股票行情 第67页

年中盘点：帅丰电器半年跌3.77%，跑输大盘
统计数据显示，截至2021年6月30日收盘，帅丰电器报收于26.90元，较2020年末的27.95元（前复权价）下跌3.77%。1月14日，帅丰电器盘中最低价报24.07元，股价触及上半年最低点，4月26日股价最高见31.00元，最高点相较于年初最大涨幅达到10.9%。帅丰电器当前最新总市值38.2亿元，在家电行业板块市值排名40/58，在两市A股市值排名2962/4445。
个股研报方面，上半年帅丰电器共计收到5家券商的11份研报，最高目标价39.3元，较最新收盘价仍有46.10%的上涨空间。
帅丰电器于2021年5月18日接受11家机构调研。其中资产管理公司4家，投资公司4家，基金管理公司1家，证券公司1家，基于此调研事件，我们发现最近5个交易日，该公司的主力资金流向呈现净买入444.68万元，在趋势维度上，股价突破10日线，但20日线依然处于下降趋势，股价趋势未定。

帅丰电器股东户数下降19.36%，户均持股6.3万元
帅丰电器2021年4月26日在一季度报告中披露，截至2021年3月31日公司股东户数为1.59万户，较上期（2020年12月31日）减少3829户，减幅为19.36%。帅丰电器股东户数低于行业平均水平。
2020年12月31日至今，公司股东户数显著下降，区间跌幅为19.36%。2020年12月31日至2021年3月31日区间股价上涨0.63%。
截至2021年3月31日，公司最新总股本为1.41亿股，其中流通股本为3520万股。户均持有流通股数量由上期的1780股上升至2208股，户均流通市值6.3万元。帅丰电器户均持有流通市值低于行业平均水平。

帅丰电器公司业绩
帅丰电器(SH 605336)4月25日晚间发布一季度业绩公告称，2021年第一季度营收约1.55亿元，同比增长164.06%；净利润约3415万元，同比增长127.08%；基本每股收益0.32元，同比增长128.57%。
帅丰电器2020年年报显示，截止2020年12月31日，公司的营业总收入7.14亿元，同比增长2.26%；归属母公司股东净利润1.94亿元，同比增长11.66%；基本每股收益为1.7元。

帅丰电器5月25日公布2020年年度分红实施方案：以本公司总股本1.41亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利4.15元(含税，税后3.735元)，合计派发现金红利总额为5843.2万元。公司自上市以来募资1次共计8.55亿元，派现1次共计0.58亿元，累计派现募资比为6.78%。

2020年年报显示，帅丰电器的主营业务为家用厨房电器具制造，占营收比例为：99.01%。
帅丰电器的董事长是商若云，女，52岁，中国国籍，无境外永久居留权，上海交通大学研修学历，高级经济师。 帅丰电器的总经理是陈伟，男，41岁，中国国籍，无境外永久居留权，研究生学历。

帅丰电器(605336)：股权激励落地 解锁条件逐年提高
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：龚梦泓 日期：2021-06-30
推荐逻辑：集成灶行业连续3 年维持20%以上的增长，行业规模快速扩张。公司作为集成灶企业中的佼佼者，营收业绩稳步扩张，盈利能力持续优化。公司通过股权激励换发企业活力，递增的业绩考核彰显信心；募资扩产、渠道拓展增强市场竞争力，有望充分分享集成灶行业红利。
集成灶行业佼佼者，历史业绩稳步增长。在集成灶加速渗透，行业规模快速扩张的背景下，公司不断强化产能、渠道以及品牌建设，营收业绩呈现快速增长态势。2016-2020 年，公司营业收入复合增长率为15.1%，归母净利润复合增长率为33%。2021Q1，公司实现营收1.6 亿，同比增长164.1%；实现净利润0.3 亿元，同比增长127.1%。公司持续深化渠道多样化战略，集成灶迅速放量带动公司营收快速提升。盈利能力方面，集成灶行业整体保持较高的毛利率，公司的毛利率位于行业中等水平。2021Q1 公司毛利率和净利率分别为47.4%和22%，均仅次于可比公司浙江美大，并且净利率水平呈现逐步提升的趋势。
股权激励焕发活力，业绩考核彰显信心。2021 年上半年，公司公布了限制性股票期权激励计划。公司拟向董事、高级管理人员、核心管理人员等共计33 人授予153.1 万股股票，占公司总股份的1.09%。其中总经理陈伟、电商一部部长商俊峰所获股份数量较高，分别获得限制性股票25 万股和15 万股，分别占此次激励计划的20.4%和12.2%。所获限制性股票数量前二均为负责营销与渠道的高管，显示了公司大力拓展渠道建设以及强化营销布局的决心。从目标考核来看，公司将以2020 年作为基准年度，要求2021-2023 年的营业收入同比上年增长率不低于15%、25%和30%。公司制定的增长目标呈现逐年递增的态势，充分彰显了公司对于未来经营发展的信心。
募资扩产强化研发，渠道变革试点大商。公司将投入13.1 亿元进行产能提升和营销网络建设，其中9.7 亿元用于集成灶产能提升。预计募投项目建成之后，公司将新增集成灶产能40 万台/年，未来公司合计产能能够达到56 万台/年（目前产能16 万台/年），逐步缩小与业内龙头企业浙江美大的差距。此外，公司加快了渠道与营销建设进度。一方面，公司尝试直接进行地区性的广告投入，进一步强化品牌形象。公司将投入2 亿元资金，在重点销售城市设立体验店、投放路演车等等。另一方面，公司加快招商进度，全年计划新增经销商300 家，开店500 家，并且在集成灶重点销售地区试点大商运营。随着公司渠道营销布局的加快，公司未来发展值得期待。
盈利预测与投资建议。在集成灶产品加速渗透的背景下，公司加快渠道布局与品牌营销进程，预期未来三年业绩复合增长率为21.2%。参考行业平均估值，我们给予公司2021 年25 倍PE，对应目标价为39.3 元，上调至“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，渠道拓展不及预期风险、集成灶渗透率提升不及预期风险。

帅丰电器(605336)：集成灶持续放量 强化渠道布局
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：龚梦泓 日期：2021-04-26
业绩总结：公司发布2021年一季度报告，2021年Q1 公司实现营收1.6亿元，同比增长164.1%；实现归母净利润3415.4 万元，同比增长127.1%；实现扣非净利润3120.5 万元，同比增长333.2%。非经常性损益主要是本期持有交易性金融资产而产生投资收益268.4 万元。
行业景气度延续，集成灶持续放量。根据奥维云网（AVC）监测数据显示，2021年1-3 月集成灶零售额增速亮眼，集成灶线下销售额同比增长193.8%，线上销售额同比增长93.46%。一季度内公司持续发展“线上+线下”渠道融合的新零售模式，销售量实现大幅度增加带动公司营收暴涨，未来预计公司渠道优势将助力产品持续放量，营收规模持续扩大。
费用投放持续加码。报告期内，公司综合毛利率为47.3%，同比去年提升0.9pp。
我们推测公司毛利率提升主要得益于产品结构持续优化以及集成灶持续放量下单位成本优化。费用方面2021 年Q1公司销售费用率为14.2%，同比减少5.8pp；管理费用率为13.9%，同比减少4.2pp；财务费用率为3.9%，同比提升1.2pp。
公司持续强化多元化战略部署，费用投放加大。从绝对值来看，期间费用同比大幅增长。但得益于营收的高速增长，公司期间费用率显著下降。综合来看，公司净利率为22%，同比减少3.6PP。
深化渠道布局。公司持续深化渠道多样化战略，在不断扩大传统经销商规模的基础上，加快提升主流KA 渠道进驻率。此外，公司部分经销商线上电商平台进行产品展示和销售，实现线上线下“双轮驱动”。在行业规模快速扩张的背景下，公司加快渠道铺设，有望凭借多样化的渠道布局充分受益于集成灶渗透率的提升。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1.55 元、1.94 元、2.57元，未来三年归母净利润将保持23.1%的复合增长率，维持“持有”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动、集成灶渗透率提升不及预期。

帅丰电器(605336)2020年年报点评：稳步向前望乘集成灶行业之风
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈伟奇/王兆康 日期：2021-04-15
业绩符合预期
公司发布2020 年报，2020 年实现收入7.1 亿元，同比增长2.3%，归母净利润1.9 亿元，同比增长11.7%符合预期。其中2020Q4 收入同比增长4.7%至2.5 亿元；Q4 归母净利润同比增长5.1%至0.7 亿元。
2020 年公司分红0.415 元/股（含税），对应分红率约30%。
产能瓶颈有望突破进而拉动增长
公司2020 年集成灶产销量分别同比-9%/7.8%至14.3/14.1 万台，由于产能限制叠加疫情扰动，2020 产销有所波动但仍实现近90%的产能利用率。而募投40 万台产能2020 年底在建工程累计投入进度已近30%，未来产能瓶颈逐步解除望使公司乘行业需求高增之风实现更高增长。
盈利能力稳中有增，运营效率维稳
公司综合毛利率2020 年同比+0.5pct 至48.8%，从成本结构来看原材料价格上涨影响有限，尽管单位原材料成本同比+13%，但通过自动化设备优化人力成本，以及新品拉动下平均出货价格同比+11%有效纾解了成本压力。根据奥维数据，公司2021Q1 线上均价同比+23%以上，原材料压力望进一步通过产品组合调整而缓解。费用率稳中略降，销售/管理/财务费用率分别同比-0.6/0.9/1.8pct 至12.8%/8.0%/-2.1%。另外公司存货周转天数略增6 天至90 天，而受原材料采购价格上浮等影响，经营性净现金流同比下降28%至1.7 亿元，但整体经营效率维稳。
大力度股权激励明确决心与方向
公司3 月17 日发布股权激励公告，拟向董事、高管及核心员工共36人授予限制性股票176 万股，授予价格13.6 元/股，其中公司层面考核为2021-2023 年营收同比不低于15%、25%、30%，激励力度较大的同时考虑到产能爬坡释放节奏，我们认为递增的收入增速实现可期。
投资建议：维持“买入”评级
基于公司产能推进进度良好，根据预计产能释放进度上调公司盈利预测，预计2021-2023 年净利润分别为2.4、2.8、3.6 亿元（原值2.0、2.4、2.9 亿元），对应PE 为18、15、12 倍，维持“买入”评级。
风险提示: 新品推进不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

7月2日，天味食品盘中快速上涨，5分钟内涨幅超过2%，截至9点30分，报33.25元，成交4388.00万元，换手率0.73%。截至9点44分，报33.73元，成交2.96亿元，换手率4.76%。
7月1日消息，今日天味食品开盘报30.0元，截止10:05分，该股涨9.99%报32.37元，封上涨停板。
7月1日异动股揭秘：调味品个股异动 天味食品触及涨停
走势：天味食品今日触及涨停板，该股近一年涨停 2 次。
异动原因揭秘：1、公司的主营业务为川味复合调味料的研发、生产和销售。公司产品包括火锅底料、川菜调料、香肠腊肉调料、香辣酱等 9 大类 100 多个品种（不包含定制餐调产品），主要品牌包括 ” 大红袍 “、” 好人家 “、” 天车 ” 及 ” 有点火 “。
2、东莞证券发布研究报告称，天味食品川味复合调味品龙头，股权激励目标积极。预计公司 2021-2022 年 EPS 分别为 0.58 元、0.76 元，对应 PE 分别为 50.88 倍和 38.51 倍。首次对公司给予 ” 推荐 ” 评级。

后市分析：该股今日触及涨停，后市或有继续冲高动能。

年中盘点：天味食品半年跌56.81%，跑输大盘
统计数据显示，截至2021年6月30日收盘，天味食品报收于29.43元，较2020年末的68.15元（前复权价）下跌56.81%。1月4日，天味食品股价最高见67.83元，最高点相较年初最大涨幅达到-0.47%，6月15日盘中最低价报27.25元，股价触及上半年最低点。上半年共计1次跌停收盘，无涨停收盘情况。天味食品当前最新总市值222.65亿元，在食品饮料板块市值排名18/105，在两市A股市值排名728/4445。
沪深股通持股方面，截止2021年6月29日收盘，天味食品沪深股通持股市值1.03亿元，较期初减少8.29亿元；沪深股通持股量占A股比值为1.94%，低于期初的9.05%。
龙虎榜方面，截止6月30日收盘，2021上半年天味食品共计1次登上龙虎榜，累计上榜原因1条。
个股研报方面，上半年天味食品共计收到12家券商的25份研报，最高目标价60元，较最新收盘价仍有103.87%的上涨空间。

天味食品公司业绩
天味食品(SH 603317)4月27日晚间发布一季度业绩公告称，2021年第一季度营收约5.22亿元，同比增长56.21%；净利润约8016万元，同比增长4.13%；基本每股收益0.1271元，同比下降1.09%。
天味食品2020年年报显示，截止2020年12月31日，公司的营业总收入23.65亿元，同比增长36.9%；归属母公司股东净利润3.64亿元，同比增长22.66%；基本每股收益为0.6056元。

天味食品5月18日公布2020年年度分红实施方案：以本公司总股本6.3亿股为基数，向全体股东每10股转增2股，派发现金红利2.5元(含税，税后2.25元)，合计派发现金红利总额为1.58亿元。公司自上市以来募资2次共计21.86亿元，派现3次共计3.56亿元，累计派现募资比为16.29%。

天味食品：拟推2021年股票期权与限制性股票激励计划
天味食品披露2021年股票期权与限制性股票激励计划(草案)，本激励计划拟向激励对象授予权益总计210万份，约占本激励计划草案公告日公司股本总额7.57亿股的0.28%。本激励计划股票期权的行权价格为29.77元/份，首次授予的限制性股票的授予价格为14.89元/股。本激励计划首次授予的激励对象总人数为140人，为公司公告本激励计划草案时在公司(含合并报表子公司)任职的中层管理人员。

天味食品(603317)：滚动激励 提振士气
类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：马铮 日期：2021-07-02
事件：公司发布2021年股票期权与限制性股票激励计划，其中股票期权发放2 万份，占总股本0.003%，行权价29.77 元/股，分2 次解锁；限制性股票激励计划发放208 万股，占总股本0.27%，首次授予的限制性股票激励价14.89 元/股，分2 次解除限制，解除限制/行权条件为以2020 年为基数，2021/2022 年营收增长不低于24%/55%。
点评：
此次激励计划收入目标设定与前次保持了一致性。本次激励计划的收入增长目标设定为以2020 年为基数，2021/2022 年收入增长不低于24%/55%（年均复合增长24.5%），这与2020 年限制性股票激励计划的收入增长目标相统一。2020 年限制性股票激励计划收入增长目标以2019 年为基数，考虑2020 年公司收入增速已达到36.9%，若2021 年公司收入增速达到23.4%，即可达成收入增长目标。年均复合增长24.5%的收入目标相对保守，主要为了确保达成情况，保障员工的利益。
股权激励对象层级下沉，绑定销售骨干利益。本次激励计划授予对象包括140 名中层管理人员，其中股票期权授予对象2 人，限制性股票首次授予对象138 人。本次激励计划内中层管理人员首次获授的限制性股票人均数量为1.21 万股，低于前次人均数量2.56 万股，主要由于此次授予对象的管理层级有所下沉，同等级管理人员的激励力度并没有改变。
本次激励计划不包括前次已经参与限制性股票激励的对象，从而扩大了股权激励的覆盖范围，更有利于调动销售人员积极性。未来公司仍将继续滚动推出股权激励计划，以达成持续的激励效果。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.56/0.74/0.96 元，对应PE 分别为52.87/39.99/30.61 倍。短期内新进入者加入，产能供给增加，竞争加剧影响龙头表现。当前龙头企业已加码营销推广和促销力度，下半年产能出清过程或会加速。考虑到复合调味品行业市场空间大，集中度低，长期来看，公司作为行业龙头仍有很大成长空间，维持“买入”评级。
风险因素：原材料价格上涨超预期；新品推广不及预期；行业竞争加剧。

天味食品(603317)：Q1高增长 内外兼修开启新成长
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖/徐哲琪 日期：2021-05-05
事件：公司披露一季报，2020Q1 营业收入/归母净利5.22 亿元/0.8 亿元，同比+56.2%/+4.1%，收入超预期，利润增速低于预期。
火锅底料表现亮眼，定制餐调大幅增长。分产品，2021Q1 火锅底料收入2.5 亿元，同比增长84.53%，相比2019Q1 增91.96%，主要系2020 年推出的新品不辣汤表现优异，以及拆分大红袍与好人家经销商，加上新招商，至3 月底经销商数量增至3184个，新经销商经过磨合后逐步发力；川式调料增速较平稳，Q1 同比增长36.08%。
分渠道，由于疫情后餐饮行业逐渐恢复，Q1 定制餐调渠道收入大幅增长+410.22%，相较于2019Q1 的复合增速为24.7%，同时经销商/电商/直营商超渠道分别同比+49.62%/+25.23%/-9.21%，直营渠道下滑主因高基数。
渠道持续扩张。公司大本营西南地区21Q1 收入1.49 亿元（占比28.5%），同比增长25.56%，增速较为平稳；华东地区实现收入1.25 亿元（占比24.1%），同比增长97.82%，华东作为潜力地区、消费力强，公司一方面加大新招商，Q1 经销商数量增40 家至807 家，另一方面加大对华东地区的营销投入，比如在东方卫视投放广告；同时华北/华中/西北地区收入分别同比增94.05%/52.7%/55.62%，经销商分别增27/22/24 家。
加大费用投放，拉升品牌势能。公司21Q1 毛利率为37.69%，同比- 2.7pct，主要系部分原材料成本提升，以及低毛利业务如定制餐调的占比提升；公司21Q1 销售费用率17.93%，同比大幅提升8.45pct，主要系加大广告营销投入，包括冠名浙江卫视《为歌而赞》等，综上导致净利率15.36%，同比-7.68pct。短期看费用端承压，中长期看有助于公司品牌力的打造，提升公司长期竞争力。现金流方面，Q1 现金回款同比增32.57%，低于收入增速主要系基数较高（2020Q1 预收款环比增加较多）。
优化内部机制，持续提升竞争力。公司2020 年成立战略市场中心，系统性的规划公司品牌策划，宣传投放，新品研发和渠道拓展等，致力于提高组织能力与运营效率，尽管2020 年营收增长率未达到50%，导致第一期股票期权无法行权，但是公司管理层及时调整了短期激励措施，除了按计划调整销售人员的薪酬水平外，按照目标达成率分阶梯设置相应激励措施，增强了销售人员的工作积极性。公司对内优化体制机制、提升运营效率，对外加强品牌打造、渠道推广，提高竞争力。
投资建议：预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.69、0.93、1.20 元，维持6 个月目标价55.88 元，维持“买入-A”评级。
风险提示：复合调味品发展不及预期、行业竞争加剧。

千禾味业股票近期行情

6月24日消息，今日千禾味业开盘报22.8元，截止14:00分，该股涨10.01%报25.16元，封上涨停板。
7月2日，千禾味业盘中快速上涨，5分钟内涨幅超过2%，截至9点36分，报29.77元，成交1.88亿元，换手率0.82%。截至9点40分，报30.33元，成交2.80亿元，换手率1.20%。

年中盘点：千禾味业半年跌15.33%，跑输大盘
统计数据显示，截至2021年6月30日收盘，千禾味业报收于26.29元，较2020年末的31.05元（前复权价）下跌15.33%。2月10日，千禾味业股价最高见42.67元，最高点相较年初最大涨幅达到37.43%，6月17日盘中最低价报22.18元，股价触及上半年最低点。上半年共计1次涨停收盘，无收盘跌停情况。千禾味业当前最新总市值210.01亿元，在食品饮料板块市值排名21/105，在两市A股市值排名776/4445。
沪深股通持股方面，截止2021年6月29日收盘，千禾味业沪深股通持股市值2.25亿元，较期初减少218.96万元；沪深股通持股量占A股比值为1.08%，高于期初的0.92%。
融资融券方面，截止2021年6月29日收盘，千禾味业融资余额5.74亿元，较期初增加1.23亿元；融资余额占流通市值比例为2.76%，高于期初的1.83%。
个股研报方面，上半年千禾味业共计收到9家券商的13份研报，最高目标价44.25元，较最新收盘价仍有68.31%的上涨空间。

千禾味业：融资净买入6656.07万元，两市排名第19（07-01）
千禾味业融资融券信息显示，2021年7月1日融资净买入6656.07万元；融资余额6.38亿元，较前一日增加11.65%。
融资方面，当日融资买入1.43亿元，融资偿还7680.65万元，融资净买入6656.07万元，净买入额两市排名第19。融券方面，融券卖出8.91万股，融券偿还4.08万股，融券余量26.82万股，融券余额774.09万元。融资融券余额合计6.45亿元。

千禾味业2020年公司业绩
千禾味业2020年年报显示，截止2020年12月31日，公司的营业总收入16.93亿元，同比增长24.95%；归属母公司股东净利润2.06亿元，同比增长3.81%；基本每股收益为0.3108元。

千禾味业6月11日公布2020年年度分红实施方案：以本公司总股本6.66亿股为基数，向全体股东每10股转增2股，派发现金红利0.93元(含税，税后0.837元)，合计派发现金红利总额为6190.78万元。
公司自上市以来募资1次共计3.68亿元，派现6次共计2.84亿元，累计派现募资比为77.17%。

千禾味业一季度净利润同比下滑43.34%
4月21日，千禾味业发布公告称，2021年一季度实现营收4.78亿元，同比增加32.91%；实现净利润3988.78万元，同比下滑43.34%。
千禾味业称，营业收入同比增长，主要系报告期内调味品收入增长所致；净利润同比减少，主要系本期加大广告宣传及促销力度，导致促销宣传及广告费用同比增幅较大。
另外，在产能方面，千禾味业称，“年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目”已于2021年1月全面竣工；“年产60万吨调味品智能制造项目”建设周期为2020年1月-2024年12月，共计5年，分两期建设，其中第一期将完成年产20万吨酱油、10万吨料酒生产线建设，第二期将完成年产30万吨酱油生产线建设。截至2021年3月31日，该项目累计投入1.13亿元。

千禾味业(603027)：短期虽有承压 长期战略清晰 关注环比改善
类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：吕昌 日期：2021-07-01
投资要点：
事件：近期我们对公司进行渠道跟踪，就公司近期经营情况进行更新。
投资评级与估值：维持盈利预测，预计2021-23 年归母净利润分别为2.6 亿、3.5 亿、4.4亿，分别同比增长24.8%、34.4%、28.6%，当前股价对应2021-23 年PE 分别为90x、67x、52x，维持增持评级。公司深耕高端酱油赛道，已具备零添加品牌符号化的优势，未来将继续通过地推、空中及新零售等多重方式强化品牌形象。我们认为，公司具有清晰的发展思路与规划，内部员工持股保障团队中长期的积极性。作为零添加系列的领头羊，具有差异化竞争优势，并已开始利用酱油积累的高端品牌形象逐步进行品类扩张，积极推进西南以外的市场覆盖，并着手布局餐饮渠道打造未来另一增长驱动力，看好公司中长期的成长潜力。
Q2 板块需求疲软，预计下半年终端需求逐月恢复。渠道反馈，自春节以来，商超渠道动销疲软，主要在于1）渠道与终端库存消化，2）社区团购分流。在库存消化方面，受春节就地过年及担忧疫情反复的干扰，渠道及家庭端消费者均出现囤货现象，导致春节后渠道与终端均处于去库存态势。由于商超为公司西南外主要渠道，我们预计公司Q2 收入端将有所承压。但随着家庭、渠道库存的逐步去化，预计下半年起公司终端需求将环比改善。
另一方面，公司已就社区团购对商超分流的情况进行实地走访，已着手应对，将社区团购划分至电商事业部，并研发适销社区团购的大包装产品。从618 的销售榜单看，公司线上销售与电商团队的实力再次显现，酱油、食醋与料酒三大品类的销售额均进入前二，其中酱油仅次于海天、食醋排名第一、料酒销售额仅落后海天7 万。我们认为，作为线上销售占比最高的调味品企业，公司有望将电商团队的成功经营方式复制于社区团购，快速摸清操作路径，有望在明年迎来新渠道放量。
Q2 费用投放持续，关注下半年环比改善。公司今年冠名赞助江苏卫视新相亲大会的第五、第六季，其中第六季将于5 月至7 月播放，预计大部分费用将在上半年确认。随着新相亲大会2021 年播放完毕，预计下半年费用投放力度将恢复常态，我们预计公司季度间的利润表现将呈现前低后高态势。叠加20Q4 控货、无形资产计提减值及22 年春节旺季的相对提前，我们预计收入及利润端的表现有望在四季度加速。
线下线上渠道齐发力，长期规划思路清晰。在渠道开拓上，公司今年将进一步扩充经销商团队，开始实施渠道下沉、县级市场拓展的战略。从区域来看，西南地区全渠道发展，而外埠区域主要集中在一线二线城市的KA 渠道，因此C 端的传统渠道与县级市场仍具有较大的开发潜力。在电商事业部方面，公司15 年末开始发力线上销售，通过员工招聘、组建及培养，历经5 年时间实现线上销售的后发先至。截至2020 年末线上销售额已占调味品比重约17%，预计21 年调味品线上销售比重有望达到20%。虽然目前公司营收主要来源于C 端，但公司已未雨绸缪培养餐饮团队、开发适销产品、打通餐饮体系。从渠道反馈来看，公司已开发出适销于餐饮的产品，且终端反馈良好，随着团队及营销体系的培育成熟，预计餐饮渠道有望成为公司中期的另一成长驱动力。立足于长期，公司核心团队人员结构稳定且激励充分到位，除中高层员工持股平台外，上市后实施了为期4 年的股权激励，且于去年全部成功解锁。我们认为公司管理团队的稳定、务实与狼性特点将有望支撑公司长期发展。产能方面，公司目前酱油、食醋、料酒产能分别为32、15、5.5 万吨，此外60 万吨新产能项目将分为2 期，预计在2022 年及2024 年底分别建成，届时公司总产能将有望达到约112.5 万吨。
股价表现的催化剂：终端需求环比改善、区域拓展加速带来收入超预期
核心假设风险：竞争格局恶化、食品安全问题

千禾味业(603027)首次覆盖报告：0添加成长型龙头 优赛道、高壁垒、强机制
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘宸倩 日期：2021-06-30
投资逻辑
优赛道：“零添加”差异化蓝海赛道领跑行业最新升级扩容趋势。1）赛道趋势：调味品健康化升级已来到风口，预计未来我国零添加酱油市场竞争加剧挤压提价空间，假设价增CAGR 放缓至1%-2%，量增CAGR 加快达20%左右，预计21-23 年零添加酱油市场规模将以22%左右复合增速增长。2）赛道格局：当下健康布局是调味品行业核心趋势，同时跨赛道竞争者顺应消费升级趋势的概念化产品把握消费者需求取向是快速切入竞争的首要选择，因此我们预计未来跨赛道头部企业将是赛道的主要潜在竞争者。
高壁垒：公司凭借产品+渠道“双差异化”把握消费者需求取向。1）定位差异化：领先行业培育健康调味品概念，精简SKU（核心酱油业务SKU 合计仅10 个左右，而头部竞品至少20+）锁定中高端定位，将“零添加”概念深度绑定品牌，有效把握消费者需求。2）渠道终端差异化：公司西南大本营贡献50+%营收基础坚实，近年来加速拓展外埠业务，充分发挥自身中高端定位优势主攻C 端，20 年东、中及北部地区疫情下营收仍实现30%以上高增，合计占比由13 年27.4%提升至20 年42.6%，未来预计持续提升。
强机制：公司家族控股叠加机制高激励。公司当前核心高管均持股，2017年起股权激励计划亦注重激励中层管理人员及一线核心骨干，叠加积极投放市场及渠道费用，当前已顺利解锁至第三期，第四期激励目标超额完成。
未来空间：营收增长具备确定性，看好销售费用压缩及产能扩张带来的净利弹性。1）风口下泛健康赛道仍在扩容，公司规模成长与产品结构升级具确定性，短期销售费用集中投放叠加成本波动不改营收稳定增长趋势，中长期销售费用率预计有10pct 左右压缩空间，净利具高弹性；2）未来四年公司产能将以30%的CAGR 扩张，截至24 年产能预计翻倍，一方面，有助于公司及时抢占并巩固扩容中的中高端市场份额；另一方面，生产自动化程度提升及规模效应有望进一步熨平成本波动，公司毛利率仍有稳步提升空间。
投资建议
我们认为，短期公司受益于调味品零添加赛道持续扩容，机制高激励及品牌渠道差异化红利将持续释放，助力规模稳定增长，但未来三年市场渠道扩张费用投放预计拖累净利增速，预计公司2021-2023 年EPS 为0.33/0.41/0.53元，给予公司23 年65 倍PE，目标价34.55 元，给予“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动/外埠市场拓展不及预期/中高端赛道竞争加剧/食品安全问题

年中盘点：天齐锂业半年涨57.93%，跑赢大盘
统计数据显示，截至2021年6月30日收盘，天齐锂业报收于62.02元，较2020年末的39.27元上涨57.93%。1月28日，天齐锂业股价最高见70.13元，最高点相较年初最大涨幅达到78.58%，4月12日盘中最低价报32.99元，股价触及上半年最低点。上半年共计7次涨停收盘，1次跌停收盘。天齐锂业当前最新总市值916.1亿元，在化工行业板块市值排名5/219，在两市A股市值排名170/4445。
沪深股通持股方面，截止2021年6月29日收盘，天齐锂业沪深股通持股市值3.08亿元，较期初减少1.71亿元；沪深股通持股量占A股比值为0.33%，低于期初的0.82%。
融资融券方面，截止2021年6月29日收盘，天齐锂业融资余额47.42亿元，较期初增加18.48亿元；融资余额占流通市值比例为5.19%，高于期初的5%。
龙虎榜方面，截止6月30日收盘，2021上半年天齐锂业共计8次登上龙虎榜，累计上榜原因9条。
大宗交易方面，截止6月30日收盘，2021上半年天齐锂业共计14天出现大宗交易，交易笔数共计20笔，交易金额共计5.98亿元。
监管问询方面，天齐锂业本年度共计收到3份监管问询函件，其中2次为交易所关注函。
个股研报方面，上半年天齐锂业共计收到4家券商的4份研报，最高目标价88元，较最新收盘价仍有41.89%的上涨空间。

天齐锂业：融资净买入3725.8万元，融资余额47.8亿元（07-01）
天齐锂业融资融券信息显示，2021年7月1日融资净买入3725.8万元；融资余额47.8亿元，较前一日增加0.79%。
融资方面，当日融资买入10.28亿元，融资偿还9.91亿元，融资净买入3725.8万元。融券方面，融券卖出3.1万股，融券偿还2.01万股，融券余量21.39万股，融券余额1360.4万元。融资融券余额合计47.94亿元。

天齐锂业股东户数增加7.01%，户均持股32.16万元
天齐锂业2021年6月25日在深交所互动易中披露，截至2021年6月20日公司股东户数为23.7万户，较上期（2021年6月10日）增加1.55万户，增幅达7.01%。
天齐锂业股东户数高于行业平均水平。根据Choice数据，截至2021年6月20日有色金属行业上市公司平均股东户数为6.83万户。其中，公司股东户数处于2.5万~5.5万区间占比最高，为27.34%。
2021年5月10日至今，公司股东户数有所下降，区间跌幅为0.03%。2021年5月10日至2021年6月20日区间股价上涨2.50%。
截至2021年6月20日，公司最新总股本为14.77亿股，其中流通股本为14.73亿股。户均持有流通股数量由上期的6651股下降至6216股，户均流通市值32.16万元。
天齐锂业户均持有流通市值高于行业平均水平。根据Choice数据，截至2021年6月20日，有色金属行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为22.61万元。其中，27.34%的公司户均持有流通股市值在9.5万~16.5万区间内。

天齐锂业财务压力大幅缓解
6月30日盘后，天齐锂业发布《关于全资子公司增资扩股暨引入战略投资者交易的实施进展公告》称，截至2021年6月30日，IGO的子公司投资者已根据TLEA的支付指令，向TLEA及公司海外子公司等相关银行账户支付了本次增资TLEA的资金合计13.95亿美元(含此前支付的7000万美元交易保证金)。公告显示，2021年6月30日，公司与IGO完成了作为《投资协议》附件文件的《股东协议》等文件的签署。
根据《投资协议》第八条的约定，最终交易价格将通过锁箱机制调整，协议生效之日起至交割完成期间，经交易双方允许的标的公司价值减损中应由投资者享有的部分，应从交易价格中扣减；经交易双方允许的天齐锂业对标的公司出资中应由投资者承担的部分，应从交易价格中增加。因此，交割日经调整的最终交易价格为13.95亿美元。
截至6月30日，IGO的子公司投资者已根据TLEA的支付指令，向TLEA及公司海外子公司等相关银行账户支付了本次增资TLEA的资金合计13.95亿美元。TLEA及公司海外子公司等相关银行账户收到增资款项后，TLEA将按照交割流程办理TLEA登记变更及完成
交易。变更后，公司持股比例为51%，投资者持股比例为49%。本次变更完成后，公司仍拥有TLEA的控股权，TLEA仍纳入公司合并报表范围。至此，天齐锂业近7个月之久的引入战略投资者筹划基本顺利告捷。业内人士称，束缚天齐锂业增长动能的财务压力将得到大幅缓解。
根据天齐锂业资金划转安排，IGO增资款项将主要通过往来款及增资款的方式注入并购贷款主体公司TLAI1和TLAI2，用于偿还并购贷款本金12亿美元及对应的全部利息。归还后，公司全资子公司尚欠并购贷款本金约18.84亿美元，其中：A类贷款4.43亿美元，B类贷款12亿美元，C类贷款2.41亿美元。
“公司半数以上债务解决后，资产负债率将降至63%，2021年业绩有望扭亏为盈。”国金证券分析师在最新研报中称。估值方面，A股锂盐公司普遍每万吨锂盐产量对应市值在70亿元-130亿元之间，保守给予天齐锂业每万吨锂盐产能100亿元市值。按2023年末权益总产能13.9万吨，综合考虑龙头赣锋锂业估值水平，给予天齐锂业合理市值1300亿元左右，目标价88元，首次覆盖给予“买入”评级。
6月30日，天齐锂业股价收报62.02元，总市值916.1亿元。

天齐锂业(002466)：债务解决现曙光 开启资源价格重估之路
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：倪文祎/丁士涛 日期：2021-06-30
投资逻辑
IGO 交易尘埃落定，债务压力得到缓解。公司因2018 年收购SQM23.77%的股权导致35 亿美元银团并购贷款，财务费用和资产负债率大幅提升。公司2020 年底计划引入战略投资者IGO，根据6 月21 日最新公告，于6 月底或之前完成交割，将获得14 亿美元现金流入，其中12 亿美元用来偿还并购贷款，缓解公司债务压力。IGO 资金到位后公司剩余债务6.84 亿美元于2022 年底到期，12 亿美元于2024 年底到期。公司半数以上债务解决后，资产负债率将降至63%，2021 年业绩有望扭亏为盈。
布局全球最优质锂矿资源。公司控股全球最大矿石锂资源格林布什矿场的拥有者泰利森，其锂精矿生产运营成本全球最低。公司参股全球最大的盐湖锂资源阿塔卡玛盐湖的拥有者SQM25.87%股权。公司以参股20%的西藏日喀则扎布耶盐湖和全资子公司盛合锂业拥有的四川雅江县措拉锂辉石矿作为锂资源储备。公司目前拥有锂精矿年产能134 万吨，规划年产能194 万吨。
奎纳纳项目投产在即，补齐锂盐加工短板。公司锂盐产品生产加工主要依托四川射洪、江苏张家港和重庆铜梁生产基地，合计产能4.48 万吨。停滞的遂宁安居2 万吨碳酸锂项目也有望后续重启。同时，正在澳大利亚奎纳纳建设两期4.8 万吨电池级氢氧化锂项目，一期2.4 万吨预计2021 年Q3 投产，2022 年Q4 达产。考虑IGO 入主后股权稀释，预计到2023 年底上述对应权益产能8.9 万吨；再考虑SQM 对应权益产能近5 万吨（SQM 计划22 年底21 万吨产能），合计公司锂盐权益总规划产能达13.9 万吨。
盈利预测&投资建议
预测2021-2023 年公司归母净利润分别为5.19 亿元、8.64 亿元、11.19 亿元，实现EPS 分别为0.35 元、0.58 元、0.76 元。
估值方面，当前A 股锂盐公司普遍每万吨锂盐产量对应市值在70-130 亿之间。我们保守给予天齐每万吨锂盐产能100 亿市值，按2023 年末权益总产能13.9 万吨，综合考虑龙头赣锋估值水平，我们给予公司合理市值1300 亿元左右，目标价88 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
奎纳纳项目进度不及预期；后续债务偿还不及预期；高管减持风险；人民币汇率波动风险；商誉减值风险；涉及诉讼风险；IGO 资金来源风险。

天齐锂业(002466)公告点评：战投成功引入 债务风险释放
类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：李伟峰 日期：2021-06-23
事件：2021年6月22日，公司发布全资子公司增资扩股暨引入战略投资者的公告，本次交易完成后，公司持有 TLEA 注册资本的 51%，IGO 的全资子公司 IGO Lithium Holdings Pty Ltd持有 TLEA 注册资本的 49%。
战投成功引入，债务风险缓解在即。TLEA本次增资所获资金拟主要用于偿付银团并购贷款本金12亿美元及相关利息；剩余部分资金将预留在TLEA作为其子公司TLK所属奎纳纳氢氧化锂工厂运营和调试的补充资金。如今战投顺利引入，债风险有望得到缓解。
新能车市场增长强势，氢氧化锂需求有望增加。乘联会统计 5 月份国内新能源乘用车零售销量 18.5 万辆，同比增加 177.2%，环比 4 月增长17.4%。欧盟地区（含英国）2021 年 Q1 新能源汽车销量 45.3 万辆，同比增长 98.5%。在目前动力电池高镍化的趋势下，氢氧化锂需求有望增加，公司积极布局氢氧化锂产线，支撑未来业绩增长。
锂盐价格稳定运行，资源端布局保障原料需求。下游消费乐观预期推动上游锂盐及锂矿价格上涨，当前锂辉石价格 715 美元/吨，较年初价格420 美元/吨上涨 67.86%。公司原料供应保障程度高，为公司长期发展奠定基础。
投资建议：预测 2021-2023 年归母净利 6.39/17.47 /25.73 亿元， EPS为0.43/1.18/1.74 元。考虑到公司战投引入后债务危机将得到缓解以及高镍化进程带来的氢氧化锂需求扩容，维持“增持”评级。
风险提示：锂产品价格波动、中澳进出口政策影响、新冠疫情反复。

通富微电半年跌4.62%，跑输大盘
统计数据显示，截至2021年6月30日收盘，通富微电报收于24.04元，较2020年末的25.20元（前复权价）下跌4.62%。1月19日，通富微电股价最高见31.06元，最高点相较年初最大涨幅达到23.22%，5月24日盘中最低价报17.18元，股价触及上半年最低点。上半年共计2次涨停收盘，无收盘跌停情况。通富微电当前最新总市值319.5亿元，在电子元件板块市值排名48/305，在两市A股市值排名504/4445。
沪深股通持股方面，截止2021年6月29日收盘，通富微电沪深股通持股市值6亿元，较期初减少6.78亿元；沪深股通持股量占A股比值为1.91%，低于期初的3.8%。
融资融券方面，截止2021年6月29日收盘，通富微电融资余额13.39亿元，较期初增加3.17亿元；融资余额占流通市值比例为4.28%，高于期初的3.51%。
龙虎榜方面，截止6月30日收盘，2021上半年通富微电共计3次登上龙虎榜，累计上榜原因3条。
大宗交易方面，截止6月30日收盘，2021上半年通富微电共计4天出现大宗交易，交易笔数共计5笔，交易金额共计1.59亿元。
个股研报方面，上半年通富微电共计收到10家券商的16份研报，最高目标价40.82元，较最新收盘价仍有69.80%的上涨空间。

通富微电：融资净偿还4449.91万元，融资余额12.29亿元（07-01）
通富微电融资融券信息显示，2021年7月1日融资净偿还4449.91万元；融资余额12.29亿元，较前一日下降3.5%。
融资方面，当日融资买入2.37亿元，融资偿还2.81亿元，融资净偿还4449.91万元。融券方面，融券卖出48.05万股，融券偿还70.14万股，融券余量474.15万股，融券余额1.13亿元。融资融券余额合计13.42亿元。

通富微电：预计2021上半年盈利同比增长超两倍
6月30日，资本邦了解到，A股上市公司通富微电（代码：002156.SZ）发布半年报业绩预告，公司预计2021年1-6月业绩大幅上升，归属于上市公司股东的净利润为3.70亿至4.20亿元，净利润同比增长232.00%至276.87%，预计基本每股收益为0.28至0.32元，公司所属行业为半导体及元件。
公司基于以下原因作出上述预测：（1）受益于集成电路国产化持续推进，智能化、5G、物联网、电动汽车、以及家电、平板等终端市场需求增加，2021年上半年，半导体封测产能继续维持供不应求的局面；（2）公司在高性能计算、5G、存储器、显示驱动芯片以及汽车电子等方面的业务进展顺利，营业收入持续扩大；（3）在全球供应链产能紧张的情况下，公司通过有力组织，努力使产能最大化，应对旺盛的市场需求。

通富微电，公司全称通富微电子股份有限公司，成立于1994年02月04日，主营业务为集成电路封装测试。
通富微电2020年年报显示，截止2020年12月31日，公司的营业总收入107.69亿元，同比增长30.27%；归属母公司股东净利润3.38亿元，同比增长1668.04%；基本每股收益为0.29元。
通富微电6月17日公布2020年年度分红实施方案：以本公司总股本13.27亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.26元(含税，税后0.234元)，合计派发现金红利总额为3451.15万元。
公司自上市以来募资5次共计80.64亿元，派现11次共计2.2亿元，累计派现募资比为2.73%。

通富微电(002156)2021半年度业绩预告点评：业绩超预期 封测龙头利润持续释放
类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：耿琛 日期：2021-07-01
事项：
公司发布 2021 年半年度业绩预告：预计 H1 实现归母净利 3.7-4.2 亿元，同比增长 232.00%–276.87%；经测算 Q2 单季实现归母净利 2.1-2.6 亿元，同比增约74%-115%，环比增约 37%-69%。
评论：
行业景气周期持续向上，封测龙头业绩继续超预期。发端于 20Q4 的半导体景气在 21H1 持续发酵，行业景气度持续性超预期，封测环节产能持续紧张。公司作为封测行业龙头，充分受益于行业高景气，21H1 归母净利预计同比增232.00%–276.87%，具体系：1）下游家电、5G、汽车、物联网等领域的需求增加，封测产能需求旺盛；2）公司在 5G、高性能计算、存储、显示驱动、汽车电子等业务进展顺利；3）全行业产能紧缺情况下，公司积极实现产能最大化以满足需求。展望未来，5G、新能源车等领域驱动封测需求持续增加，供需错配下封测环节议价力有望显著提升。公司一方面绑定优质客户，一方面在新业务领域拓展顺利，有望迎来收入及利润率的双增。
AMD、MTK 等发展势头迅猛，公司深度绑定大客户有望实现快速增长。公司与 AMD 形成“合资+合作”的模式，2020 年近 51%的收入来自于 AMD。
受益于 AMD 在处理器领域的强劲势头，公司旗下通富超威苏州、通富超威槟城厂 2020 年实现营收合计 59.55 亿元，同比增长 37.55%，对应净利润 3.76 亿元，同比增长 129.39%。AMD 在服务器 CPU 领域的份额于 21Q1 提升至 8.9%，发展趋势依旧强劲。同时，公司大客户联发科受益于 5G 需求旺盛，21 Q1 营收环比增 12.06%，增势迅猛。预计公司 2021 年有望伴随大客户的市占率提升、营收增长而实现快速成长。
封测技术先进化、产品多元化，铸就公司长远发展空间。公司大客户 AMD 发布“3D V-Cache”，该产品基于 3D 先进封装技术使得游戏性能显著提升。而公司目前在 3D 封测技术上已有布局，具备与大客户在 3D 封装领域的合作可能。另一方面，公司致力于封测产品从处理器向存储器、显示驱动、5G、汽车电子等领域的拓展，2020 年募资 32.72 亿元用于 5G、汽车、CPU 等领域的封装产能扩张。当前公司存储器和显示驱动芯片封测等均已实现量产，未来将显著受益于此类新业务的国产化趋势。
盈利预测、估值及投资评级。鉴于封测产能的稳步扩张，以及大客户 AMD 及MTK 市场份额的显著提升，公司业务规模有望迎来快速增长。我们上调公司21-23 年归母净利预测分别至 8.19/10.71/14.03 亿元（原值为 7.49/9.66/12.74 亿元），对应 EPS 为 0.62/0.81/1.06 元（原值为 0.56/0.73/0.96 元），维持“强推”
评级。
风险提示：核心客户需求不及预期导致公司业绩下滑；中美贸易摩擦引发不确定性；海外疫情引发不确定。

通富微电(002156)：业绩预告高增长 封测行业景气维持
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马良/薛辉蓉 日期：2021-07-01
事件：6 月30 日，公司发布2021 年半年度业绩预告，预计2021 年上半年实现归母净利润3.7~4.2 亿元，同比增加232%~277%。
下游需求持续旺盛，持续推动产能有效释放：推算Q2 单季度归母净利润为2.14~2.64 亿元，环比增长37.18%~69.23%，2020 年和2019 年同期均为亏损。上半年业绩高增长，主要原因为：（1）公司在高性能计算、5G、存储器、显示驱动芯片以及汽车电子等业务进展顺利，收入持续扩大；（2）受益于智能化、5G、物联网、电动汽车、以及家电、平板等终端市场需求增加，半导体封测产能继续供不应求，asp 和产线稼动率维持较高水平；（3）全球供应链产能紧张，公司通过有力组织努力使产能最大化应对旺盛需求。
大客户产品陆续放量，新业务进展顺利：AMD 作为公司第一大客户2020 年收入占比超过50%，公司立足7nm 进阶5nm 全力支持AMD 高速发展，其产品在笔记本、服务器、显卡、游戏机多点开花。此前，AMD 上调2021 年财年业绩预期，将营收增速从37%调整为50%，主要驱动是AMD 在服务器市场份额持续提升，未来有望达到10%以上。
此外，其他客户的产品也在高速成长。2020 年，公司前期布局的各项新业务进展顺利，存储器产品封测和显示驱动芯片封测均已实现量产，这两块业务均有巨大的国产替代空间，今后有望爆发式增长。
产能配套供给充足，新增产能陆续释放，2021 年继续高增长：2020年苏通工厂二期工程项目、合肥工厂二层DRAM 项目、厦门工厂一期厂房投入使用，新投入使用厂房建筑面积达11.6 万平米，2 万余平米的崇川工厂车载品智能封装测试中心厂房完成土建工程也进入净化安装，预计这部分产能将在今年投入使用。汽车市场需求回温，新能源汽车渗透持续提升，公司前瞻布局有望充分受益。
投资建议：我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为151.84 亿元、188.28 亿元、225.94 亿元，分别同比增长41%、24%和20%；归母净利润分别为8.48 亿元、10.18 亿元、11.59 亿元，分别同比增长151%、20%和14%，EPS 分别为0.64 元、0.77 元、0.87 元，对应PE 分别38 倍、31 倍和28 倍，目标价30.8 元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：研发进度不及预期；下游需求不及预期

晨光文具：融资净买入410.96万元，融资余额1.33亿元（07-01）
晨光文具融资融券信息显示，2021年7月1日融资净买入410.96万元；融资余额1.33亿元，较前一日增加3.18%。
融资方面，当日融资买入1031.96万元，融资偿还620.99万元，融资净买入410.96万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还600股，融券余量8.35万股，融券余额692.58万元。融资融券余额合计1.4亿元。

晨光文具：预计2021年半年度归母净利润为6.1亿至7亿元
2021年7月2日，晨光文具发布2021年半年度业绩预告，预计半年度归属于上市公司股东的净利润为6.1亿至7亿元，同比增长31.00%至50.00%；扣除非经常性损益后的净利润为5.5亿至6.2亿元，同比增长42.00%至60.00%。
业绩变动原因
上年同期由于新冠疫情影响,公司生产和销售受到影响,随着新冠疫情逐步得到控制,公司2021年上半年生产经营逐步恢复正常,同比业绩有所增长。公司坚持“调结构,促增长”,一体两翼业务在2021年半年度保持了健康稳定的发展态势,同时公司新一轮五年战略也在稳步推进中。

3月29日，晨光文具公布了2020年年度报告，数据显示，2020年晨光文具实现营业收入131.38亿元(2019年111.41亿元)，同比增长17.92%，归属于上市公司股东的净利润为12.55亿元，同比增长18.43%。
晨光文具4月28日公布2020年年度分红实施方案：以本公司总股本9.27亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5元(含税，税后4.5元)，合计派发现金红利总额为4.64亿元。
公司自上市以来募资1次共计7.89亿元，派现7次共计20.28亿元，累计派现募资比为257.03%。

晨光文具起步于1999年，陈湖雄精耕细作20余年将晨光文具从一个小作坊变成了一个巨无霸，主要从事晨光及其所属品牌学生文具、办公文具、儿童美术等产品的设计、研发、制造和销售。形成了儿童、学生、办公、时尚四大产品阵营,涵盖10大类54小类的文具产品系列,产品线的广度和深度均位居国内文具产业前列。公司实控人为陈湖雄（持股24.09%）、陈湖文（持股24.25%）、陈雪玲（持股15.04%），是个地地道道的家族企业，姐弟三人共计持股达到63%。不过有意思的是近三年来，三位老总频频减持股票套现，没有一次增持。

晨光文具(603899)：线下渠道实现恢复 中标项目需求释放
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张立聪/雷慧华 日期：2021-07-02
2021H1 业绩预告：预计公司2021H1 实现归母净利润6.1 亿元~7.0 亿元，YoY+31%~+50%；扣非后归母净利润5.5 亿元~6.2 亿元，YoY+42%~+60%。单二季度来看，公司预计实现归母净利润2.8 亿元~3.7 亿元，YoY+20%~+59%；扣非后归母净利润2.6 亿元~3.3 亿元，YoY+20%~+53%。公司业绩表现略超市场预期。
新五年战略开启元年，文具龙头传统业务平稳增长：Q2 疫情影响基本消除，晨光旗下近八万家传统业务终端门店形成强有力的销售网络，二季度传统零售业务线下渠道有望有所恢复。此外，线上渠道仍保持较为强有力的竞争力，份额仍实现了小幅提升。根据天猫监测数据，2020 年疫情促使线上渠道成为文具销售的主阵地，高基数的影响下，2021 年4-5 月份文具行业线上销售额YoY-15%，然而晨光逆市突破，2021 年4-5 月份晨光线上市占率达到5.6%，同比提升近0.2pct。2021年为公司新五年战略的元年，随着高端化产品占比结构提升，线上渠道发力开拓，以及晨光联盟等辅助系统的应用带动效益提升，长期来看公司传统业务仍有望持续&稳定地贡献业绩增量。
科力普中标项目需求释放，业绩放量：根据科力普官网公众号，2020Q4&2021Q1 科力普先后中标中国电建、国家电网、中石化、中国核工业集团等项目。随着中标后项目需求的不断释放，合同期内，科力普业绩放量具有较强的持续性。科力普业务规模的不断扩张，将有望加速规模效应的落地，实现利润率的改善。
投资建议：零售业务份额提升，科力普持续中标，九木加速扩张。
预计公司2021~2023 年EPS 分别为1.68/2.02/2.41 元，维持买入-A 的投资评级。
风险提示：科力普盈利改善不及预期，九木开店不及预期

晨光文具(603899)：再谈晨光长期价值 三十年沉淀核心竞争力
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张潇/邹文婕 日期：2021-06-30
传统业务：精耕细作成就文具龙头，成长空间依旧广阔。公司在传统文具零售领域龙头地位稳固，其中优势品类书写工具2020 年市场份额达16%（销售额口径，根据中国制笔协会市场规模数据测算）。经过三十余年深耕，“晨光文具”已成为家喻户晓的国民品牌，渠道及产品方面均建立了坚实壁垒。在渠道端，公司于2008 年率先采用“连锁加盟”模式，具有先发优势，截至2020 年末使用“晨光文具”店招的零售终端数量已超过8 万家。随着渠道的持续升级优化，同时晨光联盟的推行，渠道销售效率及终端信息化水平将持续提升，继续拉大与竞争对手的差距。在产品端，公司制笔技术全国领先，大众产品性价比优势突出，精品文创产品带动产品结构升级及利润率提升。同时精简SKU，提升单品贡献的策略将有助于进一步提升销售效率及优化供应链。中长期看，根据国家统计局数据，2020 年我国文教办公用品制造行业实现营业收入1563 亿元，其中书写工具营收146 亿元。文具作为必选消费需求稳健，我们认为消费升级大趋势下行业在中长期将保持6-8%的稳健增长。
2020 年公司整体市占率（销售额口径）仅4.5%，随着在书写工具以外的品类持续发力，公司市场份额提升空间广阔。
科力普：行业红利期延续，规模高增下盈利能力持续提升。根据公司年报，2020 年办公集采市场规模已超万亿，阳光集采与电商化趋势下，集中度和进入壁垒将逐渐提升。后续来看，未来2-3 年在办公集采渗透率提升及MRO 纳入集采范围品类扩容的共同驱动下，行业红利期将持续，看好科力普业务收入端延续高增。2020 年科力普净利率较2019 年提升0.8pp 至2.9%，已跨越微利阶段。随着规模效应、配送和管理效率提升，后续盈利能力有望持续增强。
新零售业务：文创消费升级的重要窗口，运营水平趋于成熟。作为文具行业龙头，公司引领行业发展，探索文具消费向文创消费的升级路径。
从“晨光生活馆”到“九木杂物社”，公司新零售运营日趋成熟，坪效持续提升。九木杂物社是沟通走向成年的、早期晨光品牌消费者的重要窗口，长期看有望带动产品结构优化及用户池的持续变现。
专注、坚持、稳健，三十年沉淀核心竞争力。当同期成长起来的其他品牌寻求多元业务以追求短期快速增长时，公司始终专注于文具主业，多年来坚持渠道投放及建设，稳健拓展能力边界，在文具这一赛道上做深做精。我们预计公司21-23 年净利润分别为15.7、19.1、23.0 亿元，EPS1.69、2.06、2.48 元，对应PE49.6、40.7、33.7X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，疫情反复影响线下渠道销售等。

健友股份股票近期行情

年中盘点：健友股份半年涨18.84%，跑赢大盘
统计数据显示，截至2021年6月30日收盘，健友股份报收于41.75元，较2020年末的35.13元上涨18.84%。2月9日，健友股份盘中最低价报30.03元，股价触及上半年最低点，4月30日股价最高见46.59元，最高点相较于年初最大涨幅达到32.62%。上半年共计1次涨停收盘，无收盘跌停情况。健友股份当前最新总市值390.84亿元，在医药制造板块市值排名32/278，在两市A股市值排名407/4445。
沪深股通持股方面，截止2021年6月29日收盘，健友股份沪深股通持股市值3.43亿元，较期初增加937.01万元；沪深股通持股量占A股比值为0.88%，低于期初的1.01%。
融资融券方面，截止2021年6月29日收盘，健友股份融资余额2.43亿元，较期初减少8114.11万元；融资余额占流通市值比例为0.63%，低于期初的0.99%。
龙虎榜方面，截止6月30日收盘，2021上半年健友股份共计1次登上龙虎榜，累计上榜原因1条。
大宗交易方面，截止6月30日收盘，2021上半年健友股份共计1天出现大宗交易，交易笔数共计1笔，交易金额共计1668.78万元，均为折价交易。
股研报方面，上半年健友股份共计收到9家券商的13份研报，最高目标价57.08元，较最新收盘价仍有36.72%的上涨空间。

健友股份：连续3日融资净偿还累计1616.99万元（06-30）
健友股份融资融券信息显示，2021年6月30日融资净偿还661.85万元；融资余额2.37亿元，较前一日下降2.72%。
融资方面，当日融资买入424.57万元，融资偿还1086.42万元，融资净偿还661.85万元，连续3日净偿还累计1616.99万元。融券方面，融券卖出1.34万股，融券偿还8800股，融券余量50.02万股，融券余额2088.32万元。融资融券余额合计2.58亿元。

健友股份公司消息
健友股份：“健友转债”转股价格调整为42.01元/股 将于6月25日实施
发布易 6月24日 – 健友股份(603707)公告重要内容提示，调整前转股价格：42.05元/股，调整后转股价格：42.01元/股，健友转债本次转股价格调整实施日期：2021年6月25日。

健友股份晚间公告，公司于6月30日获得美国FDA的通知，公司向美国FDA申报的注射用达托霉素，规格500mg/瓶和350mg/瓶的ANDA申请获得批准。新批准产品近期将安排在美国上市销售，有望对公司经营业绩产生积极影响。

健友股份(603707)：达托霉素ANDA获批 注射剂出口加速发力
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：祝嘉琦/李建 日期：2021-07-01
事件：公司公告，注射用达托霉素（500 mg/瓶和350 mg/瓶）ANDA 获美国FDA 批准。
注射用达托霉素ANDA 获批，注射剂出口加速发力。公司向美国FDA 申报的注射用达托霉素（500 mg/瓶和350 mg/瓶）于2021 年6 月30 日获得批准。
公司注射剂出口加速发力，管线进一步丰富。
该药物是由Lilly（礼来）公司最初研究，CUBIST PHARMS LLC 开发的环脂肽类抗生素，主要用于治疗复杂性皮肤及皮肤软组织感染与金黄色葡萄球菌引起的菌血症，于2003 年在美国上市。原研商品名为Cubicin，规格是500 mg/瓶。根据Orange Book，目前美国共有19 个达托霉素注射液的文号，由12家企业拥有，其中处于激活状态的批文17 个。Bloomberg 数据显示，2020年全球市场销售额10.58 亿美元，共有19 家企业生产销售。据PDB 数据，目前国内仅Cubist Pharmaceuticals Inc、华东医药、恒瑞医药三家企业的对应药品上市，2019、2020 年样本医院销售额分别为3917 万元、4545 万元。此外，有30 家企业在申报状态，其中普利制药、齐鲁制药、华北制药尚在审评中。我们预计该产品的美国销售有望对公司今年业绩产生积极影响。
2021 年，公司全球肝素制剂+美国非肝素注射剂持续放量，注射剂ANDA 加速获批。根据2019 年报，公司过去三年以年均10 个产品申报美国，累计申报超过40 个。2020 年公司共获得9 个非肝素注射剂美国品种，2021 年以来已获得5 个非肝素注射剂美国品种，获批加速发力，目前国际市场获批产品超过20 个，国内已获批文8 个，预计未来2-3 年每年5-10 个产品获批。公司品种+产能+渠道布局完善，注射剂出口发力值得期待。
盈利预测与估值讨论：我们预计2021-2023 年营业收入为37.87、48.72 和60.68 亿元，同比增长29.92%、28.65%和24.55%。归母净利润10.68、14.21和18.63 亿元，同比增长32.48%、33.01%和31.17%。当前股价对应2021-2023年PE 为37、27 和21 倍。考虑公司2021 年肝素原料药仍然景气，海外肝素制剂加速放量，注射剂新产品持续获批和放量，维持“买入”评级。
风险提示事件：原材料与原料药价格缺口缩小的风险；存货跌价的风险；ANDA获批不达预期的风险；披露预测方法及结果的局限性。

健友股份(603707)第五轮集采中标结果点评：制剂转型窗口期 看好集采新增量
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：孙建 日期：2021-06-28
报告导读
我们认为，第五轮集采中标有望显著贡献公司国内制剂增量，随着公司制剂收入占比提升、肝素原料药收入占比下降，公司的成长性有望更充分被市场认知，公司的管理能力和制造业优势奠定了国内外制剂持续超预期的基础。
投资要点
第五轮集采收官，预期“纯增量”品种优化收入结构2021 年6 月24 日，第五轮全国集采顺利结束，此次集采中注射剂占比高、涉及金额大，我们关注到健友股份在此轮集采中中标了苯磺顺阿曲库铵注射液和注射用盐酸苯达莫司汀，根据公司公告，“公司产品苯磺顺阿曲库铵注射液（5ml:10mg）及子公司健进制药产品注射用盐酸苯达莫司汀（25mg）截至2021 年一季度末均尚未在国内市场开始销售”，我们预期“纯增量”有望进一步降低原料药收入占比、完善国内制剂布局。
增量影响：丰富国内制剂品种梯队，看好集采外放量空间①集采中标品种之苯磺顺阿曲库铵注射液：麻醉肌松大品种，看好集采外放量空间。根据公司公告，此次集采中标289 万瓶、中标价24.18 元/瓶，对应中标额约7000 万元，参考Wind 样本医院数据，该品种2020 年全国销售额约3.4 亿收入（未放大），公司中标价相比同品规在2021 年最新中标价均价（69.13 元/瓶）同比下降65%左右。
从竞争格局看，此轮集采中标公司包括恒瑞医药、健友股份和澳亚生物，其中仅恒瑞医药有存量销售，我们预期公司在该品种的中标后有望实现更高的市占率。
从放量空间看，根据集采文件，苯磺顺阿曲库铵注射液在此轮集采中各品规中标总量约1260 万支（3 家中标采用70%采购量）；根据Wind 医药库样本医院销售量数据，2019 年苯磺顺阿曲库铵注射液和注射用苯磺顺阿曲库铵销售量之和约为1360 万支，假设样本医院放大3 倍，对应约4000 万支销售量。我们认为，综合考虑到该品种在麻醉肌松领域的临床情况及此轮品种的报量情况，我们对该品种的集采外放量空间相对更乐观。
①集采中标品种之注射用盐酸苯达莫司汀：抗肿瘤小品种，从纯增量和品种梯队角度看有积极意义。根据公司公告，此次集采中标260 瓶、中标价572 元/瓶，对应中标额约15 万元，参考Wind 样本医院数据，该品种2020 年全国销售额约1270 万元收入（未放大），公司中标价相比同品规在2021 年最新中标价均价（837.2 元/瓶）同比下降30%左右。我们认为，此品种虽然中标额相对较低，但从纯增量、品种梯队、国内制剂团队拓展的角度看，此品种有望对公司国内制剂业务带来积极影响。
总结：此次集采公司中标额约7015 万元，假设集采外放量2 倍，对应约2.1 亿国内制剂收入增量；2020 年公司制剂收入约14.7 亿元，其中美国制剂收入近1亿美金，对应国内制剂收入约8-9 亿元，主要由肝素制剂贡献。我们认为，此轮集采对公司国内制剂增量贡献较为显著，有望显著丰富公司的国内品种梯队。
认知预期差：周期还是成长、API 公司还是制剂公司？
我们认为，公司是中国稀缺的制剂国际化头部企业，随着公司海外制剂收入占比提升、肝素原料药收入占比下降，制剂业务的成长性有望更充分被市场认知，公司的管理能力和制造业优势奠定了制剂国际化持续超预期的基础。
①从产品注册能力看，2021 年以来公司已获批的ANDA 品种包括注射用吗替麦考酚酯、甲硫酸新斯的明注射液（2019 年美国销售规模约6081 万美元）、注射用替加环素（2020 年美国销售额约3649 万美元）、注射用盐酸美法仑（2020年美国销售额约5466 万美元），其中注射用替加环素从申报到注册仅用时约10个月。无论是品种数量还是获批速度，我们认为都能体现出公司在国际化注册领域的丰富的经验储备和系统性优势。截至2021 年6 月，公司已有美国ANDA批文20-30 个，无论从转型速度还是从兑现情况上看，我们认为体现出公司在制剂国际化领域深耕的决心和能力。
②从品种销售能力看，根据IMS 数据，公司在依诺肝素注射液、肝素钠注射液等品种以实现较高的市占率，我们认为这体现出美国子公司较强的渠道管理能力和经验优势。除了公司具有原料药优势的制剂品种，我们建议关注公司新获批的小品种市占率提升趋势，我们认为美国仿制药注射液的竞争是供应链和产品梯队的竞争，公司在部分大品种领域具有原料优势，我们看好公司基于大品种形成的品种梯队在销售渠道、供应链维护领域的后发优势。
盈利预测及估值
我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.16、1.54、2.05 元/股，2021 年6 月25日收盘价对应2021 年35 倍PE。我们认为，2021-2023 年公司出口制剂有望快速形成产品梯队（具备原料药优势大品种+竞争格局好的难品种+普通品种），公司欧美制剂出口有望超预期。综合考虑公司的比较优势和成长逻辑认知预期差，维持“增持”评级。
风险提示
生产质量事故风险，新产品获批慢于预期风险，重磅品种集采流标风险，出口锁汇带来的业绩波动性风险，存货占比过高风险，行业政策变动风险。

华锦股份股票近期行情

7月1日，华锦股份盘中跌幅达5%，截至13点54分，报7.75元，成交1.99亿元，换手率1.58%。
6月29日华锦股份开盘报7.43元，截止10:25分，该股涨10.07%报8.09元，封上涨停板。
华锦股份半年涨49.37%，跑赢大盘
2021年6月30日收盘，华锦股份报收于8.16元，较2020年末的5.46元（前复权价）上涨49.37%。2月5日，华锦股份盘中最低价报4.75元，股价触及上半年最低点，6月30日股价最高见8.29元，最高点相较于年初最大涨幅达到51.75%。上半年共计1次涨停收盘，1次跌停收盘。华锦股份当前最新总市值130.51亿元，在石油行业板块市值排名12/43，在两市A股市值排名1152/4445。
沪深股通持股方面，截止2021年6月29日收盘，华锦股份沪深股通持股市值5.77亿元，较期初增加4.18亿元；沪深股通持股量占A股比值为4.46%，高于期初的1.8%。
融资融券方面，截止2021年6月29日收盘，华锦股份融资余额4.98亿元，较期初减少3276.73万元；融资余额占流通市值比例为3.85%，低于期初的6.02%。
龙虎榜方面，截止6月30日收盘，2021上半年华锦股份共计3次登上龙虎榜，累计上榜原因3条。
大宗交易方面，截止6月30日收盘，2021上半年华锦股份共计2天出现大宗交易，交易笔数共计2笔，交易金额共计9607.8万元，均为折价交易。

华锦股份本周融资净偿还242.84万元，居石油行业板块第四
华锦股份本周(2021/06/21-2021/06/25)累计跌幅达0.94%，截至6月25日最新股价报收7.41元。从增量上来看，6月21日至6月24日融资买入交易规模7830.24万元，融资偿还规模8073.08万元，期内融资净偿还242.84万元。从存量上来看，截止6月27日，华锦股份融资融券余额5.33亿元，其中融资余额规模5.33亿元，
华锦股份本周两融资金延续回落态势，融资余额已连续3周降低累计达2664.51万元。在两市2013家融资融券标的中，华锦股份期内融资净买入值排名第1340，期末融资余额排名第688。按东财二级行业分类的融资融券标的统计情况来看，在所属石油行业板块中，华锦股份本周融资净买入额排名15/18，期末融资余额行业排名6/18。

华锦股份2021年一季度和2020年公司业绩
华锦股份(SZ 000059)4月26日晚间发布一季度业绩公告称，2021年第一季度营收约77.46亿元，同比增长32.14%；净利润约5.33亿元，同比增长160.06%；基本每股收益0.3333元，同比增长160.06%。
华锦股份(SZ 000059)4月9日晚间发布年度业绩报告称，2020年归属于上市公司股东的净利润约为3.24亿元，同比下降67.32%；营业收入约为304.37亿元，同比下降23.15%；基本每股收益盈利0.20元，同比下降67.74%。

华锦股份4月10日公布2020年年度分红预案：以本公司总股本15.99亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.79元(含税)，合计派发现金红利总额为1.26亿元。公司自上市以来募资4次共计77.98亿元，派现9次共计17.16亿元，累计派现募资比为22.01%。

2020年年报显示，华锦股份的主营业务为石化、精细化工、化学肥料制造业、其他行业、塑料，占营收比例分别为：86.71%、6.0%、5.63%、1.57%、0.08%。
华锦股份的董事长是任勇强，男，55岁，工商管理硕士，研究员级高级会计师。 华锦股份的总经理是许晓军，男，53岁，工学学士，高级工程师。

华锦股份(000059)：估值处于历史低位 一体化优势持续受益
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪/吴裕 日期：2021-06-28
公司估值修复空间较高
从PB 估值角度来看，国有化工企业的估值水平始终低于化工行业整体，且当前国有化工上市企业特别是化工上市央企的估值水平处于历史底部位置。我们分别从中国石油体系、中国石化体系、中国海洋石油体系、“两化”体系选取了14 家上市公司，外加华锦股份、万华化学、华鲁恒升等其他体系的优秀上市央企和代表性地方国有上市企业，共计17 家国有上市企业，对其PB 估值的绝对水平和相对水平进行了测算。我们发现，自2018 年11 月开始，化工上市央企的整体PB 估值始终低于1.0。截至2021 年6 月25 日，华锦股份收盘价为7.41 元，PBLF 为0.85。
公司股价自2017 年下半年开始持续下跌，PB 估值于2018 年5 月底跌破1.0。股价在2019 年初小幅反弹后回落进入平稳期，2020 年年中至今公司股价虽有所上涨，但整体PB 估值仍处于底部水平。
2020 年华锦股份实现营收304.4 亿元，同比下降23.15%，实现归母净利润3.24亿元，同比下降67.32%。2021Q1 实现营收77.5 亿元，较2019 年Q1 下降10.06%，实现归母净利润5.33 亿元，较2019 年Q1 增长54.53%。受益于原油价格回暖、下游需求恢复，公司2020Q3-2021Q1 期间归母净利润均为公司历史单季盈利较高水平。
炼化行业景气度回暖，主营产品价格持续上扬
进入2021 年后，美国等大型经济体财政支持增加、疫苗接种进程加快、全球经济复苏步伐加快，下游需求回暖及国际油价上涨带动公司化工品价格快速上扬。
2021 年Q1，聚乙烯价格8407 元/吨，环比+6.8%，同比+20.1%；聚丙烯价格8795元/吨，环比+11.8%，同比+22.5%；柴油价格5641 元/吨，环比+11.8%，同比-8.1%；尿素价格2065 元/吨，环比+15.3%，同比+20.4%；ABS 价格14685 元/吨，环比+1.8%，同比+39.5%；丁二烯价格5908 元/吨，环比-21.3%，同比+5.4%。除丁二烯外，其他产品价格均实现环比上升。我们认为随着下游需求复苏，炼化产业链景气度仍将持续，公司21 年业绩可期。
油价恢复、需求复苏，公司一体化优势将持续受益我们认为随着疫苗推进、疫情好转，国际原油的供需格局将逐渐改善，原油价格有望得到支撑——在后疫情时代，原油价格将处于55-65 美元/桶的正常区间，油价上行叠加需求的逐步回暖将支撑产业链景气回升。华锦股份作为中国兵器工业集团旗下唯一的石化板块上市公司和国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一，现已拥有辽宁盘锦、辽宁葫芦岛、新疆库车三个生产基地，石油化工、化学肥料、道路沥青三大主营业务板块，形成了800 万吨/年炼油、50 万吨/年乙烯、100万吨/年道路沥青、90 万吨/年润滑油基础油、132 万吨/年尿素的生产规模，规模优势和纵向一体化优势将使其在行业景气复苏后持续受益。另外，集团公司参股的华锦阿美炼化一体化项目正在建设中，有望于2024 年正式投入商业运营。该项目包括1500 万吨/年炼油、150 万吨/年乙烯、130 万吨/年对二甲苯装置，届时沙特阿美将保证70%的原油供应。未来随着集团1500 万吨/年新炼化基地项目的建成，华锦股份有望适时参与该项目建设并参股，提升公司石油化工和精细化工板块的竞争力。
盈利预测、估值与评级
受益于行业景气，公司大炼化项目业绩贡献将有所提升，故我们上调了对公司未来3 年的盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为14.94 亿元（上调34%）、17.95 亿元（上调39%）、20.11 亿元（上调36%），对应EPS分别为0.93、1.12、1.26 元/股。公司估值处于历史低位，拥有较大修复空间，且其规模优势和纵向一体化优势将使其在行业景气复苏后持续受益。故上调为“买入”评级。
风险提示
新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，国际原油价格快速下行风险。

2021年6月3日讯，中际联合今日放量涨停，封单125手，成交额近9亿元；盘后交易数据显示，两机构席位合计净买入5946万元。
6月24日，中际联合盘中快速反弹，5分钟内涨幅超过2%，截至9点43分，报54.19元，成交713.27万元，换手率0.49%。
中际联合上市近2月累计上涨38.69%
统计数据显示，截至2021年6月30日收盘，中际联合报收于52.62元，上市近2月以来累计涨幅38.69%。上半年共计4次涨停收盘，1次跌停收盘。中际联合当前最新总市值57.88亿元，在专用设备板块市值排名68/180，在两市A股市值排名2154/4445。

2021年5月6日，中际联合（北京）科技股份有限公司（以下简称中际联合）首次公开发行A股并在上交所主板上市仪式活动，于北京国际财富中心隆重举行，中际联合“云敲钟”于上海证券交易所主板上市！股票代码为605305。发行价格37.94元/股，发行市盈率为22.99倍，首日达到44%的涨停上限。华美国际投资集团作为中际联合第七大股东，集团董事局主席张克强博士出席了此次盛大仪式活动。
中际联合作为高空安全作业设备领域领军者，其中塔筒升降机设备占据国内65%的市场规模。旗下风电类产品品牌3S Lift主要产品有塔筒升降机、免爬器、助爬器、铝合金爬梯、防坠落系统、个人安全防护用品、救生缓降器、塔筒铝合金平台等。并同时拥有用于建筑行业高空运维的品牌3S Gondola 及叶片全方位检修平台品牌Sofit（索菲特）。

中际联合问董秘
中际联合在互动平台表示，公司一直紧密关注原材料价格的变动，并结合市场情况，及时调整原材料库存规模，同时公司一直重视技术降本，铝材等原材料短期价格波动不会对公司经营造成重大不利影响。
有投资者在投资者互动平台提问：公司产品的核心竞争力在哪里，风电市场建设期增平稳，后期维护市场潜力巨大，达到千亿级别，公司在这一块有业务没有。
中际联合(605305.SH)5月19日在投资者互动平台表示，尊敬的投资者您好，公司是国内领先的高空安全作业设备和高空安全作业服务解决方案提供商，目前公司产品及服务已经在风力发电、电网、通信、火力发电、建筑、桥梁等十余个行业以及全球四十多个国家和地区得到应用，风力发电后市场维护也是公司产品及服务的主要应用领域，公司未来会根据市场情况，进一步拓展相关领域的应用。谢谢。

中际联合(605305)：攻守兼备的专用高空作业“安全之盾”
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：郭倩倩/范云浩 日期：2021-06-28
中际联合是国内领先的高空安全作业设备和服务解决方案提供商。现阶段，公司业务主要聚焦于风电领域，核心业务是高空安全升降设备（占67%）和防护设备（占31%），收入占比合计超过98%。升降设备具体产品包括塔筒升降机、免爬器、助爬器等，产品之间具有迭代性；防护设备包括爬梯、救生缓降器、防坠落系统等，种类较多，且更换较快，具有耗材属性。从产品属性上讲，公司从事的高空安全作业设备是具有定制化属性的“利基”产品。经过我们测算，目前公司产品覆盖的市场空间约33 亿（其中，高空安全升降设备市场20 亿，高空安全防护设备市场10亿，海上吊机市场2-3 亿）。2012-2020 年，公司营收由0.57 亿增长至6.81亿，CAGR 为36.22%，归母净利润由0.13 亿增长至1.85 亿，CAGR 为39.78%，业绩成长性很高。2018-2020 年，公司销售毛利率分别为54.89%、55.81%、57.43%，销售净利率为26.24%、26.30%、27.18%，盈利能力很强。
亮眼财务数据的背后是公司难以复制的竞争优势，具体体现在：①基于风电行业特殊工况持续深耕，日积月累的“Know-How”，赢在专注；②重视研发，在人才、激励、研发等方面多管齐下，产品力一直在行业处于领先位置，持续推陈出新，避免单一产品需求下滑的波动风险；③始终将“安全可靠”作为企业发展的生命线，深入公司文化的精髓之中。
公司成长性与稳定性兼备。①下游主赛道风电行业未来发展确定性强，风电行业作为朝阳行业，在全球范围内仍具有广阔发展空间；②除了改善工作安全性与体验感，安装高空安全升降设备能大大提升工作效率，经济效益凸显，主机厂与运营商有意愿主动投入（根据我们的测算，安装免爬器，投资回收期约9 个月；安装塔筒升降机，投资回收期约14 个月），逐渐成为行业标配，新增市场与存量市场均具有较大发展空间；③公司成长性与外延拓展性充足，具体体现在：
（1） 从新增市场到存量市场：我们测算的结果显示，仅就高空安全升降设备而言（不包含防护设备），2021-2025 年新增市场规模分别为9.3/8.9/10.1/10.7/11.9 亿元，存量市场规模分别为8.83/9.85/9.82/9.91/10.44 亿元。升降设备新增+存量全球市场规模合计年均接近20 亿，新增市场渗透率较高，存量市场渗透率持续提升。公司2020年高空升降设备收入4.54 亿，按照20 亿的市场规模来算，目前全球市占率水平22.7%。
（2） 努力扩充产品品类，从设备到服务：一方面设备类产品不断推陈出新，给公司持续带来新的利润增长点；另一方面促使公司未来向“风电高空安全作业综合解决方案提供商”方向深化转型。目前公司升降设备+防护设备合计占比97.8%，高空安全作业服务收入1200 多万，收入占比不到2%，而对比丹麦Avanti Wind Systems A/S设备与服务的收入占比是80% : 20%，未来安全服务可拓展空间仍较大。
（3） 从国内市场到海外市场：随着公司品牌知名度与产品力不断提升，未来有望在北美、印度乃至欧洲等市场多点开花，我们测算，高空安全升降设备，2021-2025，国内市场空间（新增+存量）分别约为5.28/ 6.31/6.61/6.68/7.06 亿元， 海外市场空间分别约为12.86/12.42/13.33/ 13.88/ 15.24 亿元。我们基于审慎原则，预计公司海外营收占比有望从2020 年的11.59%提升至2023 年20%左右。
海外市场产品价值量更高，利润率更高，未来海外收入占比的不断提升，对盈利水平也会带来正向贡献。
（4） 立足风电，积极向其他应用领域拓展：未来有望以风电为基础，外延拓展，形成“风电+建筑+电网塔架+仓储+石化+民用应急逃生”等多点开花的行业布局，打开公司成长空间。
投资建议：2021-2023 年，公司归母净利润分别为2.63 亿、3.41 亿、4.12 亿，同比增速分别为42.2%、29.5%、20.8%，公司EPS 分别为2.39/3.10/3.74 元，对应PE 22/17/14X。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游风电行业景气度下行；海外市场开拓受阻；市场竞争加剧；新产品研发不及预期。

中际联合(605305)：风电高空作业设备龙头 下游拓展领域广阔
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕娟 日期：2021-06-18
公司是国内风电高空安全作业设备龙头制造商
公司主要从事专用高空安全作业设备的研发、生产、销售，以及提供高空作业安全服务，其高空作业升降设备在国内风电领域市占率第一。公司核心能力主要体现在产品设计开发、核心部件生产、产品总装调试和售后服务等环节。公司业绩长期保持高速增长，2020 年公司营业收入为6.81 亿元，同比增长26.33%，近六年来年均复合增速达33.67%；净利润为1.85 亿元，同比增长30.57%，近六年年均复合增速达34.55%。公司盈利能力强且长期维持稳定，2020 年公司毛利率和净利率分别为58.38%和27.18%，在制造业中处于较高水平。
受益于风电行业蓬勃发展，公司成长性好
①中国已成为全球风电累计装机容量、新增装机容量规模最大的市场。2020 年，我国风电新增装机容量为71.67GW；截止2020 年底，我国风电累计装机容量为307.99GW。碳中和趋势下，预计我国风电行业将步入弱周期、平稳发展阶段。受益于风电新增装机的增长，以及在新增和存量市场高空作业设备渗透率的提升，公司风电高空作业设备的需求会持续高速增长。
另外，我国早期陆上风电以小功率机组为主，我国2011 年前投运的风电项目超过65GW。风电机组大型化，带动度电成本降低，是风电行业的发展趋势，中国风电市场存在巨大的旧风机改造需求，这些老旧风机重建将推动高空作业设备的增长。
②全球风电市场广阔，截至2020 年底，全球风电累计装机容量为743GW。2018-2020 年公司出口收入稳步增长，占各期营业收入的比例分别为9.86%、9.60%和11.55%。海外渠道拓展为公司收入贡献增量。
下游潜在拓展领域广泛，公司成长空间广阔
专用高空安全作业设备下游行业包括风电、火电、电网、通信、建筑、桥梁、航空、应急逃生等行业。国内专用高空安全作业设备行业起步较晚，设备保有量低于海外发达国家，随着国内人口红利消退、安全意识提升、施工效率要求提高、施工场景多样化等因素的驱动，国内高空安全作业设备行业应用领域逐步扩大，将带给公司业绩增量。
此外，公司高空安全防护设备经研发改进后，可作为民用应急逃生设备，在高层建筑逃生方面需求较大，公司已有相关产品推出。2014 年底，国务院办公厅印发《关于加快应急产业发展的意见》首次对我国应急产业发展作出全面部署，未来随着国民生活水平和安全意识的提升，高层民用应急逃生设备需求有望迎来爆发式增长。产品从工业到民用的拓展，有望带给公司巨大的成长空间。
投资建议：公司是高空安全作业设备及高空安全作业服务整体解决方案提供商，产品及服务应用领域广泛，现阶段主要集中在风力发电领域。整体而言风电行业属于长周期性朝阳产业，在“碳中和”目标下，未来风电行业的发展带动风电高空安全作业设备行业持续快速发展。此外，在其他下游领域的高空安全作业设备拓展也会带给公司业绩增量。预计2021-2023 年，公司实现营业收入分别为8.95、11.93、16.33亿元，同比分别增长31.44%、33.25%、36.92%；公司实现归母净利润分别为2.41、3.14、4.22 亿元，同比分别增长30.41%、30.26%、34.16%，对应PE 分别为24.3、18.6、13.9 倍，给予“买入”评级。
风险提示：新竞争者进入的风险；行业竞争格局恶化的风险；盈利能力下滑的风险

2021年6月11日讯，德业股份今日放量涨停，封单240手，成交额近6亿元；近两日交易数据显示，三机构席位合计净买入4015万元。
2021年6月21日讯，德业股份今日涨停封板，封单158手；近三日交易数据显示，五机构席位合计净买入1亿元。
6月29日，德业股份盘中快速回调，5分钟内跌幅超过2%，截至9点44分，报130.96元，成交1.17亿元，换手率2.09%。
6月30日，德业股份盘中跌幅达5%，截至10点02分，报124.51元，成交8659.52万元，换手率1.59%。

德业股份公司业绩
德业股份(SH 605117)4月30日发布一季度业绩公告称，2021年第一季度营收约8.65亿元，同比增长66.22%；净利润约1亿元，同比增长119.90%；基本每股收益0.78元，同比增长116.67%。
德业股份2020年年报显示，截止2020年12月31日，公司的营业总收入30.24亿元，同比增长17.65%；归属母公司股东净利润3.82亿元，同比增长47.26%；基本每股收益为2.99元。
德业股份6月21日公布2020年年度分红实施方案：以本公司总股本1.71亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利8元(含税，税后7.2元)，合计派发现金红利总额为1.37亿元。
公司自上市以来募资1次共计13.97亿元，派现1次共计1.37亿元，累计派现募资比为9.81%。

德业股份公司消息
德业股份主要从事热交换器产品、光伏逆变器和变频控制芯片等电路控制产品、除湿机和空气源热泵热风机等环境电器产品的研发、生产和销售。公司于4月20日挂牌上市，上市首年大手笔分红每10股派现8元。
2020年年报显示，德业股份的主营业务为热交换器系列、环境电器系列、电路控制系列、其他业务、其他，占营收比例分别为：68.48%、18.04%、12.68%、0.74%、0.06%。
德业股份的董事长、总裁均是张和君，男，69岁，中国国籍，无境外永久居留权，高中学历。
德业股份在互动平台表示，公司在开拓海外市场的同时也在积极布局和开拓国内市场，屋顶分布式光伏建设主要使用组串逆变器，公司产品具有较高的性价比，公司将通过与国内户用光伏经销商合作，积极推进国内市场开发。

逆变器业务成新增长点
刘书剑表示：“去年起，公司对产品结构进行了调整，减少了毛利率逐年下降的变频控制芯片的产量，增加了利润空间更大的逆变器、水泵控制器、变频控制系统等其他电路控制系列产品的生产和销售，其中逆变器销量快速增长。”
公开资料显示，德业股份2017年、2018年、2019年、2020年1-6月份逆变器产品销售收入分别为887.01万元、3222.48万元、9720.43万元和1.15亿元，占电路控制系列产品的比例分别为12.57%、27.85%、52.58%和78.95%。
据刘书剑介绍，德业股份在逆变器领域自主研发了三电平SVPWM驱动技术、单相三相锁相环技术以及带MPPT算法的太阳能控制系统等逆变器产品的相关技术，可以有效提高太阳能的利用率、逆变器的电能转换率，并保证逆变器稳定性。目前公司在该领域已获得4项发明专利和1项实用新型专利。
公司的微型逆变器、组串式并网逆变器以及储能型并网逆变器等产品已经进入英国、美国、德国、印度、中东等国家和地区。

德业股份(605117)：家电主业稳健发展 光伏+储能增速可期
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：肖垚 日期：2021-06-28
报告摘要
德业股份，成立于2000 年，目前从事三大核心业务：热交换器、除湿机为代表的小家电以及逆变器业务。公司增长亮点在于逆变器业务，2020 年该业务营收实现翻倍增长，增速有望延续，毛利率30-35%，目前热交换器与除湿机业务占比较高，营收保持25%以上稳健增长。
公司各业务竞争优势如下：
热交换器系列：1）稳固优质的下游客户关系：公司与美的合作关系良好，采购比例保持稳定；2）卓越的生产工艺和技术水平；3）上游原材料价格波动的有效传导。
除湿机系列：“Deye 德业”品牌除湿机国内市场市占率第一，2018年、2019 年和2020 年，天猫的交易指数、京东的成交金额指数均位列行业第一。
逆变器系列：1）海外市场国产厂商市占率仍处较低水平，但成本优势之下，国产厂商具有强大竞争力。德业逆变器业务以海外市场为主，覆盖美国、巴西、南非、印度、波兰等，海外市场毛利率高于国内市场，德业逆变器毛利率有望超出行业平均水平。2）储能市场整体有10%-20%超额增长。储能逆变器价格和毛利率较高，德业逆变器业务以户用储能逆变器为主，未来占比将不断提升。2020 年储能占比45%，预测2021 年储能占比提升至55%并有望持续提升。
公司2020 年营收达30.24 亿元，归母净利润3.82 亿元。我们预计，公司2021/2022 年营业总收入分别为37.83/50.71 亿元，归母净利润分别为5.35/7.71 亿元，对应2021-2022 年PE 为37x/26x。
投资建议
根据前文对三大业务板块的梳理和测算，我们预计，公司2021/2022 年营业总收入分别为37.83/50.71 亿元，归母净利润分别为5.35/7.71 亿元，按照1.71 亿总股本，对应每股收益3.13/4.51 元，对应2021-2022 年PE 为37x/26x，给予买入评级。
风险提示
热交换器原材料价格波动，逆变器原材料芯片供给和价格波动，光伏产业政策变动，疫情恢复不及预期等。

德业股份(605117)：低压逆变器新星 光伏+储能未来可期
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：陈晓 日期：2021-06-15
公司三大业务齐头并进，历史业绩表现优异公司目前形成了热交换器、环境电器和电路控制三大核心业务。2020 年公司营收30 亿元，归母净利润3.82 亿元。2016-2020 年，公司营业收入CAGR 34%，归母净利润CAGR 43%，营收和利润保持高速增长。
逆变器是公司主要增长点，行业增长+国产替代背景下，公司成为黑马公司2017-2020 年逆变器业务CAGR 预计达到200%，正处于高速成长期。未来随着光伏行业的发展、储能渗透率的提升，预计逆变器的需求量将快速增长，预计20-30 年逆变器需求年增速为35%。目前国产逆变器在海外占比约50%，国产替代趋势下，国产企业有望加速增长。公司主力产品为低压逆变器，安全性高，适合海外户用需求。公司目前市占率较低，未来市占率提升，对业绩贡献巨大。
热交换器开拓新客户、环境电器受益于渗透率提升，传统主业稳定增长公司热交换器客户主要为美的，美的市占率提升带动公司业绩增长。
2016-2020 年公司热交换器业务CAGR 30%。随着公司新建产能落地、开发新客户，预计未来稳定增长。
公司环境电器产品主要有除湿机，随着生活水平的提高，家用除湿机产品逐渐受到国内消费者的欢迎。公司拥有自有品牌，在除湿机领域具备优势，预计未来将受益于渗透率的提升。
投资建议
我们预计，公司21-23 年营业收入分别为42.67/56.82/70.50 亿元，归母净利润5.11/9.11/12.82 亿元，对应PE 30x/17x/12x。基于分部估值法，我们给予公司市值约为253 亿元。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
光伏需求不及预期、毛利率预期、大客户风险、疫情加剧风险等。

德业股份(605117)：家电主业快速发展 逆变器成新增长点
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张立聪 日期：2021-05-12
事件：德业股份公布2021 年一季报。公司2021Q1 实现收入8.6 亿元，YoY+66.2%；实现业绩1.0 亿元，YoY+119.9%。相比2019Q1，公司收入增长38.4%，业绩增长83.6%。
我们认为，公司持续推动热交换器配套业务和自主品牌环境电器业务的发展，积极开拓海外逆变器市场，Q1 业绩增速超预期。
海外业务增长强劲+内销稳健增长，Q1 单季度收入提速：德业Q1 单季度收入增速明显提升，我们认为原因为：1）公司基于研发优势，不断推出逆变器新产品，积极开发海外市场。受益于印度、美国、巴西等客户采购量的持续增长，我们推测Q1公司逆变器收入的同比增速超过100%。我们预计未来几个季度公司逆变器收入将保持快速增长态势。2）随着国内疫情负面影响减弱，空调行业需求强势复苏。产业在线数据显示，2021Q1 美的内销空调销量YoY+69.4%。受益于美的市占率在行业内处于领先地位，美的向公司采购的热交换器数量的持续增加。我们估计2021Q1 公司热交换器收入的同比增速约为50%。3）后疫情时代，消费者居家时间延长，品质生活需求提升，对家庭湿度的要求更高。公司除湿机以线上销售为主，建立了专门的电商团队。随着公司线上营销力度的加大和品牌影响力的加深，Q1 除湿机保持稳定增长。我们推测Q1 公司环境电器业务收入YoY+20~30%。
Q1 单季度毛销差同比上升：德业Q1 毛销差同比+0.5 pct，其中毛利率同比-1.1 pct，我们认为主要原因为：1）原材料价格上涨影响公司盈利能力。公司主要原材料为铜管、铝箔和压缩机等。Wind 数据显示，Q1 期间LME 三月铜、LME 三月铝收盘价均值YoY+50.3%/+22.9%。2）Q1 热交换器业务毛利率的下降幅度较大，该收入同比增长显著，拉低公司整体毛利率。3）Q1 公司销售规模同比显著增加，规模效应带来期间费用率下降。4）公司加强销售费用管控，提高营销推广效率，Q1 公司销售费用率同比-1.6 pct。
Q1 经营现金流状况大幅改善：2021Q1 公司经营性现金流净流入0.5 亿元，去年同期为-0.2 亿元，主要是因为Q1 公司销售规模扩大，销售回款大幅增加。公司规模扩大后，对上游的议价能力增强。公司2021Q1 应付票据及应付账款和2020 年年底相比+0.7 亿元。
投资建议：公司实现从传统制造业向科技创新产业的转型，全面布局三大核心产业链，实现多元化增长。作为国内热交换器行业的领导者，公司已和空调龙头企业建立了牢固的合作关系，我们预期热交换器业务将维持平稳增长。随着国内除湿机渗透率的提高以及清洁能源逐渐成为全球共识，公司环境电器业务和逆变器业务增长潜力巨大。我们预期公司未来业绩将保持快速增长，公司估值具备提升空间。我们预计2021 年公司业绩为5.3 亿，其中家电相关业务的利润为3.7 亿，参考近6 个月申万家电行业的平均市盈率，给予15 倍市盈率；逆变器业务的利润为1.6 亿，参考近6 个月申万光伏设备行业的平均市盈率，给予50 倍市盈率。我们预计公司6 个月目标价为79.24 元，首次覆盖给予买入-A 评级。
风险提示：空调行业景气度下行，美的热交换器自产比例提高，原材料价格大幅上升，人民币大幅升值，出口贸易条件恶化