股票行情 第77页

太阳纸业(2021/02/21-2021/02/28)累计跌幅达10.32%，截至当前最新股价报收17.65元。从增量上来看，2月22日至2月26日间太阳纸业获深股通增持454.06万股，持股市值增加6427.18万元。从存量上来看，截至当前最新持股量5548.63万股，最新持股市值9.79亿元，深股通持股量占A股总股本比例为2.11%。
太阳纸业融资融券信息显示，2021年2月26日融资净偿还1693.59万元；融资余额17.46亿元，较前一日下降0.96%。
融资方面，当日融资买入2584.07万元，融资偿还4277.67万元，融资净偿还1693.59万元。融券方面，融券卖出14.74万股，融券偿还45.15万股，融券余量605.53万股，融券余额1.07亿元。融资融券余额合计18.53亿元。

太阳纸业(002078)：行业持续回暖 浆价上行推升纸价
类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张兆函/赵中平 日期：2021-03-01
公司发布2020 年度业绩快报：公司2020 年实现营业总收入215.68亿元，同比下滑5.25%；归母净利润19.70 亿元，同比减少9.55%。
其中2020 年单四季度实现营业总收入59.3 亿元，同比下滑6.8%；归母净利润5.9 亿元，同比下降15.2%。公司20Q2-Q4 收入同比增速分别为-8.4%、-7.4%、-6.8%；归母净利润增速分别为-20.9%、-25.5%、-15.2%，Q4 经营情况较Q2、3 回暖，公司经营状况符合预期。
20Q4 以来，各类浆涨价，推动纸价快速上行。根据卓创资讯，截止2021年2 月26 日，针叶浆价格达7380.36 元/吨，较20 年11 月初大幅上涨58.89%；阔叶浆价格达6005.68 元/吨，较20 年11 月初大幅上涨69.88%。根据卓创资讯，受原材料价格涨价影响，太阳纸业主营纸种价格上行，其中双胶纸价格上涨22.47%，铜版纸价格上涨20.36%。
当前成品纸涨幅低于原材料，随着后续党建需求的持续放量，价格逐渐传导，预计后续成品纸价格仍将上涨。另一方面，粘胶短纤与下游纺织景气度复苏，公司溶解浆复产，根据卓创资讯，公司溶解浆出厂价由20年11 月的5700 元/吨涨至7000 元/吨，溶解浆价格上涨有助于公司该业务盈利修复。
2020-2022 年业绩分别为0.75 元/股、1.21 元/股、1.31 元/股。公司产品价格快速上行，上调公司2021 年收入预测至292.78 亿元，同时受益于溶解浆的价格快速上行，上调公司21 年盈利预测至31.66 亿元，同比增长60.7%。公司为国内文化纸、溶解浆龙头，生产成本低于同业，享有较强的龙头定价能力，行业景气度大幅上行，上调公司21 年合理PE 估值为18x，对应合理价值21.78 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。党建需求释放不及预期，涨价函落地情况不及预期，公司产能释放不及预期。
华泰证券：行业景气延续 利润逐季修复
考虑到2020 年溶解浆市场景气度低迷、下调公司溶解浆业务收入，考虑到2021 年以来文化纸行业景气延续、涨价落地较好，上调公司2021 年铜版纸价格及毛利率，我们预计公司2020-2022 年归母净利润为19.70、29.44、32.77 亿元（原值21.38、25.97、29.28 亿元），对应EPS 为0.75、1.12、1.25 元。参考可比公司2021 年12 倍PE 均值，考虑到公司更优的资产质量，给予公司2021 年18 倍PE，对应目标价20.16 元（前值16.60 元），维持“增持”评级。
华创证券：涨价之下浆线价值凸显 产能投放有望延续高质量增长
木浆价格预计将持续高位震荡，公司自有浆线盈利弹性较大。此外公司凭借不断提升的管理能力和前瞻性的布局，高质量产能有望持续投放，竞争优势显著，随着新建项目陆续投产，未来业绩有望加速增长。我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为19.61/33.75/40.75 亿元（原预测值19.62/30.35/38.16 亿元），对应EPS 分别为0.75/1.29/1.55 元，对应当前股价PE 分别为24/14/11 倍，考虑到造纸产业链景气度抬升，公司新增产能陆续投放，我们上调公司目标价至22.2 元（原目标价16.2 元），对应2021 年17 倍PE，2022 年14 倍PE，维持“强推”评级。
西南证券给予太阳纸业买入评级 业绩环比改善 吨盈利有望持续上行
西南证券03月01日发布研报称，给予太阳纸业(002078.SZ)买入评级。评级理由主要包括：1)四季度业绩环比改善；2)浆价带动纸价上行，吨盈利有望持续提升；3)成本控制能力强劲，产能扩建稳步推进。风险提示：原材料价格大幅波动的风险；纸价出现大幅波动的风险；投资项目投产不及预期的风险；汇率波动风险。
华西证券给予太阳纸业买入评级 全年业绩符合预期 文化纸和溶解浆景气度回暖增厚未来业绩
华西证券03月01日发布研报称，给予太阳纸业(002078.SZ)买入评级。评级理由主要包括：1)2020年溶解浆市场低迷导致营收与净利润同比下降；2)2021年2月文化纸价格涨幅超预期；3)溶解浆市场回暖。风险提示：1)木浆价格见顶回落后拉低纸价。2)原材料大幅上涨导致溶解浆利润降低。
国金证券给予太阳纸业买入评级 业绩符合预期 产能释放+高景气保障成长
国金证券03月01日发布研报称，给予太阳纸业(002078.SZ)买入评级。评级理由主要包括：1)文化纸提涨+新产能爬坡放量，4Q营收环比+13.8%；2)4Q净利率9.91%，同比-1.1pct，环比+1.23pct；3)1月起文化纸、溶解浆景气度上行，箱板纸受益低成本；4)2021迎来产能扩张之年，林浆纸一体化进度加快。风险提示：下游需求不及预期的风险；新增产能投放进度不达预期的风险；公司费用率控制不力的风险；原料价格大幅波动的风险。
安信证券给予太阳纸业买入评级 逐步进入上行通道 木浆提价凸显优势
安信证券02月28日发布研报称，给予太阳纸业(002078.SZ)买入评级。评级理由主要包括：1)纸品价格低位导致公司收入同比下滑；2)我们判断公司已经处于上行通道；3)2021年初木浆&溶解浆价格延续Q4提升趋势，看好公司上行趋势；4)新产能加速投放，木浆自给能力不断增强。风险提示：下游需求恢复不及预期，新产能投放不及预期。
开源证券：Q4净利润率环比提升 产品涨价有望带来盈利释放
2020 年公司收入215.7 亿元，同比下降5.3%，归母净利润19.7 亿元，同比下降9.6%。其中，2020Q4 公司收入59.3 亿元，同比下降6.8%，归母净利润为5.9 亿元，同比下降15.2%。2020 年，公司业绩同比下降，主要系报告期内，公司溶解浆等产品的市场景气度低迷，产品量价均受较大影响。但2020Q4，公司净利润率已出现环比提升的趋势。根据业绩快报上调盈利预测，我们预测公司2020-2022年归母净利润为19.70/27.83/33.69 亿元（原为18.92/26.39/31.16 亿元），对应EPS为0.76/1.07/1.29 元，当前股价对应PE 为18.4/13.0/10.7 倍，维持“买入”评级。
纸浆涨价带动行业景气度上行，看好公司盈利能力提升受到需求回暖和通胀预期带动，2021 年以来纸浆价格进入上升周期。根据卓创资讯的数据，至2021 年2 月25 日，国内木浆主流参考周均价已相较2020 年低点上涨约60%，达到2017 年中高点水平。在木浆价格上涨驱动下，以公司主营产品文化纸为代表的浆纸系价格也出现了明显的涨幅。双胶纸周价格上涨至6659 元/吨，相较2020 年低点上涨约24%，铜版纸周价格上涨至约6600 元/吨，相较2020 年低点上涨约29%。除浆纸外，箱板纸价格受益于需求和供需结构改善也呈现上行趋势，箱板纸周价格上涨至5043 元/吨，相较2020 年低点上涨约33%。在纸价上行外，我们同时建议关注溶解浆价格上行给公司带来的盈利弹性。
根据Wind，2021 年2 月底溶解浆价格已上涨至7500 元/吨，相较2020 年低点上涨约40%。在产品价格全线上涨下，我们继续看好后续公司盈利能力提升。
产能建设稳步推进，老挝箱板纸项目投产有望带来业绩释放公司山东兖州、广西北海、老挝项目均稳步推进。其中，兖州本部45 万吨特色文化纸和7 万吨特种纸已于2020 年底投产。老挝项目中两条分别年产40 万吨的高档包装纸生产线预计已于2021Q1 投产。广西林浆纸一体化项目一期或有望于2021H2 投产。新产能的陆续投放将有望支撑公司未来2-3 年内的业绩增长。
风险提示：疫情持续蔓延，需求恢复不及预期，原材料价格波动。

仙鹤股份(2021/02/21-2021/02/28)累计跌幅达1.88%，截至当前最新股价报收24.02元。从增量上来看，2月22日至2月26日间仙鹤股份被沪股通减持38.6万股，持股市值减少930.06万元。从存量上来看，截至当前最新持股量1785.7万股，最新持股市值4.29亿元，沪股通持股量占A股总股本比例为2.53%，占流通股股本比例达11.45%。
仙鹤股份(603733)：新一轮提价进行时 行业景气持续上行
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯/钟天皓 日期：2021-03-01
事件：
公司2 月24 日发布调价通知函，自3 月1 日发货起公司供应的产品售价在现价基础上，上调1000-2000 元/吨，具体调整幅度根据所供应产品成本而定，后续将视原材料价格上涨幅度继续调涨。
点评：
受需求和浆价上涨共同推动，成品纸提价如期落地。自2020 年11 月以来纸浆期货合约开始快速上涨，现货同步大幅上涨，阔叶浆、针叶浆外盘报价从630、470 美元/吨上涨至当前的900、730 美元/吨；同时，经济复苏引起下游需求回暖，在成本端和需求端共同推动下各纸企不断提价，从白卡纸逐步传导至文化纸、生活用纸以及特种纸等各类纸种。仙鹤已于1 月初全线提价500 元/吨，2 月再次提价500 元/吨，提价落地情况良好，本次2 月下旬开启新一轮提价，且提价幅度进一步提升，同时公司表示后续不排除根据原材料情况继续涨价，充分体现了行业高景气和公司对市场的信心。
限塑令推升包装纸需求，产能扩张助推业绩提升。（1）受限塑令政策推动，近年食品纸质包装、纸吸管以及医疗用口罩、针筒等纸包装逐步替代塑料产品，市场空间广阔。2020 年前三季度公司食品与医疗包装用纸系列产品实现收入5.42 亿元，同比增长48.81%，收入占比从2019 年的11.49%提高到16.82%，预计2021 年有望继续保持较高增速。同时，受益于国内快递业务保持增长以及公司与三大国际烟草巨头展开合作，公司物流标签离型用纸和烟草用纸销量增长良好。（2）近年公司产线不断扩充，2020 年底公司产能约60 万吨，2021 年将是公司产能释放大年，预计到2021 年底公司产能将接近80 万吨，叠加旗下合营公司，总产能将达到约110 万吨。此外，近期公司公布拟公开发行不超过20.5 亿元可转债用于高档纸基材料等项目建设，产能扩张将助力公司业绩提升。
盈利预测：预计2020-2022 年EPS 分别为1.00/ 1.28/ 1.51 元，当前股价对应PE 分别为23.96/ 18.81/ 15.92x。维持“买入”评级。
风险提示：纸价不及预期，原材料价格波动，产能投放不及预期等。
仙鹤股份(603733)深度报告：主攻消费 高歌猛进
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姜浩 日期：2021-02-10
投资逻辑
未来三年主攻食品、医疗、快递、烟草等消费赛道。公司食品卡纸成功进入利乐供应链，抢占厚型液包市场份额；以纸代塑趋势中，纸吸管、食品包装纸储备齐全；医疗用纸方面，短期疫情提振需求，中长期BOPP 膜替代进一步打开成长空间。快递中期较高的景气度驱动标签离型纸和热敏纸市场规模成长，公司市场份额分别位居第二、第一名。烟草方面，公司通过与外方合资，积极入局国外烟草巨头体系，在国内市场布局新型HNB 缓释材料。
2021-2022 年公司将持续释放产能，预计2021 年有效产能超80 万吨，2022 年产能至少110 万吨，产能释放复合增速超35%。
多赛道布局，“成长”属性明显的特种纸龙头。公司深耕特种纸行业二十余年，拥有九大系列产品，多赛道覆盖，令其具备根据各个细分领域的景气度，制定合适的生产、销售计划。由于公司的机台具备多品种切换能力，因此公司每年均能加大高景气纸种产能调配，降低弱景气纸种的产量，令公司的经营业绩处于稳定成长的状态。2015-2019 年公司营收由19.1 亿元增长至45.7 亿元，CAGR 为24.4%；归母净利润CAGR 达33.6%。
浆价进入上行通道，公司木浆自供率不断提升，强化成长特征。自2020 年8 月以来，浆价出现大幅上涨，当前针叶浆/阔叶浆单吨价格6605/5128 元，较8 月底上涨幅度43.7%/42.6%。我们预计未来三年浆价中枢将进入上行周期，从历史数据看，2018 年公司的毛利率下滑，主要受制于浆价大幅上涨，部分纸品是年度定价导致成本压力无法传导。目前公司已经开始积极自建浆线，提升木浆自给率。伴随木浆自给率的上升，公司的毛利率将趋于稳定，强化利润增长的确定性，公司内在估值水平中长期趋势上行。
投资建议与估值
我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为1.03、1.36 和1.69 元，当前股价对应PE 为22.4/17.0/13.7 倍，公司是国内特种纸龙头，前瞻布局消费型赛道，凭借出色的产线管理和调配能力，未来两年产能逐步落地，贡献业绩增量，我们采用市盈率相对估值法，给予仙鹤2021 年25X 估值，对应目标价34 元，给予“买入评级”。
风险
原材料价格大幅波动风险；新建产能不达预期的风险；新型烟草推进不及预期的风险；4 月21 日5.5 亿股首发原股东仙鹤控股、王明龙限售股解禁。

海能达股票行情

2月18日消息，今日海能达开盘报5.29元，截止11:30分，该股涨9.92%报5.76元，封上涨停板。
最近一个月内，海能达共计登上龙虎榜0次，表明海能达股性不活跃。
02月19日，海能达获深股通增持214.88万股，最新持股量为1970.77万股，占公司A股总股本的1.07%。
融资净买入95.25万元，融资余额4.29亿元（02-22）
海能达融资融券信息显示，2021年2月22日融资净买入95.25万元；融资余额4.29亿元，较前一日增加0.22%。
融资方面，当日融资买入1294.94万元，融资偿还1199.69万元，融资净买入95.25万元。融券方面，融券卖出4600股，融券偿还2.59万股，融券余量197.12万股，融券余额1131.47万元。融资融券余额合计4.41亿元。
截止2020年9月30日，海能达营业收入43.6775亿元，归属于母公司股东的净利润2.0924亿元，较去年同比增加92.249%，基本每股收益0.12元。

海能达公司简介
公司主要从事 主要从事对讲机终端、集群系统等专业无线通信设备的研发、生产、销售,并提供整体解决方案,是全球主要的专业无线通信设备提供商之一和我国专业无线通信行业的龙头企业。
2020年半年报显示，海能达的主营业务为通信及相关设备制造业、OEM及其他，占营收比例分别为：72.4%、27.6%。
海能达的董事长是陈清州，男，56岁，毕业于清华大学深圳研究生院总裁班，高中学历。 海能达的总经理是蒋叶林，男，49岁，毕业于上海交通大学安泰管理学院工商管理专业，硕士学历。

全资子公司中标2.26亿元项目
海能达（SZ 002583）2月21日晚间发布公告称，深圳公共资源交易中心公布了《深圳地铁四期工程12号线专用通信系统设备及服务采购》的中标结果公示，海能达通信股份有限公司下属的全资子公司深圳市海能达技术服务有限公司为拟中标人，项目金额为人民币约2.26亿元。2021年2月19日，公司收到了广东省机电设备招标中心发来的中标通知书，确认公司的子公司深圳市海能达技术服务有限公司为该项目的中标单位。
此次项目公司将为深圳市地铁四期工程12号线提供整体集成解决方案，是公司在地铁业务领域从单一子系统设备提供商向系统集成解决方案服务提供商转变的一次重要突破。此次项目中标及后续顺利实施，将为公司在国内及国际地铁市场的拓展起到标杆作用。

　海能达(002583)：诉讼扰动影响减小 Q4收入环比改善 基本面拐点或将至
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：侯宾/姚久花 日期：2021-02-19
季度业绩环比改善，基本面拐点或将至：据业绩快报最新数据，20 年实现营业收入约为57 亿元-65 亿元，较去年同比下滑17.1%-27.3%，实现归属于母公司股东的净利润为0.85 亿元-1.2 亿元，较去年同比增加5.19%-48.5%，从单季度收入来看，虽然Q2、Q3 收入分别环比下滑1.24%和12.75%，随着疫情影响的逐步减小，Q4 收入已经环比改善，预计环比增加0.83%-61.39%。从盈利情况来看，20 年EMS 业务等低毛利产品占比减小，预计20 年整体毛利率较19 年(39.95%)进一步提升。
股权激励进一步彰显管理层经营信心：本次股权激励延续以核心骨干人员为核心的原则，授予的激励对象共计568 人，其中中层管理人员及核心技术(业务)骨干占比为99.12%。从业绩考核目标来看，以2020 年业绩预告中值(1.03 亿元)为基数，21 年-22 年的利润增速不低于240%(3.5 亿元)、20%(4.2 亿元)，我们认为，经营目标相较18 年虽然仍有差距，但是基本面改善趋势已经逐步明确，随着传统业务修复、新产品持续推出，长期业绩增长动力仍然充足。
近期诉讼连获有利进展：20 年12 月份到21 年1 月，诉讼连获有利进展，首先驳回摩托罗拉申请颁发全球永久禁令以禁止公司在全球范围内销售涉诉产品的动议，其次在21 年1 月份伊利诺伊州法院法官认可公司在审后程序提出的研发费用赔偿金额属于重复赔偿金额的意见，对先前判赔金额进行调减，整体赔偿金额由7.65 亿美元调减至5.43 亿美元，减少了2.22 亿美元。同时，还驳回摩托罗拉在审后程序提交的关于增加额外赔偿的动议，我们认为，虽然海能达与摩托罗拉的诉讼事件并未完全解决，但是海能达已经从之前不利以及被动，转变为积极主动的迎击，并且从近期的诉讼进展来看，效果已经逐步显现。
5G 打开专网更广空间，专网龙头加速前进：5G 的低时延、泛连接等特性，将进一步扩宽专网下游应用场景，海能达作为专网领域的龙头企业，将在产品、技术等多个方面继续领跑；其次借力公网专用打开更广市场空间，据调研机构数据，公网专用市场将是专网市场的10 倍以上，目前海能达已经与全球运营商开展公专融合方面的合作，积极参与到运营商的业务生态圈中，已经拥有多个系列不同标准的公网专用产品及解决方案，可使用运营商网络运营，满足公共安全、公用事业、工商业等多个行业领域独立部署的需求。
盈利预测与投资评级：我们预计2020 年-2022 年海能达的营业收入分别为60.71 亿元、72.64 亿元、89.49 亿元，实现归母净利润1.02 亿元、3.56亿元和4.36 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：诉讼进展不及预期；海外疫情加剧；新产品拓展不及预期。

海能达(002583)公司动态点评：2020疫情下业绩短暂受制 新签专网维保订单现业务强粘性
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：吴彤/蔡微未 日期：2021-02-03
事件：
1） 公司于2021 年1 月30 日发布2020 年度业绩预告，预计实现归母净利润0.85 亿-1.2 亿，同增5.19%-48.5%；预计实现扣非净利润为亏损1.78 亿元-1.43 亿元，较同期下降187.24%-257.54%。
2） 公司于2021 年2 月1 日发布关于签订巴西联邦路警TETRA 系统维保服务合同公告，体现公司专网业务强粘性。
疫情下招标延迟收入短暂受制，产品结构变化提升毛利率。公司于2020年1 月30 日发布2020 年度业绩预告，预计实现营收57 亿元-65 亿元，同比下降27.33%-17.13%；实现归母净利润0.85 亿-1.2 亿，同增5.19%-48.5%，其中包含政府补助及资产处置收益等非经常性损益约2.63 亿元，预计实现扣非净利润为亏损1.78 亿元-1.43 亿元，较同期下降187.24%-257.54%，主要系疫情影响下项目延迟招标销售收入有所下滑，其中受影响较大的为EMS 及改装车等业务，而专用通信业务相对稳定。此外，由于产品结构变化公司毛利率同比有所提升，且法务费用大幅下降使管理费用下降，但汇兑损失由于人民币汇率大幅升值有所增加。
签订专网维保服务合同，体现公司专网业务强粘性。公司于2021 年2 月1 日发布关于签订巴西联邦路警TETRA 系统维保服务合同公告，公司全资巴西孙公司将为巴西司法及公共安全部门下属的巴西联邦路警现有覆盖多个州的TETRA 系统提供为期30 个月的维保服务，合同总计约合人民币5879.40 万元。该项合同签订体现专网业务粘性，除专网硬件销售和网络建设外，可为公司提供持续性服务收入。公司在专网领域屡获突破。
公司作为专网领军企业，在业务布局方面持续推进从专用通信向专用通信及解决方案转型，专用通信解决方案覆盖全球公共安全、政务应急、能源等行业。2020 年12 月，公司基于自主研发的5G 核心网和基站，打通与标准5G 商用终端的数据业务First Call，标志着公司在面向垂直行业的5G专网解决方已具备端到端商业化部署的能力。目前，公司已经具备专网5G 基站、小基站、核心网、公网专用智能终端等业务的研发能力，公司在5G 专网通信市场未来可期。
法院针对重大诉讼案件作出判决，赔偿金额调减2.22 亿美元。2021 年1月12 日，伊利诺伊州法院认可公司在审后程序提出的研发费用赔偿金额属于重复赔偿金额，将一审判决的赔偿金额由7.65 亿美元调减至5.43 亿美元，其中商秘部分损失赔偿金额调减0.736 亿美元，惩罚性赔偿金额调减1.472 亿美元。同时，法院驳回摩托罗拉提出的增加额外赔偿动议，但对要求赔偿利息的动议予以支持，目前利息计算金额及计算方式尚不确定。另外，1 月11 日，英国上诉法院撤销了摩托罗拉申请的针对公司及英国子公司Project Shortway Limited 作出的冻结令，并要求摩托罗拉负担部分律师费。此次判决象征公司诉讼获得有利进展，相关风险有望逐步释放，行业估值及业绩回升可期。
投资建议：鉴于诉讼风险逐步释放，股权激励及员工持股计划同步带动员工积极性，此外新基建部署加速专网通信发展、卫星通信未来五年蓝海广阔公司技术领先，叠加精细化运营稳健提升盈利能力且研发成果不断释放，暂不考虑诉讼引发的赔偿金额影响，预计公司2020-2022 年实现营收分别为： 60.67/72.65/81.37 亿元， 实现归母净利润预计分别为：
1.05/3.95/5.30 亿元，对应现价PE 分别为108X/29X/22X，维持“推荐”
评级。
风险提示：海外诉讼风险；中美贸易战加剧风险；汇率波动风险；疫情加剧风险；宏观经济风险

2月22日消息，今日天润工业开盘报6.63元，截止10:00分，该股涨9.94%报6.97元，封上涨停板。
（2021-02-19）该股净流入金额2845.94万元，主力净流入3174.65万元，中单净流出-29.21万元，散户净流出-299.5万元。
最近一个月内，天润工业共计登上龙虎榜0次，表明天润工业股性不活跃。

天润工业2020年业绩报告
天润工业（SZ 002283）2月21日晚间发布2020年度业绩快报，2020年营业总收入约44.30亿元，同比增加22.98%；归属于上市公司股东的净利润约5.07亿元，同比增加43.26%；基本每股收益0.45元，同比增加45.16%。
报告期内，公司取得良好的经营业绩，主要原因为：一是受国三汽车淘汰、治超加严及基建投资等因素的拉动，商用车市场中的货车市场持续景气，公司产品订单饱满，产品销量增长。二是公司坚持聚焦主业，重视经营质量，通过不断提高智能制造水平、加大技术研发力度，产能利用率持续提高，同时公司继续优化产品结构，降低生产成本，增强公司盈利能力。三是公司努力开拓其他汽车零部件相关业务，为公司提供了新的业绩增长点。
公司主要从事 曲轴、连杆和其他汽车相关零部件、工业及新材料领域相关铸锻件、铁路装备、模具及工装制作、机床设备、自动化装备和技术服务等。
2020年半年报显示，天润工业的主营业务为汽车零部件，占营收比例为：96.46%。
天润工业的董事长是邢运波，男，73岁，大学学历，高级经济师。 天润工业的总经理是徐承飞，男，51岁，高级经济师，硕士研究生学历。
天润工业(002283)：20年业绩再超预期 新业务加速推进
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：文康/陆嘉敏 日期：2021-02-21
事件：
公司发布2020 年业绩快报，全年实现营业总收入44 亿元，同比增长23%，实现归母净利润5.1 亿元，同比增长43%，业绩再超市场预期。
点评：
业绩再超预期，净利率继续提升。我们认为公司业绩超预期一方面受益于重卡行业的高景气度，另一方面也受益于公司经营质量持续提高，盈利水平提升，20 年净利润增速高于营收增速。全年来看，20 年净利率为11.4%，相比19 年的9.8%提升了1.6 个百分点。同时根据全年业绩快报，可以计算出20Q4 公司实现归母净利润1.66 亿元，同比大幅增长66%，环比增长22%，超市场预期。
20 年重卡销量超预期，公司传统主业受益。天润传统主业为柴油发动机的曲轴和连杆。20 年重卡全年销量162 万辆，同比+38%，大超市场预期的原因主要有(1)国三重卡加速淘汰；(2)支线治超加严，政策带来的重卡车型结构变化和部分车型销量的增长；(3)经济总量增长带动物流货运总量需求增长，进而带动物流重卡保有量增长。
新业务加速推进，部分空悬组件已实现批量供货。公司空气悬架的业务主体天润智控自20 年5 月成立以来已运行超过半年，目前部分生产线正处于安装调试状态，部分已成功投产。20 年11 月，公司八气囊空气悬架产品顺利下线，标志第二主业项目正式落地投产。目前新业务已有部分组件批量供货以及小批量系统集成供货，且已进入客户测试阶段；公司同步进行乘用车和商用车相关业务的开发，将有利于新业务未来的进一步推广。
天润切入空悬市场，有天然优势。(1)客户资源群体一致，与传统主业曲轴连杆客户重叠。(2)制造能力优势，空悬产品中70%是结构件，公司强大的铸锻能力为生产环节提供支持。(3)目前国内空悬都是电控系统和结构件分离，天润空悬系统定位以整体设计为主，关键零部件自制，电控系统自主开发，提供系统集成服务方案，满足国内市场需求。
我们维持21 年重卡行业销量150 万辆的预期，天润有望继续受益行业高景气。重卡板块内标的有望继续受益预期差的修复带来的盈利和估值双升。
21 年1 月重卡行业销量为18.3 万辆，同比+57%，继续超市场预期。
投资建议：业绩预告超预期，我们上调20-22 年的归母净利润预期至5.1亿、6.0 亿和7.3 亿(此前预期分别为4.8 亿、5.6 亿和7.1 亿)，对应PE 分别为14 倍、12 倍和10 倍，目标价维持10.50 元，维持“买入”评级。
风险提示：重卡行业销量下滑风险，连杆业务发展不及预期，空气悬架业务进展不及预期

东华能源股票行情

2021年2月22日讯，东华能源（002221） 报收13.9元，涨幅9.97%，成交量13120.41万股，成交额178818.47万元，换手率8.57%，振幅7.83%，量比3.55。
深交所2021年2月22日交易公开信息显示，东华能源因属于当日涨幅偏离值达7%的证券、连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计20%而登上龙虎榜。
东华能源（SZ 002221）2月22日晚间发布公告称，东华能源股份有限公司股票东华能源于2021年2月19日及2月22日连续两个交易日收盘价格涨跌幅偏离值累计超过20%。经核实，本公司董事会确认，本公司目前没有任何根据深交所《股票上市规则》规定应予以披露而未披露的事项或与该事项有关的筹划、商谈、意向、协议等。
东华能源融资融券信息显示，2021年2月22日融资净买入224.92万元；融资余额8.44亿元，较前一日增加0.27%。
融资方面，当日融资买入2.3亿元，融资偿还2.28亿元，融资净买入224.92万元，连续3日净买入累计5517.62万元。融券方面，融券卖出34.17万股，融券偿还9.88万股，融券余量231.1万股，融券余额3212.33万元。融资融券余额合计8.76亿元。

 东华能源公司消息
2020年半年报显示，东华能源的主营业务为生产和销售、仓储、汽车燃气设备改装，占营收比例分别为：98.9%、0.4%、0.01%。
东华能源:关于宁波烷烃资源综合利用(二期)项目投产的公告
东华能源股份有限公司（以下简称“公司”）控股子公司东华能源（宁波）新材料有限公司投资建设的宁波烷烃资源综合利用（二期）项目，包括产能 60万吨/年的 PDH 装置及配套库区，已于 2021 年 2 月 21 日打通全流程，生产出丙烯产品，装置运行平稳。同时，这也是公司投产的第三套产能 60 万吨/年的 PDH装置。
东华能源的董事长是周一峰，女，43岁，中国国籍，无境外永久居留权，北京中医药大学毕业，南京理工大学硕士。 东华能源的总经理是吴银龙，男，58岁，中国国籍，无境外永久居留权，毕业于浙江大学高分子专业，获得工学学士学位，后参加香港理工大学工商管理专业学习，获得工商管理学硕士学位，教授级高级工程师。

东华能源(002221)：宁波二期顺利投产 PDH-PP景气度上行
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：陈煜 日期：2021-02-22
报告导读
公司是国内PDH-PP 龙头，宁波二期投产PP 产能翻倍。随着化工品景气度回升，PDH-PP 价差扩大，公司盈利有望持续改善。加上宁波三期有望一季度投产，茂名一期稳步推进，公司成长性将逐步释放。
投资要点
宁波二期顺利投产，宁波三期、茂名一期稳步推进公司宁波二期项目顺利投产，60 万吨/年PDH 装置及配套库区于2021 年2 月21 日打通全流程，生产出丙烯产品且装置运行平稳。宁波三期项目产品脱气仓顺利吊装完成，项目进入建设收尾阶段，预计2021 年3 月开车投料。茂名一期库区桩施工结束并通过检测，已就资本金和外部融资做好规划并正逐步落实中，整体建设进展符合预期，预计2022 年年中实现中交，2022 年年内投产。
目前公司PDH、PP 产能为126、80 万吨，宁波二期投产后将增长至192、160万吨。此外茂名一期、宁波三期预计都将在2022-2023 年陆续建成，公司远期PDH、PP 产能达692、610 万吨，同时将具备100 万吨乙烯、50 万吨聚乙烯、10 万吨丁二烯、30 万吨氢气。
PDH、PP 景气度上行，公司盈利有望持续改善油价中枢稳步上行，叠加海外极端天气影响PP 供应，PDH、PP 价格稳步上行，PDH-PP 价差进一步扩大。本周国内丙烯出厂价达到7600 元/吨，较2020 年均价涨幅16.9%，PP 出厂价9450 元/吨，较2020 年均价上涨21.9%。2 月PDHPP平均价差达到2047 元/吨，环比增长20.1%。
随着口罩、防护服带动PP 需求大幅增长，叠加油价上行至60 美元/桶以上，PDH-PP 产业链有望迎来景气度上行。加上公司产能有望翻倍达到160 万吨/年，规模效应下成本有望继续下降，公司盈利也将迎来显著改善。
维持盈利预测
2020-2022 年公司业绩持续受聚丙烯放量驱动，净利润预计为13.7/17.5/20.6亿元，同比增24.3%/27.8%/17.2%，对应PE 15/12/10 倍，维持买入评级。
风险提示：项目进展不及预期，高负债风险，原料供应及价格风险。

2月19日午后，水泥概念股持续走高，上峰水泥（000672）涨停，上峰水泥（000672）股价大涨超过7%，天山股份（000877）涨逾6%，祁连山（600720）、华新水泥（600801）、冀东水泥（000401）涨幅超过5%，博闻科技（600883）、宁夏建材（600449）等个股也有非常不错的表现。
天风证券表示，当前建材板块性价比仍然较高，低估值水泥品种有望受益于节后较好的复工预期和两会政策催化，在历史的春节-两会区间内表现较好，可关注海螺水泥等。
中信证券指出，春节假期工人返乡影响下出货继续下降，库存继续上升，全国价格继续季节性下滑，同比低于去年同期。地方陆续出台错峰生产常态化细则，错峰生产趋于常态化和差异化。全国价格季节性回调后料企稳，国内水泥市场进入淡季；较低的库容水平料将为2021年开春提供价格修复支持。2020全年看全国整体需求保持韧性；在供给端仍有较强控制力下，2020全年价格仍保持高位区间，销量小幅增长，预计行业整体盈利保持稳健。标的上看好长期需求空间稳健的华南、华东区域，推荐龙头优势凸显的中国建材、海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、华润水泥控股。
长城证券预计，从需求层面看，2021年水泥需求：-2%~0%。且需求增速呈现出先扬后抑，前高后低的特点。基建投资具有较强支撑，预计可维持低速增长，上半年在基数效应下冲高，下半年回落。“三道红线”政策出台后，从增量上限制了房企融资，将导致2021年房地产新开工存在下行压力，导致房地产对水泥需求将产生影响，同时考虑房开企业一定程度上需加快周转减少对融资依赖，仍具备一定开工意愿，因此预计房地产对水泥影响有限。供给层面，环保预期依旧保持持续加码态势；价格和效益方面，2021年将持续保持近两年的稳定局面。

上峰水泥股票行情
2月19日盘中上峰水泥（000672）涨停，截至发稿，股价报20.36元，成交2.84亿元，换手率1.81%，振幅10.43%。
资金面上，上峰水泥近5日主力资金净流入3481.17万元，主力资金总体呈现净流入状态。
从融资融券数据来看，最近一个交易日数据显示，上峰水泥融资余额5.09亿元，融券余额883.16万股，融资买入额2723.59万元，融资净买入955.24万元。
上峰水泥公司主营业务为水泥、熟料、砂石骨料，2020年三季报显示，公司实现营业收入44.51亿元，同比降2.80%；净利润15.14亿元，同比降1.73%；每股收益1.89元。
值得关注的是，过去180天，共有2家机构对公司进行了评级，综合评级建议为买入。
上峰水泥2020上半年实现营业总收入28.7亿，同比下降0.5%；实现归母净利润10.1亿，同比增长6.2%；每股收益为1.26元。报告期内，公司毛利率为48%，同比降低0.8个百分点，净利率为35.1%，同比提高1.7个百分点。
祁连山(600720)：春季水泥行情蓄势待发 西北龙头弹性可期
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨光 日期：2021-02-21
甘青藏地区水泥龙头，2021 年产能持续扩张：祁连山是中国建材集团控股的八大水泥子公司之一，通过新建、并购等方式在甘青藏地区持续深耕，目前形成甘肃兰州、永登、天水、陇南、青海湟中、民和等16 个生产基地，水泥熟料在产产线20 条，水泥熟料产能2243万吨。截止2020 年上半年，公司在甘肃市占率为46%，青海市占率为26%。公司积极布局西藏地区，2020 年8 月年产120 万吨熟料的拉萨城投水泥项目投产，2020 年底年产120 万吨熟料的山南项目建设完成，预计2021 年4 月投产；两条产线全部达产后，祁连山在西藏地区市占率将达到27%，位列前三。同时公司积极拓展外延业务，目前运营9 个商品混凝土生产基地和3 个骨料生产基地。
春季开工行情蓄势待发，西北基建中期持续性较好：每年春季是地产基建开工的主要时间点，节前水泥价格持续下调，节后将迎来今年的第一轮上涨行情。2020 年地方政府专项债金额为3.75 亿元，同比增长70%，但全国基础设施投资同比仅增长5.43%，我们预计部分专项债资金将延期到今年释放；同时基建项目建设周期多为3 年以上，今年将是2020 年开工项目的主要建设时期。在全国六大地区中，西北地区对基建政策敏感度较高，主要因为西北水泥需求主要来源于基建。2020 年甘肃增加多个重大建设项目，兰州机场三期扩建项目开工；2021 年甘肃计划投资1140 亿元，加快多个铁路续建项目。
甘青地区供给侧稳定，公司降本增效提高盈利质量：甘青地区近年几乎没有新增产能，且环保要求趋严，老旧产线不断退出，行业严格执行错峰生产。公司在甘青品牌优势突出，为基建项目首选水泥供应商，更为受益于需求启动。同时公司苦修内功、严控费用降本增效，2020Q3 三费比率降至11.16%；生产运行效率同比大幅提升，近两年ROE 均维持18%以上。
投资建议：预计公司2020-2022 年净利润为18.45 亿、20.76 亿、23.10 亿元，对应2020-2022 年动态市盈率为6.2、5.5、4.9 倍。
考虑到公司的成长性及低估值，首次给予评级为“买入”。
风险提示：基建投资增速不达预期，原材料价格波动不确定性

中煤能源：融资净买入727.87万元，融资余额4.77亿元（02-19）
中煤能源融资融券信息显示，2021年2月19日融资净买入727.87万元；融资余额4.77亿元，较前一日增加1.55%。
融资方面，当日融资买入2046.57万元，融资偿还1318.7万元，融资净买入727.87万元。融券方面，融券卖出16.96万股，融券偿还4.75万股，融券余量28.28万股，融券余额119.91万元。融资融券余额合计4.79亿元。
中煤能源：1月商品煤产量增长15.3% 销量增长55.6%
中煤能源公布2021年1月份主要生产经营数据，当月商品煤产量1027万吨，同比增长15.3%；商品煤销量2939万吨，同比增长55.6%，其中：自产商品煤销量989万吨，同比增长14.2%。聚乙烯销量6.3万吨，同比增长96.9%；聚丙烯销量7.3万吨，同比增长135.5%。尿素销量15.6万吨，同比下降27.4%；甲醇销量8.2万吨，同比减少1.2%。
若煤价不大跌 中煤能源将触发较大业绩弹性
2月19日晚，中煤能源(601898.SH)发布1月经营数据，其煤炭产销量大幅增长，在煤价持续回升的背景下，触发较大业绩增长预期。机构人士指出，除非后续月份煤炭价格大幅下跌，否则中煤能源今年的盈利弹性将非常大。
煤价中枢上移成必然趋势
对于关键因素的煤价走势，银河证券潘玮推断，春节后需求将季节性回落，伴随产能有序释放，进口额均衡调整，供给将略宽松，供需趋向平衡将使煤价逐步回归绿色区间(550-570元/吨)。但整体来看，动力煤价中枢持续上移是大概率事件，焦煤价格跟涨需求强烈。
中信证券祖国鹏则认为，后续煤价即便有季节性波动，但维持高位的持续性仍将好于预期。他指出，去年12月开始供给端的明显增量，依然不能扭转四季度以来供给偏紧和低库存的格局。
有市场研究人士强调，这其中，一个隐藏的中长期需求增量在于，随着新能源汽车电池技术的提高，带动新能源汽车的普及，将直接推升全社会电力需求，甚至造成电力短缺，因火电增量而间接导致煤炭需求的增长将是中长期的变量。
但是也有申万宏源孟祥文持有不同看法。他判断，2021年煤炭行业供给宽松可控，煤价有望回归至合理区间：2021年煤炭保供力度强，进口煤政策配套调节，供给宽松可控；预计年内经济持续回暖，地产开发投资韧性加强，制造业景气有望延续，虽基建增速回落，整体需求预计持续改善。年前行业已完成去库存，环渤海及下游华东港口库存恢复至历史水平，较年初减少约13%。孟祥文预计全年煤价中枢将回落，而全年产销量预计仍能保持平稳。

中煤能源(601898)：煤炭、化工量价齐升 有望释放业绩弹性
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：周泰/李航 日期：2021-02-20
事件：2021 年2 月19 日，公司发布2021 年1 月经营数据公告。
点评
煤炭产销量大幅增长：据公告，公司1 月生产商品煤1027 万吨，同比增长15.3%，销售商品煤2939 万吨，同比增长55.6%，其中销售自产商品煤989 万吨，同比增长14.2%，销售贸易煤1950 万吨，同比增长90.62%。近年来公司产量进入增长期，据公告里必煤矿(400 万吨/年)开工，大海则煤矿(产能1500 万吨/年)也恢复建设，未来产量仍有增加空间。
煤价持续回升，有望带动业绩增长：2021 年以来，动力煤价格持续保持高位，据Wind 数据，截至2 月19 日，CCTD5500 指数报收于634元/吨，同比上涨15.06%，截至目前均价为703 元/吨，较去年一季度均价上涨27.14%。中煤能源在互动平台表示，公司2021 年的长协煤价格仍然按照基准价(535 元/吨)+浮动价(参考环渤海BSPI、秦皇岛CCTD、沿海电煤采购价格CECI 三大煤炭指数)的统一定价机制确定。
根据指数测算公司的2021 年1 月、2 月长协价格分别同比上涨39 元/吨与71 元/吨，2 月长协价创发布以来的最高价。以我们盈利预测测算，2020 年公司吨煤净利润为15.65 元，在市场煤价与长协价格均大幅上涨的背景下，公司产量也大幅攀升，我们预计公司盈利弹性将非常大。
聚烯烃产销大增，尿素甲醇小幅下滑：公司1 月生产聚烯烃13.3 万吨%，同比增长5.56%，销售聚烯烃13.6 万吨，同比大增115.87%，增量主要来自聚丙烯，同比增幅为135.5%。1 月生产尿素18.4 万吨，同比增长0.5%，尿素销量15.6 万吨，同比下降27.4%。1 月公司生产甲醇7.9 万吨，同比下降6%，销售甲醇8.2 万吨，同比下降1.2%。近期国际油价持续反弹，公司化工业务有望受益。据Wind 数据，截至2月19 日，聚乙烯、聚丙烯、尿素及甲醇均价分别较上年一季度上涨8.11%、12.03%、13.44%以及13.96%。
投资建议：买入-A 评级。预计2020-2022 年公司归母净利为41.60/94.59/96.44 亿元，折合EPS 分别为0.31/0.71/0.73。目前公司估值较低，但煤炭业务量价齐升，化工品价格反弹，公司业绩弹性较大，6 个月目标价5.68 元。此外，公司港股估值更低，同样值得关注。
风险提示：宏观经济低迷，煤炭价格大幅下跌，公司新建产能达产不及预期，化工品价格大幅下跌

金牛化工股票行情

金牛化工22日开盘再度一字涨停，截至发稿，该股报6.88元，涨停板上封单近23万手。至此，该股已连续六个交易日涨停，累计涨幅达77.78%。
2月19日，金牛化工盘中最高价6.25元，股价连续两日创近一年新高。截至收盘，金牛化工最新价为6.25元，上涨10.04%，全日成交金额为7846.91万元，换手率1.85%。根据最新收盘价进行计算，金牛化工总市值为42.52亿元。
金牛化工发布股票交易异动公告，公司股票价格连续五个交易日涨停，公司主营业务为甲醇的生产和销售，产能为20万吨/年，经公司自查，公司主营业务未发生重大变化，目前生产经营活动正常，市场环境或行业政策没有发生重大调整。截至目前，不存在应披露而未披露的重大信息。
过去五个交易日，金牛化工累计涨幅达50.31%。盘后龙虎榜显示，多家机构和游资席位近期疯狂博弈。若以2月19日收盘价格6.25元/股计算，市盈率为136.17倍，相较同行业上市公司明显偏高。
金牛化工融资融券信息显示，2021年2月19日融资净买入803.64万元；融资余额1.46亿元，较前一日增加5.82%。
融资方面，当日融资买入1337.06万元，融资偿还533.43万元，融资净买入803.64万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量8.6万股，融券余额53.75万元。融资融券余额合计1.47亿元。

金牛化工业绩预减
金牛化工的主营业务为甲醇的生产和销售。1月28日，金牛化工发布公告显示，预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润为1000万元左右，与上年同期相比减少68.00%左右；预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为897万元左右，与上年同期相比减少70.97%左右。
金牛化工解释称，业绩预减主要是受疫情、下游企业开工率不足等因素影响，公司主要产品甲醇需求萎缩、市场严重供过于求，价格与去年同期相比跌幅较大，而且上游供气量减少以及第四季度停产检修，导致公司甲醇产量较去年同期下降较多。
从公司2020年三季度末十大流通股东来看，冀中能源集团有限责任公司、冀中能源峰峰集团有限公司、冀中能源股份有限公司为前三大股东；其余均为自然人，其中沈智瑜在2020年三季度选择加仓，其余多为新进股东。
从股东人数来看，金牛化工股东户数从2020年二季度末的39079户增至三季度末的39831户。

金牛化工股票大涨原因，低位周期股被抢筹
牛年以来，赚钱效应正在向低位的周期板块扩散。2月19日，根据数据显示，当日市场涨停或涨幅在10%以上的个股为144家。仅在化工板块中，涨停个股就超过20只。
有色金属板块中，锡业股份、天山铝业、宁波富邦等9股涨停。
值得注意的是，化工、有色等顺周期板块的上涨态势从2021年初就已开始。2021年以来，申万化工指数累计上涨18.73%，有色金属指数上涨19.94%。2月以来，化工板块多只个股累计涨幅超过30%，金牛化工大涨73.61%。
多位业内分析人士表示，受经济复苏、境外超宽松货币和财政政策等多重因素影响，大宗商品的“超级周期”或已开启。化工龙头股近期涨幅较大，而小盘周期股则较为便宜，成为了资金抢筹的目标。

牧原股份股票行情

牧原股份融资融券信息显示，2021年2月18日融资净买入5.14亿元；融资余额178.2亿元，创历史新高，较前一日增加2.97%。
融资方面，当日融资买入16.38亿元，融资偿还11.25亿元，融资净买入5.14亿元，净买入额两市排名第二，连续4日净买入累计9.45亿元。融券方面，融券卖出4.82万股，融券偿还30.38万股，融券余量522.34万股，融券余额6.21亿元。融资融券余额合计184.4亿元。
2021年2月19日，牧原股份发生了1笔大宗交易，总成交42.98万股，成交金额5454.16万元，成交价126.90元，买卖双方均为机构账户。当日收盘报价126.90元，涨幅6.82%，成交金额71.01亿元；大宗交易成交金额占当日成交金额0.77%，成交价与收盘价持平。

 牧原股份公司消息
牧原股份2020年第四期超短融完成兑付 本息合计5.1亿元
2月19日，牧原股份发布公告，公司2020年度第四期超短期融资券兑付完成，共支付本息合计5.1亿元。
公告显示，牧原股份于2020年5月20日发行了2020年度第四期超短期融资券(简称：20牧原SCP004，代码：012001882)，发行总额为5亿元，票面年利率2.8%，起息日为2020年5月22日，付息兑付日期为2021年2月16日(因法定节假日，付息兑付日延迟至2021年2月18日)。
牧原股份95.5亿可转债获批
2月18日晚间，牧原股份发布公告称，其公开发行可转换公司债券获得中国证监会核准批复。
据悉，牧原股份本次公开发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过95.50亿元(含95.50亿元)，扣除发行费用后拟全部用于生猪养殖项目、生猪屠宰项目和偿还银行贷款及补充流动资金项目。“项目建成投产后，将进一步扩大公司生猪养殖和屠宰的生产规模，提高公司的持续盈利能力和核心竞争力，巩固和提升公司在市场的领先地位。”牧原股份称。

牧原股份(002714)公司深度报告：迈入智能养殖的农牧巨头 周期成长之路开启
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈雪丽 日期：2021-02-19
迈入智能养殖的农牧巨头，周期成长之路开启，维持“买入”评级公司过往凭借持续低于同行的养殖成本及快速扩张的产能成功证明自身，非瘟后步入智能养殖3.0 时代，竞争优势持续提升，未来3 年有望凭借超额盈利和出栏量的扩张穿越周期，考虑到玉米大幅涨价、产能扩张提速，我们下调2020 年、上调2021-2022 年盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润为280/403/343 亿元（前值315/276/161 亿元），同比+358%/+44%/-15%，EPS 为7.4/10.7/9.1 元，当前股价对应PE 为16.0/11.1/13.0 倍，维持“买入”评级。
步入智能养殖3.0 时代，成本优势显著
我们测算2019 年公司商品猪完全成本13.1 元/公斤，成本提升由于：饲料端新增高温灭菌措施（+0.2 元）、猪舍硬件升级（+0.1 元）、人才储备和激励加大提升职工薪酬（+0.4 元）、销售端新增检测手段和人员投入（+0.1 元）；人员薪资提升、产能闲置提升管理费用（+0.2 元）。预计2020 年完全成本14.0 元/公斤，主要由于玉米涨价（+0.7 元）、股权激励费用摊销（+0.6 元）。预计2021 年商品猪完全成本中枢约14.5 元/公斤，基于2021 年玉米用量/（玉米+小麦用量）降至34%假设，原材料成本同比+1.0 元；股权激励费用将下降至0.1 元，生物安全提升带来疫苗及药品成本同比-0.1 元，并且随着新员工业务水平及猪舍性能的提升成本存在下降空间。
2020-2022 年产能有望保持高速扩张
高规格防疫、轮回二元育种体系奠定公司能繁母猪存栏高速扩张基础，预计2020-2022 年公司生猪出栏量为1811/4000/6000 万头，考虑到公司能繁母猪增速快于产能，自2019Q4 起部分能繁母猪需占用育肥场栏舍，据测算截至2020 年12 月约30%能繁母猪需饲养在育肥舍中。2021 年随着产能扩张提速紧缺情况将得到缓解，但至2021 年底预计仍有10%以上能繁母猪需饲养在育肥舍中，因此2021 年公司仍将适度外销仔猪、减少商品猪压栏。
风险提示：猪价景气度不及预期、出栏量释放不及预期、成本大幅提升。

通威股份股票行情

2月18日，通威股份（600438）现身沪股通十大成交活跃股，位居沪股通港资成交额第9位，港资总计成交14.64亿。其中，买入8.46亿，卖出6.17亿，净买入2.29亿，净买入额占该股当日总成交量的4.3%。
通威股份最近一个月上涨41.23%，上榜沪股通16次，外资累计净买入12.66亿；近两个月上涨60.79%，上榜沪股通26次，外资累计净买入24.41亿；今年以来上涨40.71%，上榜沪股通20次，年内外资累计净买入19.62亿，截止今日收盘，通威股份流通市值为2319.30亿。
通威股份融资融券信息显示，2021年2月19日融资净买入1.3亿元；融资余额43.08亿元，较前一日增加3.1%
融资方面，当日融资买入8.2亿元，融资偿还6.91亿元，融资净买入1.3亿元。融券方面，融券卖出101.82万股，融券偿还71.65万股，融券余量381.42万股，融券余额1.94亿元。融资融券余额合计45.03亿元。

通威股份股票评级分析
1、国金证券给予通威股份买入评级 战略合作再下一城 员工持股绑定核心利益
国金证券02月18日发布研报称，给予通威股份(600438.SH)买入评级。评级理由主要包括：1)加速产业链上下游错位合作，放大硅料环节竞争优势，实现互利共赢；2)出台三年期员工持股计划，彰显公司管理层信心。风险提示：疫情超预期恶化，产品价格表现不及预期，合同履约风险。
2、开源证券维持通威股份买入评级：光伏王者加强产业合作 员工持股共享新能源盛宴
开源证券02月10日发布研报称，维持通威股份(600438.SH)买入评级。评级理由主要包括：1)加强产业链合作，员工持股鼓舞军心；2)公司加快产能扩张，硅料供应紧张或将持续；3)锁定硅片保障供应链安全，员工持股共享新能源盛宴。风险提示：光伏装机量不及预期，原材料价格波动超预期，技术推进不及预期。
3、东吴证券给予通威股份买入评级 员工持股计划彰显信心 硅料扩产再提速
东吴证券02月10日发布研报称，给予通威股份(600438.SH)买入评级。评级理由主要包括：1)硅料加速扩产，龙头地位持续强化；2)组件龙头深度绑定，坚持“制造为本”发展理念；3)大量锁定长单保证出货，硅料龙头地位稳固；4)锁单&合资，补齐硅片环节短板；5)员工持股激励计划出台，利好公司长期发展。风险提示：竞争加剧，光伏政策超预期变化。
4、华安证券给予通威股份买入评级 股权激励授予管理层 联手晶科拓展硅片业务
华安证券02月10日发布研报称，给予通威股份(600438.SH)买入评级。评级理由主要包括：1)事件一：公司拟筹资不超过13.5亿元用于员工持股；2)事件二：联手晶科互相参股硅片、硅料业务；3)多次联手，产业链上下游不断拓宽；4)今年硅料供给偏紧，公司盈利直接受益。风险提示：需求及价格上涨不及预期；海外复工复产不及预期；疫情影响加重。

通威股份公司消息
一、与晶科一起投资4.5万吨硅料、15GW硅片产能
2021年2月9日，通威发布公告称，官宣将与晶科能源合资建设4.5万吨硅料、15GW硅片产能,双方已经《战略合作协议》。
1)通威股份按30%股权比例战略参股晶科能源15GW硅片项目公司，晶科能源按35%股权比例战略参股通威股份4.5万吨高纯晶硅项目公司，双方按股权比例分红 。
2)双方合资的高纯晶硅项目公司产能及产出产品优先满足于合资硅片项目公司的生产需要。双方按股权比例锁定2倍权益的实际产出硅料、硅片供应。
3)晶科能源在继续执行前期已公告的硅料长单采购协议基础上，再附加向通威股份供应三年合计约6.5GW硅片产品，合作期为2021-2023年。
二、牵手天合 通威股份补齐硅片短板。与天合一起投资4万吨硅料、15GW硅片、15GW电池片产能
2020年11月17日，通威、天合分别发布公告，官宣双方将合资建设4万吨硅料、15GW硅片、15GW电池片产能。
通威股份有限公司下属“永祥股份、“通威太阳能”拟分别与“天合光能”签署《合资协议》，就共同投资项目及采购达成协议，在所有项目中，通威股份为 65%，天合股份为35%：
1)年产 4 万吨高纯晶硅项目(40亿人民币)
2)年产 15GW 拉棒项目(50亿人民币)
3)年产 15GW 切片项目(15亿人民币)
4)年产 15GW 高效晶硅电池项目(45亿人民币)
天合光能每年向合作项目公司采购高效晶硅电池(目前签署2021~2023采购7.2万吨硅料)
通威股份在硅料与电池环节拥有领先优势，根据公司去年初披露的3年规划，到2023年，公司硅料产能将达到22-29万吨，电池产能达到80-100GW。通威是光伏龙头中为数不多的尚未完成一体化布局的厂商，3个月时间里连续抛出两笔合资合作，主要亮点正是硅片。
硅片处在硅料与电池中间，是承上启下的一个环节，此前，通威股份并未涉足硅片领域。从投产进度安排来看，与天合的合作中，切片项目将在今年9月底前完成首期7.5GW竣工投产，明年3月底切片产能达到15GW；与晶科的合作中，由于硅料、硅片项目同步投产，按照硅料项目18-24个月的建设期推算，硅料与硅片的投产可能会在明年四季度左右。
开源证券认为，通威作为第三方专业电池厂商，通过参股锁定硅片供给，一方面缓解电池端盈利压力，另一方面保障电池业务原材料的长期稳定供应。东吴证券进一步指出，通过锁单及合资建厂，通威补齐硅片环节短板，确保182/210大尺寸硅片供应，最大化电池盈利。

三、通威股份12位高管购买公司股票
根据公告，通威股份此次员工持股计划经公司股东大会审议通过后6个月内，委托资管或者信托通过竞价交易、大宗交易、协议转让等法律法规许可的方式，从二级市场购买公司(包括但不限于从控股股东处受让)股票。其资金来源于公司控股股东借款、参加对象的合法薪酬、自筹资金及员工持股计划通过融资方式筹集的资金等。
此次员工持股计划设立份额上限为13.5亿份，每份价格为人民币1元，筹集资金总额不超过13.50亿元。参加对象为董事长谢毅，副董事长严虎，董事段雍，监事会主席邓三，总经理郭异忠，副总经理陈平福、王尚文、宋刚杰、沈金竹、张璐，财务总监周斌，董事会秘书严轲等12人。同时预留份额94500份，将主要根据2021年、2022年和2023年业绩考核结果分配给对公司有突出贡献的核心骨干员工。
此次员工持股计划设立后将委托资产管理人成立资管或者信托产品进行管理。其份额上限为27亿份，每份价格为人民币1元。按照不高于1:1的比例设立优先份额和次级份额，优先份额上限为13.50亿份，次级份额上限为13.50亿份，主要投资范围为购买和持有标的股票及现金类产品等。
为了员工持股计划的激励与约束作用，公司对持有人个人在2021年、2022年、2023年三年的工作绩效包括但不限于关键业绩指标、工作能力和工作态度等，设定了全面的综合评价和考核指标，只有在达标的情况下，持有人才能获得相应的股票持有份额。“天底下从来就没有免费的午餐，有付出才有收获，天经地义！”有业内人士表示。
通威股份表示，此次员工持股计划的存续期限为36个月。存续期届满前2个月，经出席持有人会议的持有人所持2/3以上份额同意并提交公司董事会审议通过后，本持股计划的存续期可以延长。