股票行情 第138页

7月3日，山大华特开盘涨幅达5%，截至9点30分，报33.99元，成交3155.32万元，换手率0.40%。
7月3日，山大华特盘中快速回调，5分钟内跌幅超过2%，截至9点35分，报33.13元，成交7087.97万元，换手率0.90%。
山大华特(000915)2020-07-02融资融券信息显示，山大华特融资余额343,500,876元，融券余额122,930元，融资买入额17,116,545元，融资偿还额21,866,815元，融资净买额-4,750,270元，融券余量3,800股，融券卖出量0股，融券偿还量0股，融资融券余额343,623,806元。
7月2日消息，山大华特(000915,股吧)（000915）发布2020年半年度业绩预告：预计净利最高可达13767万元，比上年同期增长55%；基本每股收益0.57元至0.59元/股。
公告显示，业绩预告期间：2020年1月1日至2020年6月30日，归属于上市公司股东的净利润为13323万元-13767万元，比上年同期增长50%至55%。
本报告期经营业绩较上年同期同向上升，主要原因是公司子公司山东达因海洋生物制药股份有限公司业绩增长所致。
资料显示，山大华特产业布局为有限多元，重点发展医药环保主营业务，同时还包括教育、材料、电子信息、自有物业出租等业务。
山大华特(000915)2020H1业绩预告点评：Q2业绩略超预期 达因兑现高增长
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/经煜甚 日期：2020-07-03
事件：
公司公布2020 年半年度业绩预告：归母净利润1.33 亿元–1.38 亿元，同比增长50%-55%，EPS 0.57 元–0.59 元。业绩略超市场预期。
点评：
达因Q2 较高基数下兑现高增长，单季度净利润恢复至历史高峰。按预告中位数，公司Q2 单季度实现归母净利润0.85 亿元，同比+31%。H1 母公司略有亏损，卧龙学校及其他子公司H1 净利润基本稳定。由此估算，达因药业Q2 单季度净利润同比增长50%左右(我们估算19Q1-20Q1 各季度净利润分别为0.31/1.01/1.09/0.72/0.96/1.47 亿元)，单季度净利润接近17 年最高峰值水平。19 年Q1 达因药业净利润低基数，19Q2 生产恢复后净利润显著提升，因此20Q2 单季度在较高基数下仍实现高速增长，略超预期。
我们认为一方面由于疫情期间物流、线下销售等略受影响，Q2 有所恢复。
另一方面， 10 亿粒新增产能自5 月开始投产，存在终端补库存的情况。
随着下半年新增产能逐步释放，伊可新渠道下沉、学术营销等取得效果，公司业绩有望站上新的台阶。
实控人易主山东国投，治理结构有望理顺。此前达因药业核心人物不持有上市公司股权，市场担心公司治理结构存在隐忧。2019 年12 月，上市公司发布实际控制人拟发生变更的公告。截至2020 年3 月26 日，上市公司实控人变更手续已全部履行完毕，山大华特实控人已由山东大学变更为山东国投。山东国投对旗下上市公司股权激励的态度开明，浪潮信息、新华制药等先后完成股权激励，由此推断达因药业实施激励可能性大大增加，治理结构有望得以理顺，达因药业获得发展新动能。近日，山大华特原董事长辞职，山大产业集团委任朱效平先生接任过渡时期新董事长，至本届董事会届满时止。我们预计，大股东易主后，山东国投可能会对董事会进行改选，确认新一届经营管理层。
盈利预测与估值：维持预计公司20-22 年EPS 为1.33/1.74/ 2.18 元，同比增长52%/31%/26%。当前股价对应20-22 年PE 为24/19/15X。公司是儿童药龙头，新股东有望带来新动能，当前估值较低，PEG 显著小于1，维持“买入”评级。
风险提示：股权激励低于预期；渠道恢复低于预期；新生儿数量下滑。

上汽集团(600104)7月3日晚间公告，公司拟实施股份回购用于实施股权激励。本次拟回购股份数量下限为5841.73万股，即不低于公司当前总股本的0.5%；上限为1.17亿股，即不超过公司当前总股本的1%。本次回购的价格不超过25.97元/股。
今年以来，受新冠肺炎疫情影响，上汽集团产销量同比下降，一季度归母净利润同比下降86.42%。产销快报显示，上汽集团4月份产销量同比下降四成以上，5月份产销量同比下降三成以上。今年以来，公司股价也略显低迷，3月23日最低跌至16.61元/股。本周以来公司股价逐渐回暖，7月3日收报18.65元/股，涨幅4.42%。
值得关注的是，今年上汽集团股价最高为24.15元/股，而本次回购价格上限为25.97元/股，比7月3日收盘价高出近40%。

神州租车(00699)公布，接获两名主要股东通知，上海汽车集团(沪：600104)拟以每股3.1元收购其共约28.92%股权，料共约18.98亿元，而每股作价较昨日收市价2.53元溢价约22.53%。
该集团指，主要股东神州优车通知，出售不超过4.43亿股神州租车股份予上海汽车集团，总代价最多为13.72亿元。此外，该集团接获主要股东Amber GemHoldings Limited(Amber Gem)通知，出售不少于1.69亿股神州租车股份予上海汽车集团，总代价约5.26亿元。神州优车和Amber Gem就股份出售与上海汽车集团签署收购要约，买卖交割受限于先决条件包括签订正式买卖协议等。
神州优车出售股份所得价款将优先用于偿还神州优车相应股份抵押贷款。于昨日，神州优车持约4.43亿股，占约20.87%股权，而Amber Gem持约3.13亿股，占约14.76%股权。

上汽集团(600104)：上汽集团拟收购神州租车 积极布局出行市场
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：袁伟/徐慧雄 日期：2020-07-03
事件：7 月2 日，公司全资子公司上海汽车香港投资有限公司拟以每股3.10 港币的价格以现金出资方式收购神州优车及Amber Gem 所持有的神州租车有限公司不超过613,377,424 股股份。
上汽收购神州租车，积极布局移动出行。神州租车是国内领军的汽车租赁企业，主要为广大消费者提供短租、长租及融资租赁等专业化的汽车租赁服务，在相关领域内具有较为成熟的运营管理经验。本次收购反映了上汽积极布局移动出行领域，有利于加快公司出行业务的发展，符合公司面向“新四化”——即电动化、网联化、智能化、共享化的创新转型发展趋势。同时基于市场化原则，神州租车与公司可在资产效率提升及服务创新模式探索等方面协同合作。
谋求转型，上汽打开出行市场增量空间。上汽目前正努力把握产业发展趋势，加快创新转型，围绕“人的智慧出行、车的便捷服务、物的高效流动”等用户需求，不断拓展出行服务生态，从传统的制造型企业，向为消费者提供移动出行服务与产品的综合供应商转型。公司通过收购神州租车进一步切入移动出行市场，打开长期的增量空间，有望转变商业模式。
投资建议：公司目前估值较低，换购加速背景下，奥迪国产加速，大众电动化发力，调整后的上汽通用和五菱进入产品大年，公司经营有望逐步转好。受疫情影响，短期盈下滑幅度较大，下调盈利预测，预计公司2020 年-2022 年的营业收入分别为8011.6、8612.5、9301.4 亿元，净利润分别为205.9、282.3、330.7 亿元，维持买入-A 投资评级，6 个月目标价22.00 元。
风险提示：收购效果不及预期；疫情控制效果不及预期；新车销量不及预期;技术进步不及预期。

 华夏银行股票行情

7月3日电 今日早盘，华夏银行(600015)涨2.2%，创近1个月新高，报6.51元，成交额10505万元，换手率0.13%，振幅2.35%，量比5.77。
华夏银行所在的银行行业，整体涨幅为2.55%。
资金方面，华夏银行近5日共流入2662.48万元，今日到此时主力资金总体呈净流入状态，净流入1547.44万元。
该股(2020年07月02日)融资融券数据为：融资余额174496.15万元，融券余额369.33万股，融资买入5302.29万元，融资净买入1133.92万元。
最新的2020年一季报显示，公司实现营业收入235.94亿元，净利润48.40亿元，每股收益0.26元，市盈率4.43。
机构评级方面，近半年内，5家券商给予增持建议，1家券商给予中性建议，2家券商给予买入建议。

 华夏银行简介
华夏银行主营业务为吸收公众存款；发放短期、中期和长期贷款；办理国内外结算；办理票据承兑与贴现；发行金融债券；代理发行、代理兑付、承销政府债券；买卖政府债券、金融债券；从事同业拆借；买卖、代理买卖外汇；从事银行卡业务；提供信用证服务及担保；代理收付款项；提供保管箱服务；结汇、售汇业务；保险兼业代理业务；经中国银行业监督管理委员会批准的其他业务。最新定期报告显示，该公司股东人数(户)为11.39万户，较上个报告期减少0.33%。
华夏银行于1992年10月在北京成立。1995年3月，实行股份制改造;2003年9月，首次公开发行股票并上市交易(股票代码：600015)，成为全国第五家上市银行。
7月1日，英国《银行家》杂志发布“2020年全球银行1000强”榜单，华夏银行按照一级资本排名第51位，较去年上升5位，按照总资产排名65位，较去年提升2位。一级资本排名和总资产排名较2017年攀升16个和5个位次。显示该行在坚持特色化、数字化、轻型化、专业化、综合化、国际化的发展方向，加快推进结构调整和经营转型等方面的成效逐步显现。

华夏银行(600015)首次覆盖报告：不良包袱逐步出清 期待信用卡业务发力
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：廖志明/朱于畋 日期：2020-06-29
业绩平稳，定位中小企业金融服务商
华夏银行是北京市属的全国性股份行，近年来业绩稳定增长，资产规模快速提升，19 年及1Q20 都保持两位数增长；营收19 年增速为17.3%，1Q20达20.94%；净利润增速18 年开始保持在5%左右，较为平稳。
打造“中小企业金融服务商”品牌，普惠小微贷款快速增长，19 年末普惠小微贷款余额突破1000 亿，同比增长18.27%。加速零售转型战略推进，零售贷款占比从08 年末10.94%提升至19 年末26.86%，同时借助金融科技发展零售业务，19 年末信用卡客户数同比增长6.12%，营收同比增长14.89%。
息差回升，未来下降空间有限
华夏银行19 年末证券投资占比高达29.72%，同时收益率在股份行中最高（4.47%主要是公司债券占比高），有利于支撑息差；华夏银行的存款与负债成本在股份行中均处于低位（19 年为1.85%\2.28%），且同业负债占比高，受益市场利率大降；1Q20 净息差为2.37%（测算值），处于股份行较好水平。整体来看，在行业息差收窄趋势之下，华夏银行净息差未来下降幅度或小于行业平均值。
不良包袱逐步出清，资产质量趋稳
不良偏离度较高，风险加速暴露。华夏银行16 年末不良贷款偏离度高达225%，不良确认和处置压力非常大，19 年末降至100%以下，但仍处于股份行较高水平，其逾期/（不良+关注）指标呈同样趋势。近年来华夏银行对不良贷款核销力度十分之大，19 年将逾期90 天以上贷款都计入了不良，使得不良贷款（加回核销）净生成率大幅上升至2.54%。
总体资产质量趋稳。华夏银行不良贷款经加速暴露阶段后，不良率升至18年末1.83%，19 年末保持稳定，1Q20 略降至1.82%；拨备覆盖率1Q20 重回150%以上，在加大不良贷款暴露与核销的背景下，其逾期贷款率连降三年，从16 年末的高点4.72%下降至19 年末的2.20%，同时不良高发的制造业+批发零售业贷款合计占比从16 年末39.23%压降至19 年末27.45%，总体资产质量趋稳。
投资建议：息差有支撑，资产质量趋稳，“增持”评级华夏银行信用卡贷款余额占比在股份行中最低，19 年末仅为8.99%，提升空间较大。信用卡是零售转型的重要支点，华夏银行明确将借助金融科技完善信用卡业务风控模型，助力零售业务进一步转型。
我们运用相对估值法对华夏银行进行估值。华夏银行 PB（LF）截止20 年6 月24 日为0.45X，在上市股份行中处于低位。上市股份行20 年6 月24日的平均 PB（LF）为0.83X，基于三大假设，我们给予其0.5X 20PB 目标估值，对应7.49 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：负债成本大幅上升；资产质量大幅恶化；公司零售转型不及预期。

601860紫金银行股票行情

7月3日，紫金银行盘中快速上涨，5分钟内涨幅超过2%，截至9点48分，报4.59元，成交1.54亿元，换手率1.98%。
2020年7月2日13时10分，紫金银行出现异动，附加大幅拉升3.28%，创历史新高（前复权价格）。截至发稿，该股4.41元/股，成交量50.4904万手，换手率2.91%，振幅5.15%，量比1.5。
（2020-07-01）该股净流出金额477.86万元，主力净流入177.43万元，中单净流出379.27万元，散户净流出276.02万元。
公司主要从事 公司金融业务、个人金融业务、资金业务及其他。
截止2020年3月31日，紫金银行营业收入13.3404亿元，归属于母公司股东的净利润3.2277亿元，较去年同比增加10.71%，基本每股收益0.09元。

紫金银行(601860)2020-07-03融资融券信息显示，紫金银行融资余额251,719,023元，融券余额14,361,590.4元，融资买入额120,132,102元，融资偿还额98,897,151元，融资净买额21,234,951元，融券余量2,991,998股，融券卖出量242,900股，融券偿还量235,400股，融资融券余额266,080,613.4元。

2020年6月24日，紫金银行发生了1笔大宗交易，总成交111.71万股，成交金额407.74万元，成交价3.65元。当日收盘报价4.22元，涨幅3.94%，成交金额3.58亿元；大宗交易成交金额占当日成交金额1.14%，折价13.51%。

 紫金银行：7.46万股首发限售股7月3日解禁

6月29日，江苏紫金农村商业银行股份有限公司（以下简称“紫金银行”）发布公告称，经中国证券监督管理委员会《关于核准江苏紫金农村商业银行股份有限公司首次公开发行股票的批复》（证监许可[2018]1603号）核准，紫金银行首次公开发行人民币普通股(A股)3.66亿股，并于2019年1月3日在上海证券交易所挂牌上市，发行后公司总股本为36.61亿股，其中限售股32.95亿股，占紫金银行总股本的90%。
公告称，本次上市流通的限售股为紫金银行首次公开发行限售股，总计7.4594万股，锁定期为自股份登记在公司股东名册之日起36个月。该部分限售股将于2020年7月3日锁定期届满上市流通。

紫金银行(601860)深度报告：扎根南京带来低付息存款优势 转债获批有望夯实资本
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：戴志锋/邓美君/贾靖 日期：2020-05-23
扎根南京、辐射周边的老牌农商行，网格化经营聚焦当地小微民企。紫金农商行成立于2011 年，由南京原4 家农信社组建而来，总部设在南京，经营区域由南京辐射周边。
公司坚持“服务三农、服务中小、服务城乡”的市场定位，通过渠道下沉深入南京城镇化进程，受益于区域经济带动，实现了较快发展。公司定位小微+零售，通过渠道下沉深入南京城镇化进程。与当地政府良好的关系，可通过社区网格化渗透。
近年业务回归本源，逐步夯实优化资负结构。1）资产对公端调整，整体风险偏好下行，信贷占比稳步提升。2017 年来公司业务继续回归本源，贷款占比资产比例逐步回升。
投资建议：预计随着紫金银行资产负债结构的逐步调整，受益于区域经济的强劲，业绩仍会维持较高速增长。同时公司对不良的认定严格，逾期率处农商行偏低水平，资产质量总体稳中向好。公司2020E、2021E PB 1.01X/0.94X（农商行0.84X/0.75X）；PE9.35X/8.39X（农商行7.98X/7.23X）。公司公开发行不超过45 亿可转债获批，待转股后将有望夯实资本，建议投资者积极关注，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示事件： 1）海外疫情发展具有不确定性。2）国内经济下行压力仍在，LPR 下行或超预期。3）区域风险集中暴露，公司资产质量或面临压力。4）公司经营不及预期。

7月3日讯 早盘银行板块快速走高，青农商行涨停，紫金银行、西安银行、平安银行涨幅靠前。

长城证券认为，银行股上半年走势受到息差和风险的压制，但目前息差预期已经见底，风险预期有望迎来改善。随着国内经济逐步走出疫情影响，下半年宏观经济有望进一步复苏，看好下半年银行股的绝对收益。
光大证券认为，当前银行业整体估值处于历史低位，部分与行业ROE水平持续下行有关。但考虑到拨备要求、分红派息、补充资本等安排，现阶段ROE具有大体稳定的基础，全年银行业应能够获得ROE回报及部分估值抬升收益。

国务院总理李克强7月1日主持召开国务院常务会议，决定着眼增强金融服务中小微企业能力，允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金。
会议指出，当前稳住经济基本盘，要着力帮助中小企业渡过难关。出台保障中小企业款项支付的法规、维护其合法权益，迫在眉睫。会议通过《保障中小企业款项支付条例(草案)》，对机关、事业单位和大型企业与中小企业的合同订立、资金保障、支付方式等作出规定，规范付款期限，明确检验验收要求，规定不得以负责人变更、等待验收、决算审计等为由拒绝或迟延支付，并建立支付信息披露制度，要求机关、事业单位、大型企业在规定时间内将逾期未支付中小企业款项的合同数量、金额等信息向社会公开或公示，设定了违约拖欠投诉处理、失信惩戒、处分追责等条款。

东海证券指出，中小银行 是支持中小企业信贷的主力军，资本金不足限制中小银行的放贷能力，通过专 项债支持中小银行补充资本金，可以精准支持中小企业信贷需求，这与央行 7 月 1 日期下调再贷款再贴现利率所体现的精准性相一致。
中信建投证券指出，当前经济下行周期内，叠加疫情的影响，中小银行，尤其是未上市的城农商行，由于其更下沉的客户群体，受到的负面冲击也更大。同时此类机构在管理运营、业务拓展、风险管控、金融科技方面的劣势较为明显，可能发生金融风险的可能性更高。在当前监管鼓励基于当地的中小银行向普惠金融重点投放的政策引导下，对此前存量风险较高运营能力较差的农村金融机构的压力更为明显。
根据测算，中小银行，尤其是未上市城农商行，在资产质量、拨备覆盖率和资本充足度上与大型银行的差距逐渐扩大，其资产质量问题和抗风险能力已经引起监管层的高度重视，继续采取有效的措施来加强风控，拓宽渠道补充资本金，降低拨备覆盖率的监管要求等政策刻不容缓。本次注资2000亿可以有效补充中小银行的核心资本净额，加大存量风险的处置出清，从而修复改善各项监管指标，满足监管要求，提升中小银行的经营稳定性。
对于已上市的城农商行，监管政策利好基本上不会去区分上市还是非上市银行，因此上市银行在保持良好资产质量的情况下又能获得监管红利，业绩有保证。未上市中小银行受不良高企、拨备不足、ROA较低的影响，资产扩张存在相当制约。反观上市城农商行受限制轻微，在今年利率下行环境可以实现资产扩张以量补价，维持业绩。
投资机会方面，看好四投资主线：
其一、中小银行的行情表现将更好。中小银行NIM环比降幅更小，政策面更偏好于中小银行减轻不良新生成，资本补充的政策更加倾向中小银行，而且中小银行深化改革也将有助于提高其盈利能力和抗风险能力。
其二、低估值的品种+基本面适当改观，行情表现更好。由于ROE承压，资产质量承压，行业估值中枢难以出现显著提高，但是个股行情依然值得把握。尤其是估值相对较低，基本面问题在逐步缓解的个股。
其三、资产负债结构好银行，行情表现更好。同业负债占比高负债成本下降有空间更大，有利于NIM；零售贷款占比高的银行资产端收益率更高且不良率回升也相对较小；同时由于我们预测非息净收入增速高于利息净收入增速，中收占比相对较高的银行，净利润增速更有保障。
其四、行业龙头和优质高弹性银行股。
个股方面，中长期重点推荐：优质银行股、宁波银行、杭州银行、兴业银行、浦发银行；南京银行、工商银行、邮储银行；上海银行、无锡银行、长沙银行。

2020年7月3日09时52分，张家港行出现异动，附加大幅拉升2.88%，创历史新高（前复权价格）。截至发稿，该股6.42元/股，成交量48.1231万手，换手率3.62%，振幅5.45%，量比3.95。
（2020-07-02）该股净流入金额1921.48万元，主力净流入2340.45万元，中单净流出465.14万元，散户净流入46.17万元。
公司主要从事 公司业务、个人业务、金融市场业务
截止2020年3月31日，张家港行营业收入10.0517亿元，归属于母公司股东的净利润2.925亿元，较去年同比增加12.4712%，基本每股收益0.16元。

7月2日上午10：00，一列名为“张家港行”的高铁列车从江苏张家港驶向上海虹桥。
与之相伴的，是这家苏南上市农商行本周的一系列好消息：6月30日，该行存款总额突破千亿大关，微贷余额也在这一天突破150亿元。
事实上，自2017年开始进军小微信贷市场，张家港行微贷业务就迎来迅猛发展，并直接带动各项财务指标的优化，不仅净息差跃居上市农商行第二位，资产质量也不断好转。
资本市场对此也颇为“买账”。就在“张家港行”号品牌列车出发的前一天，该行股价已重回净资产之上，市净率居A股上市银行第五位。
微贷业务三年增四倍
身处苏南经济发达地区，张家港行已经在小微信贷领域经营了近十年。
早在2010年8月，该行就挂牌成立小额贷款中心，作为总行下设的小微企业专营机构，实施独立核算。此后，部门更名为小微企业信贷中心。
而在2017年年中之前的很长一段时间里，张家港行个人经营性贷款占比都保持在10%左右。在一众上市农商行中，这一占比并不算高。
2017年4月，原常熟银行副行长黄勇斌调任张家港行任副行长，为该行小微信贷业务发展带来了丰富的管理经验。该行小微企业信贷中心也迅速更名为“小微金融事业部”，对小微企业实施差别化服务，主要发放200万元以内的个人经营性贷款、农户贷款等，并缩短管理半径。
此后，在全行上下的支持下，张家港行通过强化科技支撑、提升客户满意度来加码小微信贷，推进零售转型，个人经营性贷款的业务水平、业务占比快速上升。
截至2019年末，张家港行个人经营性贷款余额达146.4亿元，较年初增长31.9%，相当于2017年6月末的3倍左右，在全行贷款中的占比升至20.5%。
其中，小微金融事业部发放的微贷余额从不到30亿元，增至去年末的124亿元，并在日前突破150亿元，三年时间实现四倍以上增幅。
“业内做的好的银行，基本上零售贷款占比都在50%以上，我们把这个数字作为目标，其中微贷在全行贷款中的占比应该在25%~30%左右。”黄勇斌对记者表示。
他同时表示，去年末张家港行的零售贷款占比是36%，离50%的目标还有差距，“估计还需要两三年的努力”。
微贷业务不仅成为张家港行近年信贷增长的核心动力，也推动该行净息差从2016年的2.24%提升至2019年的2.74%，跃居上市农商行第二位。
此外，此类贷款具备小额分散特点，带动该行资产质量不断好转。截至今年3月末，该行不良贷款率为1.36%，居上市银行较好水平。
该行还向记者透露了一组数据：以逾期90天的口径计算，小微金融事业部的不良贷款率已由2016年底的1.23%降至去年末的0.68%，即便采用逾期60天的口径，不良率也不到0.9%。

张家港行:微贷业务发展迅速,推动各项财务指标“优化升级”
张家港行 002839
研究机构：国盛证券 分析师：马婷婷 撰写日期：2020-02-24
张家港行:农村金融改革先驱,聚焦中小微。张家港行具有敏锐的市场判断力与行动力,重点业务布局走在行业前列:01年成为首家农商行、08年率先抓住机遇实现跨区经营、17年成为首批上市农商行等等。其管理层经验丰富,在农村金融、异地经营、微贷业务领域积累了宝贵的经验。17年以来全行上下明确了零售转型的方向,在此背景下,微贷业务作为“尖兵”快速扩张。预计未来三年微贷业务占比将提升至25%-30%,零售占比提升至40%-50%,将从传统对公型农商行中“华丽转身”。
张家港市为核心,良好的区域土壤+异地布局。张家港行的经营核心主要为张家港市(资产占比69.5%),以此为基础,在南通、无锡、苏州设有三家分行,13家异地支行(其中江苏省内12家)、2家村镇银行,并参股2家异地农商行,成为江苏省内异地布局最全的农商行之一。其中苏南三大城市(苏州、南通、无锡)资产占比达91%,这一地区经济基础雄厚、民营经济活跃,为张家港行微贷业务的发展带来了优质的土壤。
微贷业务:张家港财务数据全面优化的“钥匙”。2017年原常熟银行小额贷款中心总经理黄永斌先生调任张家港行任副行长,为张家港行微贷业务带来了丰富的管理经验。此后在全行上下的支持下,张家港行微贷业务发展迅猛,19H张家港行个人经营贷款余额达到139.13亿元,是2016年末的3倍,其在江苏省内的市占率已提升至2.08%,在区域性银行中排名第四。微贷业务的迅猛发展直接推动张家港行各项财务指标“全面优化”:
A、规模增长:直接推动贷款增速从10%以下的增速上升到20%左右,是近两年其信贷增长的核心动力,占新增贷款的44%。
B.息差提升:微贷业务收益率高,推动息差从16年的2.24%快速提高到19H的2.85%,提升幅度在可比农商行中最高,趋势也最稳定。
C.资产质量:微贷具有“小额分散”的特点,过去几年张家港行微贷业务不良率基本保持在1%以下,带动整体资产质量保持稳健。
展望未来,张家港行具备较好的业务开展条件:1)较好的异地布局;2)灵活的“人才招聘”机制(主因社保缴纳地的历史遗留原因)。3)张家港行整体规模较小,微贷业务对结构的优化更“容易”:微贷业务每增加100亿可提升微贷占比13%。4)过去几年张家港行全行上下对零售转型战略鼎力支持,且微贷业务以形成了成熟的业务体系。短期看疫情或对微贷业务的需求、资产质量带来阶段性影响,但总体可控,且预计随着疫情的控制将逐步恢复,中长期看依旧是一条优质赛道。
基本面分析:不论从资产负债还是收入结构角度看,张家港行均为“典型”的农商行。但在过去几年微贷业务迅速发展的过程中:其息差稳步提升,带动业绩增速持续回暖,19年前三季度其营收、利润增速已提升至30%、14%,ROE下降趋势也有所放缓(19年预计为9.2%)。同时,资产质量稳步改善(结构优化+存量包袱不断减轻),19H逾期贷款占比仅0.67%,农商行中最低水平。中长期看,预计张家港行财务指标的韧性均将优于同业平均水平。
投资建议:公司基本面在上市农商行中较优,小微业务快速发展。当前19PB仅0.93x,处于历史底部,看好其估值修复的空间。此外,不论是从资本缺口、条款设计,还是市场表现的角度看,预计转股概率较大,具备不错的投资价值。预计19/20/21年其归母净利润分别为9.52/10.94/12.61亿,BVPS为5.96/6.40/6.90元,首次覆盖予以“增持”评级。
风险提示:宏观经济恶化,疫情发展超预期,金融监管趋严,利率市场化推进超预期。

张家港行(002839)2019暨2020一季报详细解读：业绩维持高增 零售持续发力
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：戴志锋/邓美君/贾靖 日期：2020-05-12
财报亮点： 1、2019 年营收、净利润增速处于高位；1Q20 利润增速总体平稳。2019 年全年营收、PPOP、净利润同比29%/37%/15%。1Q20 营收同比增速小幅向下、但仍保持20%左右增速，净利润同比增速总体平稳、同比+12%。2、1 季度净利息收入环比+19%，量价齐升驱动。1 季度生息资产规模环比+3.7%，净息差环比+38bp，其中资产端环比+30bp，预计主要为结构贡献；负债端环比-11bp，预计存款占比提升贡献。3、1 季度净其他非息收入、净手续费收入共同发力实现净非息收入同比高增。2019年、1Q20 净非息收入同比增速维持高位水平，分别同比+141%、+91%。4、1 季度不良净生成率下降，风险补给能力充足。1 季度不良率环比下行2bp 至1.36%，单季不良净生成环比下行2.65%至1.01%。1 季度拨备覆盖率267.23%，环比上升15.1 个百分点；拨贷比3.63%，环比上升16bp。
财报不足：1、从未来不良压力看，1 季度关注类贷款占比环比+0.26%至2.57%、2.83%，未来不良压力有一定增加。2、19 年逾期较上半年有增加，逾期率、逾期占不良比例较半年度上升0.69%、52%至1.36%、99.08%，但总体逾期仍是全部纳入不良。
投资建议：公司2020E、2021E PB 0.93X/0.85X；PE 9.36X/8.37X（农商行 PB 0.85X/0.78X；PE 8.12X/7.36X），公司19 年业绩持续高增，积极转型小微业务，基本面总体稳健，建议关注。
风险提示：经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。

7月2日，两市股指在金融、地产等权重的带动下维持强势震荡上扬态势，午后再度拉升走高，沪指大涨逾2%逼近3100点大关，深成指涨逾1%，创业板指翻红。两市成交额时隔近四个月突破万亿大关。
截至收盘，沪指涨2.13%报3090.57点；深成指涨1.29%报12269.49点，创业板指涨0.2%报2424.39点，上证50指数涨2.47%，两市合计成交10801亿元。
Wind数据显示，北向资金全天单边净买入171.15亿元，创6月19日以来新高；其中沪股通净买入111.61亿元。
盘面上看，“牛市旗手”券商板块集体爆发，中泰证券、光大证券、太平洋、浙商证券、中信建投等逾10股涨停，保险板块大幅走高，西水股份涨停，中国人保涨近9%；银行股亦集体拉升，青农商行涨停，西安银行涨近8%；地产板块再度活跃，泰和集团、格力地产、金科股份、市北高新等涨停。此外，煤炭、石油、电力、钢铁、有色等周期股均发力走高，酒类股亦有所表现，贵州茅台涨逾3%再创历史新高。
和信投顾指出，沪指一鼓作气突破上方密集成交区，量能急速放大，两市成突破万亿大关，做多热情被彻底点燃，趋势性上行空间进一步放大，保持对下半年牛市的预期不变。前期创业板为代表的中小盘个股涨幅较大套利空间有限，增量资金可能更多的会选择涌入低估蓝筹。建议投资者长线战略性布局券商、大消费、新基建板块的核心标的，短线积极参与园区开发、大金融、房地产概念的交易性机会。
源达指出，在外围环境不确定性依然存在的情况下，结构性行情仍有望延续。板块结构性机会聚焦可选消费、TMT、金融。基于经济转型带来行业风格漂移，以及经济修复逻辑，看好科技和消费板块。同时，看好低估值的金融板块结构性机会。短期中报高景气和业绩强势的方向依然会得到市场高度认可。尊重趋势，抱团资金合力最强的方向，可以适度提升蓝筹股尤其是行业龙头股的配置比例。
容维证券指出，技术上看，继昨日股指突破3000点整数关口后，今日进一步扩大战果，突破3月份高点3074点，距3100点仅剩下10点不到，券商股表现功不可没，伴随着成交量的不断放大，券商板块的整体启动有重要指示作用，应重点关注券商板块动向！股指有望进一步延续震荡反弹走势，操作上应持股待涨为主，回避绩差股垃圾股。
个股方面，黄峥卸任拼多多CEO
美股盘前，拼多多创始人、董事长黄峥发布致全员信称，公司原CTO陈磊将出任首席执行官（CEO），黄峥卸任CEO后继续担任董事长。同时，拼多多还任命高级副总裁朱健翀为公司首席法务官，任命马靖为公司财务副总裁。
黄峥表示，这几年拼多多经历了飞速的发展，需要进一步迭代升级拼多多的管理和治理，自己将花更多时间和董事会制定公司中长期战略，研究完善包括合伙人机制在内的公司治理结构，“希望通过这次调整，管理层可以逐步把更多的管理工作和责任交给更年轻的同事，让团队加速成长，让拼多多成为一个更好更强的、持续充满创业活力的公司。”
为了继续建立和完善合伙人制度，黄峥将拿出个人名下拼多多上市公司的7.74%股份给到拼多多合伙人集体，一部分可以在不影响拼多多现有股东利益的情况下，进行一些长期基础研究和社会公益等方面的探索，为公司提供额外的长期动力，另一部分可以作为未来管理层的补充激励。
今年以来，拼多多发展快速，股价不断创出历史新高，年初至今股价涨幅超120%，最新市值超过1000亿美元，也让黄峥本人的身家超过马云，仅次于马化腾。

　歌尔股份2020年6月29日发布半年度业绩预告，预计2020年上半年归母净利润约为7.60亿元至7.86亿元，同比上年增长45%至50%，对应2020年第二季度归母净利润约为4.66亿元至4.92亿元，同比增长45%至53%。
63股今日获机构买入型评级，歌尔股份关注度最高，共获3次机构买入型评级记录。
歌尔股份的主营业务分为精密零组件、智能声学整机和智能硬件三大板块，主要面向以智能手机、智能平板电脑、智能可穿戴电子设备、虚拟现实/增强现实、智能无线耳机等为代表的消费电子领域。
近年来，受益于消费电子行业的快速发展，歌尔股份总体的业绩表现十分出色，在淡水泉投资买进前十大流通股东之前，公司的净利润自2010年以来已经连续多年保持高速增长。
2014年以来，除了在2015年以及2018年出现下滑以外，其他各个年度，歌尔股份的净利润也均实现同比增长，并且今年以来，公司的业绩也是继续向好，一季度实现净利润同比增长45.54%，同时预计上半年净利润同比增幅为45%-50%。
股价方面，歌尔股份刚刚经历了一轮大幅回调，从2013年8月最高22块多，跌至2014年底的11块多。而2015年1月以后，歌尔股份的股价便开始强劲反弹，6月初再度涨到了22块多。
天风证券：歌尔股份买入评级
事件：公司发布20H1业绩预告，预计实现归母净利润7.60-7.86亿元，yoy+45-50%。
点评：中报业绩预告符合预期，智能无线耳机成长动力足。20H1公司预计实现归母净利润7.60-7.86亿元，yoy+45-50%，对应二季度归母净利润为4.65-4.92亿元，yoy+45.17-53.34%，qoq+58.23-67.14%，符合市场预期，背后主要增长动力1)TWS高景气度下对应智能无线耳机板块高增长——扩产顺利、良率提升且领先、规模效应显现；2) 可穿戴高增长； 3)疫情下反应迅速，复工率爬升快；展望未来，手机有望推进无孔化无线化，公司为苹果无线耳机供货商有望受益于TWS渗透成标配趋势+AirPods市占率第一+供应商份额提升的逻辑，中长期看，VR/AR崛起在即，公司光学积累助力5G时代发力。
智能声学整机及可穿戴维持高增速，公司20年增长动力强劲。传统声学零组件延伸下游智能声学整机及智能硬件战略推进顺利。无线耳机：据counterpoint，19年无线耳机出货预计1.2亿，其中AirPods市占率高达50%，且20年有望达到2.3亿，yoy+92%，长期看无孔化趋势有望成为手机标配。公司有望受益AirPods出货量高增长+份额提升+高端产品导入；智能穿戴：我们判断随着续航痛点的解决+eSIM卡独立性提高+价格下沉+品牌发力，智能手环/手表有望复制无线耳机高增长，据Trendforce，19年全球智能手表出货量预计yoy+43%， 22年出货量有望达 1.13 亿，公司可穿戴布局全面，具备完整解决方案能力，有望受益于客户(华为/Fitbit等)产品高增长。
光学积累助力5G时代发力，VRAR有望受益大客户战略回归高成长。公司在VR/AR方面具备包括ID、光学设计/光学元件、电子电路、结构/散热、声学、无线/射频、软件、自动化等一站ODM/JDM服务能力，具备VR/AR的全套零组件到整机量产能力和产能，且手握索尼、三星、华为、苹果、Oculus等一线客户资源。我们判断随着5G加速建设+终端主流厂商硬件迭代发力+生态链完善+技术提升痛点解决，VR/AR行业未来有望高速增长，公司光学积累深厚(能批量生产光波导、布局自由曲面等前沿AR光学技术)、卡位领先，相关板块有望受益大客户战略回归高成长。
投资建议：预计公司2020/2021年归母净利润为19.5、30.0亿元，对应EPS为0.60、0.92元/股，维持“买入”评级。
风险提示：风险提示：新品研发不达预期、智能硬件产品渗透不达预期、疫情影响下游需求不及预期
歌尔股份(002241)：业绩预告超预期 AIRPODS加速成长
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘凯 日期：2020-06-30
点评：
业绩预告超预期，TWS 产品加速成长
根据业绩预告，公司Q2 单季度实现归母净利润为4.66 亿元-4.92 亿元，同比增长45%-53%；预告中值对应Q2 单季度净利润为4.79 亿元，同比增长49%；公司上半年业绩预告超出预期。
我们判断，公司上半年业绩超出预期，主要由AirPods 产品带动。歌尔股份是A 客户AirPods 的第二大代工商，同时也是安卓中高端耳机的主要代工商，我们认为歌尔股份AirPods 供货比例有望大幅提升。在2020 年第二季度，由于海外国家积极复工复产，同时各国政府积极推出经济刺激方案，消费者对于AirPods 的需求明显回升。需求的回升也带动公司的产能利用率明显提升，盈利水平环比改善。
AirPods 下半年整体出货量回升，歌尔股份产能稳步上升
A 客户于6 月中旬在北美开启Airpods 返校促销，符合条件的高校师生，可以在购买新的MacBook、IMac、iPad Pro 或iPad Air 等产品后，直接免费活动附带有线充电盒的第二代AirPods，并且可以选择加40/90 美元升级到无线充电盒版本和AirPods Pro。受益于教育优惠促销以及AirPods Pro 的换机需求，预计2020 年下半年整体AirPods 系列整体出货量将开始回升。
歌尔股份从2013 年开始打入A 客户核心供应链，为A 客户声学器件以及Earpods 进行供货，2018 年开始战略转型布局后，开始将部分产能转移至越南。歌尔股份目前拥有14 条Airpods 普通款产线(国内8 条，越南6 条)以及4 条降噪款产线(国内1 条，越南3 条)。2020 年下半年，公司普通款AirPods 产线产能利用率及产品良率将进一步提升，而降噪款产品也开始逐步投入生产。由于AirPods Pro 的市场需求以及出厂价格显著高于普通款AirPods，故下半年公司智能声学整机业务收入和利润将进一步提升。
我们预计AirPods 在2020 年出货量或将超过9000 万只，其中立讯精密和歌尔股份的代工量分别约6000 和3000 万只，立讯精密和歌尔股份作为AirPods 的核心代工厂，有望深度受益于AirPods 的快速放量。
可穿戴业务稳健成长，A 客户或于明后年推出AR 眼镜产品
歌尔股份智能硬件业务包括智能手表/手环代工服务、VR/AR 产品以及娱乐交互设备等。随着可穿戴设备中智能手表/手环的全球出货量迅速增加，公司作为H 客户、Fitbit、A 客户及索尼相关产品的供应商，手表/手环业务将带动智能硬件板块整体营收稳定增加；远期来看，公司是VR/AR 主要终端厂商的重要合作伙伴，在VR 头部显示、光波导领域提早进行布局，拥有技术优势，未来有望随着VR/AR 产品量产化而迎来高速成长。
2020 年5 月，美国知名科技产品媒体人Jon Posser 公开了部分A 客户AR 眼镜产品的细节信息。根据Jon Posser 的公开信息，这款设备将被称为Apple Glass，其由塑料制成，外观看起来与普通的眼镜接近，可以为用户显示iPhone 上生成的信息，还可以在一个独特的支架上进行无线充电，预计将于2021-2022 年发布。A 客户致力于围绕IOS 系统打造智能硬件生态，类似于其AirPods、Apple Watch 产品及可穿戴设备推出后出货量的快速成长，AR 眼镜产品可能继续为用户拓宽交互边界，打开AR/MR 的应用场景空间。
市场份额稳步提升，高毛利率零组件业务贡献稳定业绩
歌尔股份是智能手机声学零配件的优质供应商，公司精密零组件业务的核心产品主要为微型扬声器及受话器模组，其中MEMS 麦克风及压力传感器市场份额稳居世界前二，且在A 客户及安卓市场端供货占比有望进一步提升。歌尔股份在声光电零组件领域具有十余年的技术积累，目前已经形成了从设计研发到生产销售的一体化布局，2019 年产品毛利率超过20%，未来将继续为公司贡献稳定业绩。
盈利预测、估值与评级
我们继续看好AirPods 和TWS 下游市场，下半年随着歌尔市场供货占比的提升、产能利用率的提高以及降噪款产品开始供货，声学整机板块将继续稳定贡献营收与利润增长。公司可穿戴、零组件业务保持稳健成长，VR/AR业务也有望随A 客户推出AR 产品迎来新的发展机遇。我们维持歌尔股份2020-2022 年的归母净利为20.44、28.46 和37.51 亿元，对应EPS 为0.62、0.85 和1.11 元，当前股价对应2020 年43 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：TWS 产品出货不及预期，可穿戴、VR/AR 市场发展不及预期，毛利率下降风险。

2020年6月22日09时45分，国金证券出现异动，附加大幅拉升2.95%，创历史新高（前复权价格）。截至发稿，该股11.52元/股，成交量31.3051万手，换手率1.04%，振幅3.66%，量比4.68。
（2020-06-19）该股净流入金额2.67亿元，主力净流入2.74亿元，中单净流出576.44万元，散户净流出55万元。
截止2020年3月31日，国金证券营业收入13.9173亿元，归属于母公司股东的净利润4.7614亿元，较去年同比增加18.8076%，基本每股收益0.157元。
国金证券融资融券信息显示，2020年6月30日融资净买入1188.41万元；融资余额23.77亿元，较前一日增加0.47%。
融资方面，当日融资买入2.25亿元，融资偿还2.13亿元，融资净买入1188.41万元，连续3日净买入累计2998.45万元。融券方面，融券卖出115.93万股，融券偿还12.16万股，融券余量329.62万股，融券余额3761.01万元。融资融券余额合计24.15亿元。
公司主要从事 证券经纪业务。

2019 年年报概况： 国金证券2019 年实现营业收入43.50 亿元，同比+15.49%；实现归母净利润12.99 亿元，同比+28.51%。基本每股收益0.429元，同比+28.44%；加权平均净资产收益率6.48%，同比+1.20 个百分点。 2019 年拟10 派0.50 元（含税）。

2020年上半年光大证券、国金证券，其股权承销规模虽在百亿左右（分别为77.80亿元、111.23亿元），股权承销保荐收入却为5.22亿元、4.44亿元，排名行业第四、五位，主要是其分别斩获了4.99亿元、3.99亿元的IPO承销保荐收入。

国金证券(600109)公司首次覆盖报告：投行及经纪业务优势明显 充分受益注册制红利
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：高超 日期：2020-07-01
投行和经纪业务优势突出，充分受益于资本市场改革红利
(1)公司投行和经纪业务相对优势明显，IPO 业务可比肩头部券商，经纪业务率先线上化占得先机，手续费业务优势造就公司优于同业的盈利能力和成长性。民营股东背景且重视合规风控，为公司长足发展奠定基础。(2)公司IPO 储备行业领先，投行、经纪和利息净收入占比2019 年和2020Q1 达到65%/73%，将充分受益于创业板注册制改革带来的市场活跃度提升和IPO 扩容。(3)我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为17.02/20.46/23.13 亿元，分别同比+31.0%/+20.2%/+13.1% ， EPS 分别为0.56/0.68/0.76 元， ROE 分别为7.9%/8.9%/9.3%，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
投行收入占比高，IPO 储备量比肩头部券商
投行业务为公司核心业务， 2019/2020Q1 投行收入占比分别为21%/29%，2020Q1投行业务占比位于行业前列。IPO 储备量丰富，截至6 月24 日，公司创业板储备量名列行业第四，IPO 储备量和科创板储备量位居行业前十，在深交所已受理的三批创业板项目中，国金证券占7 家，行业排名前二，IPO 储备量比肩头部券商，下半年项目上市家数大概率行业领先，IPO 收入释放确定性强，拉动利润高速增长。
零售业务占比高，充分受益于市场活跃度提升
公司2019 年经纪业务收入占比为26%，明显高于上市公司平均的22%，利息净收入占比18%(两融贡献较高)，高于行业平均的11%，整体看公司零售业务营收贡献达到44%。市场活跃度提升、两融规模高速增长下，公司零售业务将充分收益，成为公司业绩增长的重要驱动。
风险提示：公司IPO 项目利润释放不达预期；公司经纪、两融业务市占率表现不达预期。

6月30日众生药业盘中创历史新高
众生药业股价创出历史新高，截至6月30日09:58，该股上涨8.85%，股价报16.98元，成交量3849.18万股，成交金额6.37亿元，换手率5.40%，最新A股总市值达138.30亿元，A股流通市值120.94亿元。
众生药业所属的医药生物行业，整体涨幅为1.10%，行业内，股价上涨的有230只，涨停的有正川股份、甘李药业等4只。股价下跌的有90只，跌幅居前的有国药股份、中关村、利德曼等，跌幅分别为8.66%、7.19%、6.01%。
两融数据显示，该股最新（6月29日）两融余额为4.55亿元，其中，融资余额为4.42亿元，近10日增加64.81万元，环比增长0.15%。北向资金动态上，深股通最新持有该股2330.15万股，近10日增加746.55万股，增长47.14%。
6月23日，众生药业董事长、集团总裁陈永红走进药师帮“618嘉年华直播间”，进行直播首秀，开播60分钟销量破200万。
众生药业股票董事长陈永红简介、简历
姓名：陈永红
性别：男
年龄：48
任职时间：2011-01-05
简介：
陈永红：中国国籍，无永久境外居留权，男，1970年12月出生，本科学历，EMBA医药管理专业，主管中药师职称。
曾任广东众生药业股份有限公司副总经理、营销中心总经理，广东华南药业集团有限公司副总经理、营销中心总经理，东莞市众生医药包装材料有限公司董事长，湖北凌晟药业有限公司董事，广东众生医药贸易有限公司总经理，广东众生药业股份有限公司第四届董事会董事；现任广东众生药业股份有限公司第五届董事会董事、公司总经理，广东华南药业集团有限公司董事长、总经理，广东先强药业有限公司董事，广东众生医药贸易有限公司执行董事，东莞市众生企业管理有限公司执行董事，沾益县益康中药饮片有限责任公司董事，云南众益康投资有限责任公司董事。
以上信息数据制作日期：2018年11月
众生药业(002317)公司点评报告：1273临床II期揭盲 结果积极
类别：公司 机构：中原证券股份有限公司 研究员：李琳琳 日期：2020-06-30
事件：
公司6 月28 日晚间公告，ZSP1273 片Ⅱ期临床试验的入组结束和获得顶线数据（Top-line Data）初步结果。
点评：
众生药业传统业务概况。广州众生药业始创于1979 年，前身为两家东莞地区的镇办企业石龙制药厂和华南制药厂，两者合并改制后，公司于09 年正式步入资本市场，上市代码为002317，简称”众生药业”。公司传统业务为中成药的生产与销售，重点产品为”复方血栓通胶囊”，”众生丸”等被评为广东省名牌产品以及广东省自主创新产品。一季度受到新冠疫情影响，公司传统业务有所下滑，二季度影响有所削弱，目前公司传统业务的销量已逐步恢复。
公司创新药物布局起步较早，目前管线已经基本成型。公司上市后就启动了创新药领域的探索，2015 年即启动了与药明康德的合作，较国内大部分同类企业起步较早。目前公司的创新管线已基本成型，主要布局在呼吸、非酒精性脂肪叶炎及纤维化（简称”NASH”）、肿瘤、眼科四大领域。其中肝病和呼吸类创新药以公司旗下子公司”众生睿创”作为开发主体，是公司重点布局的创新药品种。
ZSP1273 片二期临床研究揭盲，结果积极。呼吸类甲型流感一类创新药ZSP1273 由钟南山担任PI，为国内第一个进入临床的RNA 聚合酶抗流感药物。具有很强的体外广谱抗甲型流感病毒活性，试验体内外抗病毒活性显著优于同靶点化合物以及奥司他韦。受新型冠状病毒肺炎的影响，2020 年4 月众生睿创与钟南山共同决定提前终止受试者入组，2020 年5 月完成末例受试者随访。6 月28 日，ZSP1273 片Ⅱ期临床研究揭盲，结果显示，从有效性看，ZSP1273 600 mg QD 组较安慰剂组能快速降低和清除体内流感病毒，缩短发热时间和TTAS。
从安全性来看，未发生严重不良事件（SAE）、未发生导致死亡的治疗期间出现的不良事件（TEAE）。ZSP1273 三个剂量组腹泻发生率高于安慰剂组，而其他不良反应发生率ZSP1273 三个剂量组与安慰剂相当。其中，腹泻主要表现为大便性状变软或频次增加，一般持续1-2天，所有腹泻患者结局均为症状消失，无后遗症，没有患者因此停止研究用药或退出研究。研究表明ZSP1273 具有良好的安全性和耐受性。未来公司将结合国内临床治疗实践，参考同类流感治疗药物临床开发经验，组织实施ZSP1273 片用于治疗成人和青少年急性单纯性流感患者以及重症流感住院患者等Ⅲ期临床试验，包括考虑适时启动美国FDA 的临床试验申报。
NASH 领域药物市场空间巨大。非酒精性脂肪肝炎（简称NASH）是非酒精性脂肪肝病的严重进展状态，主要特征为肝脂肪变性、气球样变和炎症，伴有或不伴有纤维化。非酒精性脂肪肝病是由非酒精因素导致脂肪在肝细胞内过度沉积而引起肝脏脂肪变性的一种肝脏疾病，数据统计显示，中国约有5000 万NASH 患者，预计国际NASH 的市场规模在2025 年能达到350-400 亿美元。公司在NASH 领域布局了3 个Me too 产品（ZSP0678，ZSYM008，RCYM001）和一个first-in-class项目ZSP1601。布局了覆盖肝脂肪，炎症，纤维化等不同作用靶点并且有联合用药潜力的产品管线。其中，ZSP1601 片目前仍然处于Ib/IIa期临床试验，是国内第一个获批临床用于NASH 治疗的小分子创新药物，作用机制新颖。ZSP0678 已在首都医科大学附属北京友谊医院启动I 期临床试验，下半年预计将结束I 期临床，由于该药为me too 类药物，未来有望首先报批上市。目前新冠疫情对临床试验的影响正逐步消退。考虑到NASH 市场空间巨大，虽然国际上已有药物获批上市，但考虑到单一用药效果有限，未来NASH 研发成功的企业仍有望分享蛋糕。
肿瘤类研发进展或将加速。目前公司的2 个纳米制剂注射用多西他赛聚合物胶束及注射用紫杉醇聚合物胶束虽已获得《药品临床试验批件》，但其中紫杉醇胶束国内首家企业或将上市，届时公司将通过仿制药申报，研发进程将缩短；而根据端午期间CDE 发布的《化学药品改良型新药临床试验技术指导原则（征求意见稿）》意见，公司注射用多西他赛聚合物胶束或可豁免临床试验，研发进展也有望加速。
公司眼科产品研发进展。公司眼科产品线齐全，由治疗眼底病的复方血栓通系列产品、抗过敏首仿品种盐酸氮卓斯汀滴眼液、抗炎产品普拉洛芬滴眼液等共同构成了覆盖眼科的全品类产品群。莫西沙星滴眼液和地夸磷酸钠滴眼液预计明年提交上市申请。公司与药明康德共同开展的”治疗糖尿病黄斑水肿（DME）的一类新药ZSYM011″合作研发项目仍在临床前研究阶段；此外，公司新立两项眼科滴眼液研发项目，分别是治疗延缓儿童近视进展的阿托品滴眼液以及治疗儿童角膜结膜炎和干眼症的环孢素眼用乳。眼科医院已完成出售交割，降低了未来的商誉风险并获得一定投资收益。
盈利预测。公司创新管线布局已初步成型，预计公司2020 年每股收益0.59元、2021 年0.63 元，对应6 月29 日收盘价15.60 元，市盈率为26.44倍和24.76 倍，维持公司”买入”的投资评级。
风险提示：疫情发展的不确定，临床研究的不确定性。