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恒力石化：2020年度净利润约134.62亿元，同比增加34.29%
恒力石化（SH 600346，收盘价：29.7元）4月5日晚间发布2020年度业绩快报，营业总收入约1523.97亿元，同比增加51.21%；归属于上市公司股东的净利润约134.62亿元，同比增加34.29%；基本每股收益1.92元，同比增加33.44%。经初步核算，2020年度，公司实现营业收入约1523.97亿元，比2019年同期增加了约516.15亿元，增幅51.21%。实现归属于母公司所有者的净利润约134.62亿元，较2019年同期增加约34.37亿元，增幅34.29%。恒力2000万吨/年炼化一体化项目全年满负荷运行，PTA项目稳定运行，前期投资建设的年产150万吨乙烯项目于2020年三季度实现商业化运营开始为上市公司贡献盈利。
恒力石化一季度净利同比预增超90%
今年一季度，公司业绩再度提速，预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润41.37亿元，同比增长93.05%。

恒力石化：融资净偿还538.79万元，融资余额11.63亿元（04-08）
恒力石化融资融券信息显示，2021年4月8日融资净偿还538.79万元；融资余额11.63亿元，较前一日下降0.46%。
融资方面，当日融资买入8269.63万元，融资偿还8808.42万元，融资净偿还538.79万元。融券方面，融券卖出15万股，融券偿还10.5万股，融券余量66.59万股，融券余额1995.03万元。融资融券余额合计11.83亿元。

2019年年报显示，恒力石化的主营业务为石油化工行业、其他，占营收比例分别为：93.35%、5.94%。
恒力石化的总经理、董事长均是范红卫，女，54岁，中国国籍，无境外居留权，大专学历。

恒力石化股票动态
3月3日晚间，富时罗素宣布对富时中国A50指数年度审核变更，恒力石化股份有限公司被纳入。
多篇研报已发布！小编整理近24小时研报数据发现，化学制品、半导体等行业受机构高度关注，恒力石化、中远海控等多只个股目标上涨空间超30%，恒力石化等受机构看好获上调评级。

恒力石化(600346)点评报告：民营大炼化业绩兑付 21Q1盈利增幅亮眼
类别：公司 机构：万联证券股份有限公司 研究员：黄侃 日期：2021-04-08
事件
2021 年4 月6 日，恒力石化发布了2020 年度业绩快报，公司预计2020 年实现营业收入1523.97 亿元，同比增长51.21%；实现利润总额179.18 亿元，同比增长35.62%；实现归属于上市公司股东的净利润134.62 亿元，同比增长34.29%。同时公司发布了2021 年一季度业绩预增公告，2021Q1 公司预计实现归属于上市公司股东的净利润41.37 亿元，同比2020Q1 增加93.02%。
投资要点:
炼化一体化项目业绩稳健兑付，全年业绩增长符合预期：公司2020年全年营收同比增长51.21%，利润总额同比增长35.62%，其中2020Q4 公司实现营业收入490.63 亿元，同比增长100.63%；实现利润总额46.48 亿元，同比增长8.67%。全年及四季度业绩增幅明显主要系公司年产2000 万吨炼化一体化项目及PTA 项目稳定运行，一体化及PTA 扩产带来的规模优势逐步凸显。另外2020Q3 起公司年产150 万吨乙烯项目开始盈利，进一步推动了公司业绩增长。整体来看公司全年业绩表现符合预期。
国际原油价格震荡上行，强力支撑化工品价格，公司一季度业绩盈利表现亮眼：2021Q1 国际原油价格开始震荡上行，据百川数据显示，截至4 月2 日，布伦特原油报价64.86 美元/桶，与20 年同期相比涨幅达185.22%。原油价格回升带动产业链中上游化工品价格涨幅明显，为公司盈利能力起到了重要支撑作用。同时伴随下游需求回暖、行业景气度提升，公司2021Q1 归属于上市公司股东的净利润同比增幅达到了93.02%之高。
盈利预测与投资建议：考虑到公司2020 及2021Q1 业绩表现良好，我们修改了公司盈利预测，预计公司2020-2022 年营业收入分别为1523.97/1599.51/1723.12 亿元,EPS 分别为1.93/2.57/2.92，P/E 分别为14.51/10.90/9.56，上调至“买入”评级。
风险因素：国际原油价格震荡、民营炼化项目投产进度不及预期、PTA 大量投产导致行业供需结构变化。

恒力石化(600346)：20年业绩逆势增长 21Q1预增93%
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：庄汀洲/陈莉 日期：2021-04-07
维持“买入”评级
考虑PTA 价差持续承压，我们下调2020-2022 年业绩预期至134.6/166.2/190.9 亿元（原值135.4/177.1/194.3 亿元），我们下调公司对应EPS 为1.91/2.36/2.71 元，结合可比公司估值水平（2021 年Wind 一致预期平均13 倍PE），考虑公司在产业链布局方面的发展空间更大，给予公司2021年16 倍PE，对应目标价37.76 元（前值25.20 元），维持“买入”评级。
风险提示：原油价格大幅波动风险，新项目落地低于预期风险。
恒力石化(600346)重大事件快评：业绩大增 民营大炼化优势凸显
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨林/龚诚/薛聪/刘子栋 日期：2021-04-07
国信化工观点：1）业绩大增彰显一体化规模优势和抗风险能力；2）受益油价回暖和海外恶劣天气影响，21Q1 化工品价格走强利好公司业绩提升；3）纺织服装出口回暖，涤纶长丝盈利提升；4）在手项目保障盈利稳定增长。
投资建议：预计公司 20-22 年归母净利润 135/155/175 亿元，EPS 为 1.92/2.20/2.49 元/股，当前股价对应 PE 为15.5x/13.5x/11.9x，维持“买入”评级。
风险提示：化工品价格波动风险，在建项目进度不达预期，疫情导致需求复苏的不确定性。
恒力石化(600346)：业绩预告超预期 规划产能助力公司成长
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：刘万鹏 日期：2021-04-07
乙烯项目投产助力业绩大增
150 万吨/年乙烯项目于2020 年7 月全面投产，进一步打通了公司烯烃-乙二醇-聚酯产业链条，标志着恒力石化聚酯化纤全产业链贯通。该项目最大限度发挥炼化一体化优势，所使用的乙烯原料基本由上游2000 万吨/年炼化项目生产并通过管道一体化供应，乙烯设计收率48%、双烯收率60%，居于世界前列。乙烯项目产品包括180 万吨/年乙二醇、72 万吨/年苯乙烯、42.3 万吨/年聚丙烯、40 万吨/年高密度聚乙烯、14 万吨/年丁二烯。
从主要产品价格走势看，2020 年各主要产品价格季度环比变化不大，年均价格同比下滑。据前三季度的经营数据看，公司主要产品销量有所改善，前三季度的成品油、化工品、PTA 销量同比分别上升7.96%、175.22%和47.08%，聚酯销量同比下降14.01%。2021 年一季度，价格环比上升明显，进一步贡献收入。随着国内复工复产情况持续好转、需求增加，公司业绩有望继续回升。
PTA 龙头稳定运行，竞争力预计进一步增强
2020 年一季度受产能释放和疫情影响，市场上PTA-PX 价差曾低至155 元/吨左右。公司凭借强大的PTA 产能、先进的生产技术和450 万吨/年的PX 配套能力，抗风险能力更强，稳定运转。后续随着价差回升，PTA 业务好转。前三季度PTA 贡献收入297.74 万元，同比增加35.62%。
2021 年1 月7 日，公司在广东省惠州大亚湾石化园区开工建设500 万吨/年PTA 项目。项目总投资150 亿元，主要建设全球单体产能最大的两条250 万吨/年PTA 生产线、5 万吨散货码头等，计划于2022 年中建成投产。项目投产后，公司将拥有1660 万吨年PTA 产能，有利于公司进一步强化在聚酯化纤产业链上游PTA 行业的规模与成本优势。项目达产后，预计将为公司带来年均销售收入212.5 亿元，利润总额12.06 亿元。
积极扩张，有望成为石油基可降解塑料龙头
2020 年12 月，子公司康辉石化年产3.3 万吨PBAT/PBS 类生物可降解聚酯新材料项目一次性开车投产成功，标志着恒力石化绿色产业正式上线。
2021 年1 月，恒力石化与欧瑞康巴马格惠通签约年产60 万吨PBS 类生物可降解塑料项目。该装置不仅能生产PBS,PBAT,PBGT 等生物可降解产品，还可兼容生产高品质的PBT 产品。
2021 年2 月，恒力石化与江苏苏美达成套设备工程有限公司签约年产30万吨PBS 类生物可降解塑料项目。
2021 年3 月，恒力能源（榆林）新材料有限公司180 万吨/年1,4 丁二醇（BDO）项目备案经政府审核通过。项目总投资208 亿元，主要建设内容包括425 万吨/年甲醛（37.5%计）装置、180 万吨/年BDO 装置、100 万吨/年的无水乙醇装置、18 万吨/年PTMEG 装置、18 万吨/年PBAT 装置、16 万吨/年聚甲醛装置以及氨纶等生产装置。预计2021 年4 月开工建设。
项目产品BDO 是PBAT、PBS 可降解塑料的关键原料，180 万吨/年BDO 不仅可以保障公司在建可降解项目的自我供应，还可以外售。
至此已签约和落地的可降解新材料项目达111.3 万吨/年。根据我们之前测算，到2025 年，预计我国可降解塑料需求量可达238 万吨/年，如果按照2000 万吨/年炼化项目的“恒力速度”全部投产，产能覆盖国内近一半需求量，无疑将成为国内可降解行业龙头公司。
投资建议
预计公司2020-2022 年归母净利润分别为134.67、161.97、183.68 亿元，同比增速为34.3%、20.3%、13.4%。对应PE 分别为14.62、12.16、10.72 倍。维持“买入”评级。
风险提示
油价大幅下跌、产能投放不及预期、下游需求放缓、企业安全生产等。

通威股份：融资净偿还9189.44万元，两市排名第11（04-08）
通威股份融资融券信息显示，2021年4月8日融资净偿还9189.44万元；融资余额39.19亿元，较前一日下降2.29%。
融资方面，当日融资买入1.19亿元，融资偿还2.11亿元，融资净偿还9189.44万元，净偿还额两市排名第11。融券方面，融券卖出28.94万股，融券偿还32万股，融券余量367.25万股，融券余额1.2亿元。融资融券余额合计40.39亿元。

通威股份：控股股东解除质押9000万股
通威股份(SH 600438)4月8日晚间发布公告称，本公司于2021年4月8日收到通威集团通知，将质押给中国农业银行股份有限公司成都总府支行和上海海通证券资产管理有限公司合计9000万股股份解除质押。
2019年年报显示，通威股份的主营业务为农牧业务、光伏业务、内部抵销，占营收比例分别为：49.79%、47.4%、-0.19%。
通威股份的董事长是谢毅，男，37岁，英国伦敦帝国理工大学管理学硕士。 通威股份的总经理是郭异忠，男，51岁，大专学历。

通威股份拟披露2020年年报和2021年一季度业绩报告
1、2021年04月06日，通威股份发布业绩快报，2020年实现营业总收入442亿元，同比上涨17.69%；归属于母公司股东的净利润36.08亿元，同比上涨36.95%。

2、2021年04月06日，通威股份发布2021年一季度业绩预告，预计第一季度归属于上市公司股东的净利润为8亿元至9亿元，同比增长132.00%至161.00%；扣除非经常性损益后的净利润为7.5亿元至8.5亿元，同比增长137.00%至169.00%。

通威股份一季度业绩大涨原因是什么？

《每日经济新闻》记者注意到，即便按预测数据达到的下沿，通威股份今年一季度的业绩也是公司史上最高。
从2016年开始，通威股份一季度业绩呈现加速上涨趋势，但也一直保持在5亿元以下。对比之下，通威股份今年一季报业绩增幅是非常猛的。
通威股份解释了一季度业绩增长迅猛的原因，这是基于其高纯晶硅和太阳能电池领域一直维持领先的成本及品质优势。今年以来，受益于下游需求的增长，高纯晶硅供应紧张，价格行情持续上涨；同时，太阳能电池出货量较去年同期有较大幅度增长。
从历史业绩看，每年一季度是通威股份的淡季。2019年，通威股份一季度单季度净利润为4.91亿元。然而在第二季度、三季度，通威股份单季度净利润分别为9.60亿元、7.92亿元。2020年，通威股份一季度业绩约为3.45亿元，而在第三季度，净利润高达23.22亿元。

光伏产业链各环节涨势不止
《每日经济新闻》记者注意到，今年一季度恰好也赶上多晶硅料上涨的风口。
受益于下游需求拉动，多晶硅料一季度价格一举突破10万元/吨。
根据中国有色金属工业协会硅业分会数据，3月最后一周，单晶复投料价格区间在12.5万~13.5万元/吨，成交均价为13.18万元/吨。近期硅料价格维持涨势的主要原因，一方面是硅片企业的待交货订单支撑了多晶硅料需求，另一方面是4月份多晶硅供应端有两家一线万吨级企业计划检修，使得市场供应预期相对更为紧俏。
硅料价格上涨，但产能仍然主要集中在头部企业。3月份产能在5万吨以上的企业有4家，通威股份旗下的永祥股份，以及保利协鑫、新特能源、新疆大全产量共计2.86万吨，占总产量的76.1%。4家企业3月份开工率为102%，环比增加8.1个百分点。
硅料环节价格上涨是因为硅片的扩张。据世纪新能源网不完全统计，在“疯狂”扩产的2020年，硅片扩产规模超300GW。进入2021年之后，扩产趋势依旧不减。
但硅料价格持续上涨又会引发产业链的博弈。目前来看，硅料价格、硅片价格、组件价格的上涨趋势犹在。根据PVInfoLink数据，3月24日，多晶硅片主流报价1.550元/pc，均价较上周上涨9.2%；多晶电池片主流报价0.620元/W，均价较上周上涨5.6%；325W/395W单晶PERC组件主流报价1.60元/W，均价较上周上涨1.3%。
硅片价格则有企稳趋势，3月25日，隆基方面发布了4月份硅片价格，硅片定价与3月15日公布的价格数据相比并未变化。华金证券分析师肖索认为，在市场单晶硅片供给紧张的行情下，隆基此次硅片价格不变，将予以4月份硅片市场企稳的倾向。
不过，光大证券仍然认为2021年光伏新增装机高增长确定性强，硅料作为供需形势相对最紧张环节(老旧产能陆续退出且新产能增量有限带来的供给偏紧)，有望对其价格及相关企业盈利能力起到保障。
股市方面，经过前段时间的大幅杀跌，光伏板块的隆基股份、通威股份、阳光电源等龙头股股价又有企稳倾向，目前都有超5%涨幅的反弹。

通威股份(600438)点评报告：硅料高景气 电池片大幅扩产增厚利润
类别：公司 机构：万联证券股份有限公司 研究员：江维/郝占一 日期：2021-04-08
报告关键要素
公司发布2020 年业绩快报和一季报业绩预增公告，公司20 年实现营收442亿元，同比+17.69%；归母净利润36.08 亿元，同比+36.95%；扣非归母净利润24.09 亿元，同比+4.06%，四季度业绩略低于我们预期。受益于硅料价格上涨以及电池片出货量提升，公司21 年Q1 归母净利润预计8-9 亿元，同增132%-161%，扣非归母净利润7.5-8.5 亿元，同增137%-169%。
投资要点:
20 年光伏业务高速增长，计提减值拖累利润：公司20 年硅料和电池片板块出货大增，实现硅料销量8.66 万吨，同比+35.79%；电池及组件出货22.16GW，同比+66.23%。四季度和全年业绩不及预期的主要原因是硅料设备改造计提减值2.88 亿和电站补贴不及预期计提减值2.22 亿。剔除减值影响后，公司整体业绩符合我们此前预期。
硅料供需紧平衡，价格维持高位：硅料21 年产量约为55 万吨，约支撑200GW 的组件装机，21 年全年硅料仍是紧平衡状态，我们认为全年硅料价格将维持在110 元/kg 以上的水平。从1-3 月来看，公司逐月出货价约为8 万、9 万和10 万/吨，盈利水平快速提高。中期来看，22 年硅料产量70万吨左右，依然维持供需较紧的状态，随着乐山和保山新产能投产，公司硅料业务仍有较大提升空间，未来可期。
Q1 电池片承压，大幅扩产保持龙头地位：21 年Q1 由于硅片涨价以及组件开工率大幅下降，公司成本压力传导不畅，利润承压。但随着玻璃大幅降价，我们认为终端需求有望迎来释放。产能方面，公司上半年金堂和眉山各7.5GW 电池片产能投产，与天合合作的15GW 产能预计下半年投产，21年底实际产能超过50GW，电池片利润有望进一步增厚。公司异质结进展顺利，中试线良率目前已经达到97%以上，转换效率超过24%，21 年底有望达到25%，N 型技术保持业内领先。
盈利预测与投资建议： 预计公司20-22 年营业收入分别为442/694.59/759.21 亿元，归母净利润分别为36.08/56.87/69.15 亿元，对应EPS 分别为0.80/1.26/1.54 元/股，基于今年硅料供需紧平衡价格维持高位，电池片大幅扩产增厚公司利润，我们维持买入评级。
风险因素：硅料、电池片价格不及预期；新产能投产进度不及预期；异质结电池进度不及预期；210 电池片不及预期；技术变革风险。

通威股份(600438)：多晶硅持续高景气 双料龙头地位稳固
类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：庞钧文/周淼顺/石岩 日期：2021-04-08
本报告导读：
公司光伏业务快速发展助力业绩高增长。公司多晶硅业务持续景气，助力业绩高增长；电池片盈利低谷，积极布局大尺寸及新技术。公司硅料、电池片双龙头地位稳固。
投资要点：
维持“增持”评级 。预计公司2020-2022 年EPS 为0.80（-0.28）、1.27（+0.10）、1.51（+0.32）元，维持目标价36.90 元。公司发布2020 年业绩快报，业绩受计提减值影响略有下调；上调2021-2022 年业绩预测，通威持续享受多晶硅景气红利，电池盈利有望底部反转，双料龙头地位稳固。
光伏业务快速增长，计提部分减值损失。2020 年度公司实现多晶硅销量8.66 万吨，同比+35.79%；电池及组件出货量22.16GW，同比+66.23%；转让成都通威增加净利润12.94 亿元；报废资产和计提减值损失5.10 亿元。
扣除减值影响后，公司2020 年实现归母净利润41.18 亿元，同比+53.54%。
多晶硅持续高景气，助力业绩高增长。光伏需求释放叠加下游快速扩产，多晶硅价格持续走高。测算公司1-3 月多晶硅出货均价为7.5、8、10 万/吨，合计出货量约为2-2.5 万吨。公司目前多晶硅产能约为9 万吨，乐山二期+保山一期合计8 万吨产能将于今年底投产。公司多晶硅成本控制优异，积极扩充产能，有望持续受益行业高景气红利，助力业绩高增长。
电池片盈利低谷，积极布局大尺寸与新技术。受上游涨价影响，电池片盈利受到挤压，盈利低谷已至。公司2020 年底电池片产能约为30GW，预计至2021 年底产能将扩充至60GW，新建产能均为210 向下兼容。公司电池片精细化生产优势显著，非硅成本行业领先，积极布局大尺寸产能，关注新型电池技术研发，有望抢占先发优势，保持电池片龙头持续领先地位。
催化剂。硅料及大电池涨价、非硅成本继续下降、新产能持续建设。
风险提示。疫情、汇率、贸易等影响海外光伏需求。

海大集团：连续7日融资净买入累计2679.28万元（04-07）
海大集团融资融券信息显示，2021年4月7日融资净买入85.84万元；融资余额3.2亿元，较前一日增加0.27%。
融资方面，当日融资买入1286.15万元，融资偿还1200.32万元，融资净买入85.84万元，连续7日净买入累计2679.28万元。融券方面，融券卖出2.71万股，融券偿还2.04万股，融券余量1412.88万股，融券余额11.39亿元。融资融券余额合计14.59亿元。
海大集团：拟向激励对象授予股票期权5500万份
海大集团发布2021年股票期权激励计划(草案)，拟向激励对象授予的股票期权数量为5500万份，约占公司股本总额的3.31%。其中，首次授予股票期权4835.19万份，约占拟授出股票期权总数的87.91%，约占公司股本总额的2.91%。该激励计划首次授予的激励对象共计4083人。首次授予激励对象的股票期权的行权价格为59.68元/股。

海大集团(002311)：股权激励计划新老衔接 确保中长期战略落地
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈雪丽 日期：2021-04-08
往期较好达成解锁目标，股权激励正反馈显著以公司过往激励计划行权情况看，除2013 年（受恶劣天气及养殖疫病因素影响）及2016 年（受华中、华东遭受特大洪水灾害影响）未满足解锁条件外，其余行权期均达成解锁目标。公司2015-2020 年归母净利润年复合增长率为26.2%，饲料销售量复合增长率为18.5%。公司激励计划预期2021-2025 年归母净利复合增速19.9%，饲料销量复合增速21.3%（内销量增加，拉高饲料整体销量增速）。
人员结构年轻化，激励计划助力推进价值趋同任人唯贤，公司近年来持续加大人才引入。根据公司公告，截至2019 年公司员工总数量2.08 万人，其中本科及以上学历员工5168 人，技术人员1623 人，公司员工组成趋向高学历及年轻化。公司本次激励计划主要面向公司新员工（核心骨干人员首次授予比例为86.62%，预留授予比例12.1%）。公司该轮激励将进一步提高骨干员工留存率，实现公司与年轻骨干员工的目标绑定。
我们预测盈利复合增速与公司公告预期吻合，因此维持前预测值不变，预计公司2020-2022 年归母净利润为25.0/33.2/39.7 亿元，对应EPS 为1.5/2.0/2.4 元，当前股价对应PE 为53.6/40.3/33.7 倍，公司业绩保持宽幅增长，维持“买入”评级。

海大集团(002311)：股权激励考核目标严格 凸显稳健高增长战略
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：王莺 日期：2021-04-07
股权激励考核目标严格，凸显公司可持续高增长的战略目标。
首次授予股票期权的各年度公司层面业绩考核目标如下：第一个行权期，2021 年度饲料销量超过1850 万吨或归母净利润超过32 亿元；第二个行权期，2022 年度饲料销量超过2300 万吨或归母净利润超过37.76 亿元；第三个行权期，2023 年度饲料销量超过2800 万吨或归母净利润超过44.56 亿元；第四个行权期，2024 年度饲料销量超过3400 万吨或归母净利润超过52.58 亿元；第五个行权期，2025 年度饲料销量超过4000 万吨或归母净利润超过62.04 亿元。其中，“饲料销量”为公司年报披露的饲料外销销量加养殖业务自用饲料销量；“归母净利润”为剔除本次股权激励计划股份支付费用影响后的归母净利润。从饲料销量指标看，2021-2025 年复合增长率21%；从利润层面看，2021-2025 年复合增长率20%，公司股权激励对业绩层面的考核，体现了公司产品竞争优势增强、可持续高增长的战略目标。
投资建议
公司自上市以来已连续实施三期股权激励计划，最近一期股权激励计划至2020 年已全部实施完成，公司本次股权激励计划首次授予员工数量达到4,083 人，较前一次大幅增长175%，前次未参与的员工也可参与本次股权激励计划，有助于绑定股东、公司及员工的中长期利益，增强员工的工作积极性。
我们预计2021-2022 年公司实现主营业务收入685.83 亿元、809.73亿元，同比分别增长18.5%、18.1%，对应归母净利润33.57 亿元、39.24 亿元，同比分别增长34.5%、16.9%，对应每股收益2.02 元、2.36 元。公司是我国饲料行业龙头企业，饲料品类齐全、产品力清晰卓越铸造公司核心竞争力。我们给予公司2022 年40 倍PE，合理估值94.4 元，维持“买入”评级不变。

海大集团(002311)：行稳致远 海大十年十倍的奥秘
类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：赵金厚/盛瀚 日期：2021-04-01
优质农业白马，十年十倍稳健成长。海大集团是中国农牧企业中的翘楚，以水产预混料起家，历经22 年的发展，业务覆盖饲料销售、水产种苗、动保及微生物制剂、生猪养殖等产业。截至2019 年，公司饲料产量全国第三，全球第六，其中水产料多年位列全球第一。
公司2009 年末登陆A 股市场，上市10 年来，2010-2020 年营收复合增速23%，归母净利润复合增速28%，业绩与股价均实现十年十倍增长。
低毛利高周转，饲料板块ROE 领跑农业行业。在中国肉类消费规模趋于稳定及畜禽养殖工业化饲料渗透率达到高位的背景下，2012 年后中国饲料行业总量增速趋缓，2013-2020年复合增速约3.9%，整体进入存量博弈阶段。从产业链所处环节看，饲料行业是一个典型“两头在外”的中间行业，上下游供需与加工均存在明显的周期波动，且进入壁垒较低，产品偏同质化，毛利率水平处于农牧产业链微笑曲线的底部。但由于其类制造业的商业模式与工业加工品的产品属性，饲料行业调价周期短、成本转嫁能力强，利润率空间虽相对较小但稳定性极强。同时，饲料行业拥有所有农林牧渔二级子行业中最高的资产周转速度，驱动其ROE 水平领跑农业行业（仅在部分年份低于动物保健行业）。且业内龙头企业（海大集团）亦通过更高的资产周转率获取显著优于行业整体的超额ROE，最终反映为饲料行业整体投资回报水平位居农林牧渔所有二级子行业之首。
高效优异的管理效率+极致的成本控制能力，铸就龙头海大。我们将海大集团多年积累沉淀的核心竞争优势归结于管理体系与成本控制。具体体现为集中采购带来的原材料成本优势（领先行业水平2%-3%）与持之以恒研发积累的原材料替代及配方快速调整能力。使其拥有了发起“价格战”的资本与底气，在新进市场开拓阶段牺牲短期利润换取市场份额，驱动公司饲料市占率持续提升。此外，先进高效的中台化管理体系与现代化激励机制，亦是保障海大生产运营效率及战略落地执行的最重要驱动因素。两大优势叠加，使得海大能够紧跟主业，顺利实现横向扩张、纵向延伸。在每一项业务先做精再做大，逐步丰富了饲料产品品类与行业布局，平缓周期波动，稳定增长。
饲料主业天花板尚远，多点开发协同效应彰显。在主力优势业务水产饲料上，养殖水产占比的持续提升以及工业化水产饲料的不断渗透仍将驱动行业总量保持增长，消费升级的趋势为水产养殖结构带来不可逆的改变，特种水产占比不断提升，带动海大未来盈利水平的持续上行。海大集团当前整体饲料市占率水平不足6%，成长空间广阔，中性假设下2025年饲料销量有望超过3700 万吨，较2020 年增长150 以上%。非饲料业务在发挥好协同效应的同时，也将逐渐经历由做精走向做大的过程，支撑公司中长期发展。
投资建议：我们认为，海大集团过去数十年积累的核心优势在当前时点有增无减，市占率提升及产业链扩张延伸带来的营收规模增长以及产品结构优化驱动盈利能力上行仍将支撑公司下一个十年的发展。预计公司2020-2022 年实现营业收入604.8/772.0/972.2 亿元，同比+27.0%/+27.6%/+25.9%； 实现归母净利润25.00/32.35/38.27 亿元， 同比+51.6%/+29.4%/+18.3%。当前股价对应PE 估值水平为52X/40X/34X，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；自然灾害风险；动物疫病风险

　明新旭腾（SH 605068，收盘价：32.85元）4月7日晚间发布年度业绩报告称，2020年归属于上市公司股东的净利润约为2.21亿元，同比增长22.97%；营业收入约为8.08亿元，同比增长22.81%；基本每股收益盈利1.72元，同比增长19.44%。公司拟每10股派现金7.5元(含税)。
2020年年报显示，明新旭腾的主营业务为整皮产品、裁片产品、其他业务，占营收比例分别为：81.08%、12.76%、6.16%。
明新旭腾的总经理、董事长均是庄君新，男，52岁，中国国籍，已取得加拿大永久居留权，硕士学历。
解读明新旭腾20年度利润表
明新旭腾是一家专注于汽车内饰新材料研发、清洁生产和销售的高新技术企业，自设立以来一直专注于汽车内饰新材料业务，经过不断的技术研究、新品开发和市场拓展，采用绿色生产技术，生产出一系列符合安全环保要求且舒适美观的汽车内饰新材料，形成了从材料研究、工艺开发、清洁生产到销售推广和终端应用的汽车内饰新材料一体化业务体系。
我们需要重点关注以下几个方面：
1、赚钱没有?（有无利润的产生）
2、从哪里赚钱?（利润的来源、利润变化的原因，利润是来自于经营性利润还是非经常性损益）
3、能否一直赚钱？（利润的可持续性）
一、赚钱没有
2020年度明新旭腾实现营收8.1亿元，同比上升22.8%；归母净利润为2.2亿元，同比上升23%；扣非净利润为2.1亿元，同比上升28%。
营业总收入&归母净利润：营收、净利润均大幅提升
扣非净利润：剔除非经常性损益的影响，公司业绩仍为正
净资产收益率（ROE）：一般来说，ROE持续超过15%，投资回报整体较好。我们注意到明新旭腾近三年的ROE（年化）持续超过15%。
整体来看，报告期内公司业绩为正，且同比大幅增加，那么需要我们考虑两个问题，一是利润的来源是什么，二是这种利润的增长是否具有可持续性。
二、利润的来源是什么？
报告期内，公司业绩稳步上升。公司毛利率持续处于高位，20年度公司毛利率为49.1%，同比上升3.9个百分点，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.4%/5.8%/-0.5%/8.7%，同比变化分别为-0.25个百分点/ 0.74个百分点/-1.39个百分点/ 2.31个百分点；综合来看，期间费用率为15.4%（去年同期14%）。
三、公司业绩增长能否持续？
盈利持续性：公司18年度/19年度/20年度ROE分别为26.1%、34.2%、27.7%，近三年净资产收益率均保持在15%以上，盈利持续性较好。

明新旭腾(605068)2020年年报点评：真皮主业稳健 水性超限新品落地在即
类别：公司 机构：申港证券股份有限公司 研究员：曹旭特 日期：2021-04-08
事件：
公司发布2020 年度报告：2020 年公司营业收入为8.08 亿元，同比增长22.81%；归母净利润为2.21 亿元，同比增长22.97%；扣非后归母净利润为2.14 亿元，同比增长27.95%；基本每股收益1.72 元，同比增长19.44%。
投资摘要：
主业稳健增长，盈利能力维持高水准。受消费升级及行业头部化趋势影响，公司主业真皮产品维持稳健增长，20Q4 营业收入达2.41 亿元，同比增长8.98%，归母净利润0.61 亿元，同比下降11.4%，基本符合预期；同时，盈利能力维持高水准，公司2020 年全年毛利率为49.14%（同比+3.89%），净利率为27.28%（同比+0.03%），持续受益于一汽-大众、奥迪等中高端客户需求持续放量，同时公司通过储备原材料保证了原材料价格的基本稳定。
期间费用变动合理，主要系新产线投入及研发增长所致。公司期间费率总体由13.95%增至15.36%，管理费用较去年同期增加40.69%，主要系报告期内，公司因全水性超纤研发及产业化新招聘员工薪酬及员工奖金增加所致；研发费用较去年同期增加67.53%，主要系报告期内，公司加大全水性定岛超纤车用新材料项目研发投入所致；财务费用较去年同期减少164.40%，主要系报告期内，公司外购原材料采用外币结算产生的汇兑损益所致。
水性超纤前瞻布局，已有订单在手，成长值得期待。公司在真皮保持技术领先的同时，在水性超纤新产品方面着重投入，20 年末已提交14 项水性超纤相关专利申请。公司战略级新产品线“年产200 万平方米全水性定岛超纤新材料智能制造项目”逐步于江苏省新沂市落地，预计21 年投产，目前已有在手水性超纤汽车内饰订单3 个。我们认为，布局全新领域显示了公司在技术研发方面的实力和积淀，依托公司在真皮业务高端供应的基础，新品有望顺利开拓新客户，落地后为公司营收及利润上行提供增量空间。
投资建议：
我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为9.78 亿元、12.4 亿元和15.2亿元，归属于上市公司股东净利润分别为2.91 亿元、3.60 亿元和4.43 亿元，每股收益分别为1.76 元、2.17 元和2.67 元，对应PE 分别为18.7X、15.17X 和12.3X。维持“买入”评级。
风险提示：
客户汽车销量不及预期，客户拓展进度不及预期，原材料成本提升，行业竞争加剧的风险。

明新旭腾(605068)：业绩符合预期 进军新型材料
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：李景涛/尹欣驰 日期：2021-04-08
公司2020 年全年实现营业收入8.08 亿元，同比+22.8%；实现归母净利润2.21亿元，同比+23.0%。其中，第四季度实现营收2.41 亿元，同比+9.0%；实现归母净利润0.61 亿元，同比-11.4%，符合市场预期。公司是国内汽车内饰面料领先供应商，深度配套一汽大众，并开始配套上汽大众、上汽通用等客户；战略及新产品线全水性定岛超纤生产线落地江苏新沂，并已获得3 个订单项目。
我们维持公司2021/22 年EPS 预测1.64/2.12 元，新增2023 年EPS 预测2.68元，维持“买入”评级。
公司20Q4 业绩符合市场预期。公司2020 年全年实现营业收入8.08 亿元，同比+22.8%；实现归母净利润2.21 亿元，同比+23.0%。其中，第四季度实现营收2.41 亿元，同比+9.0%；实现归母净利润0.61 亿元，同比-11.4%，符合市场预期。公司在手订单饱满，下游客户优质，全年和2020Q4 销量均创下新高，全年真皮销量超过约4000 万平方英尺；战略级新产品全水性定岛超纤落地江苏新沂，打破外资在这一领域的垄断。2021 年随着下游新客户真皮、超纤项目量产，我们预计公司收入和业绩还将再上台阶。
公司20Q4 毛利率环比提升显著，得益于原材料管理得当。公司2020Q4 毛利率为52.3%，同比+1.5pcts，环比+4.8pcts，主要系疫情期间储备了大量低价原材料；单季费用率为19.8%，同比+6.2pcts，环比+5.8pcts，其中销售费用率1.4%，同比-0.2pct，环比+0.3pct，基本持平；管理费用率7.6%，同比+2.5pcts，环比+3.1pcts，主要系因全水性超纤研发及产业化新招聘员工职工薪酬增加、同时职工薪酬中的奖金金额有所增长；研发费用率12.2%，同比+5.6%，环比+2.9pcts，主要系因加大全水性定岛超纤车用新材料项目研发投入；财务费用率-1.3 %，同比-1.6pcts，环比-0.5pcts，主要系汇兑损益影响。
水性超纤产业化布局，提升公司发展潜力。全水性定岛超纤超越苯减量不定岛超纤和溶剂型苯减量定岛超纤，代表当今世界超细纤维合成革发展方向，为目前国际超纤革研究最高水平。其工艺技术复杂，涉及学科广泛，跨越了纤维制造、非织造布、精细化工以及染色后整理加工等四大的产业领域。公司持续加大对水性超纤的投入，截至 2020 年末，已提交14 项水性超纤相关的专利申请。
随着“年产 200 万平方米全水性定岛超纤新材料智能制造项目”逐步落地，标志着公司在这一领域具备量产能力，确保在手订单的顺利交付，有望迎来业绩放量。
风险因素：国内汽车行业景气度不及预期；新客户拓展不及预期；原皮价格大幅上行；消费者对内饰偏好发生变化。
投资建议：公司是国内汽车皮革领先供应商，主要通过麦格纳、延锋安道拓等全球龙头一级供应商配套一汽大众等优质客户。公司产品技术领先，深度配套一汽大众；且已获得上汽大众、上汽通用等客户的新车型订单，有望加速替代外资同业，同样实现深度渗透。我们维持公司2021/22 年EPS 预测1.64/2.12元，新增2023 年EPS 预测2.68 元，维持“买入”评级。

润达医疗(603108)融资融券信息
润达医疗(603108)2021年4月7日融资融券信息显示，润达医疗融资余额281,102,454元，融券余额11,860元，融资买入额7,835,579元，融资偿还额14,304,259元，融资净买额-6,468,680元，融券余量1,000股，融券卖出量0股，融券偿还量0股，融资融券余额281,114,314元。
润达医疗融资融券信息显示，2021年4月6日融资净偿还160.78万元；融资余额2.88亿元，较前一日下降0.56%。
融资方面，当日融资买入757.9万元，融资偿还918.68万元，融资净偿还160.78万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量1000股，融券余额1.2万元。融资融券余额合计2.88亿元。
04月07日，润达医疗被沪股通减持27.24万股，最新持股量为212.46万股，占公司A股总股本的0.37%。
润达医疗公司简介
润达医疗(603108)是国内最早从事体外诊断(IVD)流通服务的龙头企业之一，主营业务为各类实验室提供体外诊断产品、技术服务支持、实验室运营管理等全方位的综合服务。同时以体外诊断产品研发生产、医疗信息化系统开发、第三方实验室检测等产业链延伸业务为补充，实现传统IVD流通业务向集约化业务与共建区域检验中心业务转型，成为第三方实验室检测综合服务平台型企业。公司主营业务包括两大板块：商业板块(IVD代理、集约化业务/区域检验中心业务、第三方实验室)和工业板块(IVD产品研发生产、医疗信息化)，其中IVD经销代理及集约化及区域检验中心业务为公司营收主要来源。
2020年半年报显示，润达医疗的主营业务为商业、工业，占营收比例分别为：94.67%、5.21%。
润达医疗的董事长是赵伟东，男，48岁，中国国籍，公共管理硕士。 润达医疗的总经理是刘辉，男，48岁，中国国籍，软件工程硕士。
润达医疗2020年业绩怎么样？
润达医疗(SH 603108)4月2日发布2020年度业绩快报，2020年营业总收入约70.81亿元，同比增加0.41%；归属于上市公司股东的净利润约3.29亿元，同比增加6.40%；基本每股收益0.57元，同比增加7.22%。
公司认为，受益于国内疫情的有效管控，从2020年第三季度起医院门诊量及住院量得到了快速恢复。同时，2020年上半年未进行的必要非紧急的检测在第三季度、第四季度集中放量，公司下半年业绩实现了同比增长。从全年来看，公司整体业务虽因疫情受到了一定的影响，但得益于下半年的业务增长，公司全年整体业绩基本恢复到上年同期水平，并呈现稳中有增态势。

润达医疗评级分析

西南证券表示，公司是院内第三方实验室检测服务商，通过为公立医院检验科提供全面的解决方案以帮其降本增效，其渗透率有望快速提升。预计公司2020-2022年的营业收入分别为73.4亿元、89.3亿元和107.7亿元，归母净利润分别为3.2亿元、4.2亿元和5.4亿元。参考可比公司的平均估值水平，给予公司2021年23倍估值，对应目标价16.56元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

浙商证券发表研报认为，润达医疗作为专注IVD领域的医学实验室综合服务商龙头，结合自身多年深耕IVD流通行业积累的能力优势，顺应医改政策、聚焦门槛高、竞争格局好、需求旺盛的实验室综合服务业务(集约采购)，并积极布局上游IVD生产制造领域，目前产品已覆盖生化、糖化、质控、化学发光、分子诊断、POCT等领域，其中多款产品国内领先。现已实现“研发-生产-流通-服务”全产业链打通，借助自身IVD产品流通龙头的渠道及客户规模优势，既可以使得自产产品导入渠道后快速放量，又可以借助自有产品的成本优势为客户提供更好的增值服务，各项业务有望互相促进，加速成长。
浙商证券表示，预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为3.11亿元、4.35亿元和5.47亿元，对2021年各业务采用分部估值法计算整体估值为94.7亿元，对应目标价为16.34元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

润达医疗(603108)：疫情下正增长不易 21年加速增长可期
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/王明瑞 日期：2021-04-07
事件：公司发布2020 年业绩快报，实现营业收入70.81 亿元，同比+0.41%；归母净利润3.29 亿元，同比+6.40%；扣非归母净利润3.20 亿元，同比+5.03%；EPS 0.57 元。业绩符合市场预期。
2020 下半年业绩逐季加速，全年整体业绩保持稳健增长
随着疫情影响消退，21Q1 业绩确定性高增长
服务能力不可替代价值凸显，有望迎来重估
盈利预测、估值与评级：参考业绩快报下调2020 年EPS 预测为0.57 元，考虑到公司业绩复苏慢于我们此前预期，下调2021-2022 年归母净利润预测为4.51/5.81 亿元（原预测为4.83/6.21 亿元，分别下调7%/6%），同比增长36.97%/28.87%，按照最新股本测算对应EPS 分别为0.78/1.00 元，现价对应20-22 年PE 分别为21/15/12 倍，当前估值较低，我们看好业绩与估值双升，维持“买入”评级。

金科股份：连续3日融资净偿还累计5998.43万元（04-07）
金科股份融资融券信息显示，2021年4月7日融资净偿还2793.62万元；融资余额19.75亿元，较前一日下降1.4%
融资方面，当日融资买入1517.17万元，融资偿还4310.79万元，融资净偿还2793.62万元，连续3日净偿还累计5998.43万元。融券方面，融券卖出12.71万股，融券偿还28.26万股，融券余量124.03万股，融券余额886.81万元。融资融券余额合计19.83亿元。
金科股份由跨越式发展转向高质量发展之路
4月1日晚间，金科股份披露2020年度业绩报告。数据显示，2020年该公司实现营业收入877.04亿元，同比增长29.41%；实现净利润97亿元，同比增长52.66%，其中归属于上市公司股东的净利润70.30亿元，同比增长23.86%；净利率为11.06%，较上年同期提升近2个百分点。
从销售来看，2020年，金科股份及所投资的公司全年实现销售金额2232亿元，同比增长20%；房地产销售面积2240万平方米，同比增长约18%。
截至2020年末，金科股份资产总额超3800 亿元，较上年末增长18.52%；货币资金余额约435亿元，一年内到期有息负债总额为325亿元，现金短债比为1.34；扣除预收款后的资产负债率降至69.85%，同比下降近5个百分点；净负债率降至75.07%，同比下降45个百分点。由此，该公司“三道红线”监测指标进入“绿档”。
2017年至2020年，是金科股份实施跨越式发展战略的四年。在过去的四年时间里，金科股份全面发力，销售业绩不断实现突破式增长。财报数据显示，2017-2019年，金科股份分别实现销售金额658亿元、1188亿元、1860亿元；2020年，实现销售金额2232亿元，同比增长20%。
2020年，金科股份成功跻身两千亿元阵营，宣告了公司跨越式发展战略的完美收官。
对于监管层划定的“三道红线”指标，周达表示，金科股份全部达标，扣除预收款后的资产负债率降至69.85%，净负债率同比下降45个百分点至75.07%，现金短债比达到1.34。
展望2021年，金科股份表示，公司及所投资的公司计划销售目标不低于2500亿元，计划新开工面积约2900万平方米，计划竣工面积2600万平方米，年末在建面积约7100万平方米，进一步拓展土地储备资源。

金科股份(000656)：降本增效助推业绩稳增 资产积累成功降档
类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭镇/乐加栋 日期：2021-04-07
核心观点：
收入业绩稳定增长，非并表项目贡献提升。20 年金科股份实现营业收入877 亿元，同比增长29%，归母净利润70 亿元，同比增长24%。
收入方面，20 年公司实现地产结算收入815 亿元，同比增长29%，非并表项目投资收益13 亿元（19 年同期为2 亿），从合联营及合作方处收取利息收入3.4 亿元（同比+47%），对整体业绩增长也有较大贡献。
利润率方面，20 年公司整体毛利率为23.2%，较19 年下降5.7pct，主要受地产结算毛利率下滑的拖累，未来结算利润率或稳步回升。
销售稳步增长，拿地力度维持稳定。销售方面， 20 年公司实现销售金额2232 亿元，同比增长20%，目标完成率101%，回款质量有所提升。销售分布方面，华东占比达到41%，东进策略有成效。拿地方面，公司20 年拿地金额892 亿元，同比持平，均价同比增长41%，主要由于公司提升了对核心区域的投入。拿地力度方面，公司20 年金额、面积口径拿地力度分别为40%、106%，分别下降8pct、69pct。
资产负债结构改善，连降两档由“橙”变“绿”。截至20 年末，公司账面有息负债977 亿元，同比下降1%，货币现金、权益端归母净资产及少数股东权益同比大幅增长带动公司成功连降两档由“橙”变“绿”：根据公司年报披露，截至20 年末公司净负债率为75.07%，同比下降45pct，扣预资产负债率为69.85%，同比下降5pct，均成功达标，现金短债比1.34x。
预测21-22 年业绩对应EPS 为1.52 元/股、1.70 元/股。预计公司21-22年归母净利润为81/91 亿元，对应PE 为4.5x/4.1x。合理价值方面，考虑公司当前销售经营情况，我们给予公司合理估值21 年7.5xPE，对应合理价值11.38 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。公司地产结算进度放缓，新冠肺炎疫情对市场影响超预期。

金科股份(000656)2020年年报点评：杠杆持续优化 增长确定性强
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：陈聪/张全国/李金哲 日期：2021-04-07
公司是目前地产民企中，少数符合三道红线监管规则的公司。公司对2021-2025年的发展规划较为积极，指引明确。
业绩符合预期。2020 年公司实现营收877.0 亿元，同比增长29.4%；实现归母净利润70.3 亿元，同比增长23.9%。业绩符合此前快报指引。
杠杆率指标达标，公司进入绿档企业区间。2020 年末，公司现金短债比达到1.34，扣除预收款后的资产负债率为69.85%，净负债率为75.07%，公司的杠杆率均符合三道红线要求下的绿档企业。公司有息负债规模的控制、物业子公司上市对净资产的增厚等，均为杠杆指标优化做出重要贡献。公司融资成本位于3.9%-12.62%的区间，在头部房企中属于偏高水平。我们相信随着杠杆率指标进一步巩固及改善，资金成本存在优化的空间。
开发业务毛利率明显下行。2020 年，公司开发业务实现收入815.2 亿元，毛利率为23.01%，较2019 年下降6.1 个百分点。开发业务毛利率下降符合行业趋势。2020 年，公司新拓展土地2,364 万平米，楼面单价3,773 元/平米，为同期销售均价的37.9%。我们预计公司开发业务毛利率将保持在目前水平。
五年战略规划方向指引明确。2020 年底，公司发布2021-2015 年战略规划纲要，包括：1）2025 年实现总销售规模4,500 亿元以上，年复合增长率15%以上；2）总销售规模中的“地产+”业务销售模达到500 亿元以上；3）持有优质资产规模达到300-500 亿元；4）实现代建业务规模300 亿元；5）智慧服务业务规模保持高速增长。我们认为，公司未来规划方向指引明确，既考虑新业务发展，也保持一定的增长。
风险因素：土地市场政策变化，对公司未来规模及盈利能力可能产生不利影响。
投资建议：公司是目前地产民企中，少数符合三道红线监管规则的公司。公司对2021-2025 年的发展规划较为积极，指引明确。根据公司结算节奏和业务发展，我们调整公司2021/22/23 年EPS 预测至1.50/1.65/1.87 元(原预测为2021/22 年为1.50/1.63 元）。参考可比公司估值，给予公司2021 年7 倍PE的目标价，对应10.52 元/股，维持 “买入”评级。

（3-31）曲美家居连续三日收于年线之上
2021年3月31日，曲美家居A股开盘8.80元，全日大涨4.73%，股价收报9.30元。自2021年3月29日以来，曲美家居收盘价连续三日收于年线（250日均线）之上。
数据显示，曲美家居股价前一次连续三日收于年线之上为今年的3月18日，当日收盘价为9.22元（前复权），次日股价出现了下跌。
回溯近一年股价，曲美家居共计实现2次连续三日收于年线之上。但2次均未能成功连续上涨，次日股价均遭遇不同程度的回调，其中次日最大跌幅为1.50%。

曲美家居：实际控制人质押8518.09万股，累计质押占其持股48.85%
曲美家居3月24日发布公告，实际控制人赵瑞海自2021年3月19日至2021年3月22日间将8518.09万股进行质押，质押股数占所持公司股份的64.27%，占公司总股本的14.61%，质权人为华泰证券(上海)。按质押日收盘价计算，本次质押股票市值约为7.86亿元。截至最新公告日，赵瑞海累计质押6540万股，占其持有公司股份总数的48.85%，占公司总股本的11.22%。

德邦证券给予曲美家居买入评级！深度研究报告：内外地产需求共振 业绩拐点体现
德邦证券03月22日发布研报称，给予曲美家居(603818.SH)买入评级。评级理由主要包括：1)新曲美定位“时尚家居”，“三新”营销策略落地；2)国内：21年地产竣工将迎集中交付，公司C端、B端均受益；3)顺应消费升级趋势，并购挪威中高端品牌Ekornes。风险提示：地产政策大幅收紧；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；公司国内外业务拓展不及预期；产品质量风险。

曲美家居(603818)：内外销持续向上 盈利拐点已现
类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：赵中平/张兆函 日期：2021-04-07
产品、渠道同发力，助力内销增长。产品端，已经形成以设计驱动为核心、前端销售形成正向反馈的产品机制，有望不断提高产品力，覆盖更广消费群体；渠道端，多元化矩阵布局成形，核心经销渠道单店收入持续提升，公司凭借丰富的产品矩阵，打造“拎包入住”的商业模式定位和“低线市场+基础人口+高频场景”的渠道发展定位，推动业绩增长，同时发力整装与大宗 2B 市场；生产端，借鉴子公司 Ekornes生产自动化经验，公司持续优化供应链，采用订单式生产模式进行成品和定制家具的生产，生产效率有提升空间。
Ekornes 产品矩阵继续丰富，发力国内是新的增长点。2018 年收购的Ekornes 公司拥有完善的海外生产、销售体系，其系列产品盈利能力强，毛利率高，产量大幅上升对销售形成强有力支撑。Stressless 品牌由强势品类舒适椅向沙发等其他品类拓展，产品矩阵继续丰富。同时海外品牌发力国内成为新的增长点。
内外销持续向上，盈利拐点已现。公司收购 Ekornes 之后负债水平大幅跃升，财务费用增加迅速。目前经销体系毛利率持续改善，长短期负债水平开始回落，资产负债结构改善明显，盈利拐点已现。
我们预计公司 2020-2022 年分别实现归母净利润 1.17、3.44 及 4.31亿元，对应 EPS 分别为 0.20 元/股、0.59 元/股、0.74 元/股。我们看好公司内外销的快速增长，债务结构改善降低财务费用增强盈利能力，参照公司历史 PE 估值水平，给予公司 2021 年 20x PE 的估值，对应合理价值 11.80 元/股，给予买入评级。
风险提示。财务费用及资产负债结构改善不及预期；Ekornes 并购效果不及预期；行业需求不及预期。

杰瑞股份股票行情

节后首个交易日，杰瑞股份股价一度触及历史最高价57.89元/股，但在大跌的行情中也未能幸免，3月3日最新收盘价已经回落至43.80元/股，节后累计下跌17.05%。公司2020年度业绩快报显示，预计全年实现营业总收入82.95亿元，同比增长19.77%；实现净利润16.91亿元，同比增长24.30%。
杰瑞股份融资融券信息显示，2021年3月4日融资净买入64.19万元；融资余额4.89亿元，较前一日增加0.13%。
融资方面，当日融资买入5124.32万元，融资偿还5060.13万元，融资净买入64.19万元。融券方面，融券卖出4.13万股，融券偿还7.25万股，融券余量108.58万股，融券余额4709.05万元。融资融券余额合计5.36亿元。
杰瑞股份本周(2021/02/21-2021/02/28)累计跌幅达16.57%，截至当前最新股价报收42.50元。从增量上来看，2月22日至2月26日间杰瑞股份被深股通减持282.7万股，持股市值减少1.27亿元。从存量上来看，截至当前最新持股量1亿股，最新持股市值42.71亿元，深股通持股量占A股总股本比例为10.49%，占流通股股本比例达16.66%。
杰瑞股份本周北向资金延续流出态势，深股通持股市值已连续6周减少累计达6.89亿元。在两市1471家沪深股通标的中，杰瑞股份期内深股通净买入值排名第1376，深股通最新持股市值排名第103。按照东财二级行业分类的沪深股通标的统计情况来看，在所属石油行业板块中，杰瑞股份本周深股通净买入值行业排名15/15，最新持股市值行业排名2/15。

杰瑞股份：“奋斗者5号”员工持股计划锁定期到期
杰瑞股份(SZ 002353，收盘价：42.7元)3月2日晚间发布公告称，本员工持股计划锁定期将于2021年3月2日届满。
2020年半年报显示，杰瑞股份的主营业务为油田服务及设备、油田工程及设备，占营收比例分别为：89.49%、10.51%。

杰瑞股份(002353)：业绩增长符合预期 行业回暖有望重迎高景气
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆/严佳 日期：2021-03-01
事件：公司发布2020 年业绩快报。
投资要点
行业低谷期业绩仍实现稳健增长，彰显抗周期能力2020 年公司实现营业收入82.95 亿元，同比+19.8%；归母净利润16.9亿元，同比+ 24.3%，基本符合预期。全年净利率20.39%，同比+0.28pct。
单Q4实现营收28.71 亿元，同比+6.9%；归母净利润5.77 亿元，同比+26.5%。
Q4 收入增速略有下滑，主要系2020 年受疫情影响，全球石油需求暴跌，国际油价由60 美元/桶以上跌至低点19.6 美元/桶，油气行业筑底。根据Bloomberg 统计，2020 年全球油气资本开支同比下滑19%。公司积极拼抢订单并实施精细化管理，行业低谷期仍实现收入和净利润双增长，盈利能力小幅提升，彰显抗周期能力。
行业回暖保供政策仍有效，页岩油有望接力压裂设备需求新增量目前国际油价已回升至60 美元/桶以上，全球油气行业回暖。油价在40-50 美元/桶时，三桶油盈利水平即可恢复安全边际，油气对外依存度逐年攀升背景下，国内保供政策强支撑逻辑仍然有效，三桶油有较强动力加大勘探开采资本支出，我们预计2021 年三桶油勘探开采资本支出将有两位数增长，国内油服行业有望重迎高景气。
我国页岩油储量丰富，在常规石油增产乏力背景下，页岩油将成为重要补充。国内页岩油开采仍处在发展初期，成长空间广阔。国家能源局于1 月27 日召开2021 年页岩油勘探开发推进会，我们判断，十四五期间页岩油开采提速具备较高确定性，有望接力压裂设备需求带来新增量。
新型压裂设备具备全球竞争力，海外扩张有望再造一个杰瑞2019 年11 月，公司在美国获取首套涡轮压裂设备订单；电驱压裂设备也在北美市场进行试用，实现了产品和市场的双重高端化，产品已具备全球竞争力。北美市场空间广，且降本需求大：1）据Spears 统计，2019年末北美在用压裂设备总功率达2350 万水马力，为国内的6 倍以上，存在大量更新需求。按照设备寿命10 年估算，2020-2022 年北美压裂设备年均更新需求量超250 万水马力；2）2020 年行业洗牌后存活下来的公司更注重降本增效，电驱、涡轮等新型设备降本增效效果显著，有望加速迭代。
公司大功率电驱和涡轮压裂设备技术领先、性价比高，特点高度切合北美市场需求，伴随新型压裂设备渗透率提升，有望抢占北美市场份额。对标哈里伯顿等海外油服巨头，公司目前收入体量较小，我们看好公司在北美市场的业绩释放潜力。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为16.9/20.3/27.7 亿元，当前股价对应动态PE 分别为24/20/15 倍。行业迎来拐点+公司具备成长基因，有望迎接戴维斯双击，维持“买入”评级。
风险提示：油价走势不及预期、中美贸易战对原油市场影响、国内三桶油资本开支力度不及预期。

杰瑞股份(002353)：业绩符合预期 国内业务受益投资上行 海外业务有望继续突破
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈佳宁/王锐 日期：2021-02-28
业绩快报符合预期，盈利能力持续提升
公司发布业绩快报，预计2020 年实现收入82.95 亿，同比增长19.8%；实现归母净利润16.91 亿，同比增长24.3%；每股收益1.77 元。业绩预告符合我们预期。公司盈利能力持续提升，归母净利润率上升至20.4%，我们认为主要由于主营压裂设备毛利率提升，以及管理费用率等费用率下行所致，盈利能力提升具备可持续性。
加强页岩油开发将列入“十四五”规划，公司有望受益于国内投资力度提升国家能源局官网近日发布消息，加强页岩油勘探开发将列入“十四五”能源、油气发展规划。2020 年我国原油对外依存度高达73.6%，天然气对外依存度达41.9%；提升页岩油气开发力度是解决油气安全问题的重要手段，投资力度有望提升。我们预计新疆、长庆和鄂尔多斯油气开发，以及西南页岩油气开发的投资力度将继续增加。受益于国内页岩油气投资力度提升，公司压裂设备等产品需求有望维持高景气，我们预计公司新接订单将维持较快增长。
油价上涨带动油气市场复苏，公司在北美市场有望出现更多突破随着全球需求复苏，近期国际油价上涨至超过60 美元/桶，北美市场页岩油气开发继续回暖。公司凭借涡轮压裂设备的技术优势，2020 年首次实现向北美客户供货，打开全新市场。随着油价回升，北美市场页岩油气开发力度提升，我们预计公司2021 年在北美市场有望获得更多压裂设备订单，国际市场竞争力和市占率有望进一步提升。
维持“买入”评级
公司业绩维持稳健增长，订单饱满。考虑到近期油价上行，行业特别是海外市场的景气提升，有利于公司获得更多订单，我们因此小幅上调公司盈利预测，预计公司20-22 年EPS 分别为1.77/2.14/2.48 元。在国内，能源安全战略背景下非常规油气开发持续推进；在海外，设备及油服需求随油价出现显著复苏，公司压裂设备及油服等业务需求前景仍然良好，新市场新客户开拓有望出现进一步突破，维持“买入”评级。
风险提示：国内油气开发政策变化风险；国际油价波动风险；汇率波动风险；产品竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险

赛伍技术：2020年归母净利润小幅增长2%，约为1.9亿元
赛伍技术于2021年3月2日披露年报，公司2020年实现营业总收入21.8亿，同比增长2.2%；实现归母净利润1.9亿，同比增长2%；每股收益为0.5元。报告期内，公司毛利率为18%，同比降低0.8个百分点，净利率为8.9%，基本维持上年同期水平。
经营性现金流大幅下降
公司2020年营业成本17.9亿，同比增长3.2%，高于营业收入2.2%的增速，导致毛利率下降0.8%。期间费用率为6.9%，较去年下降1.2%。经营性现金流大幅下降81.3%至2892.2万。
本期“光伏背板”营收贡献较大
从业务结构来看，“光伏背板”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“光伏背板”营业收入为13.1亿，营收占比为60.2%，毛利率为17.1%。

赛伍技术2020年度拟10派0.5元
赛伍技术3月2日公布2020年年度分红派息方案：以本公司总股本4.0亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)，合计派发现金红利总额为2000.05万元。
赛伍技术2020年年报显示，截止2020年12月31日，公司的营业总收入21.83亿元，同比增长2.2%；归属母公司股东净利润1.94亿元，同比增长2.01%；基本每股收益为0.5元。
公司自上市以来募资1次共计4.19亿元，派现2次共计0.2亿元，累计派现募资比为4.77%。

赛伍技术公司主营业务和公司简介
2020年年报显示，赛伍技术的主营业务为光伏封装材料行业、半导体和电气和交通运输工具材料行业、通讯及消费电子材料行业、其他光伏材料商贸、光伏电站维修材料，占营收比例分别为：92.67%、2.89%、1.77%、1.7%、0.74%。
公告显示，报告期内董事、监事、高级管理人员报酬合计393.71万元。董事长、总经理吴小平从公司获得的税前报酬总额98.24万元，董事、副总经理陈洪野从公司获得的税前报酬总额87.74万元，董事、财务负责人严文芹从公司获得的税前报酬总额56.37万元，董事会秘书陈小英从公司获得的税前报酬总额26.32万元。
赛伍技术的总经理、董事长均是吴小平，男，59岁，中国国籍，无境外永久居留权，硕士研究生学历。

赛伍技术(603212)：胶膜快速放量 非光伏业务初露锋芒
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：董瑜/王哲宇 日期：2021-03-03
事件：公司发布 2020 年年度报告，2020 年实现营业收入为 21.83 亿元，同比增长 2.20%，实现归母净利润 1.94 亿元，同比增长 1.90%，实现扣非后归母净利润 1.78 亿元，同比减少 3.84%。
四季度业绩显著回暖，实际毛利率略有提升。2020 年受疫情影响，导致公司业绩受到冲击，下半年随着光伏市场需求回暖，公司业务恢复增长。
Q4 实现营业收入 7.24 亿元，同比增长 29.76%，实现归母净利润 0.71 亿元，同比增长 38.76%。受会计政策变更影响，2020 年公司毛利率为17.96%，将运杂费与报关费进行回溯，折算去年同口径测算毛利率在19%左右，略高于去年同期水平。
背板稳居行业龙头，胶膜快速放量。2020 年公司背板业务市占率 30.1%，与去年基本持平，继续保持行业领军地位。公司 POE 胶膜快速放量，2020 年出货 6880 万平米，贡献收入达 7.25 亿元，同比增长 262.43%，市占率达 17.5%，较上年提升 8.45pct，位居行业第二。随着公司 3.5 亿平 POE 胶膜产能逐步释放，业绩弹性将充分体现。此外，公司胶膜盈利能力逐步提升，全年毛利率达 17.54%，且于 Q4 的 11 月、12 月已接近行业领先水平。随着公司新产能释放，我们预计胶膜产品不论是收入体量还是利润体量均有望超背板业务，成为公司光伏业务增长新引擎。
非光伏业务加速突进，盈利能力凸显。公司 SET 材料（收入 0.63 亿元，毛利率 39.02%）及 3C 材料（收入 0.39 亿元，毛利率 29.52%）两大非光伏业务快速发展，全年合计收入 1.02 亿元，同比增长 105.67%。其中 SET材料收入从年初 18.77 万元/月快速增长至年末 1636.12 万元/月。此外，动力锂电池 Pack 的多种材料和其他电动汽车材料业务，自 Q3 起批量性进入宁德时代、比亚迪、上汽等头部企业的供应链，并开始快速放量。
非光伏业务的强爆发性及高盈利能力将提升公司收入体量及盈利能力。
投资建议：公司为稀缺的新材料平台型企业，上市开启加速成长，光伏胶膜及非光伏的新能车及 3C 业务将显著提升公司收入体量及盈利能力。
预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 3.80、4.96、6.52 亿元，对应 PE 分别为 34x、26x、20x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：胶膜价格大幅下滑，新产品放量、业绩预测和估值不达预期

赛伍技术(603212)：PO胶膜如期放量 业绩逐季提升
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邓永康/王瀚/朱凯 日期：2021-03-02
公司公布2020 年年报，营收和净利润同比微增。公司发布2020 年年报，报告期内实现营收21.83 亿元，同比增长2.2%；实现归母净利润1.94 亿元，同比增长2.01%；实现扣非归母净利润1.78 亿元，同比减少3.84%；基本每股收益为0.5 元，同比减少5.66%；ROE 为11.75%，同比减少4.26pcts。
其中，公司1、2、3、4 季度分别实现营收4.73、4.15、5.7 和7.24 亿元，分别实现归母净利润4.3、2.8、5.2 和7.1 亿元，2-4 季度由于POE 胶膜的放量以及毛利率的优化，业绩实现逐季提升。
胶膜产能逐渐释放，毛利率持续优化。2020 年公司全年POE 胶膜出货为6728 万平米，同比增长234%，POE 市场份额提升至17.5%；实现营收7.24亿元，同比增长262%。具体来看，2、3、4 季度分别出货1007、1686 和3087 万平，由于下游需求持续旺盛价格也逐季递增，2、3、4 季度价格分别为10.3、10.6 和11.2 元/平，与此同时随着产能爬坡完成规模效应持续显现，全年实现毛利率17.54%，同比提升接近10pcts。2021 年公司随着公司吴江基地产能爬坡结束，浦江基地新的2.55 亿平转债募投项目产能逐渐释放，全年出货量有望再次实现同比大幅提升。
受双玻趋势影响，背板业务有所萎缩。受到双玻渗透率提升影响，2020 年公司背板出货量和盈利均有不同程度下滑，其中出货量为1.32 亿平，同比下降19.7%；出货价格为9.93 元/平，同比下降9.91%；毛利率为17.12%，同比下降1.32pcts；实现营收13.14 亿元，同比下降29.9%。后续随着双玻渗透率的继续提升，公司背板出货量存在进一步下降可能，但毛利率大幅下降可能性不大，目前公司正在探索高性价比透明背板、柔性背板等新的背板增量需求。
锂电池PACK 材料等新业务实现快速增长。报告期公司SET 材料（半导体、电气、交通运输工具）销售额逐月增长，从年初单月18.77 万元快速增长至年末单月1636.12 万元，年度综合平均毛利率达39.20%。其中，动力锂电池Pack 的多种材料和其他电动汽车材料业务，自2020Q3 起批量性间接或直接地进入宁德时代、比亚迪、上汽等供应链；在半导体材料方面，UV 减粘膜和IGBT 散热材料实现量产，批量性地进入格力等优质客户。3C 业务方面，在传统的PU 保护膜和超薄胶带的基础上，完成了OLED 模组所用的超薄发泡减震膜等多个产品的量产准备和来自维信诺等OLED 模组厂商的审厂，为2021 年初便能实现批量化供货、进入小米供应链作好了准备。总体来看，2020年非光伏业务收入较2019 年提升了105.67%。
投资建议：维持买入-A 的投资评级，目标价45.00 元。我们预计公司2021年-2023 年营收分别为36.89、50.57 和64.35 亿元；归母净利分别为4.21、6.01 和7.87 亿元。考虑到公司未来的高成长性及在新业务领域的布局与进展，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价45.00 元。
风险提示：光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期、原材料成本大幅上涨等。

 三孚股份股票行情

2021年3月4日，三孚股份A股开盘24.94元，全日小涨0.52%，股价收报25.33元。自2021年3月2日以来，三孚股份收盘价连续三日收于年线（250日均线）之上。
三孚股份股价前一次连续三日收于年线之上为2020年11月11日，当日收盘价为25.35元（前复权）。次日三孚股份股价有所上涨，并持续2日站于支撑价位25.35元之上，期间最大涨幅为3.94%。
3月2日消息，今日三孚股份开盘报25.73元，截止09:35分，该股涨10.02%报26.8元，封上涨停板。
2021年3月1日，三孚股份发生了1笔大宗交易，总成交10万股，成交金额220万元，成交价22.00元。当日收盘报价24.36元，涨幅0.50%，成交金额1836.74万元；大宗交易成交金额占当日成交金额11.98%，折价9.69%。

三孚股份公司简介
公司主要从事 公司主要从事三氯氢硅、高纯四氯化硅、电子级二氯二氢硅、电子级三氯氢硅、氢氧化钾、硫酸钾等化工产品的研发、生产和销售。
截止2020年9月30日，三孚股份营业收入7.4048亿元，归属于母公司股东的净利润6701.3993万元，较去年同比减少23.4425%，基本每股收益0.45元。

三孚股份(603938)投资价值分析报告：硅化合物龙头化工企业 循环经济优势凸显
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：王喆 日期：2021-03-04

公司是国内领先的硅精细化工企业，循环经济典范企业。公司主要产品有三氯氢硅、高纯四氯化硅、电子级三氯氢硅、电子级二氯二氢硅、硅烷偶联剂等硅化合物产品以及硫酸钾、氢氧化钾等。公司“两硅两钾”四大生产系统协调联动生产，原材料和产品互为补充，形成了完整的循环产业链条。
三氯氢硅受益于下游多晶硅行业扩产。多晶硅是三氯氢硅最主要的下游产品，在光伏行业高速发展的推动下，我国多晶硅产能迅速扩张，现已成为全球最大的多晶硅生产国。根据硅业分会的统计，2021 年国内有10 万吨/年以上的新增多晶硅产能。三氯氢硅下游需求的提升带动价格回升，公司三氯氢硅业务有望获得较大的增长。
高纯四氯化硅将充分受益于5G 行业的高速发展。全球大规模建设5G 通信基站对光纤用高纯四氯化硅需求极大。与包层料用四氯化硅市场竞争激烈不同，公司是国内唯一具备高端芯棒料用高纯四氯化硅产能的企业，具有规模化供应PCVD 光纤芯棒生产的能力，与国内外光纤龙头企业供应关系稳定，实现了国产替代。
公司以领先的硅烷偶联剂产能进军功能性硅烷行业，延长氯硅烷产业链。我国是全球最大的功能性硅烷生产、消费和出口国，根据SAGSI 的数据，2020 年我国硅烷偶联剂产能达59.3 万吨。公司硅烷偶联剂项目产能在全球领先，以公司产品三氯氢硅为原料，成本优势显著，氯硅烷产业链的延长减弱了公司上下游供需波动的风险，降低了远距离运输对三氯氢硅产品毛利率的不利影响。
公司电子级产品技术突破，有望实现芯片制造领域特种特气领域的突破。公司电子级二氯二氢硅和电子级三氯氢硅项目已完成试充装，即将正式投产并上市销售，将有望打破国外企业对电子气体的垄断。随着芯片行业国产化替代进程的不断加速以及国内芯片企业的崛起，公司有望凭借稳定、优异的产品性能占据国内大量的市场份额，从而获得长足发展。
风险因素：中美贸易摩擦加剧；进出口关税政策调整；电子级产品性能指标不满足下游需求；芯片国产化进程受挫。
投资建议：公司是国内硅化合物龙头企业，具备较完整的氯硅烷产业链，通过循环经济模式布局各生产系统，环保优势显著；公司主打中高端硅化合物产品，具备国内仅有的高端芯棒料用高纯四氯化硅规模化产能，预计未来将逐步实现5G 和芯片原材料的国产替代，并有望成为全球领先的硅原材料供应商。长期看好公司成长为具有全球竞争力的高端硅化合物龙头企业。我们预测公司2020-22年归母净利为1.07/1.41/2.43 亿元，对应EPS 预测为0.71/0.94/1.62 元，参考PEG 估值方法（预计公司未来三年年化业绩增速在40%以上），我们保守认为2021 年40xPE 是较为合理的估值水平，对应38 元目标价，首次覆盖，给予“买入”评级。