股票行情 第15页

国民技术：公司为Fabless芯片设计企业 暂无成立或收并购生产工的规划
每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：公司MCU芯片采用生产代工，公司是否考虑自己成立或者收并购生产工厂？
国民技术(300077.SZ)3月11日在投资者互动平台表示，公司为Fabless芯片设计企业，目前暂无您所述规划。
国民技术：公司芯片产品主要涉及通用MCU、安全芯片以及射频芯片 暂不涉及6G通信产品
每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：董秘好，贵司的芯片是否有能用于6G通信产品上的？
国民技术(300077.SZ)3月11日在投资者互动平台表示，公司芯片产品主要涉及通用MCU、安全芯片以及射频芯片，暂不涉及6G通信产品。
国民技术：公司此次有数万颗MCU芯片产品助力客户西安诺瓦星云 用于本届冬奥会LED显示控制系统中
每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：冬奥会开幕式地上的大屏幕是用你们的芯片做的吗？
国民技术(300077.SZ)3月11日在投资者互动平台表示，公司此次有数万颗MCU芯片产品助力客户西安诺瓦星云，用于本届冬奥会LED显示控制系统中。
国民技术：目前公司RCC技术的典型应用有智慧交通与智慧园区应用、在线强身份认证、安全智能门锁应用等
每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：公司“2.4G移动支付”进入成熟应用推广阶段了吗？
国民技术(300077.SZ)3月4日在投资者互动平台表示，当前基于硬件技术的移动支付市场已不是市场主流方向，应用范围受限，目前公司RCC技术的典型应用有智慧交通与智慧园区应用、在线强身份认证、安全智能门锁应用、移动开票税控盘等。
国民技术：目前公司芯片产品在汽车电子领域的销售占比还不高
每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：国民技术能不能制造汽车芯片？
国民技术(300077.SZ)3月4日在投资者互动平台表示，公司为Fabless芯片设计企业，在汽车电子领域，公司主要从后装市场进行切入，在车身控制、汽车照明、智能座舱、汽车电源等汽车电子后装市场进行导入并批量应用。目前公司芯片产品在汽车电子领域的销售占比还不高，汽车电子领域是公司未来努力提升产品占比的下游领域之一。
国民技术：子公司斯诺现有负极材料产线在满产状态下预计年总产能达2万吨以上
每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：深圳斯诺和内蒙古斯诺当前的产能情况？和行业先锋璞泰来比较处于什么水平？
国民技术(300077.SZ)3月4日在投资者互动平台表示，斯诺现有负极材料产线在满产状态下预计年总产能达2万吨以上。
国民技术：公司控股子公司内蒙古斯诺主要从事锂离子电池负极材料研发、生产和销售及石墨化加工服务
每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问贵公司有储能产品吗？
国民技术(300077.SZ)3月4日在投资者互动平台表示，公司控股子公司内蒙古斯诺主要从事锂离子电池负极材料研发、生产和销售及石墨化加工服务。负极材料可应用于新能源汽车动力、消费电子产品和储能行业等锂电池领域。
国民技术：公司与农行关于数字人民币项目的合作将涉及公司安全芯片以及射频芯片
每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：1。能否具体说一下公司在与农行展开的合作中，公司所处于的角色以及具体负责提供的哪些技术支持，如是否用到公司安全芯片或者射频技术等。2。公司与中微芯的合作这几年取得了哪些不错的成绩。3。公司子公司与浦项化学的合作进展情况如何，是否已经完成股权变更以及协议签订。
国民技术(300077.SZ)2月11日在投资者互动平台表示，1、公司与农行关于数字人民币项目的合作将涉及公司安全芯片以及射频芯片；由于当前仍处于试点阶段，对公司业绩不会产生较大影响。请您关注风险，理性投资；2、公司与题述企业暂无业务往来；3、公司与浦项化学合作已完成工商变更，详情请参考公司于2021年12月31日披露于巨潮资讯网的《关于与浦项化学签署〈增资协议〉的进展公告》(公告编号：2021-103)。

　　国民技术是做什么的

国民技术（300077）所属行业是电子元件。
主营业务范围：开发、生产、销售手机芯片、数据通讯芯片、图像处理芯片、语音处理芯片、加密芯片(不含限制项目);电子元器件、微电子器件及其他电子产品的开发、购销;加密系统、信息安全、信息处理、计算机软硬件、计算机应用系统等项目的技术开发、咨询、服务、购销;电子设备、电子系统的开发、购销(不含限制项目及专营、专控、专卖商品);国内商业、物资供销业(不含专营、专控、专卖商品);经营进出口业务(按贸发局核发的资格证书执行);增值电信业务;移动通讯终端、手机、通讯设备的产品开发、生产和销售;自有房屋租赁;机动车辆停放服务;物业管理;设备租赁(不含金融租赁业务)。

国民技术股票行情2021年涨205.01%

截至2021年12月31日收盘，国民技术报收于24.98元，较2020年末的8.19元上涨205.01%。2月8日，国民技术盘中最低价报5.97元，股价触及全年最低点，7月30日股价最高见42.26元，最高点相较于年初最大涨幅达到416%。2021年度共计7次涨停收盘，无收盘跌停情况。国民技术当前最新总市值148.05亿元，在半导体板块市值排名52/88，在两市A股市值排名1183/4604。

国民技术：预计2021年年度净利润为1.7亿元~2.2亿元 同比增长1413.16%~1858.2%

国民技术(SZ 300077，收盘价：19.73元)1月27日晚间发布业绩预告，预计2021年归属于上市公司股东的净利润1.7亿元~2.2亿元，同比增长1413.16%~1858.2%；业绩变动主要原因是，2021年集成电路下游市场需求增加，公司系列化通用MCU产品在报告期内实现较大规模增长，集成电路业务销售收入和毛利同比较大幅增长。2021年锂电池产业发展较快，公司负极材料类业务销售较大幅增长，负极材料类业务的销售收入和毛利同比较大幅增长。公司实施员工股权激励在本报告期确认股份支付费用约8300万元。

　　银轮股份股票怎么样，银轮股份股票为什么不涨

银轮股份2021年跌8.06%
截至2021年12月31日收盘，银轮股份报收于12.56元，较2020年末的13.66元（前复权价）下跌8.06%。1月4日，银轮股份股价最高见14.77元，最高点相较年初最大涨幅达到8.13%，3月30日盘中最低价报9.50元，股价触及全年最低点。银轮股份当前最新总市值99.49亿元，在汽车零部件板块市值排名33/172，在两市A股市值排名1627/4604。
个股研报方面，2021年银轮股份共计收到17家券商的40份研报，最高目标价19.2元，较最新收盘价仍有52.87%的上涨空间。

太平洋：给予银轮股份买入评级，目标价位15.1元
2022-03-10太平洋证券股份有限公司白宇对银轮股份进行研究并发布了研究报告《银轮股权激励点评：核心骨干同心协力，目标热管理全球第一梯队》，本报告对银轮股份给出买入评级，认为其目标价位为15.10元，当前股价为10.02元，预期上涨幅度为50.7%。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为62.36%，对该股盈利预测较准的分析师团队为华泰证券的王涛。

东方证券：给予银轮股份买入评级，目标价位13.52元
2022-03-10东方证券股份有限公司姜雪晴对银轮股份进行研究并发布了研究报告《拟实施股票期权计划彰显发展信心，预计新能源热管理收入比重将提升》，本报告对银轮股份给出买入评级，认为其目标价位为13.52元，当前股价为10.02元，预期上涨幅度为34.93%。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为63.07%，对该股盈利预测较准的分析师团队为华泰证券的王涛。
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.06。证券之星估值分析工具显示，银轮股份（002126）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

银轮股份(002126)：拟实施股票期权计划彰显发展信心 预计新能源热管理收入比重将提升

类别：公司 机构：东方证券股份有限公司 研究员：姜雪晴 日期：2022-03-10
核心观点
事件：公司拟实施股票期权激励计划。
股权激励计划覆盖人数较多，有助于完善长效激励约束机制。公司3 月9 日发布公告，拟开展股票期权激励计划。此次激励计划拟授予股票期权数量5130 万份，其中首次授予4978 万份，预留152 万份，行权价为10.14 元。本次股权激励计划拟首次授予人数为388 人，包括11 名公司高管及377 名核心骨干员工，拟授予股票期权数量约占公司股本总额6.48%，锁定期为12 个月。此次股权激励计划将使公司、管理层与全体股东的利益保持高度一致，有助于公司建立、健全长效激励约束机制，充分调动管理层及核心骨干员工积极性，确保公司发展战略和经营目标顺利实现。
股权激励考核目标明确，彰显公司管理层未来发展信心。此次拟实施的股权激励计划2022-2025 年度考核目标分别为当年归母净利润不低于4.0 亿元、5.4 亿元、7.8亿元、10.5 亿元，以及营业收入不低于90 亿元、108 亿元、130 亿元、150 亿元。
拟实施的股权激励计划提出了未来4 年经营目标，充分彰显管理层对公司长远发展的信心，有助于强化全体股东及市场投资者的信心。
具备新能源热管理系统集成供应能力，新能源车热管理业务收入及盈利比重有望提升。公司紧跟新能源汽车发展浪潮，加大力度拓展新能源汽车热管理领域，已具备新能源热泵空调系统及电池冷却系统集成模块供应能力，热泵空调项目获得吉利、沃尔沃、江铃新能源、北美客户等车企项目定点。公司研发水路集成模块系统集成和匹配技术并取得新势力客户认可，获得北美新能源标杆车企、小鹏、蔚来、长安新能源、赢彻科技等新能源车企热管理配套项目。随着新能源车销量持续增长，预计公司新能源车热管理业务收入及盈利比重有望提升。
盈利预测与投资建议
略调整费用率，预测2021-2023 年EPS 0.36、0.52、0.69 元（原 0.39、0.55、0.73 元），按22 年进行估值，可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司，可比公司22 年PE 平均估值26 倍，目标价13.52 元，维持买入评级。
风险提示
尾气后处理配套量低于预期、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。

　　银轮股份是做什么的，银轮股份公司消息一览

银轮股份，即浙江银轮机械股份有限公司。 浙江银轮机械股份有限公司由创建于1958年的国营天台机械厂于1999年改制而成,是一家年轻而富有朝气、专注于油、水、气热交换领域的中国民营上市公司。多年来,银轮将自己的专业技术发展到新的应用领域,使其业务不断向农业机械、压缩机、船舶、风力发电、发电机组、火车机车及工业、民用等热交换领域市场拓展和延伸。银轮已由简单的为客户提供产品发展到能以客户为主提供换热解决方案,正被范围内越来越多的主机厂商肯定和认可。
主营业务范围：实业投资;汽车零部件、船用配件、机械配件、摩托车配件、电子产品、基础工程设备、化工设备的设计、制造和销售,汽车(不含小轿车)、金属材料的销售;机械技术服务;经营进出口业务等。(具体以省工商局核定的经营范围为准)。

银轮股份：第二期员工持股计划第一个锁定期3月12日届满
银轮股份(SZ 002126，收盘价：9.11元)3月9日晚间发布公告称，鉴于公司第二期员工持股计划第一个锁定期于2022年3月12日届满，根据中国证监会《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》及《深圳证券交易所上市公司信息披露指引第4号—员工持股计划》的相关要求。公司本次员工持股计划第一个锁定期届满后，公司员工持股计划管理委员会将根据本次员工持股计划的安排和市场情况决定是否卖出股票。
银轮股份：拟与合肥蔚来等共同投资成立产业投资基金
1月5日，银轮股份公告，为提升公司综合竞争能力，拓展公司在智能汽车产业链及新型汽车生态体系下蕴含的产业发展空间，公司以自有资金投资1000万元人民币，与合肥蔚来产业投资中心合伙企业(有限合伙)等共同投资，利用各方合伙人的背景和优势，成立产业投资基金。本次参与蔚来基金投资，有利于深化各方的合作及优势资源共享，有利于公司及时掌握新能源及智能汽车产业未来技术方向，有利于进一步提升新能源及智能汽车相关的热管理系统能力提升。
银轮股份：公司电池储能领域已成功获得头部客户配套订单
有投资者在投资者互动平台提问：您好！在某券商研究报告里提到贵公司已与国电成立合资公司，布局储能热管理。此消息是否属实？因当下储能市场是非常庞大而潜力巨大的市场，贵公司是否有相关储能技术储备？
银轮股份(002126.SZ)1月7日在投资者互动平台表示，在国家确定碳达峰，碳中和目标背景下，电力储能面临巨大的发展空间。储能有多种实现方式，包括电化学储能(电池储能)，机械储能(包括压缩空气储能、抽水蓄能)，热储能，化学储能等。公司电池储能领域已成功获得头部客户配套订单，其他领域正在技术开发中。公司与中电投成立合资公司，合资主营业务为电力储能相关的热管理系统，公司与中电投能够充分发挥双方在产品开发，市场应用的资源优势，共同为合资公司运营提供支持。
银轮股份：持有上海柯诺威新能源科技有限公司14.5%股权 系参股公司 未纳入合并报表范围
每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：看到兴业证券的研报提到“当前已与国电成立合资公司，布局电力设备与储能热管理。公司当前对储能业务的布局抢来有望成为公司第三增长极”，请问公司与国电什么时候合资成立公司，具体与国电有哪些合作？
银轮股份(002126.SZ)1月7日在投资者互动平台表示，公司与国电旗下上海中电投融和投资管理中心及业务团队成产合资公司“上海柯诺威新能源科技有限公司”，公司持有14.5%股权，系参股公司，未纳入合并报表范围。公司成立于2021年4月。公司主营为电力储能相关热管理系统，电动重卡相关热管理系统开发，生产，销售。
银轮股份：公司热管理产品也可应于各种数据中心热管理 包括数据中心备用电源发电机组
有投资者在投资者互动平台提问：董秘你好，请问贵公司产品是否可以用于电子产品热管理或者散热？尤其是对于现在的云服务器机房等大型大量服务器的设施设备
银轮股份(002126.SZ)1月17日在投资者互动平台表示，公司近期公告变更部分募集资金投向，新的项目就是电池与芯片热管理，随着电动车智能化，自动化，大量应用各种芯片，由于算力高，发热量大，需配套液冷热管理成为必须。公司热管理产品也可应于各种数据中心热管理，包括数据中心备用电源发电机组。
银轮股份：公司近期公告变更部分募集资金投向 新的项目是电池与芯片热管理
每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：董秘好，请问公司有芯片热管理业务吗？谢谢！
银轮股份(002126.SZ)1月17日在投资者互动平台表示，公司近期公告变更部分募集资金投向，新的项目就是电池与芯片热管理，随着电动车智能化，自动化，大量应用各种芯片，由于算力高，发热量大，需配套液冷热管理成为必须。
银轮股份：新能源汽车热管理区别于传统汽车 最主要就是具备各种电控功能 具备智能温度控制的能力
每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：董秘好，请问公司的热管理系统是否为智能系统，自动调节，或者是否有智能汽车零部件的供应！能否预计一下2021年的业绩！
银轮股份(002126.SZ)1月24日在投资者互动平台表示，新能源汽车热管理区别于传统汽车，最主要就是具备各种电控功能，具备智能温度控制的能力。
银轮股份：2021年4季度以来 新能源汽车热管理订单饱满 预期2022年继续保持较高增速
有投资者在投资者互动平台提问：董秘，您好！请问贵公司四季度新能源汽车订单方面情况如何？谢谢
银轮股份(002126.SZ)1月24日在投资者互动平台表示，2021年4季度以来，新能源汽车热管理订单饱满，预期2022年继续保持较高增速。2021年是面临外部不利因素非常复杂的一年。公司正推进各项内部管理机制变革，克服外部不利因素，促使各子公司和工厂盈利指标的逐季改善，不断提升，使2022年成为公司经营效率提升的转折年。
银轮股份：数据中心会产生大量的热能 确实需要做好热管理 进一步扩大了热管理应用范围
每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问董秘：东数西算最主要的建设首先就是设备投入，尤其是设备热管理，数据中心天量计算会产生大量的热能、保证设备正常温度运行是头等大事，咱们银轮是电源、芯片等方面热管理的专家，东数西算对咱们银轮的的机遇有哪些？谢谢！
银轮股份(002126.SZ)2月25日在投资者互动平台表示，数据中心会产生大量的热能，确实需要做好热管理，进一步扩大了热管理应用范围。
银轮股份：比亚迪系公司重要客户 在热管理方面形成深入合作
有投资者在投资者互动平台提问：董秘你好，请问比亚迪新能源车在热管理上是否与公司有合作或者订单？
银轮股份(002126.SZ)2月25日在投资者互动平台表示，比亚迪系公司重要客户，在热管理方面形成深入合作，主要产品有油冷器，电子风扇，电子水泵，电池冷却器总成等产品。
银轮股份：已切入新能源汽车芯片热管理业务 该技术可延伸到数据中心领域的应用
有投资者在投资者互动平台提问：请问公司液冷方面有何技术优势？目前有应用到储能或东数西算方面吗？
银轮股份(002126.SZ)2月25日在投资者互动平台表示，公司已切入新能源汽车芯片热管理业务，该技术可延伸到数据中心领域的应用。
银轮股份：公司为北美福特 欧州福特均有供货 福特系公司战略客户
每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问北美工厂有给福特通用供货吗？公司与福特是战略合作关系吗？
银轮股份(002126.SZ)1月24日在投资者互动平台表示，公司为北美福特，欧州福特均有供货，福特系公司战略客户。
银轮股份：公司为北美新能源客户配套业务正在逐步放量
银轮股份在机构调研时表示，公司为北美新能源客户配套业务正在逐步放量，在造车新势力方面拓展也取得了重要进展，其主要产品是冷媒及冷却液集成模块、前端模块、空调箱模块等。公司新能源业务总体上保持高速增长，预计在未来2-3年将成为公司最主要的业务构成，改变原来以商用车为主的业务结构。

　　银轮股份3月10日涨停

3月10日银轮股份开盘报9.5元，截止09:38分，该股涨9.99%报10.02元，封上涨停板。
（2022-03-09）该股净流出金额-2666.54万元，主力净流出-1094.77万元，中单净流出-1123.64万元，散户净流出-448.13万元。
公司主要从事 节能、减排、智能、安全四条产品发展主线,专注于油、水、气、电介质间的热交换产品及后处理排气系统相关产品的研发、生产与销售。
截止2021年9月30日，银轮股份营业收入58.3183亿元，归属于母公司股东的净利润2.1572亿元，较去年同比减少22.6765%，基本每股收益0.27元。

银轮股份：拟推5130万份股票期权激励计划

3月9日,银轮股份（002126）披露2022年股票期权激励计划(草案)，该激励计划向激励对象拟授予的股票期权数量合计5130万份，占公司总股本的6.48%，其中首次授予4978万份，预留152万份；首次授予股票期权的行权价格为10.14元/份，预留部分股票期权行权价格与首次授予一致；首次授予的激励对象总人数为388人，激励对象包括公司董事、高级管理人员和核心骨干员工。
银轮股份近期的平均成本为9.07元，股价在成本上方运行。空头行情中，并且有加速下跌的趋势。近5日内该股资金流出较多。据统计，近10日内主力没有控盘。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。

银轮股份(002126)点评报告：新能源热管理快速发展 重视盈利能力改善

类别：公司 机构：万联证券股份有限公司 研究员：周春林 日期：2022-03-11
事件:
3 月9 日，公司发布股票期权激励计划（草案），公司计划对董事、高级管理人员等388 人进行股票期权激励，拟授予的股票期权数量合计5,130.00 万份，占总股本6.48%。对此，我们点评如下：
投资要点：
本次激励营收和利润双层考核，彰显公司对未来发展的信心：本次股票期权激励对象包括董事、高级管理人员等388 人，拟授予股票期权数量5,130.0 万份，占总股本高达6.48%。以营收（权重45%）和归母净利润（权重55%）双层绩效指标考核，业绩考核目标要求2022-2025 年营业收入分别不低于90 亿元、108 亿元、130 亿元、150 亿元，归母净利润分别不低于4.0 亿元、5.4 亿元、7.8 亿元、10.5 亿元，行权价格为10.14 元。本次股票期权激励计划注重公司盈利状况的实质性提升，将核心员工利益与公司长远发展绑定，彰显公司对未来长期发展的信心。
新能源车热管理快速发展，国际化进程良好：公司较早布局新能源车热管理领域，产品包括前端冷却模块、冷媒冷却液集成模块、热泵空调系统、电池冷却板等，受全球新能源汽车高速发展及北美新能源标杆车企、小鹏、蔚来、吉利、江铃新能源等配套项目带动，预计公司新能源车热管理业务有望快速发展。另外，公司坚定国际化战略，公司先后在欧洲、北美各地搭建生产及技术服务平台，去年10 月公司拟投资2.7 亿元用于墨西哥生产基地建设，该基地主要生产供北美战略客户的电动车热管理模块和油冷器产品，达产后年均贡献营收预计将达到4.22 亿元。随着国际化进程的良好推进，预计公司全球竞争优势有望进一步加强。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.2 亿元、4.2 亿元和5.7 亿元，EPS 分别为0.40 元、0.53 元、0.71元，结合2022 年3 月9 日收盘价，对应的PE 分别为22.6 倍、17.1 倍和12.8 倍，考虑到公司股票期权激励的积极作用、新能源车热管理的快速发展，上调至“买入”评级。
风险因素：新能源车热管理业务拓展不及预期，全球化进展不及预期，传统业务发展不及预期，尾气后业务发展不及预期。

银轮股份(002126)银轮股权激励点评：核心骨干同心协力 目标热管理全球第一梯队

类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：白宇 日期：2022-03-10
事件：公司公布最新股权激励计划，拟发行5130万份期权，占总股本的6.5%，行权价10.14 元，覆盖388 位核心中高层骨干员工（详细计划见公告）。
1、 股权激励力度大、覆盖范围广。此次股权激励计划占总股比6.5%，绝对量上规模已经较大，同时考虑大股东股权占比，此次股权激励的相对规模更大，体现了大股东及管理层对核心员工激励的决心。
激励覆盖388 位员工，占除去一线生产人员外的员工数量的15%，基本做到了中高层全覆盖，体现了核心骨干同心协力冲刺的决心。
2、 行权价格高于目前股价，真正做到激励而非奖励。此次股权激励采取了期权而非通常的限制性股票的方式，而且行权价格高于目前股价，真正将核心骨干员工的利益与公司市值紧密的挂钩，也将核心员工与股东利益绑定在一起，真正做到激励而非奖励。
3、 解锁期间合理，业绩目标达成的话公司将剑指全球热管理第一梯队领先企业。此次股权激烈解锁期间分为四年（2023-2026 年），最后一期业绩目达成后公司营收将达到150 亿，净利润将达到10.5亿元，从规模上来看将成为全球领先的热管理企业。
4、 热管理行业长坡厚雪，为银轮实现业绩目标奠定了良好基础。我们在的几份新能源热管理深度报告中指出，新能源汽车为传统热管理行业带来了新的增量，单车热管理附加值不断提升。国内新能源汽车的领先优势使得国内热管理企业在新产品、新技术导入上领先其过去的竞争对手。同时国内低成本及领先技术能力，也使得传统汽车热管理不断向国内企业转移，这个细分行业未来将在国内诞生众多国际性企业，银轮目前已极具世界级企业的雏形。
投资策略：我们预计公司21/22 年归母净利润3.2/4.2 亿，目前股价对应公司2022 年动态PE17 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：客户销量不及预期，新能源普及不及预期。

　　星宇股份(601799)：1-2月营收增长25% 短期缺芯不改公司稳健发展趋势

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：唐旭霞 日期：2022-03-10
事项：
公司公告：乘联会统计的数据显示，2022 年1 至2 月，狭义乘用车产销量同比均呈现正增长态势。常州星宇车灯股份有限公司2022 年1 至2 月经营状况良好，经公司初步核算，公司实现营业收入同比增长25%左右；实现归属于上市公司股东的净利润同比增长5%左右。公司经营情况一切正常，各项工作有序开展。
国信汽车观点：1）2021 年1-2 月营收同比增长25%，归母净利润同比增长5%，营收增速超越行业。假定2022Q1 延续1-2 月营收和利润增速水平，预计2022Q1 对应的营收约24 亿（同比+25%），归母净利润约3 亿（同比+5%），对应的净利率约12.5%，整体来看，一季度公司业绩表现向好，我们认为这与大众1-2 月的产销恢复、日系和自主品牌客户新项目出量有关，预计在芯片缓解之后公司业绩有望逐季改善；2）客户维度，2022 年3 月2 日，根据星宇股份官方公众号，星宇股份获一汽-大众颁发“产品安全优秀供应商”荣誉证书。行业端ADB 和投影大灯产业趋势验证，公司端积极拥抱前瞻新技术和前端新客户，产业链协同拓展能力圈，海外建设稳步进行，长逻辑通顺，短期缺芯不改行业需求，公司长期具备全球车灯龙头潜力，我们维持此前盈利预测，预期21/22/23 年净利润10.9/15.7/21.9 亿元，对应PE 分别33/23/16x，更新一年期目标估值区间198-238 元，短期缺芯不改行业需求，公司长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级。
评论：
2021 年1-2 月营收同比增长25%，归母净利润同比增长5%，营收增速超越行业根据公司公告，2022 年1-2 月，公司实现营业收入同比增长25%左右，实现归母净利润同比增长5%左右，参考乘联会数据，2022 年1-2 月，狭义乘用车批发销量为361.2 万辆，同比增加13.6%，零售销量为332.4万辆，同比减少1.8%，公司在缺芯、原材料涨价等背景下，2022 年1-2 月公司营收增速超越行业增速11.4pct，显示公司超越行业的增长性。
假定2022Q1 延续1-2 月营收和利润增速水平，预计2022Q1 对应的营收约24 亿（同比+25%），归母净利润约3 亿（同比+5%），对应的净利率约12.5%，同比2021Q1 下降2.5pct，环比2021Q3 上升2.6pct,主要原因在于去年一季度为利润率高点，而去年三季度开始受到原材料成本上涨的影响，公司今年一季度利润率已显示出环比改善的迹象。
整体来看，一季度公司业绩表现向好，我们认为这与大众1-2 月的产销恢复、日系和自主品牌客户新项目出量有关，预计在芯片缓解之后公司业绩将逐季改善。
客户维度，星宇股份最新斩获一汽-大众颁发“产品安全优秀供应商”荣誉证书2022 年3 月2 日，星宇股份获一汽-大众颁发“产品安全优秀供应商”荣誉证书。“产品安全优秀供应商”是一汽-大众汽车有限公司质量保证车辆分析中心给予重点供应商在2021 年度PSB 提升工作中表现优异的表彰。参与本次活动的供应商共98 家，最终获此表彰的仅7 家。不忘初心，不负信任，2022 年，星宇股份心研发和创新，用更加优异的成绩回报客户。
投资建议：1-2 月公司业绩表现稳健，长期具备全球车灯龙头潜力，维持“买入”评级投资建议：短期维度，预计一季度公司业绩表现稳健，我们认为这与大众1-2 月的产销恢复、日系和自主品牌客户新项目出量有关，预计在芯片缓解之后公司业绩将逐季改善。中长期维度，行业端ADB 和投影大灯产业趋势验证，公司端积极拥抱前瞻新技术和前端新客户，产业链协同拓展能力圈，海外建设稳步进行，长逻辑通顺。短期缺芯不改行业需求，公司长期具备全球车灯龙头潜力。考虑到行业缺芯导致公司核心客户一汽大众等排产下滑显著，我们维持此前盈利预测，预期21/22/23 年净利润10.9/15.7/21.9 亿元，对应PE 分别33/23/16x，更新一年期目标估值区间198-238 元，短期缺芯不改行业需求，公司长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级。
可比公司估值：我们选同样具备进口替代逻辑的浙江鼎力、车灯产业链核心标的科博达、减震隔音件龙头企业拓普集团进行可比公司估值（可比公司市值水平接近），三家可比公司2023 年平均PE 约为21 倍。
更新星宇一年期目标估值（对应2023 年）为198-238 元（对应2023 年PE 25-30 倍），当前股价（129.99元）距离目标估值仍有约53%-83%提升空间，维持买入评级。
风险提示
行业缺芯风险；国内车市景气度持续下行风险；年降和原材料价格波动风险。

星宇股份(601799)：经营企稳回升 新项目落地有望改善业绩

类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：高登/高伊楠 日期：2022-03-10
事件描述
星宇股份发布1-2 月经营情况，公司初步核算，公司实现营业收入同比增长25%左右；实现归属于上市公司股东的净利润同比增长5%左右。
事件评论
1-2 月收入显著跑赢行业，公司经营情况表现良好。根据乘联会最新数据，1-2 月狭义乘用车销量为361.2 万台，同比增长13.6%，公司收入实现25%增长显著跑赢行业。主要原因是一汽大众产销恢复，红旗表现良好，日系新订单的持续释放。归母净利润增速相较收入增速较低，或由于原材料涨价影响盈利能力。总体来看，2021 年三季度大众缺芯导致公司业绩大幅下滑，当下公司业绩企稳，经营回升显著。
随着后续造车势力等新订单的释放，公司经营有望持续提升。从客户角度，公司新增订单较为充沛，一方面在日系等合资内部市占率持续提升，另一方面大力开拓造车势力等新能源客户以及自主龙头车企，后续将贡献显著增量；从产品角度，矩阵大灯、DLP 大灯等占比也有望有所提升，改善公司盈利能力。
车灯智能化加速落地，行业将迎来新的成长。矩阵大灯、贯穿式尾灯、车内氛围灯等拉开车灯智能化序幕，行业有望迎来二次成长。星宇股份开发了以DMD 为核心光学器件以及使用MicroLED 为光源的两种类型的像素式前照灯，同时公司与华为强强联合，在新技术领域持续投入抢占市场制高点。
车灯行业二次成长在即，星宇迎来赛道加速、格局优化与盈利回升三重赋能。当下行业智能化时代即将开启，车灯市场空间持续扩容。公司配套向日系、豪华、高端自主及新能源车企突破，并布局塞尔维亚进军全球配套体系，市占率有望稳步提升。产品持续升级以及高效率管理等助力公司盈利能力企稳回升。1-2 月经营企稳，随着后续新增订单落地，业绩有望持续改善。预计公司 2021、2022、2023 年 EPS 分别为3.81、5.38 和7.23 元，对应PE 34.13X、24.15X 和17.98X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业景气不及预期；
2、原材料大幅上涨导致利润率承压。

　　通威股份(600438)业绩点评：通威股份2022年1-2月经营业绩大增 硅料景气度超预期

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/陈瑶/郭亚男 日期：2022-03-10
投资要点
事件：2022 年3 月9 日通威公告显示2022 年1 至2 月实现营收160 亿元左右，同比增长130%左右；实现归母净利润33 亿元左右，同比增长650%左右。
2022Q1 硅料量利双增，通威产能扩张龙头地位稳固：2022Q1 国内硅料行业有效产量新增2 万吨，由于2022Q1 需求旺盛，硅料景气度超预期，硅料均价从年初23 万元/吨涨至24 万元/吨，2022Q1 硅料量利双增。我们预计公司2022Q1 权益出货3.7 万吨左右，同增57%，环增37%，单吨净利11 万+，同增230%+。公司全年出货目标20 万吨（权益预计16~17 万吨），假设硅料全年均价16-18 万元，单吨净利7-8 万，对应全年硅料业务利润预计达120-140 亿元。同时硅料产能持续扩张，目前产能18 万吨，在建新产能15 万吨，投产后，规模效应进一步提升。
电池盈利持续改善：公司目前电池产能超40GW，Q2 预计7.5GW（天合合资）产能投产，其中大尺寸占比接近70%。电池业务持续向好，去年Q3 为盈利最低点，2022 年盈利持续改善。
盈利预测与投资评级：基于光伏高景气度以及公司硅料龙头地位巩固，我们上调2021-2023 年净利润预测84.75/140.02/125.88 亿元（前值为84.75/120.01/125.88 亿元），同比+134.9%/+65.2%/-10.1%，对应2021-2023年PE 为23/13.9/15.5 倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策不及预期，竞争加剧。

通威股份(600438)：公司1-2月经营数据亮眼 硅料仍是紧缺环节

类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：陈晓 日期：2022-03-10
主要观点:
公司公告2022年1-2月经营数据,营收、净利润同比大幅增长公司公告2022 年1-2 月主要经营数据。经公司初步核算,公司实现营业收入160 亿元左右,同比增长130%左右;实现归母净利润33 亿元左右,同比增长650%。营收和净利润同比大幅增长。
2021 年底公司硅料、硅片产能大幅增长,预计今年出货量高增长公司2021 年底硅料产能规模已达到18 万吨,电池片产能达到40GW以上。预计今年公司硅片、电池片出货量将保持高增长,增速分别为60%-70%/25%-35%。
原材料价格下降带动硅料成本下行,单吨成本有望保持较高水平今年1 月份以来,工业硅价格持续下降。根据安泰科数据,年初以来工业硅均价约为2.13 万元/吨,较2021 年四季度下降97.4%。工业硅价格下降将带动硅料成本下行。根据我们预测,公司一季度硅料单吨盈利预计维持12-13 万元/吨。
当前光伏行业需求仍然旺盛,硅料价格小幅上涨。二季度行业新增硅料产能有限,预计硅料价格仍有一定支撑。我们预计硅料全年将持续保持较高的盈利水平。
投资建议
我们预测硅料价格在上半年仍然维持高位,下半年价格缓慢下降,公司硅料业务盈利水平可观。预计公司2022/2023 年净利润148/159 亿元,对应PE 13x/12x。维持“买入”评级。
风险提示
需求及价格上涨不及预期;价格下跌超预期;产能释放进度不及预期;国际贸易保护政策恶化。

　　宝丰能源(600989)：业绩同比大幅提升 煤化龙头稳健成长

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨林/薛聪/刘子栋/张玮航 日期：2022-03-10
核心观点
2021 年业绩同比高增，资产负债率持续下降。2021 公司实现营业收入233亿元，同比增长46.29%；归母净利润70.70 亿元，同比增长52.95%；扣非归母净利润73.36 亿元，同比增长51.33%。其中四季度实现营业收入71.04亿元，同比增长53.48%；归母净利润17.52 亿元，同比增长19.11%； 扣非归母净利润18.08 亿元，同比增长18.41%。2021 年公司资产负债率为30.84%，同比下降1.19 个百分点。报告期内公司毛利率同比小幅下滑至42.21%，净利率同比增长至30.35%。烯烃的毛利率同比降至32.31%，焦化产品毛利率小幅上涨至55.23%，精细化工产品毛利率升至38.34%。受益于焦炭毛利的提升，公司整体净利率水平维持上行趋势。
加强工艺技术革新，产品能源和材料单耗持续下降。根据披露数据，通过不断优化操作参数，公司烯烃二厂甲醇单耗为2.852 吨/吨，同比下降0.033吨/吨。甲醇一厂制甲醇的原料煤单耗为1.41 吨/吨，甲醇二厂单耗为1.37吨/吨，同比降低0.07 吨/吨，在行业中维持较低单耗水平。公司MTO 级甲醇产量达到457.4 万吨，同比增长35.85%，降低了甲醇的外购量，大量节约了原料的采购成本。
公司在建和规划项目充分，“十四五”拥有长期成长性。公司在建的项目包括丁家梁煤矿、宁东三期100 万吨/年烯烃项目，预计三期项目于2023 年上半年投产，配套EVA 产能目前建设进度已经过半。宁东四期50 万吨/年煤制烯烃项目已经进行环评公示。公司内蒙古260 万吨/年一期项目正在审批中，宝丰能源的乙烯和丙烯综合能耗为2396 千克标准煤/吨，煤耗为4526 千克标准煤/吨，居于煤制烯烃企业的首位，单位产品能耗低于《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021 年版）的通知》中的能效标杆水平（2800 千克标准煤/吨），符合新建项目的能效要求，通过审批的概率较大，公司整体规划项目业绩贡献节奏稳定，长期成长性良好。
风险提示：产品价格下跌的风险；能耗双控等环保低碳政策收紧的风险；项目投产不及预期的风险；煤炭价格大幅波动的影响。
投资建议：成长性低碳煤化工龙头，维持“买入”评级。公司低成本煤制烯烃优势突出，规划建设项目投产节奏清晰。公司焦煤在煤炭价格易涨难跌的大背景下，毛利率维持较高水平。我们看好公司在“十四五”期间稳健的长期成长性。预计公司2022-2024 年归母净利润82.12/112.56/145.93 亿元，对应EPS 为1.12/1.53/1.99 元，对应当前股价PE 为15/11/8X，维持“买入”评级。

宝丰能源(600989)公司信息更新报告：原料用能渐落地&煤价再限价 绿氢龙头布局碳中和

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张绪成 日期：2022-02-22
原料用能渐落地&煤价再限价，绿氢龙头布局碳中和。维持“买入”评级中央经济工作会议明确原料用能不纳入能耗双控，发改委指导价要求动力煤坑口价不超过700 元/吨，港口价不超过900 元/吨。政策利好煤化工发展，煤价受政策限制，油价高位下，产品与原料煤差价增大拓宽利润空间。煤化工耦合“绿氢”、“绿氧”，公司在碳中和背景下有望持续受益，作为煤化工兼“绿氢”龙头，业绩有望稳步增长。考虑到300 万吨/年焦化多联产项目投产时间晚于此前预期，我们下调盈利预测，预计2021-2023 年实现归母净利润71.3/80.5/109.0（前值71.7/85.2/110.2）亿元，同比增长54.2%/12.9%/35.4%；EPS 分别为0.97/1.10/1.49（前值0.98/1.16/1.50）元，对应当前股价，PE 为17.4/15.4/11.4 倍。公司焦化、烯烃产能稳健扩张，氢气装机加速布局，看好长期增长潜力，维持“买入”评级。
新增原料用能不纳入能源消费总量控制，内蒙烯烃项目有望加速推进2021 年12 月10 日，中央经济工作会议指出，要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，新增原料用能不纳入能源消费总量控制。2022 年1 月21日，河南落实能耗“双控”管理变化政策，支持重大项目建设，我们推断内蒙古等高耗能省份将跟进落实。此外，全国规划4 个现代煤化工产业示范区，内蒙古鄂尔多斯位列其中，宝丰能源内蒙400 万吨/年煤制烯烃项目位于鄂尔多斯示范区，最为受益，项目有望加速推进。相比于目前120 万吨/年煤制烯烃产能，内蒙项目投产后有望助力业绩腾飞。
煤价限价而油价维持高位，成本优势提高盈利能力2022 年1 月28 日，发改委指导价要求动力煤坑口价不超过700 元/吨，港口价不超过900 元/吨，各大煤企陆续落实，CCTD 5500 卡价格已回落至900 元/吨以下。
截至2022 年2 月18 日，布伦特原油报93.54 美元/桶，油价维持高位，烯烃产品由油头定价，大概率维持高位。煤价受政策限制，公司外采原料煤成本将明显下降，烯烃产品与原料煤差价增大，成本优势凸显，未来盈利能力有望进一步提升。
煤化工耦合绿氢，率先布局碳中和
公司国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目全部投产后年产2.4 亿标方“绿氢”和1.2 亿标方“绿氧”，项目可节约煤炭38 万吨/年，二氧化碳减排66 万吨/年。“绿氢”可直接用于合成气制甲醇，提高原煤利用效率，“绿氧”可替代空分装置氧气，减少燃煤消耗，煤化工耦合“绿氢”、“绿氧”，减排增效明显。后续公司将以3 亿标方/年的增速生产绿氢，每年将新增削减化工装置碳排放总量的5%，力争用20 年时间率先实现企业碳中和。
风险提示：产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险

　　常熟银行(601128)：营收增长亮眼 信贷投放积极

类别：公司 机构：平安证券股份有限公司 研究员：袁喆奇/黄韦涵 日期：2022-03-10
事项：
2022 年3 月9 日，常熟银行发布月度业绩快报，介绍2022 年1-2 月主要经营情况。2022 年1-2 月公司实现营业收入16.68 亿元，同比增长27.94%；实现归母净利润4.81 亿元，同比增长25.64%。截至2022 年2 月末，公司总资产2665 亿元，较年初增长8.07%；总贷款1723 亿元，较年初增长5.80%；总存款2042 亿元，较年初增长11.56%。
平安观点：
盈利表现优异，营收大幅提速。常熟银行2022 年1-2 月实现归母净利润同比增长25.6%（vs YoY+21.1%，2021），实现营收同比增长27.9%（vsYoY+16.3%，2021）。我们判断公司盈利增速的抬升与年初较好的信贷投放相关，反映区域内的信贷需求相对旺盛。
规模快速扩张，存贷款迎来开门红。规模来看，公司2022 年2 月末总资产较年初增长8.1%（vs QoQ+10.0%，21Q1）。其中，贷款规模平稳扩张，2022 年2 月末总贷款较年初增长5.8%（vs QoQ+5.9%，21Q1），为全年的投放打下良好基础。负债方面，存款规模增速表现亮眼，增速已超出去年一季度水平，2022 年2 月末存款较年初增长11.6%（vs QoQ+11.5%，21Q1）。
资产质量继续企稳，拨备覆盖率维持高位。公司2022 年2 月末不良率0.81%，环比21Q4 持平，资产质量表现企稳，较2021 年1 季度末下降14BP，处于同业领先水平。公司2022 年2 月末拨备覆盖率521%，环比2021 年末下行11pct，较21Q1 提升33 pct，仍然保持在行业高位。展望2022 年，依托优秀的区域背景，以及长期深耕小微业务带来的相对分散的客群结构，我们预计公司未来的资产质量压力可控。
投资建议：业绩快报表现亮眼，看好小微业务长期发展空间。常熟银行深耕当地县域经济和小微企业，本土优势和小微企业的经营差异化明显，零售与小微业务稳步发展。21 年以来，拖累公司营收和利润表现的息差已经企稳修复，利润增速保持快速增长，资产质量表现稳中向好。展望未来，良好的区域经济支撑下，公司基本面有望持续向好。结合公司业绩快报，我们维持公司业绩预测不变，预计公司2022 年、2023 年EPS 分别为0.94/1.08 元，对应利润增速分别为18.2%/15.1%。目前公司股价对应2022/2023 年PB 分别为0.95x/0.87x，我们长期看好公司小微业务的发展空间，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）金融监管力度抬升超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。

常熟银行(601128)2022年1-2月经营数据点评：投放进度超预期 业绩增速上台阶

类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：余金鑫 日期：2022-03-10
事件：3 月9 日，常熟银行发布2022 年1-2 月主要经营情况的公告。
营收、利润增速大幅提升，显著超预期。1-2 月，公司营收16.7 亿元，同比增长28.0%，较21 年全年增速提高11.6 pct；归母净利润4.8 亿元，同比增长25.6%，较21 年全年增速提升4.5 pct。营收增速大幅提升，或源于扩张加快和息差回升的共振，经营景气度大幅回升。
扩表迅猛，大超去年进度。截至2 月末，总资产较年初增长8.1%，增量相当于21 年全年增量的52%（21Q1 为当年的55%）；其中贷款净增95 亿元，较年初增幅5.8%，相当于21 年的31%（21Q1 为25%），这意味着今年2 个月的净增量，已经显著超过去年1 季度的净增量。存款增长大幅领先于贷款，存款较年初增幅11.6%，净增215 亿元，相当于21 年全年增量的90%（21Q1 为76%)，揽储较好预示着负债端成本或占优，净息差有望延续回升态势。
由此观江苏省内城农商行，“开门红”确定性较高。常熟对江苏省具有代表性，1-2 月的“开门红”很可能也是江苏省内其他城农商行的情况，一季度业绩或普遍超预期。此外，《2022 年政府工作报告》未提及大行普惠小微的增量目标，表明伴随着疫情管控的常态化，政策支持力度或将逐步退坡，对于专注小微业务的城农商行，一部分市场需求可能被释放出来。
资产质量保持优异。截至2 月末，不良贷款率0.81%，与21 年底持平；拨备覆盖率521.0%，较21 年底下降11 pct，但仍维持高水平。
投资建议：“开门红”夯实高增长，全年业绩或可期扩表加快，打响“高扩张”城农商行的第一枪，支撑业绩景气度更上一层楼；投放进度前置，早投早收，加之大行普惠小微政策后续可能退坡，全年业绩亦看好。预计22/23 年EPS 分别为0.95 元和1.14 元，2022 年3 月9 日收盘价对应1.0 倍21 年PB，维持“推荐”评级。
风险提示：经济下行压力增大；不良分类政策趋严；监管力度超预期。

　　晨光文具(603899)：传统业务稳健发展 业绩增长符合预期

类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：穆方舟/林昕宇/张心怡 日期：2022-03-10
本报告导读：
公司发布2021年业绩快报，营收/归属净利润同增34.02%/20.91%。随着传统业务稳健发展及新业务快速推进，综合竞争力有望持续提升。
投资要点：
维持目标价97.8 5 元，维持增持评级。公司发布2021 年业绩快报，营收/归属净利润同增34.02%/20.91%。随着传统业务稳健发展及新业务快速推进，综合竞争力有望持续提升。维持2021~2023 年EPS 预测1.64/2.01/2.42元，维持目标价97.85 元，对应2022 年约49 倍PE，维持增持评级。
收入端超出我们原先预期，业绩增长符合预期。公司2021 年实现营收/归属净利润176.07/15.18 亿元，分别同增34.02%/20.91%，业绩增长符合预期，主要来自于公司传统核心业务继续保持稳健增长，新业务办公直销晨光科力普和零售大店九木杂物社继续保持高速增长。
聚焦和深耕传统零售渠道，线上业务加速发展。公司积极赋能传统零售渠道，通过聚焦重点终端，加强品类推广与专区推广，持续进行重点区域提升并扩大市场份额，从中长期展望来看传统渠道有望保持稳健增长。在线上布局方面，公司持续优化直营业务结构并推进线上分销，积极拓展新渠道业务，2021Q1-Q3 晨光科技实现营收3.96 亿元同增16.87%。
科力普业务快速推进，零售大店稳步增长。科力普持续拓展大型全国项目及优质客户，同时做好已中标项目的服务，加密地级市覆盖，持续强化销售服务能力，供应链持续推进完善升级有望提升议价能力，品牌影响力有望进一步提升。零售大店方面，2021Q1-Q3 晨光生活馆（含九木）营收7.74亿元同增79.39%，其中晨光生活馆60 家、九木杂物社436 家（直营299家，加盟137 家），随着门店布局持续推进有望成为重要增长点。
风险提示：原材料价格波动的风险，渠道扩张不达

晨光文具(603899)：业绩略超预期 核心业务预计稳健增长

类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：郭庆龙 日期：2022-03-10
投资要点:
事件:公司发布21 年业绩快报,21 年实现营业收入176.07 亿元,同比增长34.02%,归母净利润15.18 亿元,同比增长20.91%,基本每股收益1.64 元/股,同比增长20.68%。
四季度增速环比提升,全年业绩表现略超预期:4Q21 公司实现收入54.55亿元,同比增长18.59%(单Q1/Q2/Q3 同比增长82.96%/44.68%/18.24%),实现归母净利润4.01 亿元,同比增长17.00%(单Q1/Q2/Q3 同比增长42.50%/44.34%/0.57%),三、四季度由于同期基数原因,同比增速较上半年有所下滑,全年来看收入利润均维持较快增长,略超我们之前预期。我们认为主要由于公司采取多种方式全面推动传统核心业务保持稳健增长,同时持续发展壮大新业务,办公直销和零售大店业务实现高速增长,2021 年是公司新的五年战略开局之年,预计随着公司用新发展理念不断提高发展质量,同时稳步推进发展战略和经营计划落地,未来有望实现较快的高质量增长。
新业务预计表现良好,盈利水平有望提升:办公直销业务21 年单Q1/Q2/Q3收入14.66/16.62/18.05 亿元,单Q3 同比增长42.9%,我们预计全年将维持快速增长,同时公司采用新的技术手段提升效率,经营能力有所提升,随着采购深度增加,议价能力也有所增强,预计科力普利润率将持续提升。零售大店业务21 年单Q1/Q2/Q3 收入2.43/2.43/2.88 亿元,单Q3 收入同比增长46.7%,利润端1H21 略亏1501 万元,单Q3 实现盈亏平衡,我们预计九木杂物社全年有望完成100 家的新增门店计划,随着公司持续优化商品组合,标准化店铺运营,零售大店坪效和盈利水平有望持续改善。
传统核心业务推动高端化,深耕渠道保障稳健增长:根据我们测算,21 年前三季度传统核心业务(不含分部间交易、晨光科技)收入约60 亿元,同比20 年增长约23%,同比19 年复合增速约12%,其中单Q3 同比20 年增长约1%,同比19 年复合增速约9%,我们认为主要由于疫情反复叠加双减政策影响,使得单Q3 增速放缓,全年预计能够实现10%-15%的平均增长目标。我们认为随着公司在产品端推动新品开发减量提质,提升高端化产品占比,在渠道端持续提高效率,增加D2C 占比,传统核心业务有望维持稳健增长。
盈利预测与评级:我们预计公司21-22 年净利润分别15.18、18.02 亿元,同比增速20.9%、18.7%,3 月9 日收盘价对应21-22 年PE 为32.6、27.5 倍,参考可比公司给予公司22 年33~35 倍PE 估值,对应合理价值区间64.02~67.90 元,给予“优于大市”评级。
风险提示:终端消费不振,新业务发展不达预期,原材料价格大幅波动。