股票行情 第28页

　　中体产业(600158)：体育龙头深耕产业链 体彩及创新延伸业务助力成长

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：刘乐文/于佳琪/陈如练 日期：2021-12-30
事件
12 月16 日，由中体数科联合冬运中心共同发布的中国冰雪吉祥物“冰娃、雪娃”3D 数字藏品已登陆支付宝平台，12 月22 日，中奥路跑与数科联手打造的首届北京马拉松纪念奖牌和徽章3D数字版上线。
简评
年内业绩受疫情影响较大，体育运营及体彩贡献主要创收公司年内营收及业绩仍受到疫情导致部分赛事取消、彩票业务合同签署、优化地产业务等影响。分业务营收看，上半年房地产业务营收9865.70 万元，同比降68.79%，主要系加大向本体体育产业转型，逐步优化房地产业务所致；体育业务营收1.58 亿元，同比增50%，其中赛事、传播、空间板块业务逐步向好，营业收入和利润实现双增长；彩票业务营收1.55 亿元，同比降55%，主要系本报告期内部分技术服务合同尚未签署，随着彩票的公益属性不断强化，体育彩票相关业务呈现盈利水平逐渐收窄趋势，2021年彩票发行和销售机构业务费支出预算数为43.58 亿元，比2020年执行数下降4.1%，但公司体彩主要业务为2020 年收购中体彩科技和中体彩印务后聚焦核心技术系统研发维护，热敏票、即开彩票印刷等业务，预计未来需求总体稳定。总体看体育业务占比37.4%，同比提升24.0pct，主业结构改善趋势明显。整体毛利率30.37%，降9.57pct，但体育业务中赛事管理及运营、体育场馆运营管理、休闲健身业务毛利率有较大幅提升。
体育产业链深耕，推出差异化数字藏品
公司深耕体育产业链及相关服务，全产业链协同能力较强，是国家体育总局唯一控股上市公司，目前主要业务包括赛事活动、体育传播、教育培训、体育彩票、线下体育空间平台、线上数字科技平台、标准认证等涉及到体育产业链各环节的多元化业务。近两年受疫情影响部分赛事延期或取消，年内公司与体育总局在较多领域合作以寻求新增长点，例如与冬季运动管理中心签署战略合作框架协议，与体育总局人力资源开发中心签署战略合作框架协议，与体育总局武术运动管理中心签署战略合作协议等。公司推出部分数字化藏品，将官方背书的赛事认知度与数字化藏品本身的特殊价值相结合将带来较好的收藏效应。由中体数科联合冬运中心共同发布的中国冰雪吉祥物“冰娃、雪娃”3D 数字藏品已登陆支付宝平台，并且中奥路跑与数科联手打造的首届北京马拉松纪念奖牌和徽章3D 数字版上线，取得优质销售效果。
投资建议：公司作为国家体育总局唯一控股的上市公司具有较强的背书效应，体育运营和管理业务以及彩票业务成为主要业绩贡献点，公司目前逐步向本体体育产业转型，不断迭代自身体育赛事运营、场馆运营等核心能力，同时依托在体育彩票核心技术和印务上的优势打开新的业绩增长点。公司与时俱进推出体育特色数字藏品，未来延伸业务也具备较大的发展潜力和空间。随着全民健身、高端体育赛事、冰雪运动等不断高速发展，公司核心竞争优势将逐步显现。
预计2021-2023 年公司实现归母净利润0.50 亿元、1.32 亿元、1.89 亿元，当前股价对应PE 分别为262X、99X、69X，给予“增持”评级。
风险提示：疫情持续反复影响；大型赛道举办及发展不及预期；体育彩票相关政策及发展趋势的变化对行业整体规模的影响；赛事运营市场竞争等。

中体产业(600158)公司点评：中体入局数字藏品 首款冬奥藏品上线数秒售罄 强大体育资源结合数字藏品激发无限可能

类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明/文浩 日期：2021-12-17
事件： 12 月16 日，由中体数科联合冬运中心共同发布的中国冰雪吉祥物“冰娃、雪娃”3D 数字藏品登陆支付宝平台，这是中体数科首款数字藏品落地项目，项目上线数秒全部售罄，数字藏品热度持续高涨。
点评:
中体数科联合冬运中心首次试水3D 数字藏品。本次中体数科在支付宝平台发布了4 款冬奥会吉祥物数字藏品，分别为”冰娃-冰壶”、”冰娃-短道速滑”、”冰娃-花样滑冰”和”雪娃-高山滑雪”，四款产品均限售8000 份，每个售价为19.9 元，上线后数秒内全部售罄。
我们长期看好在去中心化的元宇宙体系中，NFT 有望作为价值承载物。我们认为，多数NFT 项目不具备投资意义上稀缺性，整体享受的发展红利期有限，背后的经济生态更具持续性的项目，将具备更长远的发展。DAO 加速走上前台，拓展了NFT 的新场景，也为元宇宙中的NFT 生态摸索了构建思路，近期纯数字藏品交易、虚拟地产发展迅猛，都标志着NFT 应用探索深化，我们认为这一模式或是未来阶段的重要发展方向，值得重点关注。
公司作为国家体育总局控股的惟一一家上市公司，稀缺性体育资源及IP 丰富，强大体育资源结合数字藏品未来有望激发无限可能。中体产业是国内最早以发展体育产业为本体的上市公司，布局体育全产业链。参考美国球星卡交易市场，行业龙头目前估值帕尼尼实体价值将达到30 亿美元或更多，2022 年作为体育大年，我们判断未来除了冬奥会外，公司有望在世界杯、亚运会、世俱杯等项目上持续激发体育资源潜能。
投资建议：
作为国内唯一布局体育全产业链的上市公司，公司拥有丰富的体育资源与完整的体育业务生态，随着近两年相关体育赛事的开办，我们持续看好公司丰富的体育资源在结合数字藏品后带来业绩放量。另外在完成资产重组后，彩票业务成为公司业绩新的增长点，助力公司更好地抓住政策红利落地与行业发展优化的契机，带来可持续增长。考虑到近期疫情反复因素对公司彩票及其他业务影响，我们调整公司2021-2023 年盈利预测至0.8/1.2/1.8 亿元（前值1.5/2.4/2.7 亿元），维持“买入”评级。
风险提示：疫情影响风险，政策风险，赛事运营风险，经营风险，新项目未达预期

　　曲美家居(603818)：引入头部战略投资者 STRESSLESS迎来成长新阶段

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：史凡可/马莉/傅嘉成 日期：2021-12-30
投资要点
引入战略投资人,Ekornes 估值小幅提升至60.45 亿元根据股权融资意向书,高瓴投资、银梯咨询拟分别向公司全资子公司QumeiRunto 投资2 亿元与2500 万美元,用于支持公司发展。Qumei Runto 是公司18 年收购Ekornes AS 时设立的特殊目的公司。本次融资,Ekornes AS 估值60.45 亿元,对应20 年PE 16X,相比21 年7 月公司收购9.5%股份时的57.68亿元小幅提升,以当前估值计算,本次融资高瓴投资、银梯咨询将分别获得Ekornes 股份3.31%、2.63%。根据意向书,投投资人未来享有以认股估值与本轮交易估值间较高者作为增资前整体估值的认股权,此外高瓴投资和银梯咨询有权在董事会各任命1 名董事,并在投资标的享有战略投资人的惯例权利。
引入战略投资人有望形成协同效应,Stressless 迎来成长新阶段Ekornes20 年初更换管理层后快速成长,旗下Stressless 强产品、品牌力,国内拓店以购物中心为主,基于SKU 仅17 款、门店面积较小,形成回收周期短、可复制性强的相对高效零售店态,21H1 Stressless 中国门店近100 家,订单增速超90%。IMG 品牌以店中店形式,依托曲美已有渠道迅速完成覆盖。本次引入的战略投资者拥有向多个行业投资与管理背景,拥有丰富的资源和经验,融资后两者加入董事会,可为公司提供长期赋能,有望与公司全球扩张形成协同效应,加速Stressless 成长。
融资加强流动性,或将进一步降低财务杠杆,释放利润弹性2018 年公司斥资36.77 亿元收购Ekornes 90.5%股权,形成大量有息负债,18-20 年公司分别支付利息1.39/2.93/2.61 亿元,截至21Q3 公司有息负债余额超30 亿。高额利息支出使近年公司业绩承压,本次融资3.6 亿元(汇率1: 6.36)若22 年年初全部用于偿还债务,全年将节省财务费用约0.27 亿元。此外,公司22 年将进一步推进债务置换、自有经营现金流偿还债务,降低财务杠杆,释放利润弹性,我们预计21-23 年公司财务费用分别为2/1.4/0.8 亿元。
盈利预测及估值
考虑公司引入战略投资人进度超预期,22 年有望进一步加速推进债务置换落地,我们上调盈利预期,预计公司21-23 年实现营收56.3/66.7/75.7 亿元,分别增长32%/18%/13%,归母净利润2.8/5.0/6.9 亿元,分别增长170%/79%/38%,对应当前PE 29/16/12,维持“买入”评级。
风险提示
Ekornes 国内拓展不及预期;海外市场需求下降;债务置换进度不及预期。

曲美家居(603818)：高瓴等战略合作拟落地 赋能EKORNES长期成长

类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：赵中平/毕先磊 日期：2021-12-30
事件：公司和高瓴投资、银梯咨询分别签署了《曲美家居战略合作之投资意向书》，拟以向 Qumei Runto 增资或受让老股的方式分别投资2 亿元人民币和2,500 万美元，用以支持公司发展。
引入高瓴等战略投资，赋能公司长期增长。1）投资总额：高瓴投资和银梯咨询分别拟投资2 亿元人民币和2500 万美元，用于支持公司发展；2）估值：
对应Ekornes AS 公司的估值为人民币60.45 亿元；3）任命董事等权利：高瓴投资和银梯咨询有权在投资标的董事会各任命1 名董事，并在投资标的享有战略投资人的惯例权利。高瓴等拥有向多个行业投资与管理的背景，拥有丰富的资源和经验，借助其行业优势，可为公司提供长期赋能，有助于加快公司相关产业板块的布局，有利于进一步增强公司的综合实力。
Ekornes：软体赛道优质标的，短中长期成长动力十足。新的管理层展现出全球视野与卓越的业务水平，Ekornes 在各个业务领域均取得了优秀的经营成果。未来来看公司成长动力十足：（1）品类扩张：产品研发与创新取得显著成效，在新产品的带动下，沙发、电动舒适椅和餐桌椅类产品的收入贡献率持续增长；（2）订单数据良好：Ekornes 订单储备良好，Stressless 产品订单储备超过2 个月，较正常水平高出约174%，在手订单充足，保障业绩高速增长；（3）国内市场高成长：Stressless 品牌中国市场门店数量接近100家，IMG 品牌在体验点数量持续增长的前提下，开始开设品牌独立店，目前已营业、在装修及设计过程中的门店数量约40 家，中国市场持续高质量增长。
有息负债稳步减少，财务费用改善，利润弹性逐步释放。2018 年要约收购Ekornes，交易价格40.63 亿元，此举带来公司负债大幅提升，2018 年长期借款达38.44 亿元，公司引入战投、定增落地，财务状况逐步改善，截止2021年9 月30 日，公司一年内到期的非流动负债、长期借款分别为7.15 亿元、8.16 亿元，长期借款下降明显，预计财务费用将持续优化。
稳扎稳打、变革创新，维持“强烈推荐-A”投资评级。国内外业务共同发力下，曲美将迎快速成长，预计2021~2022 年归母净利润分别3.09 亿元、4.87亿元，同比分别增长198%、57%，目前股价对应2022 年PE 为17x，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，新冠疫情反复风险

小熊电器近年来产品抽检多次不合格 还被消费者投诉漏电、自燃
小熊电器股份有限公司(以下简称小熊电器)日前又有一款产品被市场监管部门通报抽检不合格。这已经是该公司一年多来第三次因质量问题被通报。
在西藏自治区市场监管局公布的2021年产品质量监督抽查不合格产品及企业名单(第三批)中，标称小熊电器股份有限公司生产的加湿器(规格型号：JSQ-C 45 S 10，生产日期：2021-05-21)“标志和说明 ”项目不合格。检验机构为华研检测集团有限责任公司。

小熊电器：公司2021年双十一期间线上销售额与去年同期基本持平
每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：雷好哇，董秘，请问贵公司在2021年双十一期间销售额是否好于往期？
小熊电器(002959.SZ)12月1日在投资者互动平台表示，公司2021年双十一期间线上销售额与去年同期基本持平。

小熊电器：公司近期刚开始和Brandt品牌授权方展开合作 目前已签署品牌授权合同并进行产品销售
每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：公司10月29号的投资者关系记录中提到的和法国品牌brandt的合作怎么之前从来没有提到，合作进行到什么程度，是否已经正式签订了品牌授权合同，是否是brandt品牌在中国的唯一品牌授权合作商。
小熊电器(002959.SZ)11月19日在投资者互动平台表示，公司近期刚开始和Brandt品牌授权方展开合作，目前已签署品牌授权合同并进行产品销售。公司不是Brandt品牌在中国的唯一品牌授权合作商。

　　小熊电器股票未来会涨上去吗

小熊电器品牌诞生于2006年，2019年小熊电器股份有限公司成功登陆深交所，正式成为“创意小家电第一股”，而仅在一年后，它的市值一路攀升达到最高点近200亿元，比原先翻了三倍。
小熊电器发布2020年度业绩预告，预计2020年全年归属上市公司股东的净利润为4.02-4.56亿元，同比增长50%-70%。随后一周内，小熊电器股价跌跌不休，一周内跌幅超32%，较历史高点几近腰斩。
2020年家电行业因疫情受到不同程度影响，整体面临“求生存”状况。而部分小家电企业的产品销量、净利、股价均翻倍增长。业内人士认为，此次小熊电器股价下滑或是因为市场对于小家电的投资趋于理性。
2021年12月29日，小熊电器盘中跌幅达5%，截至11点25分，报63.1元，成交1.45亿元，换手率2.95%。
小熊电器2021年12月8日在深交所互动易中披露，截至2021年11月30日公司股东户数为3.41万户，较上期（2021年11月10日）减少1010户，减幅为2.87%。
2021年9月10日至今，公司股东户数有所下降，区间跌幅为0.43%。2021年9月10日至2021年11月30日区间股价上涨22.35%。
截至2021年11月30日，公司最新总股本为1.56亿股，其中流通股本为7622.11万股。最新户均持有流通股数为2233，较上期略有上升；户均流通股市值为13.39万元。

小熊电器(002959)：Q3业绩环比改善 静待需求回暖下业绩逐步修复

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2021-11-14
2021Q3 业绩环比改善，静待需求回暖下业绩修复，维持“买入”评级2021 年前三季度，公司实现营收23.65 亿元（-5.32%），归母净利润1.89 亿元（-41.29%），扣非归母净利润1.7 亿元（-43.61%）。2021Q3 公司实现营收7.31 亿元（-6.29%），环比+0.66%，归母净利润0.50 亿元（-26.25%），环比+1.64%。考虑到原材料成本和行业景气仍承压，我们下调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为3.31/4.49/5.55 亿元（2021-2023 年原值为3.77/5.14/6.53 亿元），对应EPS为2.12/2.87/3.55 元，当前股价对应PE 为27.0/19.9/16.1 倍。长期来看，随着需求逐步回暖以及产品结构调整升级，公司业绩有望得到修复，维持“买入”评级。
强化提价控费，盈利能力边际提高，营运能力有所下降（1）利润率：2021Q1-Q3 毛利率为34.30%（-1.75pcts），Q3 毛利率34.01%，环比+0.99pcts，环比改善主要系产品结构升级下价格提升；2021Q1-Q3 净利率为7.99%（-4.9pcts），Q3 净利率6.83%，环比+0.07pcts。2021Q1-Q3 销售/管理/研发费用率分别同比+1.72/+0.77/+0.99pcts，Q3 销售/管理/研发费用率分别同比-0.94/+0.76/+0.24pcts，主要系公司加强费用投放管理以及提高研发投入。（2）营运能力：2021Q3 存货、应收账款周转天数分别+19.38/+3 天，周转效率有所下滑。
（3）现金流：2021Q1-Q3 经营性现金流净额-2.68 亿元（-141.26%），主要系银行承兑汇票到期所致，Q3 期末货币资金7.55 亿元，流动性仍比较充裕。
京东渠道主销产品率先回暖，抖音渠道稳步发展2021Q3 公司厨房/生活电器淘系销售额分别同比-13.24/-1.98%，淘系销额仍有所承压，主系2020 年高基数+需求恢复缓慢，但京东渠道主销产品销额有所回暖，2021Q3 养生壶/电炖锅京东销额分别同比+0.59/+14.58%，环比改善明显。发力抖音渠道效果渐显，2021Q3 公司家居用品（包括厨房、生活电器及炊具）销售额4264.4 万元，环比+257.66%，2021/9/30-10/29 销售额2026.4 万元，环比+21.16%。
长期来看，随着需求逐步回暖以及公司产品结构调整升级，业绩有望得到修复。
风险提示：行业需求回暖不及预期，原材料价格上涨，行业竞争加剧等。

小熊电器(002959)：增设事业部发力婴童个护 看好小家电长期发展空间

类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：罗岸阳 日期：2021-12-30
事件：2021 年12 月29日晚，公司发布公告为适应公司发展的需要，优化公司管理，提高运营效率，公司对组织结构进行调整。
点评：
调整公司发展布局，增设婴童用品、零部件事业部。业务层面 ，公司撤去了原有的锅煲事业部和电动电器事业部，新增零部件事业部和婴童用品事业部。今年整体厨房小电需求疲软，而个护、母婴等品类降幅明显小于厨电。根据淘数据，今年十一月小熊个护品类淘系销量额分别同比+20.6/+44.0%，小熊今年推出的新品婴儿用理发器双十一期间销量破千。事业部的调整直接体现出公司对细分赛道的发展判断和战略重心转移，在保持厨房小电等优势品类的基础上着力发展个护、母婴品类，为公司增加新的增长点。
数字化管理、事业部细分考核提升运营效率。在行政架构方面，公司撤去营运管理中心，新设数字化管理中心和行政服务中心，公司前期在智能制造、IT 建设均有大量投入，数字化运营将进一步提高公司整体运营效率。此外，新设事业部也有利于公司对细分品类业务进行管理和专项考核，激励员工提高公司效益。
渠道去中心化稳步推进，海外市场拓展进行中。公司持续推进多平台共同发展战略，今年11 月淘系与京东平台销售额之比已从去年的2.3 倍下降至1.1 倍，11 月抖音销售额超2000 万。海外市场方面，公司优势厨房小电蒸蛋器、酸奶机仍位列美国亚马逊Best Seller 榜单中，东南亚线下市场入驻也持续进行中。此外，公司与法国品牌白朗达成合作，定位中高端小家电，多品牌战略或可帮助公司扩大应收规模同时调整公司产品结构和品牌形象。
盈利预测和投资建议：我们认为公司在保持厨房小电原有优势品类的同时，发力母婴个护新品类打开业务想象空间；品牌出海持续推进，实行多品牌战略，国内渠道多元化均有助于公司可持续平衡发展；制造、管理电子化可进一步深挖公司效率。综上， 我们预计公司21-23 年营业收入为40.11/50.40/62.29 亿元，同比+9.6/+25.6/+23.6%，预计21-23年公司归母净利润分别为3.03/4.02/5.20 亿元，分别同比变化-29.2/+32.7/+29.1%，对应PE 33.03/24.88/19.27 倍，公司目前估值有较高性价比，长期看好小家电行业增长空间，维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济下行导致终端需求低迷、公司新品推出不及预期、海外市场开拓不及预期、原材料价格维持高位等

中宠股份：今年双十一电商促销节期间公司旗下自主品牌产品销售情况良好
每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：披露你公司产品双十一期间的网络销量，销售额，销售增速
中宠股份(002891.SZ)12月19日在投资者互动平台表示，在今年双十一电商促销节期间公司上下各部门精诚协力，团结一心，奋勇拼搏，再创佳绩，各项营销活动均取得了预期的成果，旗下自主品牌产品销售情况良好。公司的具体业绩情况请以后续披露的定期报告为准。
中宠股份：今年第三季度公司的营业收入主要受到美元兑人民币汇率相比去年同期明显下行的影响
每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：公司3季度毛利率同比下滑很大，主要是哪些原因造成的？
中宠股份(002891.SZ)11月19日在投资者互动平台表示，今年第三季度公司的营业收入主要受到美元兑人民币汇率相比去年同期明显下行的影响，进而对利润率产生了阶段性影响。
中宠股份：公司在国内的营业收入主要由自主品牌业务贡献 其整体毛利率水平相较海外代工业务更高
每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：你好，国内业务的毛利率和国外业务相比更高吗
中宠股份(002891.SZ)11月19日在投资者互动平台表示，公司在国内的营业收入主要由自主品牌业务贡献，其整体毛利率水平相较海外代工业务更高。

　　中宠股份股票值得长期投资吗

12月28日，中宠股份获深股通增持28.59万股，已连续4日获深股通增持，共计56.66万股，最新持股量为1303.98万股，占公司A股总股本的4.43%。
中信证券10月27日发布研报，维持中宠股份买入评级，目标价位40元。截至报告日，公司最新收盘价为28.17元，较目标价有42%的上行空间。中信证券预测，中宠股份2021年归母净利润1.45亿元，同比增长7.5%。
东兴证券10月27日发布研报，首次给予中宠股份强烈推荐评级。东兴证券预测，中宠股份2021年归母净利润1.38亿元，同比增长2.31%。

       中宠股份(002891) 掘金千亿宠食赛道 多品类+全渠道驱动成长

2018-2020年美国/中国宠物食品规模复合增速+7%/+18%，中宠股份早期主营宠物肉干零食，凭借产品、供应链优势立足海外，当前全面发力国内市场，1H21海外/国内应营收占比72%/28%，增速+22%/+33%。
海外业务深度绑定大客户稳健成长
公司凭借原材料采购、管理效率、全球化布局等优势，深度绑定下游品谱等大客户，看好公司未来稳健成长前景和份额提升趋势。原料角度，高位供给+需求乏力，预计鸡肉价格短中期处于周期底部。汇率因素对业绩的拖累有望边际减弱。
新品推出驱动高端品牌Zeal重启成长，收购领先补充品牌组合。国内业务营收增速过去三年超过50%，自主品牌顽皮定位大众，借助零食产品优势保持高速成长；Zeal主打高端新西兰食品，受品类单一影响2021年起增速低迷，10月新品0号罐大单品推出，内销有望重启高成长，高端化占比提升有望加快内销盈利时间点的到来。收购线上品牌领先，有望进一步强化主粮品牌布局。
干粮扩产在即拓品类打开长期成长空间
①湿粮：伴随山东本部湿粮产能投产以及新西兰PFNZ湿粮产能释放，湿粮主食罐+湿粮零食未来有望保持高速增长。1H21宠物罐头营收增速+40.6%。②干粮：已成为旗下各品牌重点开拓品类，20/1H21干粮增速127%/83%，预计21年底3万吨干粮产能投产，各品牌逐步构建零食、湿粮、干粮的全品类产品组合。
线上渠道引领，强化特渠开拓。公司自建团队加码线上布局，积极拓渠道把握行业红利，当前线上渠道占据重要位置。深耕线下渠道多年，通过投资入股的方式，推出专供产品，积极布局医院+新零售特定场景。
投资建议
我们预计2021-2023年公司EPS分别为0.43、0.69和0.87元，当前股价对应PEG为1.6/1.01/0.8倍，考虑到公司内销在拓品类、拓品牌的驱动下高速成长，采用PEG估值法，给予公司2022年PEG1.1X估值，对应目标价32.1元，给予“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险；汇率波动的风险；自主品牌建设不及预期；费用过度投放导致业绩不及预期；商誉减值的风险。

中宠股份(002891)：海外业务稳扎稳打 核心品牌拓宽品类助力国内业务

类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：王莺 日期：2021-12-29
深耕宠物赛道二 十余载，国货宠物食品龙头企业。
公司是国内最早的宠物食品企业，深耕赛道达20 余年，主营业务为具备出口级品质的宠物零食，以海外ODM/OEM 起家，产品远销美国、英国、日本等50 多个国家和地区。现阶段公司不断丰富产品品牌矩阵，布局宠物干粮、湿粮、罐头等，大力发展自主品牌，旗下知名品牌包括Wanpy顽皮、Zeal 真致等、领先，已发展成为国货宠物食品龙头企业。
中国宠物市场潜力巨大，疫情拖累渐进尾声。
2010-2020 年，我国宠物消费市场规模从140 亿元大幅攀升至2065 亿元，年复合增长率高达30.9%。2020 年，我国宠物消费市场规模增长放缓至2%，2021 年仍保持低速增长。我们认为，2020-2021 年增速放缓的主要原因是，新冠疫情爆发导致经济下行压力明显增大，潜在宠物消费者暂缓入市。从中长期维度看，中国宠物渗透率17%，而美国、澳洲、英国、日本分别高达68%、62%、45%和38%；中国人均犬、猫数量分别为0.03 只、0.04 只，中国宠物犬、宠物猫年消费支出分别为869 美元和679 美元，均低于主要养宠国，中国宠物消费市场增长潜力巨大。
海外市场稳扎稳打，销量营收稳步提升。
公司收入和利润主要源自于海外市场，1H2021 公司海外销售收入占主营业务收入75%，公司产品销往美国、欧盟、日本等国家和地区，主要客户为当地拥有品牌的宠物食品经销商，前五大客户收入占比近5 成。
2013-2020 年，公司海外收入从4.59 亿元大幅攀升至16.41 亿元，年复合增长率20%；1H2021，公司海外收入9.45 亿元，同比增长25.3%。
公司检测中心是全球唯一一家通过CNAS 认可的宠物食品、饲料生产企业实验室，可满足不同进口国关于宠物食品质量安全基本要求，公司严格把控产品质量，实现历史零失误。2014 开始，公司陆续在美国、加拿大、新西兰、柬埔寨投资建设工厂，不断完善全球化布局，发挥在产品研发、品质管控和成本控制等方面的供应链优势，公司通过海外投资建厂实现本土化生产与本土化销售，规避国际政治、经济、外部环境变化对企业带来的风险，提高公司的抗风险能力以及盈利能力。
大力拓展国内市场，增强自主品牌影响力。
公司国内销售收入占主营业务收入24.9%，2013-2020 年国内收入从0.43 亿元大幅攀升至5.38 亿元，年复合增长率高达43.6%，1H2021 公司国内收入达3.13 亿元，同比增长33.2%。公司现已形成以零食为先发品类，干粮、湿粮齐头并进的发展思路；在品牌运营方面，公司贯彻以“Wanpy 顽皮”、“ Zeal 真致”为核心的品牌战略，通过不同品牌定位迎合各细分市场需求，今年9 月公司收购杭州领先50%股权，现持有杭州领先90%股权，也将协助发展领先。公司稳步投放销售费用，销售费用、销售费用率、推广宣传费、推广宣传费占比在已上市宠物公司、拟上市公司中基本处于最高水平；公司全渠道精细化布局，新零售打开业务新 增长曲线。公司通过IPO、发行可转债、增发募集资金投资项目陆续投产，预计公司将实现宠物零食超过2 万吨，宠物罐头6 万吨，宠物干粮7万吨的生产能力，未来销量快速增长值得期待。
投资建议
公司卡位宠物食品高景气成长型赛道，大力发展自主品牌与国内业务，是国内宠物食品行业龙头。我们预计2021-2023 年公司实现主营业务收入28.59 亿元、37.6 亿元、48.61 亿元，同比增长28.1%、31.5%、29.3%，对应归母净利润1.45 亿元、2.0 亿元、3.47 亿元，同比增长7.1%、38.7%、73.2%，对应EPS0.49 元、0.68 元、1.18 元。
公司以海外OEM 起家，近年来建设自主品牌、扩展国内业务，已形成国内、国外业务双线并进模式。由于国内业务处于快速增长期，国外业务处于稳定增长期，我们特采用分部估值法，对海外业务采用PE 估值法，对国内业务采用PS 估值法。我们给予公司海外业务2022 年20 倍PE，对应市值60 亿元；给予国内业务6 倍PS，对应市值56.7 亿元。综上，公司2022 年目标市值在116.7 亿元，对应目标价39.68 元，维持“买入”
评级不变。
风险提示
汇率波动风险；国内市场开拓不达预期；产能投放不及预期；原材料价格波动；宠物食品安全问题；核心客户占比较大；品牌建设不及预期。

中宠股份公司简介

中宠股份，股票代码002891。上市日期，2017年8月21日。

中宠股份公司简介图表

中宠股份股票发行信息统计图表

　　主营业务：从事犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售
产品类型：宠物零食、宠物罐头、宠物干粮
产品名称：鸡肉零食系列 、 鸭肉零食系列 、 牛肉零食系列 、 猪肉零食系列 、 羊肉零食系列 、 鱼肉零食系列 、 宠物饼干系列 、 宠物香肠系列 、 宠物湿粮系列 、 宠物干粮系列 、 洁齿骨系列
经营范围：从事犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售

　　中宠股份属于什么概念板块？中宠股份相关概念板块解析

所属板块：QFII重仓 山东板块 食品饮料
宠物食品：宠物食品的研发、生产和销售,具体产品涵盖零食和主粮两大类别,其中,主粮包括湿粮和干粮两类产品。
农副食品加工业：随着社会的发展,国民经济的持续增长和人民生活水平的不断提高,在物质生活极大丰富的同时,人们对于精神生活的追求也到了一定的高度。一方面,人们越来越注重培养生活情趣和追求个性化体验,另一方面,传统家庭结构的改变和工作压力的增大,使越来越多的人将感情投注于宠物身上,宠物行业由此逐渐发展起来。
品牌优势：自公司设立以来,先后在日本、美国、欧洲、澳大利亚等国家陆续推出了“wanpy”、“Jerkytime”、“Dr.Hao”等自主品牌的宠物零食产品,公司自主品牌“Wanpy顽皮”先后被评为“山东省著名商标”、“最受欢迎宠物品牌”、“山东国际知名品牌”、“金品牌奖”,2014年被评为“中国驰名商标”。
拟6800万元收购新西兰宠物食品商：2018年10月14日公告,公司拟1500万新西兰元(约合人民币6800万元)购买NPTC及ZPF的100%股权。NPTC是一家位于新西兰从事宠物食品的研发、生产及销售的公司,ZPF系为保护NPTC旗下自主品牌ZEALL所设立的公司,在此前并未开展经营业务。
与苏宁易购签署战略合作备忘录，公司计划未来三年(2019年-2021年)在苏宁易购平台的销售额目标累计5亿元。
与阿里巴巴签署战略合作备忘录，公司计划未来三年(2019年-2021年)在阿里巴巴平台的销售额目标累计人民币17.5亿元。

山西汾酒(600809)事件点评：初心如磐坚定改革 提质增效笃行致远
类别：公司 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：花小伟/邓周贵 日期：2021-12-29
事件:12 月26 日,山西汾酒举行主题为“践行‘三新’要求,全方位推动汾酒高质量发展”的全球经销商大会,在南京、太原、郑州、重庆等全国10 个分会场同步召开。会上,新任汾酒党委书记、董事长袁清茂出席并发表讲话。
回顾2021 成果丰硕,多维度实现进化。2021 年汾酒经营业绩再上新台阶,前三季度公司实现营收172.57 亿元,同比增长66.24%;实现归母净利润48.79 亿元,同比增长95.13%。前三季度营收位于上市白酒企业第四,汾酒复兴目标再近一步。市场布局方面同样高歌猛进:据经销商大会销售总结,汾酒全国亿元以上市场从2017 年的8 个增长到28 个,经销商数量从2017 年不足1000 家增长到2944 家,终端掌控数量从2017 年不足万家增长到2021 上半年的100 万家,长江以南市场平均增幅超过60%,汾酒已然从区域性品牌加速向全国化名酒迈进。
展望2022 继续深化改革,提质增效谱写发展新篇章。新任汾酒党委书记、董事长袁清茂在经销商大会中提出“四个专注”和“四个坚持”:1)“四个专注”指的是专注于市场结构优化、专注于产品结构优化、专注于品质提升、专注于管理提升。2)“四个坚持”指的是坚持增强战略定力、坚持深挖文化内涵、坚持深化国企改革、坚持强化风险防控。从董事长发言来看,未来市场结构和产品结构优化仍是重点工作,除了做好大基地市场,未来3-5 年仍将攻坚华东和华南市场;产品结构上将继续在高端青花系列上发力引领需求,配合供给侧改革进行优化。公司从2019年开始加大南方市场开拓,并推出青花30·复兴版、青花40·中国龙等产品提升品牌高度,预计新董事长上任后仍将深入推进全国化和高端化,实现汾酒的跨越式发展。
国改红利持续释放,全国化和高端化进展顺利,维持“增持”评级。公司前三季度业绩表现亮眼, 增长势头良好, 预计21-23 年公司营业收入分别为203.75/270.40/338.85 亿元,归母净利润分别为55.02/78.20/102.31 亿元,EPS分别为4.51/6.41/8.39 元,对应当前股价PE 为72.29/50.86/38.88,维持“增持”评级。
风险提示:行业竞争加剧,全国化扩张不及预期,高端化进程不及预期

山西汾酒(600809)公司信息更新报告：品牌复兴乘势而上 提质增效速度可期
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张宇光/逄晓娟 日期：2021-12-29
产品结构持续优化,省内外市场稳步推进,维持“买入”评级公司召开2022 年经销商大会对未来发展方向做出部署。由于青花系列目标更高、费用投放更加精准,我们维持2021 年盈利预测,上调2022-2023 年盈利预测,预计2021-2023 公司净利润分别为57.2(不变)亿元、80.7(+8.2)亿元、107.7(+12.9)亿元,EPS 分别为4.69 元(不变)、6.61(+0.67)元、8.82(+0.97)元,当前股价对应PE 分别为69.5、49.3、36.9 倍,公司作为清香型白酒龙头,未来品牌价值持续提升,公司产品升级以及全国化扩张潜力仍足,维持“买入”评级。
将品牌战略作为企业的核心价值,着力发展青花战略,产品结构持续优化公司在经销商大会提出,青花汾酒是汾酒复兴必然选择,是品牌价值提升主要抓手、解决矛盾的关键,2022 年公司将大力推动考核激励政策落地,聚焦资源确保三大指标快速提升,做实青花汾酒的营销工作、做好消费群体培育,要让做青花汾酒的经销商有利润、有前途。青花20 需求旺盛,青花复兴版初步站稳,预计2022 年青花系列尤其是高端产品会有亮眼表现,公司利润存在超预期可能。
精耕大基地市场,发力华东、华南市场,全国化再进一步2022 年公司将深化渠道布局,加速推进全国化。其中黄河流域的大基地市场深度精耕。聚焦资源实现华东市场快速发展;华南过去较为薄弱市场,后续将加大消费者互动,提高终端覆盖率,实现一年打基础,两年上台阶,三年迈大步,打造汾酒省外新的增长极。我们认为公司全国化基础良好,未来仍有很大发展空间。
注重市场秩序,提升销售团队内功,优化经销商结构,实现长远发展2022 年公司要打好渠道攻坚战、价格保卫战、消费培育持久战的可持续发展理念,对经销商队伍进行优化,发展优商做加法、坐商做减法、团购做乘法、大商做除法的高质量经销商团队;坚持“价、费、利”三分离原则,维护健康市场生态。可以看出,公司在内部治理、公司运营层面不断完善,外部营销更加着重长远发展,成为驱动公司穿越周期,持续成长的重要保证。
风险提示:宏观经济波动致使需求下滑,省外扩张不及预期等

中国移动回A股遭遇弃购

12月27日晚间，中国移动披露发行结果，网上投资者未缴款认购数量1291万股，弃购金额达7.43亿元，包括机构在内的网下投资者未缴款认购数量22万股，弃购金额为1270.49万元。网上网下共计7.56亿的弃购金额又创造了一个弃购历史，超过了2年前邮储银行6.53亿元弃购的历史纪录。
中国移动此次A股发行价为57.58元/股，绿鞋行使前发行总股数为8.457亿股，募资总额为486.95亿元；绿鞋全额行使的话，发行总股数将扩大倒9.72555亿股，募资总额为560亿元。按照1000股一签，弃购签数为12910签，如果一签对应一位投资者的话，意味着有上万名投资者弃购。
不光是网上投资者弃购，中国移动还遭网下包括机构投资者的弃购，据悉弃购金额由联席主承销商包销。包括渤海证券资管和知名私募翼虎投资在内的机构对中国移动进行了全部及部分弃购。

       中国移动股票弃购原因，中国移动回A股会破发吗？

据媒体分析，此次中国移动遭网上网下弃购可能与中国移动H股股价相关，H股目前最新股价为47.5港元，总市值为9726亿港元，中国移动A股发行价57.58元/股明显高于H股股价。
中国移动是否会破发成了投资者关注的焦点，由于中国电信在A股上市后不久便遭遇破发，资本市场对于中国移动登陆A股后的同类风险也持谨慎观望态度。

中国移动全资拥有中国移动（香港）集团有限公司，由其控股的中国移动有限公司在国内31个省（自治区、直辖市）和香港设立全资子公司，并在香港和纽约上市，主要经营移动语音、数据、宽带、IP电话和多媒体业务，并具有计算机互联网国际联网单位经营权和国际出入口经营权。注册资本3000亿人民币，资产规模近1.7万亿人民币，员工总数近50万人。
中国移动先后有“动感地带”、“神州行”、“全球通”、“动力100”、“G3”等品牌，2013年12月公布了4G品牌“And！和”，标志着中国移动4G业务的正式启动，发展口号是：移动4G，国际主流，快人一步。

怡 亚 通：公司运作的白酒主要以酱香型白酒为主

怡亚通(002183.SZ)12月21日在投资者互动平台表示，公司运作的白酒主要以酱香型白酒为主，会根据市场的供需情况以及行业发展趋势，适时对公司相关产品的市场价格进行动态调整。

怡 亚 通：卓怡恒通是怡亚通生态链体系中的参股公司

每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：董秘你好，我在网上看到有投资者提问，说卓怡恒通上市，请问这和本公司有关系吗？这个公司具体业务是哪方面的
怡亚通(002183.SZ)12月15日在投资者互动平台表示，卓怡恒通是怡亚通生态链体系中的参股公司，目前专注于计算机产品的设计开发及生产制造和销售。

怡亚通：拟1.07亿元挂牌转让卓怡恒通15%股权

证券之星12月15日讯，怡亚通公告，公司拟挂牌转让参股公司合肥市卓怡恒通信息安全有限公司15%的股权，挂牌底价1.07亿元。

怡亚通：怡亚通控股协议转让5500万股完成过户

怡亚通(SZ 002183，收盘价：6.39元)12月20日晚间发布公告称，深圳市怡亚通供应链股份有限公司股东深圳市怡亚通投资控股有限公司为归还股票质押融资、降低股票质押风险，将其持有公司5500万股无限售流通股(占公司总股本的2.12%)以协议转让的方式转让给吴曹娟，以股份转让价款偿还其在国信证券股份有限公司的部分质押融资。公司目前收到怡亚通控股提供的中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的《证券过户登记确认书》，上述股份协议转让事宜已办理完成过户登记手续，过户日期为2021年12月17日，股份性质为无限售流通股。

怡亚通：公司股东怡亚通控股以约5.6亿元受让宇商小贷100%股权

怡亚通(SZ 002183，收盘价：6.39元)12月20日晚间发布公告称，公司转让宇商小贷100%股权的事项已于2021年12月6日通过江西省产权交易所网站公开披露信息，公司股东怡亚通控股参与了此次股权竞拍，并于2021年12月14日以协议转让方式确定怡亚通控股为受让方，依法受让宇商小贷100%的股权，成交价为人民币55662.44万元。2021年12月16日，公司与怡亚通控股签署了《股权转让协议》，并于2021年12月17日取得江西省产权交易所出具的《产权交易凭证》。

2021年半年报显示，怡亚通的主营业务为分销+营销、品牌运营、跨境和物流服务、平台间关联交易，占营收比例分别为：94.19%、4.5%、1.57%、-0.35%。
怡亚通的董事长、总经理均是周国辉，男，56岁，学历背景为硕士。