 万吨，带来新增长极。
风险提示：安全生产风险、下游需求低迷、产品价格大幅下滑等。

 格林美公司简介

格林美股份有限公司于2001年12月28日在深圳注册成立,2010年1月登陆深圳证券交易所中小企业板,股票代码002340。
格林美主营业为为废弃钴镍钨铜资源与电子废弃物的循环利用以及钴镍钨粉体材料、电池材料、碳化钨、金银等稀贵金属、铜原料与塑木型材的生产、销售。

格林美已建成7个电子废弃物绿色处理中心、7个电池材料再制造中心、6个报废汽车回收处理中心、3个动力电池回收与动力电池梯级再利用中心、3个废塑料再造中心、3个危险固体废物处理中心、2个硬质合金工具再造中心、2个稀有稀散金属回收处理中心、1个报废汽车零部件再造中心,建成废旧电池与动力电池大循环产业链,钴镍钨资源回收与硬质合金产业链,电子废弃物循环利用产业链,报废汽车综合利用产业链,废渣、废泥、废水循环利用产业链等五大产业链。

 格林美公司业绩

公司于 2020 年 10月 31 日发布 2020 年三季报：2020 年前三季度，公司实现营业收入 86.44 亿元，同比下降 12.09%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.26 亿元，同比下降 46.07%。2020 年第三季度，公司实现营业收入 30.30 亿元，同比下降 16.49%；实现归母净利润 1.12 亿元，同比下降 41.29%。

格林美公司消息
格林美(002340)12月28日晚间公告，控股子公司江西格林循环产业股份有限公司已向江西证监局申请办理首次公开发行股票的辅导备案登记，并于12月28日收到了江西证监局予以辅导备案登记的反馈，辅导机构为东方证券承销保荐有限公司。

格林美股票行情
12月30日早盘，钴板块表现强势。同花顺数据显示，截至9:42，钴板块指数上涨2.51%；板块内格林美涨停。
格林美2020年12月29日收报6.31元，涨跌幅-5.11%，换手率11.03%。当日该股主力资金流入14.21亿元，流出17.87亿元，主力净流出3.66亿元。其中，超大单流入3.91亿元，流出7.37亿元，净流出3.46亿元。当日散户资金流入19.08亿元，流出15.42亿元，散户净流入3.66亿元。
格林美融资融券信息显示，2020年12月29日融资净偿还2.41亿元；融资余额23.66亿元，较前一日下降9.23%
融资方面，当日融资买入3.86亿元，融资偿还6.27亿元，融资净偿还2.41亿元，净偿还额创历史新高。融券方面，融券卖出198.28万股，融券偿还258.62万股，融券余量942.86万股，融券余额5949.47万元。融资融券余额合计24.25亿元。
数据显示，2020年12月29日，格林美（002340）获外资买入7303.87万股，占流通盘1.53%。

格林美(002340)：聚焦核心业务 “十四五”再出发
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：弓永峰 日期：2020-12-29
近期，我们调研了公司，公司预计2021 年三元前驱体/四氧化三钴出货达10/2.2万吨，同比高增长。四元材料量产在即，前沿技术储备充分。未来公司将加快拖累业务出表，并聚焦前驱体和动力电池回收优质赛道，十四五期间效益提升可期。
事件：近日我们参加了公司举办的投资者交流会，大概情况及分析如下：
市场：预计2020 年三元前驱体/四氧化三钴出货4/1.5 万吨，2021 年提升至10/2.2 万吨。受疫情影响，公司预计2020 年三元前驱体预计出货4 万吨(-33%yoy)，其中海外销售1.9 万吨(+51%)。四氧化三钴是新增亮点，2020 年出货1.5 万吨(+44%)。公司预计2021 年三元前驱体/四氧化三钴出货为10/2.2万吨(150%/47%)，其中三元前驱体中，动力型前驱体占比有望达85%。
技术：四元材料量产在即，前沿技术储备充分。公司四元前驱体有两条路线：1)特殊NCM 前驱体+Al 源烧结；2)合适溶液下四元共沉淀。目前公司几款四元前驱体均通过客户中试认证，目前正在量产认证。NCA 体系方面，9 系NCA/NC和9 系NCA 单晶前驱体已量产，Ni96 量产认证通过，Ni98 进入量产认证阶段。
NCM 方面，公司Ni90/91 共四款产品中试通过，进入量产认证阶段，目前公司NCM9 系低钴产品钴含量为0.45%，已接近低钴极限。未来公司还将完成一系列四元、第四代核壳(双浓度梯度)、无钴、固态电池等前驱体前言技术储备。
战略：拖累业务出表+聚焦前驱体和动力电池回收，“十四五”效益提升可期。
公司提出“十四五”时期的关键目标是业务简单化，利润高增长。围绕该目标，公司主要战略措施为：1)拖累业务出表，即电子废弃物业务分拆上市，报废汽车业务混改出表，有利于优化利润表，回笼资金；2)聚焦前驱体和动力电池回收优质赛道，依托金属资源长单和回收环节带来的原材料优势，结合公司在前驱体上的技术优势，我们判断“十四五”期间公司有望充分提升效益。
风险因素：新能源车销量不及预期，订单落地不及预期，原材料价格波动。
投资建议：公司调整“十四五”战略为拖累业务出表+聚焦核心优质业务，效益提升可期。结合公司2021 年出货目标，我们上调公司2020/2021/2022 年归母净利润预测至5.14/11.87/15.06 亿元(原预测值为5.07/10.93/14.22 亿元)，对应当前股价57/25/20 倍PE。参考可比公司，给予2021 年电池材料业务40倍PE，即360 亿元；再生资源等业务15 倍PE，即43 亿元，综合估值为403亿元，目标价为8.42 元，对应2021 年34 倍PE，维持“买入”评级。

北新集团建材股份有限公司(简称北新建材)是世界500强中央企业中国建材集团所属绿色建筑新材料产业平台,1979年成立,1997年在深交所上市(000786.SZ)。
公司披露2020 年三季报，前三季度实现营业收入120.8 亿元，同比增长23%，实现归母净利润20 亿元，同比转正，扣非归母净利润19.7 亿元，同比增长6.8%；其中Q3 单季度营业收入51.5 亿元，同比增长36.4%；实现归母净利润11 亿元，同比增加62.1%；实现扣非后归母净利10.9 亿元，同比增加46%。公司公布全年业绩预告，预计20 年实现归母净利24.6-27.0亿元。
公司在原有27.52 亿平米石膏板产能基础上，分别于海南、山西、乌兹别克斯坦、坦桑尼亚等地完成石膏板生产线建设布局，目前投产运营和在建项目合计产能布局约33 亿平米。公司在。结合“一带一路“战略指导，不断进行全球扩张， 一体两翼战略发展顺利。
深挖石膏板潜力，布局海外市场。14 年中国石膏板产量34.4 亿平米，19 年中国石膏板产量33.2 亿平米，我国石膏板行业进入存量时代。公司凭借在上游脱硫石膏和下游经销渠道的布局，市场份额将进一步提升。近年来，公司陆续在坦桑尼亚、乌兹别克斯坦、埃及布局产能，向全球龙头迈进。
龙骨发展迅速，配套率提升。龙骨行业进入门槛低，行业集中度低。由于龙骨常与石膏板配套使用，客户资源具有较高重合度。随着公司对龙骨业务重视度的提升，龙骨业务实现快速增长。19 年实现营收15.52 亿元，较15 年增长197%。20 年上半年，在石膏板收入下滑12%的背景下，龙骨收入逆势增长14%，配套率进一步提升。
并购进入防水领域，成长潜力大。19 年公司通过收购三家防水企业进入防水行业，仅经历了20 年上半年的初步整合，在原有产能和渠道基础上，防水业务实现收入13.87 亿元、毛利率35.09%，提前实现三年规划。未来三年，公司防水生产基地存在进一步扩张的可能，防水业务成长潜力大。

北新建材股票行情
北新建材2020年12月29日收报36.76元，涨跌幅0.85%，换手率1.27%。当日该股主力资金流入2.47亿元，流出1.97亿元，主力净流入5053.81万元。其中，超大单流入5382.42万元，流出3940.58万元，净流入1441.84万元。当日散户资金流入5.4亿元，流出5.91亿元，散户净流出5053.82万元。
北新建材融资融券信息显示，2020年12月29日融资净偿还879.95万元；融资余额3.57亿元，较前一日下降2.41%。
融资方面，当日融资买入3817.19万元，融资偿还4697.14万元，融资净偿还879.95万元。融券方面，融券卖出1.72万股，融券偿还2万股，融券余量142.53万股，融券余额5239.47万元。融资融券余额合计4.09亿元。
北新建材在互动平台表示，截至2020年10月20日，公司股东总户数为3.7万户左右。

北新建材(000786)：2021年的北新 我们可以关注什么？
类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超/张佩/张弛 日期：2020-12-29
事件描述
对2021 年北新建材经营进行展望，我们观点如下：
事件评论
关注石膏板可能出现的价格弹性：1)回顾 2017，多因素共振下的涨价增利。石膏板行业2017 年迎来下游需求较好、落后产能淘汰的供需改善，而当年下半年美废被限制进口促使国废涨价。供需紧张叠加成本推涨，石膏板行业出现涨价增利；2)展望2020，石膏板具备提价契机。需求端看，明年竣工有望改善，叠加经济活动进一步修复，石膏板需求有望继续呈现景气向上态势；成本端看，随着美废进口全部被禁，叠加全球经济复苏背景下废纸需求或向好，国废价格存在提升可能，进而带动护面纸价格提升。若明年石膏板行业需求景气与成本推涨共振，北新或迎来提价契机。11 月底以来国废价格整体已经上涨超过5%，后续趋势值得继续关注。
关注石膏板主业的内生变化：石膏板行业价格波动一直是市场关注的焦点，而其背后成本下降带动的降本往往被忽略。回顾今年北新建材经营情况，2020Q3 单季度毛利率环比有所提升，我们判断成本下降或是其中重要原因之一。展望明年，公司自身的内生降本增效或仍有提升空间，而石膏板产品结构优化带动的均价提升，以及公司内部不同品牌之间协同效应提升也是石膏板主业未来可以期待的内生变化。总结来看，公司石膏板主业核心竞争力稳固，市场统治地位难以撼动，在此背景下，公司在石膏板主业进行的任何边际改善，都有望为整体业绩带来显著贡献。
关注外延业务的进一步开拓：“一体两翼、全球布局”战略提出1 年来，公司通过收购跻身防水行业前列，将系统材料和粉料砂浆业务升级为战略级业务，设立把轻钢龙骨和粉料砂浆做到全球第一的目标。展望明年，我们认为外延布局有望继续推进，“两翼”中另一“翼”涂料突破可期——日前中国涂料工业协会与北新建材签署战略合作协议，宣告北新建材涂料发展战略布局全面启航，董事长王兵表示2021年北新建材希望在涂料业务上实现战略性突破。对比石膏板行业，建筑涂料市场空间更大、格局更分散，公司依托央企背景、石膏板渠道以及防水业务整合经验，前景值得期待。此外，防水、龙骨、石膏砂浆业务在2021 年的开拓同样值得期待。
投资建议：看好公司成长性，维持买入评级。我们认为当前行业需求向好，公司具备短期增长弹性，若需求向好叠加成本推涨，石膏板盈利具备短期向上空间；在“一体两翼、全球布局”战略的推动下，公司外延业务布局持续落地，中期成长确定性较强。不考虑明年可能的价格弹性，预计2020-2022 年业绩分别为29、36、41 亿，对应估值21、17、15 倍，维持买入评级。
风险提示
1. 行业新增产能大幅增加；
2. 下游需求大幅下滑。

天融信公司简介

2017年6月,经汕头市工商行政管理局核准,广东南洋电缆集团有限公司名称变更为南洋天融信科技集团股份有限公司。
天融信自设立以来一直专注于网络安全领域，为政府、军队、金融、运营商、能源、卫生、教育、交通、电力、制造等各行业企业级用户提供网络安全及大数据产品和安全服务，致力于帮助用户降低安全风险，创造业务价值。

天融信股份回购
12月28日消息，天融信（证券代码：002212）近日发布公告称公司以集中竞价交易的方式回购公司股份，回购金额上限6亿元、回购价格上限21元/股，回购期限不超6个月，本次回购股份拟用于公司后续实施股权激励计划或员工持股计划。
对于本次回购的目的，天融信基于对公司未来发展的信心，为有效维护广大股东利益，增强投资者信心，进一步完善公司长效激励机制，综合考虑公司的发展战略、经营情况和财务状况，公司拟使用自有资金回购公司股份。
截至2020年9月30日，公司总资产为人民币100.89亿元，归属于上市公司股东的净资产为人民币88.33亿元，货币资金为人民币9.17亿元（以上数据未经审计）。本次回购资金上限占公司总资产及归属于上市公司股东的净资产比例分别为5.95%、6.79%，公司拥有足够的资金支付本次股份回购款。
天融信在互动平台便是，截至2020年11月17日，明泰汇金资本投资有限公司股份减持计划中的减持数量已过半。

天融信股票行情
天融信2020年12月29日收报20.69元，涨跌幅2.68%，换手率1.21%。当日该股主力资金流入1.05亿元，流出6524.45万元，主力净流入3952.54万元。其中，超大单流入3313.95万元，流出1000.72万元，净流入2313.24万元。当日散户资金流入1.72亿元，流出2.11亿元，散户净流出3952.54万元。
天融信融资融券信息显示，2020年12月29日融资净买入14.77万元；融资余额11.6亿元，较前一日增加0.01%。
融资方面，当日融资买入2477.93万元，融资偿还2463.16万元，融资净买入14.77万元。融券方面，融券卖出15.77万股，融券偿还9.88万股，融券余量106.85万股，融券余额2210.73万元。融资融券余额合计11.82亿元。

天融信(002212)：认知或存预期差 回购彰显发展信心
类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：刘高畅 日期：2020-12-29
事件：12 月28 日，公司发布了《以集中竞价交易方式回购公司股份方案》，本次回购资金总额在3 至6 亿元区间(均含)，用于股权激励或员工持股计划。按照回购资金总额下限3 亿元、回购价格上限21 元/股进行测算，预计回购股份数量为1429 万股，占目前总股本的1.22%；按上限6 亿元、回购价格上限21 元/股测算，预计2857 万股，占总股本2.44%。本次回购实施期限为自董事会审议通过本次回购方案之日起6 个月内。
市场对于公司防火墙业务成长持续性与新领域布局进度或存预期差。天融信是国内领先的综合安全厂商，不仅在传统边界防护优势显著，云安全、态感等新领域布局同样超预期。防火墙竞争壁垒与成长持续性超预期：(1)合规政策趋严，下一代防火墙产品成为网安标配，天融信近三年防火墙市占率年均提高约2%。(2)根据IDC2020Q3 数据，防火墙领军天融信、VPN 领军深信服，市占率均超过25%，行业集中度明显高于其他品类。(3)海外网安发展超过30 年，防火墙、VPN 依旧为大份额且快速发展品类，且相关公司PS 在8~12 倍。(4)防火墙及VPN 天然需要综合考虑安全与网络性能，随着IT 升级不断迭代，容易产生规模效应。
云安全、超融合及态势感知等新领域布局超预期。(1)公司从2010 年开始即布局云安全、态势感知前身安管平台等新领域产品，目前新领域业务营收占比约20%，并保持良好增长；(2)中电科、腾讯先后入股，对于公司渠道升级开拓政企客户、云安全等新领域发展具有积极意义。11 月25 日，天融信与腾讯云率先完成国内首批零信任产品互认证，落地有望加速,(3)公司剥离电缆电线业务，新领域营收高速增长未来将更好地反映在财务报表中，减少信息不对称。
政策催化、ICT 技术演变与威胁事件三因素共振，驱动网安行业景气持续上行，三季度增长拐点已现。政策端，随着等保2.0 正式实施、护网行动力度加大、关保条例出台将带来安全支出的稳步上涨；技术端，“云大物移智”等新技术进入快速应用阶段，样本内十家网安企业2020 年Q1、Q2、Q3 单季度合计营收增速分别为-20.5%、13.0%、15.1%，行业营收增速逐季回升，景气有望持续改善。
云计算产业快速发展，多云渐成趋势，第三方独立安全厂商有望脱颖而出。出于灵活部署、风险分散及节约成本等原因，企业选择多云模式将成主流，而不同云服务供应商引入不同账户模式、安全服务提供者需要控制不同平台上的安全组以及云中虚拟网络行为模式差异决定多云趋势下，第三方厂商相对于IaaS 厂商更了解企业和政府的网络部署、应用需求与用户习惯，将获得更多行业机会，天融信作为布局完善的龙头企业，成长空间广阔。
维持“买入”评级。我们预计2020/21 公司营业收入为58.86/44.14 亿元，净利润为5.02/7.73 亿元，同比增长25.2%/54.0%参考可比公司估值，给予2021 年348 亿目标市值，对应45X PE，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧风险；政策力度不及预期风险；新领域布局缓慢风险。

鲁西化工集团股份有限公司是聊城市属国有控股企业集团,1998年5月发起设立鲁西化工集团股份有限公司,在深圳证券交易所上市。
自2004年起，企业积极响应贯彻国家 “调结构、转方式”的号召，以及聊城市建设化工新材料产业园的总体规划和部署，抢抓发展机遇，坚持安全发展、绿色发展和循环发展的理念，全力建设鲁西特色的化工新材料产业园，大力调整产品结构，发展循环经济，走出了一条“一体化、集约化、园区化、智能化”的发展之路，目前化工新材料产业园建成及在建面积已达7平方公里，已形成了较为完整的煤化工、盐化工、氟化工、硅化工以及化工新材料产品链条，初步完成了化工新材料产业园总体布局，园区独具特色，并被国家石油和化学工业联合会命名“中国化工新材料（聊城）产业园”。
2020年前三季度，鲁西化工实现营业收入121亿元，同比下降12.12%；归属于上市公司股东的净利润4.70亿元，同比下降46.58%。基本每股收益0.321元。

2019年10月中化集团下属子公司中化投资收购公司原股东鼎晖嘉合和鼎晖化工合计持有的鲁西集团39%股权；2019年12月聊城国资委将鲁西集团6.01%股权无偿划转至中化聊城，中化投资通过中化聊城和其一致行动人聚合投资合计持有鲁西集团55.01%股权，成为鲁西集团控股股东。公司实际控人由聊城市国资委变更为中化集团，最终控制人变更为国务院国资委。
中化集团是国务院国资委直属大型中央企业，在2019年《财富》世界500强中位列88位，是国内领先的石油和化工产业综合运营商、农业投入品（种子、农药、化肥）和现代农业服务一体化运营企业。鲁西化工控股股东变更后，预计鲁西化工将借助中化集团强大的背景和资源，发挥其与中化集团各业务板块间的协同效应，提升核心竞争力。
中化集团则计划未来3年投入120亿元，将鲁西化工打造成高端化工新材料和化工装备生产基地。鲁西化工现有PC、己内酰胺-尼龙6，多元醇，有机硅等产品，规划储备项目中包括高端氟材料一体化项目、24万吨乙烯下游一体化项目，60万吨己内酰胺尼龙6项目，前两个项目投资分别为31亿元和12亿元。据了解，中化化工事业部旗下中化塑料（中化国际全资子公司）目前拟建50万吨尼龙66全产业链（30万吨/年丙烯腈联产氢氰酸装置、20万吨尼龙66）和可降解塑料，国产替代空间大。
业内人士认为，鲁西化工经过近十年来持续不断的结构调整与创新发展，已从传统化肥企业逐步转型成为国内一流的化工新材料企业。公司主营业务为化工产品的生产和销售，包括化工新材料、基础化工产品和化肥三大类，2019年尿素与复合肥收入占比仅为11%，打造的“煤-盐-氟-硅与石化”产业链一体化优势逐渐显现。
斥资逾140亿元投建三大化工项目
12月24日，鲁西化工发布公告，公司拟投资建设60万吨/年己内酰胺尼龙6项目、120万吨/年双酚A项目、24万吨/年乙烯下游一体化项目。以上项目分期分步实施，持续完善园区产业布局，合计投资约140.34亿元。
据悉，60万吨/年己内酰胺尼龙6项目主要包括己内酰胺、尼龙6及配套生产设施和公用工程等辅助设施，预计总投资64.61亿元，分步实施。项目建成投产后可新增60万吨/年己内酰胺、60万吨/年尼龙6及配套产品。
120万吨/年双酚A项目预计总投资63.87亿元，建成投产后可为公司现有的聚碳酸酯装置提供稳定原料，减少外购量，降低原料外采的运输成本和安全风险，提高公司盈利能力。
24万吨/年乙烯下游一体化项目预计总投资11.86亿元，建成投产后可新增高附加值的丙醇、丙酸、丙醛等产品，进一步丰富园区产业链条。
鲁西化工表示，公司希望以此进一步延链、补链、强链，持续完善园区产业布局，不断提升公司的竞争力和综合实力。
鲁西化工股票行情
鲁西化工2020年12月28日收报13.05元，涨跌幅0.93%，换手率3.08%。当日该股主力资金流入1.21亿元，流出1.58亿元，主力净流出3710.24万元。其中，超大单流入3051.28万元，流出2276.22万元，净流入775.05万元。当日散户资金流入4.62亿元，流出4.25亿元，散户净流入3710.24万元。
鲁西化工融资融券信息显示，2020年12月28日融资净偿还2439.14万元；融资余额10.83亿元，较前一日下降2.2%。
融资方面，当日融资买入3834.71万元，融资偿还6273.85万元，融资净偿还2439.14万元，连续4日净偿还累计9509.18万元。融券方面，融券卖出31.29万股，融券偿还11.4万股，融券余量148.21万股，融券余额1934.16万元。融资融券余额合计11.03亿元。

鲁西化工(000830)公司简评报告：把握顺周期发展机遇 新项目有望打开公司成长空间
类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：于庭泽 日期：2020-12-28
事件：公司近期发布公告，为了进一步完善产业链，拟投资 64.61 亿元建设 60 万吨/年己内酰胺/尼龙 6 项目、投资 63.87 亿元建设 120 万吨/年双酚 A 项目、投资 11.86 亿元建设 24 万吨/年乙烯下游一体化项目，预计总投资 140 亿元。
点评：
新项目进一步完善现有产业链。目前，公司固定资产总额为 211 亿，新项目投资额占比为 70%左右，新项目投产后将进一步完善现有产品产业链，大幅提升利润空间。己内酰胺/尼龙 6 项目建成投产后，公司将拥有己内酰胺、尼龙 6 产能各 90 万吨，显著提高公司规模化成本优势。同时本项目的建设亦可充分利用公司上游合成氨双氧水产能，降低成本，实现产业链一体化优势；公司现有 PC 产能 30 万吨，生产工艺为光气法，新项目 120 万吨双酚 A 将为公司补齐上游原材料短板(单耗 0.9吨)，同时可对外销售剩余产品。目前双酚 A 产品供需紧张，产品高度景气。此外公司拟投资 24 万吨乙烯下游一体化项目或将生产丙醇、丙酸、丙醛等产品，提升公司产品附加值，同时为其他生产线提供原料。
四季度公司产品线全面上涨，业绩高弹性可期。四季度以来，公司多项产品价格持续上涨，其中 PC、丁辛醇、双氧水、有机硅、制冷剂等产品价格上涨均超过 50%。随着国内外需求提振，顺周期浪潮下化工景气有望持续复苏，产品价格中枢有望继续上行，公司有望迎来业绩高弹性。
把握顺周期发展机遇，新项目有望打开公司成长空间。公司深耕煤化工领域，历经多年沉积发展，已经实现了包括煤化工、基础化工品、氟化工以及新材料四大产品线较为完备的产业链布局，中化集团入主后有望将公司带上更高发展平台。当前时点，公司各产品线产品价格持续上涨，业绩有望迎来高弹性；投资布局新项目积极把握顺周期发展机遇，有望进一步打开公司长期成长空间。预计公司 20-22 年实现归母净利润 10.23亿 /20.23 亿 /26.59 亿 ， 考 虑 增 发 摊 薄 EPS0.70/1.07/1.40 ，对应PE18.5/12.1/9.2 倍，首次覆盖予以“买入”评级。

中兴通讯公司简介

中兴通讯股份有限公司是全球领先的综合通信解决方案提供商。公司成立于1985年,是在香港和深圳两地上市的大型通讯设备公司。公司通过为全球160多个国家和地区的电信运营商和企业网客户提供创新技术与产品解决方案,让全世界用户享有语音、数据、多媒体、无线宽带等全方位沟通。中兴通讯拥有通信业界完整的、端到端的产品线和融合解决方案,通过全系列的无线、有线、业务、终端产品和专业通信服务,灵活满足全球不同运营商和企业网客户的差异化需求以及快速创新的追求。
公司主要从事 投资兴办实业,电子及通信设备零部件的销售。

截止2020年9月30日，中兴通讯营业收入741.2942亿元，归属于母公司股东的净利润27.1205亿元，较去年同比减少34.2988%，基本每股收益0.59元。
中兴通讯在互动平台表示，公司消费者业务定位1+2+N的产品方向，核心1是智能手机，2是个人数据和家庭数据，N是生态产品。以智能手机为核心，通过智慧连接和人工智能技术，打通消费者的个人数据和家庭数据，以及周边生态产品，创造消费者个人/娱乐/居家/出行等全场景智能化的体验。公司会根据消费者业务整体战略制定市场推广策略。

 中兴通讯股票行情
中兴通讯（000063）29日盘中大幅拉升，午后封涨停。截至发稿，该股报33.63元，成交达43亿元，封单约13.7万手。同时，中兴通讯H股亦大涨，盘中一度涨逾9%。
中兴通讯2020年12月28日收报30.57元，涨跌幅-1.51%，换手率0.91%。当日该股主力资金流入2.34亿元，流出4.29亿元，主力净流出1.95亿元。其中，超大单流入5492.53万元，流出1.65亿元，净流出1.1亿元。当日散户资金流入7.18亿元，流出5.23亿元，散户净流入1.95亿元。
中兴通讯融资融券信息显示，2020年12月28日融资净偿还2261.29万元；融资余额53.63亿元，较前一日下降0.42%。
融资方面，当日融资买入7908.33万元，融资偿还1.02亿元，融资净偿还2261.29万元，连续3日净偿还累计8337.62万元。融券方面，融券卖出14.09万股，融券偿还6.45万股，融券余量893.11万股，融券余额2.73亿元。融资融券余额合计56.36亿元。

中兴通讯(000063)：5G时代 不一样的中兴通讯
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：李宏涛/李仁波/赵晖 日期：2020-12-28
推荐逻辑：中兴三步走战略：恢复、发展、超越，正处于从恢复阶段向发展阶段前进。随着全球5G 大规模组网的进行，在国内平稳的基础上，其他亚洲地区有望快速推进5G，公司在芯片上不受限制，且在人力和技术有长期的竞争优势，保障公司运营商业务快速增长。参考4G 时期，随着5G 持续推进，毛利率是逐渐提升的过程，同时5G 的海外可达市场空间更大，技术相比于4G 更具有竞争力。
5G 换机潮为中兴重启终端业务提供了良好的机遇，中兴技术积淀深厚，终端业务有望迎来改善。收购中兴微电子剩余股权，有望迎来价值重估。
全球开启5G 建设周期，中兴有望充分受益。预计未来五年全球运营商资本开支超1 万亿美元，其中主要用于5G 建设。相比于4G 时期，当国产4G 设备进入全球市场时，全球4G 建设已经进入成熟期，而我国引领全球5G，可达的市场更大。爱立信、诺基亚、思科等海外设备商份额下滑，中兴技术优势明显，国内份额稳中有升。
随着5G 建设推进毛利率有望提升。回顾4G 建设时期，建设初期，各大设备商都采取比较激进的价格竞争的策略，所以新建招标项目毛利率相对较低。此后随着技术革新带来的成本端下降，综合毛利率逐步提升。公司4G 时期毛利率从2016 年的30.75%上升到2018年的32.91%。相比于华为、诺基亚等竞争对手公司的毛利率也略低，部分竞争对手的峰值年度毛利率高达44%，预计随着5G 产品的占比提升，未来毛利率有望提升到40%以上与竞争对手接近。
5G 换机为中兴终端业务提供良好的发展机遇。预计到2021 年，5G手机出货量达到5.4 亿部，其中中国市场将超3 亿台。中兴通讯手机业务在经历辉煌时期后衰落，但其技术积累和销售经验仍有助于5G 时期发展终端业务。手机终端芯片不受制约，且公司7nm 芯片实现量产，预计明年中兴的5G 终端业务将恢复增长。
中兴微电子价值重估。公司公告将以26 亿元中兴微电子剩余股权，并定增募投资金用于新一代5G 芯片的研发。有利于进一步提高公司的核心竞争力。参考公司最新披露的情况，预计中兴微电子2020年收入89 亿元(yoy160%)，净利润5 亿元，同比均大幅增长，公告中给予的估值为138 亿元。但是若参考上市公司行业平均18 倍PS，84 倍PE，我们认为给予行业平均80 倍PE，合理估值为400 亿。
投资建议。公司是全球5G 领导者，我们看好未来在全球5G 市场的份额。深厚的技术积淀，公司终端业务有望迎来拐点。同时随着5G+行业应用的逐渐深入，国内数字化进程加快，公司已经突破高端路由器和交换机，政企业务有望快速增长。预计2020~2022 年公司营收1025.38 亿、1174.15 亿、1300.71 亿，归母净利润43.23亿、64.79 亿、74.76 亿，对应的PE 为33/22/19。给予2021 年PE为25X，对应的目标价为35.00 元，给予“买入”评级。
风险提示：海外订单获取不及预期；国内5G 建设进度不及预期；智能手机销售不及预期；成本控制不及预期导致毛利率不及预期。

天坛生物公司简介

北京天坛生物制品股份有限公司(简称“天坛生物”,股票代码:600161.SH)于1998年上市,主营业务为血液制品的研发、制造、销售及咨询服务。经过2010年、2017年两次重大资产重组后,天坛生物成为中国生物旗下独一的血液制品专业公司。
天坛生物也是国内最早开始从事血液制品工业化生产的企业,其血液制品生产历史可追溯至1966年,目前拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子Ⅷ三大类产品,共计14个品种71个产品生产文号。
天坛旗下的血液制品企业在国内血液制品行业占据多个前一,在国内首发上市人血白蛋白、静注人免疫球蛋白(pH4)、破伤风人免疫球蛋白等产品,率先引进血浆蛋白压滤分离工艺,建立了血浆蛋白产品、病毒灭活工艺技术验证和重组产品的研发平台。目前, 天坛生物产品品种数量在国内稳居前列,生产的血液制品在国内市场中占有较大市场份额,拥有质量、规模及品牌等方面的综合优势。此外,天坛生物旗下成都蓉生自主研发的注射用重组人凝血因子Ⅷ,获得了国家食药监总局颁发的临床试验批件,重组血制产品的研发实现零的突破。

天坛生物投资分析

作为国内血制品行业龙头，天坛生物下辖五家血液制品生产企业，生产规模保持国内领先，新产能的逐渐投产，有助于充分发挥规模效应。未来重组人凝血因子Ⅷ等在研产品的获批将带来持续的业绩增长。
天坛生物2020 年前三季度实现营业收入26.36 亿，同比增长4.62%，归母净利润4.97 亿，同比增长6.42%，扣非净利润4.84亿，同比增长3.75%，经营性现金流净额为8.09 亿元，同比增长16.07%。 第三季度单季实现营业收入10.81 亿，同比增长12.71%，归母净利润2.13 亿，同比增长23.05%，扣非净利润2.06亿，同比增长19.12%。
公告定增预案，拟融资不超过33.4 亿元，其中不超过25.9亿用于对成都蓉生增资，对蓉生估值为145.6 亿，增资完成后，对蓉生持股比例提升4.61%至74.0808%，资金最终用于成都蓉生凝血因子生产车间建设、上海血制云南滇中基地建设及兰州血制基地产业化。
短期看，预计血制品供给减少，血制品将处于景气度持续上升趋势。
中期看，成都蓉生永安项目工程顺利推进，成都蓉生本部产能将如期释放，叠加新产品线，业绩有望大幅提升。随着投浆规模进一步扩大，三大血制和贵州中泰浆量提升和产能利用率提升，吨浆利润率提升；预计2021 年永安血制投产后，产能释放以及新产品的投产 （VIII 因子+层析静丙），业绩有望大幅提升。

从中长期看，血制品企业核心竞争力在于血浆资源拓展能力。公司具备持续获批浆站能力，采浆量增长稳定，云南血制+兰州血制的新产能投入，一方面提高了产能供给保障能力，另一方面也彰显了公司未来对加大血源拓展，持续获得浆源的信心,增长确定性强，成长空间足。

天坛生物股票行情
天坛生物2020年12月28日收报43.25元，涨跌幅1.76%，换手率1.08%。当日该股主力资金流入2.54亿元，流出1.82亿元，主力净流入7171.98万元。其中，超大单流入9597.66万元，流出3748.37万元，净流入5849.29万元。当日散户资金流入2.65亿元，流出3.37亿元，散户净流出7171.98万元。
天坛生物融资融券信息显示，2020年12月28日融资净买入4907.39万元；融资余额11.09亿元，较前一日增加4.63%。
融资方面，当日融资买入8274.65万元，融资偿还3367.26万元，融资净买入4907.39万元。融券方面，融券卖出1.64万股，融券偿还6391股，融券余量27.21万股，融券余额1176.82万元。融资融券余额合计11.21亿元。

天坛生物(600161)：稀缺的具有成长逻辑的血制品企业 成长路径清晰 确定性高
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：盛丽华 日期：2020-12-28
报告摘要
我们一直认为，国内血制品行业是个非市场化竞争市场，使得供给和需求共同影响血制品行业发展。在终端需求保持稳定增长情况下，血制品企业浆站获取以及浆站管理能力决定了其行业地位以及竞争力。
在浆站审批趋严大形势下，如何弥补地方政府在开设浆站时面临的风险收益不匹配，提高浆站资源获取能力，在挑战血制品企业能力边界。
在浆站资源获取能力上，天坛生物央企背景具备其他血制品企业难以企及的优势。天坛采浆量具备持续成长性，是我们认为天坛生物是稀缺的具有持续成长性血制品公司主要原因。
从3 年维度来看，现有在手浆站(包含新近获批浆站)能支撑公司浆量做到多大？
我们认为三大血制采浆提升+新近获批浆站+老站增长贡献近550 吨三年合计采浆增量：成都200 吨+中泰10+武汉175+上海90 吨+兰州所75 吨，合计 550 吨浆量，2019 年采浆量1706 吨,预计2022 年达到2260 吨左右,三年复合增速10%。
中长期看采浆量：天坛生物有望在云南和甘肃地区获批大量新浆站，以及在四川(成都蓉生所在地)、湖北(武汉血制所在地)等地区也有望持续获批浆站，天坛生物浆量成长可预期，空间充足。
天坛生物通过以投资换浆站方式，有望在云南获批大量新浆站。近日，云南省发布单采血浆站设置规划(2020—2023)，在全省规划新增设置20个单采血浆站，天坛生物有望在接下来的3 年在云南持续获批更多的浆站。同样的以投资换浆站方式，在甘肃地区有望获批大量新浆站。天坛生物除了在云南和甘肃地区获批浆站外，在四川、湖北等地区也有望持续获批浆站，实现采浆量大幅增长。天坛生物浆量成长可预期，空间充足。
从长期角度来看，血制品长期发展的竞争力将由规模优势向品种优势和学术推广优势过渡。在血制品供需逐步平衡后，增长将由采浆规模转向品种和产品质量驱动。加大投入研发，建立更高的质量标准，开发更具有竞争力和高附加值新品类、小品类产品，将成为必然选择。
天坛生物深谙血制品行业发展逻辑，加大血制品新品类开发和实现品种升级，接下来5 年时间，在研品种逐步进入兑现期。
产品线叠加，吨浆利润提升。目前天坛生物吨浆利润较低，仅50 万左右，新增凝血八因子+层析静丙产品线后，吨浆收入增加57-75 万，我们预计天坛整体吨浆利润逐步提升，有望达到行业吨浆利润最高水平。人凝血八因子将在2022 年起开始贡献利润，层析静丙预计在2023年获批，预计对利润贡献在2024 年起逐步体现。
投资建议：稀缺的具有成长逻辑的血制品企业，成长路径清晰，确定性高，维持“买入”评级。
1、三大血制和贵州中泰采浆量提升、新近获批浆站成长带来的浆量增长以及公司未来获批新浆站的持续性，支撑公司持续扩大规模优势和稳固龙头地位。
2、公司加大血制品新品类和实现品种升级，构建学术推广队伍，夯实血制品企业中长期发展的竞争力，发展路径清晰。
3、反映到业绩的成长性，2020-2022 公司业绩增长点三大血制和贵州中泰浆量提升和产能利用率提升，吨浆利润率提升；预计2022 年永安血制投产后，产能释放以及新产品的投产(凝血八因子+层析静丙)投产后，业绩有望大幅提升。
4、从行业的角度看，预计21 年海外进口白蛋白减少，21 年国内白蛋白供需进一步改善，景气度持续提升，价格有望继续往上，有望进一步增厚业绩。
5、我们预计公司20-22 年净利润6.58/8.03/11.65 亿，对应EPS0.52/0.64/0.93 元，对应当前股价PE 为81/66/46x, 考虑到公司浆量和吨浆利润提升确定性和成长空间的充足性，作为国内稀缺的具有成长逻辑的血制品企业，我们维持“买入”评级。
风险提示：产品价格波动风险，政策风险，安全性风险，整合不及预期风险，永安血制建设进度不及预期风险，新批浆站不及预期风险，研发进度不及预期风险，增发不成功风险。

松芝股份公司简介

上海加冷松芝汽车空调股份有限公司是专业研发、制造、销售车辆空调系统的外商独资企业,于2002年6月投资1550万美元兴建。公司总部位于上海市莘庄工业区华宁路4999号。
公司2020 年1-9 月实现营收23.21 亿元，同比-7.3%；实现归母净利润1.49亿元，同比-15.4%。其中，第三季度单季实现营收8.52 亿元，同比+17.9%；实现归母净利润0.73 亿元，同比+56.2%，业绩超预期。同时公司预计全年归母净利润1.7-2.1 亿元，同比-3.6%至19.1%。
公司是国内车辆空调系统龙头，目前处于经营周期底部，业务结构持续优化，盈利快速回升。
公司从2019 年起坚持乘商并举的经营策略，侧重商用车特别是工程机械空调业务的发展，商用车的空调业务占比逐渐提升。
公司目前商用车客户有三一、徐工、福田和陕汽等先进工程机械制造商。
目前公司乘用车业务主要客户包括江淮、长安、上汽通用五菱、上汽乘用车等；是近期热销的五菱宏光MINIEV 的冷凝器总成、空调箱大总成、暖风机大总成的供应商。
2014 年以来，公司每年研发支出均在1.5 亿元以上。 公司2018 年投资1.5 亿元，建设了具有国际先进水平的环模风洞试验室，加快与多家整车厂的合作开发。

松芝股份股票行情
松芝股份本周(2020/12/21-2020/12/25)累计跌幅达2.6%，截至12月25日最新股价报收6元。本周主力资金流入2610.47万元，流出3933.22万元，主力净流出1322.74万元。其中，超大单流入191.07万元，流出269.55万元，净流出78.48万元。本周散户资金流入1.67亿元，流出1.53亿元，散户净流入1322.74万元。
松芝股份2020年12月21日在深交所互动易中披露，截至2020年12月18日公司股东户数为2.28万户，较上期（2020年9月30日）减少183户，减幅为0.80%。

松芝股份(002454)：京滨大洋收购完成 经营持续改善
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：陈俊斌/李景涛/尹欣驰 日期：2020-12-25
12 月24 日，公司发布公告，公司向京滨大洋原股东KTT 支付京滨大洋55%的对价款8350 万元，交易对价低于《资产评估报告》确定的资产评估价值，形成的投资收益将对公司2020 年的经营业绩产生积极影响。至此，公司与KTT 已经履行完毕交割的所有条件。交割完成后，公司将成为京滨大洋的控股股东，有望通过京滨大洋进一步突破大众和本田供应链。公司目前处于经营周期底部，业务结构持续优化，维持公司2020/21/22 年EPS 预测0.31/0.42/0.52 元，维持“买入”评级。
京滨大洋收购交割完成，经营持续改善。12 月24 日，公司发布公告，公司向京滨大洋原股东KTT 支付京滨大洋55%的对价款8350 万元，完成对京滨大洋的收购。最终交易对价低于《资产评估报告》确定的资产评估价值，形成的投资收益将对公司2020 年的经营业绩产生积极影响。至此，公司与KTT 已经履行完毕交割的所有条件。交割完成后，公司将成为京滨大洋的控股股东，有望通过京滨大洋进一步突破大众和本田供应链，经营持续向上。
客户结构优化，经营触底向上。公司从2019 年起坚持乘商并举的经营策略，侧重商用车特别是工程机械空调业务的发展，商用车的空调业务占比逐渐提升。公司目前商用车客户有三一、徐工、福田和陕汽等先进工程机械制造商。公司凭借优质的产品质量和快速服务响应，荣获三一集团战略联盟最佳合作奖、三一泵送的优秀供应商。乘用车方面，公司主要给客户供应冷凝器、空调箱以及其他如水冷板等产品，客户结构在不断优化，公司不断淘汰较为低端的乘用车客户，逐步扩展进入优质的自主和合资品牌客户。目前公司乘用车业务主要客户包括江淮、长安、上汽通用五菱、上汽乘用车等；是近期热销的五菱宏光MINIEV 的冷凝器总成、空调箱大总成、暖风机大总成的供应商。
研发持续投入，新业务快速拓展。2014 年以来，公司每年研发支出均在1.5 亿元以上；专利方面，公司是车用空调产品的行业标准的起草单位，车辆空调研发技术领先于国内同行；截至2020 年6 月底，公司拥有国家专利540 项。而且公司拥有上海松芝实验中心及江淮松芝实验中心两个国家认可资质实验室。公司2018 年投资1.5 亿元，建设了具有国际先进水平的环模风洞试验室，加快与多家整车厂的合作开发。公司是大中型客车空调领域的龙头企业，空调产品不断迭代，产品技术领先，维持高份额稳定。电池热管理新增业务与空调业务协同，持续提供增量。冷链业务方面，公司收购Lumikko 后将其技术和产品国产化，扎实推进冷冻冷藏机组业务，包括药品、果蔬等产品的运输，充分受益于疫情后期冷链运输需求的快速增长。
风险因素：汽车行业景气度下行；产品研发进度不及预期；新产品和新客户扩展不及预期。
投资建议：公司作为国内移动式空调生产的龙头企业，经营情况不断改善。小车热管理业务乘商并举，乘用车业务客户结构逐渐优化，不断扩展优质自主和合资客户，同时今年公司收购京滨大洋，进一步扩展大众和本田的客户；商用车业务不断扩展，工程机械业务快速发展。大中型客车业务维持高份额稳定，下游客车景气度有望回升；且新能源热管理业务增速较快，增厚公司业绩。公司目前处于经营周期底部，未来有望向好。维持公司2020/21/22 年EPS 预测0.31/0.42/0.52元，维持“买入”评级。

赛轮轮胎公司简介

赛轮集团股份有限公司成立于2002年,是中国A股上市民营轮胎企业(股票代码:601058),公司集轮胎研发、生产、销售和服务为一体。
2019年年报显示，赛轮轮胎的主营业务为轮胎行业，占营收比例为：94.79%。
2020 年三季报：前三季度实现营业收入111.63 亿元，同比减少1.45%，实现归母净利11.73 亿元，同比增长23.39%。其中Q3 单季归母净利5.18 亿元，同比增长17%，环比增长35%。
赛轮轮胎的总裁、董事长均是袁仲雪，男，65岁，中国国籍，无境外居留权，硕士学位，工程技术应用研究员。
赛轮轮胎在互动平台表示，因轮胎生产需经过各项检测试验，沈阳二期项目虽然已在11月投产，但到12月初仍处于试生产阶段，尚未达到设计产能。

赛轮轮胎公司消息
12月22日赛轮轮胎(601058.SH)公布，2020年12月22日，公司收到股东杜玉岱的通知，获悉其持有的公司7692.31万股股份被质押，占其所持股份的13.53%，占公司总股本的2.85%。
截至本公告披露日，公司实际控制人袁仲雪控制的股份(含一致行动人及委托管理的股份)合计5.69亿股，占公司总股本的21.06%，累计质押3.38亿股，占其控制公司股份总数的59.51%。

赛轮轮胎股票行情
赛轮轮胎(2020/12/21-2020/12/25)累计跌幅达0.93%，截至12月25日最新股价报收5.35元。本周主力资金流入3.16亿元，流出3亿元，主力净流入1598.34万元。其中，超大单流入1.13亿元，流出8395.07万元，净流入2895.67万元。本周散户资金流入5.84亿元，流出6亿元，散户净流出1598.34万元。
赛轮轮胎2020年12月25日收报5.35元，涨跌幅2.49%，换手率0.91%。当日该股主力资金流入3013.9万元，流出3168.9万元，主力净流出154.99万元。其中，超大单流入1410.28万元，流出538.99万元，净流入871.3万元。当日散户资金流入9162.41万元，流出9007.42万元，散户净流入154.99万元。
赛轮轮胎(601058)2020-12-25融资融券信息显示，赛轮轮胎融资余额297,945,943元，融券余额91,485元，融资买入额6,037,029元，融资偿还额13,281,422元，融资净买额-7,244,393元，融券余量17,100股，融券卖出量0股，融券偿还量6,800股，融资融券余额298,037,428元。

赛轮轮胎(601058)首次覆盖报告：业绩持续优化 好赛道孕育大公司
类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：杨晖 日期：2020-12-25
公司是国内轮胎头部企业之一，业绩有望迎来持续增长。2018年起公司的管理架构实现优化，经营数据改善明显：从2017年的3.3亿净利润到2018年的6.7亿，再到2019年实现11.95亿（yoy+78.9%）的净利润，公司连续实现接近翻倍的业绩；期间经营现金流的持续向好足以支撑公司扩张性资本开支的自转；同时公司管理权问题逐渐清晰，管理权和控制权实现统一，结合公司连续两年对管理层实施股权激励，我们有望见到公司业绩更持久的增长。
国内外竞争格局持续优化，国内轮胎龙头迎来机遇。中国轮胎行业对比海外存在性价比等优势，当前持续抢占全球市占率；国内行业正处在去产能、格局持续优化的过程中。全球轮胎行业市场超过万亿，但公司市占率仅2%，上升空间巨大。公司已在海内外拥有五个生产基地（越南合资在建），轮胎产能超过5000万条。伴随未来公司国内外新项目产能逐步释放，公司3年内产能有望提升50%，将会对公司业绩产生显著的正向影响。
深耕研发创新，提升公司品牌溢价。“液体黄金”技术使公司轮胎性能达到世界顶级水平，具备较高的技术壁垒；人工智能技术的引入使公司在技术研发层面进一步树立领先地位。公司研发创新项目的落地将持续提高行业影响力，未来公司品牌溢价潜力巨大。此外，公司非公路轮胎和巨型轮胎业务突破欧美垄断，有望成为公司新的盈利增长点。
投资建议：预计公司2020/2021/2022年可实现营收163.3/207.3/245.0亿元；实现归母净利14.49/18.52/22.51亿元，对应 EPS 为 0.54/0.69/0.83元。我们给予公司2021年12倍目标P/E，对应目标价8.28元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：项目建设落后预期；工程机械、重卡需求下滑；原材料价格大幅波动；大股东质押股权被平仓等。