股票行情 第137页

7月3日，蒙娜丽莎盘中快速反弹，5分钟内涨幅超过2%，截至10点49分，报30.8元，成交1.68亿元，换手率3.91%。

2020年7月2日10时08分，蒙娜丽莎出现异动，股价大幅拉升9.14%，创历史新高（前复权价格）。截至发稿，该股33.3元/股，成交量4.9967万手，换手率3.66%，振幅10.52%，量比5.05。
（2020-07-01）该股净流入金额1314.98万元，主力净流出56.85万元，中单净流入967.95万元，散户净流入403.88万元。
最近一个月内，蒙娜丽莎共计登上龙虎榜1次，表明蒙娜丽莎股性一般。
截止2020年3月31日，蒙娜丽莎营业收入4.8463亿元，归属于母公司股东的净利润3958.494万元，较去年同比减少25.6416%，基本每股收益0.1元。
数据显示，2020年7月3日，蒙娜丽莎（002918）获外资卖出96.4万股，占流通盘0.69%，上榜陆股通日减仓前十。截至目前，陆股通持有蒙娜丽莎133.34万股，占流通股0.96%，累计持股成本33.15元。持股亏损4.74%。
蒙娜丽莎最近5个交易日上涨6.01%，陆股通累计净卖出23.93万股，占流通盘0.17%，区间平均卖出价31.15元；最近20个交易日上涨2.53%，陆股通累计净买入132.73万股，占流通盘0.95%，区间平均买入价30.79元；最近60个交易日上涨52.49%，陆股通累计净买入132.73万股，占流通盘0.95%，区间平均买入价28.27元。
公司主要从事 高品质建筑陶瓷产品研发、生产和销售。

公司于 2020年 5月 15日召开 2019年度股东大会审议通过的 2019年年度权益分派方案为：以 2020年 3月 31日总股本 405,896,775股为基数，向全体股东每 10股派发现金红利人民币 3.50元（含税），预计派发现金红利 142,063,871.25元，不送红股，不以资本公积金转增股本，剩余未分配利润结转至下一年度。

蒙娜丽莎:产能扩张符合预期,2020或迎跨越式发展元年
蒙娜丽莎 002918
研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2020-06-16
近期,我们针对公司所在行业发展状况和企业经营情况进行了调研。
调研要点:1、受新冠疫情的影响,公司2020年Q1营收同比下降19.75%,由于公司一季度营收占全年营收比重不大,随着疫情稳定,需求在Q2-Q4逐步释放。在5月份时,全年累计销量已经实现了同比正增长,后期销量的提升能够有效抵消前期疫情影响下的营收下降。
2、公司产能扩张加速,先进制造工厂有望带来跨越式发展。公司投资的广西藤县生产基地布局11条先进制造生产线,明年全部投产后,单藤县基地将新增8800万方产能。到2021年,公司总部将再新增3条高性能陶瓷大板生产线,将成为行业陶瓷板生产线数量最多的陶瓷企业。公司布局的先进制造生产线自动化程度高,藤县已经投产的4条生产线将用工数量从80缩减到70,有效缩减了人工成本。新生产线的损耗低,产品标准化程度高,在降低产品生产成本的同时能显著提升产品质量。公司定位中高端艺术瓷砖生产,与意大利瓷砖设计公司合作,不断进行产品迭代更新,能够有效满足消费者需求偏好。
3、基地区位战略布局,供应链优化显著。陶瓷行业很多企业都是全国布局,公司主要生产布局在佛山、清远和藤县等两广地区。广西生产基地具有原材料和能耗上的优势;在供应链物流运输方面,瓷砖货物运输费用占成本比例高达10%,广西基地可采用船运进行货物输送,当前的区位条件可降低5%的运输成本;另外,受益于当地政府招商引资的政策优惠,藤县基地的产品销售将持续五年享受10%的企业所得税减免。利用区位的优势,藤县基地在形成规模生产后能够有效降低生产成本同时节省物流费用;在下游销售方面,预计2020年精装房渗透率将从19年的30%提升至50%-60%。公司与头部房地产企业加紧合作,B 端渠道打通扩大产品销量规模,同时公司不断加速C 端渠道建设,完善多元的产品销售渠道。
维持公司“买入”评级,预计2020/2021年归母净利润5.53/6.99亿元,同比增长28%/27%,EPS 分别为1.36/1.72元。
风险提示:产能释放不及预期,系统性风险

7月1日，惠达卫浴盘中快速上涨，5分钟内涨幅超过2%，截至13点33分，报14.58元，成交8244.41万元，换手率1.58%。
90年代到20世纪初，加入WTO后的惠达卫浴迅速将自身融入全球供应链之中，发力国际贸易，海外销售占比一度达到了80%以上，产品远销美国、英国、德国、韩国、俄罗斯等100多个国家和地区，并在60多个国家和地区以自主品牌运营。2009年以后，惠达卫浴开始发力国内市场，仅仅10年时间就拥有了2000多家加盟专卖店，国内营收占比高达75%。
早在2007年，惠达卫浴已经成为碧桂园的合作伙伴，之后不断升级，成为其“战略合作奖”企业、“卓越供应商”，近期惠达卫浴更获得碧桂园创投的战略投资。2018年始，惠达卫浴开始发力房地产工程渠道，当年营收5.38亿元，同比增长100.90%，销售占比由上年的10%提升至18.55%；2019年营收7.33亿元，同比增长36.23%，销售占比进下提升至22.83%。未来，这一比例肯定会更高。
惠达卫浴持续引领卫浴行业创新发展。近年最令人印象深刻的是对智能马桶方面的战略布局。2015年智能马桶盖成为全国关注的议题，惠达卫浴不但行动速度快，而且落子力度大，一方面积极与财经作家吴晓波互动，推高智能马桶的热度，另一方面在前期电子、智能技术积累的基础上，加速智能马桶战略布局：2016年成立智能卫浴联合实验室；2017年成立深耕智能家居领域的合资公司惠米科技，并启动了“三化”（整体化、智能化、生态化）战略；2018年6月成功上市了自主研发的3005智能马桶，10月投资15亿元的惠达（重庆）智能卫浴项目正式开工，唐山总部基地工业4.0智能化生产基地建设……正是这一年年底，惠达卫浴在《人民日报》郑重承诺，惠达卫浴新款的智能马桶HDE3105T服务升级――“三年以换代修，五年免费保修”，彰示对自己智能产品的高度自信。近几年智能马桶市场加速扩容，惠达卫浴显然获得了先发性的战略优势。

惠达卫浴:引入碧桂园战投,工程渠道有望迎来再腾飞
惠达卫浴 603385
研究机构：东北证券 分析师：唐凯 撰写日期：2020-05-25
点评:引进战略投资者,股权绑定&参与经营,助力工程渠道高增长。①本次非公开发行实施后,预计碧桂园创投将持有公司11.76%以上股份,并拟委派1名董事参与公司的经营管理,②碧桂园是公司的重要客户,本次股权合作实现双方利益的深度绑定,二者将在住宅、商场、酒店等领域就卫生洁具、陶瓷砖及装配式整体浴室等产品进行长期供货合作。此外,双方还将共同探索通过设立产业投资基金等方式,对陶瓷领域内的品牌进行投资,实现产业链整合。
零售端不断开拓空白市场,看好工程渠道持续发力。2019年公司持续开拓空白市场进行渠道下沉,同时对已有门店进行升级改造,提升门店形象。截止至2019年底,惠达和杜菲尼品牌门店数量分别为2408和555家。公司从2018年开始发力工程渠道,在精装修政策红利的推动下工程渠道快速放量,2019年实现收入7.33亿,同比增长36.23%。
公司不断开拓地产新客户,目前已和保利、碧桂园、龙湖和宝能等地产商开展战略合作,本次非公开发行引入碧桂园,有望进一步提升在碧桂园体系内的渗透率,拉动工程渠道高增长。
盈利预测与估值:考虑到引入碧桂园战投后有望提升业绩成长确定性,上调目标价,预计2020-2022年EPS分别为0.97、1.11、1.26元,对应PE分别为13X、12X、10X。维持‘“买入”评级。
风险提示:疫情影响超预期,渠道拓展不及预期。
惠达卫浴(603385)：碧桂园战投 大宗发力 零售升级 迈上新台阶
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟/罗乾生 日期：2020-05-28
事件
事件一：5 月21 日，惠达卫浴发布公告，公司于2020 年5月20 日与深圳市碧桂园创新投资有限公司签订《附条件生效的战略合作暨非公开发行股份认购协议》，有效期为2 年。碧桂园本次拟认购惠达卫浴非公开发行A 股股票5060.98 万股，认购价格为8.20 元/股，认购金额总计4.15 亿元。
事件二：5 月15 日，国家统计局公布最新地产数据。2020年1-4 月全国房地产开发投资额同比下降3.3%，其中4 月同比增长7.0%，环比3 月上升5.8pct；1-4 月商品住宅销售面积同比下降18.7%，其中4 月同比下降1.5%，降幅较3 月收窄12.4pct；1-4月商品住宅新开工面积同比下降18.7%，其中4 月同比下降2.8%，降幅较3 月收窄8.1pct；1-4 月商品住宅竣工面积同比下降14.5%，其中4 月同比下降7.2%，环比3 月下降8.4pct。
我们的分析和判断
　业绩稳中有升，主营陶瓷毛利显著上升
公司主营产品为卫生陶瓷、五金洁具、浴缸、淋浴房、浴室柜、内墙砖、地砖等卫浴产品，始终致力于满足消费者对高品质卫浴家具产品的需求，通过卫浴产品的设计、研发、生产和销售，为消费者提供一站式卫浴产品综合解决方案。公司近年来业绩呈现良好态势，公司2019 年营业收入、归母净利润分别为32.10、3.29 亿元，同比增长率分别为10.70%、37.78%。2020Q1 由于疫情，业绩暂时承压。2020Q1 营收同比下滑24.44%至4.96 亿元；归母净利润同比下滑45.72%至0.29 亿元。
分产品看，2019 年卫生陶瓷实现营收17.45 亿元，同比增长18.74%，占比为54.88%，毛利率同比提升7.62pct 至37.71%；五金洁具实现营收4.83 亿元，同比增长12.24%，占比为15.18%，毛利率同比提升2.09pct 至30.84%；陶瓷砖实现营收4.19 亿元，同比增长10.92%，占比为13.19%，毛利率下降2.82pct 至24.40%；浴室柜实现营收2.51 亿元，同比下滑11.06%，占比7.90%，毛利率同比提升0.91pct 至29.73%。
分地区看，2019 年外销实现营收8.59 亿元，同比提升13.35%，毛利率同比增长6.24pct 至31.64%；内销实现收入23.20 亿元，同比增长9.68%，毛利率同比增长3.99pct 至33.31%。
20Q1 受疫情影响盈利暂时下滑，期间费用上升盈利能力方面，2019 年公司销售毛利率、净利率分别为33.03%、10.79%，同比分别上升1.68pct、0.85pct，主要系2019 年公司工程渠道不断外拓资源，作为国内卫浴领先品牌，公司下游议价能力较强。2020 年一季度公司销售毛利率同比上升0.17pct 至29.31%，但相较于2019 年末绝对水平有所下降；销售净利率同比下滑3.09pct至5.41%，主要系受国内疫情影响，产销有所停滞但固定费用维持所致。
期间费用方面，2020 年一季度期间费用率同比上升2.38pct 至22.51%；销售费用率同比下降0.13pct 至9.90%；管理费用率同比上升3.61pct 至9.64%，主要系一季度营收减少，固定费用相对增加所致；研发费用率同比上升0.79pct 至3.76%；财务费用率同比下降1.89pct 至-0.79%，主要系汇兑受益增加所致。
开拓多渠道经营模式，工程渠道增速明显
在内销竞争日益激烈的情况，传统渠道疲弱的背景下，惠达卫浴不断开拓新渠道，整合线上线下资源。零售渠道、工程渠道、电商渠道的情况均有所改善。零售渠道进一步优化升级，一方面对经销商团队进行培训，加快经销商公司化运营进程；另一方面选择条件良好的卖场开拓空白市场，同时对现有门店改造升级，从而提升公司在区域市场的品牌形象和市场影响力。工程渠道方面，工程渠道公司采用直营+经销模式，大客户由公司直接对接，地方性的房地产商、养老公寓等小项目由经销商来落地。电商渠道方面，公司在提升原有渠道效率和销售业绩的同时，不断尝试和优化新渠道、新社交、新类目、新服务模块。
在销售渠道、工程渠道和电商渠道中，工程渠道销售增速最为显著。2019 年公司工程渠道营业收入7.33 亿元，同比增长36.23%，占总营业收入比例为22.8%。在公司着力发展工程渠道的背景下，公司成为了上海世博会、北京世园会等一批国际、国家级会展和赛事的产品供应商。此外，公司在与碧桂园签署战略合作协议之前，已与保利、万科、龙湖、远洋、首创、宝能等地产商签署了战略合作协议。
此次碧桂园认购公司非公开发行股份的同时，碧桂园拟委派一名董事参与惠达卫浴的公司治理，并计划长期持有惠达卫浴股份，帮助其持续提升产品市场份额、公司治理水平和企业内在价值；双方共同分享惠达卫浴长期发展所带来的价值增长。此外，惠达卫浴将依靠自身资源为碧桂园提供对应的服务和产品；双方将在住宅、商场、酒店等领域就卫生洁具、陶瓷砖及装配式整体浴室等产品进行长期供货合作，具体内容双方另行签署协议予以约定。此次战略合作将有助于提升双方在市场推广、新产品开发与应用、渠道建设与拓展、品牌增强提升方面的协同效应。
投资建议：
我们预计公司2020-2021 年营业收入分别为34.85、41.80 亿元，同比增长8.56%、19.96%；归母净利润为3.63、4.43 亿元，同比增长10.37%、22.03%，对应最新PE 分别为16.1x、13.2x，首次评级给予“增持”评级。
风险提示：
疫情影响超出预期；地产销售持续下行；订单不及预期等。

7月6日消息，东方雨虹大涨，截止11:19，报价46.21元，涨幅5.02%，成交118004手，成交量5.31亿元，换手率1.07%。
资金流向方面，呈现主力资金净流入状态，特大单买入0.4881亿元，占比9.2%，卖出0.384亿元，占比7.24%；大单买入1.7658亿元，占比33.29%，卖出1.6806亿元，占比31.68%。
公司主要从事 新型建筑防水材料的研发、生产、销售和防水工程施工业务
截止2020年3月31日，东方雨虹营业收入24.6522亿元，归属于母公司股东的净利润1.3105亿元，较去年同比增加2.8565%，基本每股收益0.09元。
东方雨虹自1995年涉足建筑防水领域，坚持科研创新，用高质量产品与服务驱动企业价值成长，采用优质原材料、先进生产线、高标准严把质量关，坚持精益生产、智能制造，树立行业高产能、高精度、高稳定性的标杆，用高品质产品树立东方雨虹金字招牌。2008年公司上市，11年间复合增长率达到34%，业务领域从建筑防水至民用建材、节能保温、特种砂浆、建筑涂料、非织造布、建筑修缮、建筑粉料等领域，形成多业务板块合力发展的建筑建材系统服务商，产品与服务远销德国、巴西、俄罗斯、日本等100多个国家和地区。

东方雨虹获评“2019-2020年度中国城市更新匠星企业”

东方雨虹:回款问题显著改善,量价齐升业绩持续增长
东方雨虹 002271
研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳,马丁 撰写日期：2020-04-27
事件:公司发布年报,2019年实现营收181.5亿元,同比增长29.3%;实现归母净利润20.7亿元,同比增长37%;实现扣非归母净利润18.8亿元,同比增长42%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),分红比率约22.8%。业绩符合预期。
卷材/涂料毛利率提升,下游客户集中度提升:根据年报,2019年公司非金属矿物制品业总销量8.2亿平米,同比增长29.0%,防水卷材/涂料/工程施工收入分别同比增长36.4%/22.6%/20.4%,主要系各项业务拓展顺利,产品销量增加。公司下游客户集中度进一步提升,前五大客户合计销售金额40.3亿元,同比增长57%,在总收入中所占比例较去年提升4pct至22%。公司销售毛利率35.7%,同比增长1.1pct。分业务看,防水卷材/涂料/工程施工各项毛利率分别提升0.6/2.3/-0.1个百分点,主要受益于2019年原材料沥青涨价导致卷材对部分客户小幅提价,同时涂料原材料聚醚价格下滑导致涂料毛利率提升明显。费用率方面,2019年公司的销售/财务/管理/研发费用率分别上升-0.3/-1.2/0.9/0.06个百分点。近年来精装房、全装房占比快速提升,地产商集采趋势明显,公司有望凭借渠道优势进一步提升市占率。
回款难题有所改善,资产结构持续优化:根据年报,2019年公司经营活动现金流量净额同比上升56.7%,主要系公司销售回款增加;收现比/付现比分别为108%/115%,同比提升16/21pct,主要系公司高压管控应收账款,全力提升经营质量;投资活动现金流净流出额较去年减少2.1亿元。随着公司全国布局逐步形成,2019年资本开支较上一年降低4.2亿元;筹资活动净现金流同比下降123%,主要系报告期偿还借款、分配股利和偿付利息。截至2019年底,公司资产负债率为55.6%,同比下降3.4pct,资产结构持续优化。
可转债强制转股增厚实力,三期股权激励彰显高业绩信心:截至2020年4月13日,因雨虹转债触发有条件赎回条款而发生转股,总股本累计增加8207万股。公司破除直销和工程渠道壁垒,设立三大工程集团,进一步扩大防水业务领先优势,民建业务扁平化管理,德爱威公司与工建集团三大区协同发展建筑涂料业务;通过设立员工合伙人制度,牢牢占据渠道资源,渠道下沉的同时缓解资金压力。第三期股权激励覆盖2189人,超过第一/二期的1254/330人,本次激励的业绩考核要求净利润的CAGR(2020-2023)不低于20%,彰显龙头业绩信心。
投资建议:预计公司2020-2022年的收入增速分别为19.7%、17.7%、12.3%,净利润分别为29.5亿元、35.1亿元和39.5亿元,给予买入-A的投资评级,6个月内目标价为45元。
风险提示:基建及房地产投资增速不达预期、回款情况不及预期、沥青等主要原材料价格波动风险。

7月2日，帝欧家居盘中快速上涨，5分钟内涨幅超过2%，截至9点51分，报35.15元，成交2920.17万元，换手率0.38%。
2020-07-03帝欧家居出现大宗交易，该笔大宗交易成交价格为32.1000元，买方为中信证券(31.540, 2.87, 10.01%)股份有限公司佛山桂澜中路证券营业部，卖方为中信证券股份有限公司佛山桂澜中路证券营业部。
帝欧家居2020-07-03收盘价为36.02元，该笔大宗交易溢价率为-10.88%。
帝欧家居（SZ 002798）6月29日晚间发布公告称，帝欧家居股份有限公司于近日接到公司控股股东、实际控制人之一刘进的通知，刘进先生将其质押给华西证券的170万股无限售流通股办理了解除质押。
2019年年报显示，帝欧家居的主营业务为工业，占营收比例为：99.32%。
帝欧家居的董事长是刘进，男，59岁，中国国籍，无境外永久居留权，高中学历，经济师。 帝欧家居的总经理是吴志雄，男，57岁，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。

帝欧家居(002798)6月11日因大跌上榜，买入席位中出现两家机构合计买入4109万元。虽然卖出席位中也有一家机构出现，但卖出力度远不及买入，卖出金额仅为982万元。可以看到，股价高位震荡的帝欧家居开始破位下行。11日该股开盘后便出现快速跳水，收盘距离跌停仅一步之遥，成交量几近翻番。在帝欧家居高位回落中，机构投资者开始出手接盘。按11日成交均价计算，买入席位中出现的两家机构合计买入约120万股，占该股流通股本不足1%，主力资金在帝欧家居回调中出手小幅回补。

帝欧家居(002798)：双翼齐展 强者恒强
类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：杜市伟/潘莹练/冯晨阳/申浩 日期：2020-05-14
投资要点：
　双翼齐展，快速成长的瓷砖卫浴企业。公司以卫生洁具起家，18 年1 月完成对瓷砖企业欧神诺的收购，形成瓷砖业务、卫浴业务双轮驱动。19 年公司直营销售占比达68.98%，实现总营收55.70 亿元，同比增速29.29%；其中瓷砖业务营收49.67 亿元，同比增速达35.78%，占比扩张至89.17%。19 年公司毛利率和净利率分别为35.94%和10.01%，分别同比增加0.94 个百分点和1.29 个百分点。同时，公司现金流状况良好，19 年主营业务收现比也均在1 倍左右。
精装修强化集采规模，叠加瓷砖规模效应强，龙头受益明显。地产行业集中度快速提升，地产商更偏向于选择头部企业。我国精装修2018 年渗透率为27.5%，对比发达国家仍有明显提升空间。19 年2 月下旬，住建部发布《住宅项目规范（征求意见稿）》，明确提出“城镇新建住房全装修交付”。我们认为未来新房精装修交付占比将持续提升。精装房比例提升强化地产集采，头部瓷砖企业更加受益。同时，瓷砖行业C 端具有SKU 较多的特性，而B 端的瓷砖订单具有体量大，SKU 少的特点。瓷砖行业规模效应强，头部企业获得地产订单就能够有效降低成本，增强企业竞争力，有助于获取更多B 端订单，形成正循环，整个行业未来向头部集中。
深耕工程端数十年，供应链优势显著。欧神诺是国内较早发力B 端的，目前已有十多年自营工程成功管理经验，是碧桂园的最大瓷砖供应商之一，也是万科、恒大的主要供应商，已与各大知名房企建立了全面战略合作伙伴关系。
2020 年公司在中国房地产500 强首选供应商服务商中品牌首选率为14%，排名第三。工程端订单最终形成公司规模制造、物流等综合成本竞争优势。
渠道融合，资金支持，卫浴瓷砖协同发展。公司卫浴业务以经销渠道为主，瓷砖业务以直销渠道为主，自合并以来，渠道相互协同渗透，卫浴业务不断开拓地产客户，瓷砖业务终端门店也持续增长。同时，上市平台为瓷砖业务提供充分资金支持，解决过去发展瓶颈，奠定未来持续发展基础。
不断激励员工，定增引入战略投资者碧桂园创投。公司19 年完成第一期员工持股计划，20 年发布限制性股票激励计划。我们认为，公司不断对中高层员工进行股份激励，能够充分绑定员工与公司利益，激发员工活力。此外，公司2020 年4 月拟通过非公开发行股票引入战略投资者碧桂园创投，公司作为碧桂园瓷砖最大供应商，此次非公开增发后我们认为碧桂园能够协助公司大幅开拓市场，促进公司产品销售，助力公司长期发展。
盈利与估值。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.84、2.40、3.08 元/股，可比上市公司2020 年预测PE 的平均值为26.0 倍，给予公司2020 年18-21 倍预测PE，对应合理价值区间33.12-38.64 元/股，“优于大市”评级。
风险提示。疫情延后装修需求风险，产能投建滞于预期风险。

帝欧家居:瓷砖板块崭露峥嵘,维持二季度拐点判断
帝欧家居 002798
研究机构：申万宏源 分析师：戴铭余,刘晓宁 撰写日期：2020-05-07
业绩符合申万宏源预期,但瓷砖板块表现超预期。公司发布 2020年一季度报告,一季度公司实现营业收入 7.93亿元,同比减少 23.81%;实现归母净利润 5053万元,同比减少23.12%,符合申万宏源预期。但其中瓷砖板块实现营业收入 7.31亿元,同比减少 22.78%,实现净利润 5951万元,同比减少 13.99%,大幅好于我们此前-23%的预期,瓷砖霸主初露峥嵘。
陶瓷砖板块业绩超预期,新客户放量下毛利率边际改善开始兑现,二季度业绩弹性有望充分释放。我们认为瓷砖板块经营性业绩大幅好于预期的背后原因有二:
(1)相对于零售,工程业务特性决定了边际上更高的管理和销售费用负担,公司瓷砖 2B 渠道占比超过 75%,为全行业最高,需求受限影响下工程渠道开拓费用显著缩减;
(2)今年起公司新客户订单开始放量,有别于目前的存量客户碧桂园、万科,新增客户因绝对体量相对小,价格毛利条件更优,公司毛利率有所提升。我们认为,目前市场对公司瓷砖业务最大的理解误区是认为,在 2B 竞争加剧后公司的利润率会有所下降,事实上这恰恰是公司的优势所在。
有别于多数竞争对手的 2B 客户结构系从小客户小订单向大客户大订单拓展,在抢占市场份额时需要让利;公司在工程领域的先发优势使其是反其道而行,在深度绑定最大客户的前提下开始往前 30-50大房地产商渗透,毛利率含金量极高,若后续市场竞争加剧,公司或是行业内仅有的毛利率有望逆势提升的企业。目前,公司发货量恢复迅速,我们预计,二季度将是公司瓷砖业务收入和毛利率的拐点,潜在弹性有望超市场预期。
一季度研发费用增长为重庆卫浴项目投产蓄力,卫浴板块 B 端业务放量在即。一季度公司卫浴业务营业收入预计同比减少超过 30%,净利润预计小幅亏损。公司卫浴业务目前收入结构仍基本来源于零售渠道,需求受限影响下营收下滑幅度符合预期,这里需要强调,净利润亏损与基本面实际情况有所背离,主要因重庆帝王卫浴生产基地投产前的产品研发费用增加所致(不可持续)。我们认为,重庆卫浴项目的研发费用支出实则是在为 B 端业务发力蓄势,2020年有望成为公司卫浴业务工装赛道的拐点,目前公司已与碧桂园、融创、雅居乐、龙湖等大型房地产开发商客户建立合作,B 端订单放量在即。
盈利预测与估值:公司的瓷砖业务在需求受限影响下仍能交出如此完美答卷,是其核心竞争力的最好体现,瓷砖霸主峥嵘已现。我们认为,二季度起公司“瓷砖+卫浴”业务有望双双触底反弹,二季度或成为公司全年以及长期成长路径的拐点。我们维持原有盈利预测,预计 2020-2022年公司归母净利润分别为 7.10亿元、9.23亿元、12.05亿元,当前股价对应 2020-2022年 PE 分别为 16倍、12倍、9倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:新客户放量低于预期,房地产竣工面积增速不及预期。

603737股票三棵树消息

一、7月1日消息，三棵树（603737）发公告称，基于对公司未来发展的信心和对公司价值的判断，为进一步建立、健全公司长效激励机制，在综合考虑公司财务状况以及未来的盈利能力的情况下，依据相关规定，公司拟通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式进行股份回购。本次回购股份将全部用于公司的员工持股计划。

二、7月2日三棵树(603737.SH)公布，2020年6月，公司未进行股份回购。截至2020年6月30日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份数量为11.45万股，占公司目前总股本的0.04%，成交的最高价格为89.96元/股，成交的最低价格为87.71元/股，已支付的总金额为1020.18万元人民币(不含交易费用)。

三、三棵树融资融券信息显示，2020年7月3日融资净买入3753.37万元；融资余额2.17亿元，较前一日增加20.96%。
融资方面，当日融资买入4521.34万元，融资偿还767.96万元，融资净买入3753.37万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量300股，融券余额2.73万元。融资融券余额合计2.17亿元。

四、公司2019年年度权益分派方案为：以截至2020年1月15日公司总股本186,225,972股为基数，向全体股东每10股派发现金人民币6.60元（含税），合计派发现金股利为人民币122,909,141.52元（含税）。同时，以资本公积金向全体股东每10股转增4股，转增后公司的总股本为260,716,361股。本次权益分派股权登记日为：2020年6月24日，除权除息日为：2020年6月29日。

三棵树主要从事于建筑涂料（墙面涂料）、木器涂料以及胶粘剂的研发、生产和销售。

2019年核心主业高速增长，2020年的疫情影响有望补回。公司2019年营业收入59.7 亿元，同比增长66.6%，归母净利润4.1 亿元，同比增长82.6%，业绩高速增长。核心主业工程墙面漆、家装墙面漆、装饰施工2019 年分别营收27.2、9.9 和6.0 亿元，同口径下增速分别为54.8%、23.7%和251.2%。新并表的大禹防水贡献营收6.2 亿元，贡献净利润5249 万元，并购整合效果较好。受疫情影响，2020 年一季度营收4.3 亿元，同比下降31.1%，归母净利润亏损1.3 亿元（2018 年同期为-192 万元），考虑到历年Q1 营收占全年比例在11%左右，占比不大，疫情带来的影响主要是需求的滞后而非消失，房地产需求弹性较大，预计全年补上缺口难度不大。
2019 年业绩增长质量较高。2019 年公司毛利率38.8%，同比下滑1.1 个百分点；期间费用率29.1%，同比下滑2.2 个百分点；净利率7.1%，同比增长0.9个百分点；净利率的提升带动ROA 同比增长1.1 个百分点至9.6%。其中毛利率下滑主要是收入结构变化导致。核心业务工程墙面漆2019 年毛利率44.8%，同比增长了4.3 个百分点，工程墙面漆2019 年单位毛利2.32 元/KG，提升了0.11 元/KG。公司享受了大部分原材料降价红利。同时，2019 年公司期间费用率29.1%，下降2.2 个百分点，具体为管理费用率下降了1.3 个百分点，管理费用率中主要项目的下滑存在明显趋势性，规模效应得到体现。此外，2019 年公司经营性现金流量净额4 亿元，同比增长49.9%，与净利润持平，工程业务占比提升导致现金流增速不及净利润增速，但仍处于较好水平。

三棵树:19年业绩亮眼,新冠疫情不改发展趋势
三棵树 603737
研究机构：东北证券 分析师：王栋 撰写日期：2020-04-13
公司2019年实现营业收入59.72亿元(同比+66.64%),实现归属母净利润4.06亿元(同比+82.55%),实现扣非后归母净利润3.57亿元(同比+89.06%)。一季度实现营收4.35亿元(同比-31.10%),实现归母净利润-1.26亿元(同比-6484.18%),实现扣非后净利润1.60亿元(同比-628.56%)。受新冠肺炎影响,公司2020年一季度收入利润大幅下滑。
竣工复苏带动涂料高速增长。2019年4季度国内房屋竣工数据好转,房屋竣工面积累计同比从9月的-8.60%大幅提升至12月的2.60%。受竣工端上行的带动公司2019年涂料产品迎来高速的增长,家装墙面漆实现产量14.91万吨(同比+43%),销量14.56万吨(同比+39%),受产品结构变动平均销售单价7.08kg(同比-6.97%),实现营收10.30亿元(同比+29.28%),毛利率54.06%(同比-2.67pct)。
工程墙面漆维持高增速。受老旧小区改造的推动及精装房比例的增加,工程墙面漆板块继续维持高速的增长,同时公司扩大了内墙工程产品的配套销售,使得销量提升的同时单价有所回落。2019年公司工程墙面漆实现产量56.66万吨(同比+64%),销量55.10万吨(同比+64%),平均销售单价5.02元/kg(同比-4.38%),实现营收27.65亿元(同比+57.19%),毛利率44.75%(同比+4.33pct)。
新冠疫情影响短期业绩。2020年初由于新冠疫情的影响,房屋销售及装修都受到影响,2020年2月国内房屋竣工面积累计同比为-22.90%。
受此影响,公司一季度收入利润大幅下降,家装墙面漆实现产量0.91万吨(同比-58%),销量0.51万吨(同比-74%)。工程墙面漆实现产量4.79万吨(同比-21%),销量3.75万吨(同比-30%),一季度由于存在春节因素是涂料销售的传统淡季对全年业绩影响有限。目前国内疫情已经得到控制,全国范围逐步复产复工逐渐步入正常节奏,政策将继续加大逆周期调控的力度,涂料行业将随之逐步复苏。
下调盈利预测,维持投资评级:受新冠肺炎影响,下调盈利预测,预计2020-2022年实现归母净利润5.65/7.73/10.32亿元,对应PE分别为31/22/17倍,维持“买入”评级。
风险提示:产品价格大幅下降、需求下降的风险。

申能股份公告，长江电力于2020年5月21日至2020年6月30日，通过上海证券交易所集中竞价方式累计增持公司无限售条件流通股56,017,510股，占公司总股本的1.14%。本次增持后，长江电力累计持有公司8.14%股份。
长江电力(600900)2020-07-03融资融券信息显示，长江电力融资余额1,466,375,477元，融券余额73,660,674元，融资买入额45,109,401元，融资偿还额26,446,583元，融资净买额18,662,818元，融券余量3,858,600股，融券卖出量23,800股，融券偿还量44,400股，融资融券余额1,540,036,151元。

长江电力(600900)：全球电力龙头稀缺标的 未来价值可期
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：王颖婷 日期：2020-07-02
全球水电龙头，长期成长可期。公司是清洁能源龙头，2019年底装机容量4549.5万千瓦，拥有五个全球装机前十的水电站，已投产三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝4 座巨型电站，拥有全球水电最优质稀缺资产。2016-2019 年实现发电量2061/2109/2155/2105 亿千瓦时, 2019 年占全国水电发电量的 16.2%，龙头优势显著。中期随着乌东德、白鹤滩巨型电站投产后，若择机注入上市公司，总装机将增长2620 万千瓦，将比现有规模增长58%；设计年发电量1014 亿千瓦时，较目前提升47%。巨型电站投产后拉动公司业绩显著增长，未来2-3 年有望实现内生跨越式发展，公司是罕见具有成长性的龙头标的。公司十年来毛利率稳定在60%以上， ROE 在14%以上，均处于全行业最高水平。
分红股息率高，经营性现金流充裕。公司承诺2016-2020 按每股不低于0.65元分红，2021-2025 年不低于当年净利润70%进行分红，对应股息率约为3.5%-4.5%。公司经营性现金流常年390 亿左右，现金流充裕，逆周期类债属性凸显，防御属性坚挺，全球降息环境下，资产配置价值高。
投资稳健，有效平滑业绩波动。公司围绕“一主两翼”发展战略积极稳健开展对外投资。19 年市场化方式收购金中公司 23%股权，巩固雅砻江流域开发主体重要股东地位，实施海外清洁能源投资运营，19 年实现投资收益 31 亿元，创历史新高。公司在电力主业及长江大保护产业联盟领域投资的规模和范围不断扩张，实现较稳定良好的投资收益，有效平滑公司来水波动的影响。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.01 元、1.03 元、1.04元，公司中期内有巨型水电站装机投产，存在资产注入预期，成长潜力突出，防御价值高，攻守兼备，考虑到公司全球水电龙头行业地位，长期价值可期。首次覆盖，给予“持有”评级。
风险提示：电价政策变动风险，来水波动风险，在建水电站建设进度或不及预期，资产注入进度或不及预期。

长江电力(600900)：乌东德首批机组投产打开注入预期 汛期来水转好有望增厚业绩
类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：张韦华/金宁 日期：2020-07-01
事件描述
6 月29 日，乌东德水电站首批6 号、7 号机组于29 日正式投产发电，投入商业运行，成功并入南方电网。
事件评论
乌东德电站位于云南省昆明市禄劝县和四川省凉州山会东县的交界处，是金沙江下游河段四个水电梯级的最上游梯级，由中国长江三峡集团有限公司自2015 年12 月全面开工建设，总装机容量为1020 万千瓦，此次投产发电的是首批2 台85万千瓦机组。根据中新社报道，乌东德电站8 月将投产第二批的2 台机组，预计到2021 年7 月，12 台机组将实现全部投产，全年发电量将达到389.1 亿千瓦。乌东德电站是“西电东送”战略的骨干电源，届时，除保留一部分电量留存云南消纳外，其余部分拟通过昆柳龙直流工程送电至广东、广西。
三峡控股子公司云川水电公司旗下的乌东德、白鹤滩电站的开发建设工程正在持续推进，两大电站规划装机共计2620 万千瓦。根据集团给出的解决同业竞争承诺，云川公司未来有望注入长江电力，注入后公司装机将较当前的4549.5 万千瓦提升约57.59%，装机的增长将直接带来公司业务规模的提升。此外，乌白两电站投产后，原来的“四库联调”将进阶为“六库联调”，联合调度带来电量补偿效益将再上一个台阶。当前阶段公司“四库联调”之下的节水增发电量约90-100 亿千瓦时，实现“六库联调”之后，我们预计年均增发电量有望达到160-200 亿千瓦时。
6 月以来强降水助力公司来水转好。6 月2 日-28 日，中央气象局已连续发布暴雨预警27 天，持续时间为近年少见，南方地区自6 月进入主汛期以来已经出现了5轮强降雨天气，持续降雨致全国25 条河流发生超警戒水位以上洪水。6 月21 日17 时，三峡水库入库流量达到30000m2/s 以上，三峡电站实现2020 年首次全开运行；6 月23 日10 时，长江干流四座梯级电站共82 台机组实现2020 年首次全开运行，较去年全开提前了6 天。从三峡集团官网数据可以发现，6 月以来，长江电力旗下水电站的水位、出入库流量均有大幅提升，截至6 月28 日14 时，三峡电站入库流量为37000m2/s，较去年同期提升6000m2/s。
投资建议及估值：预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.03 元、1.00 元和1.07元，对应PE 分别为18.44 倍、18.87 倍和17.67 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1. 电力供需环境恶化风险；
2. 来水情况不及预期风险。

2020年06月29日多伦科技(603528)急速拉升0.57元，涨幅5.47%，成交量522.06万股，成交额5583.35万元，换手率0.84%，振幅7.29%，量比4.78。
（2020-06-24）该股净流入金额229.36万元，主力净流入240.51万元，中单净流入108.60万元，散户净流出-119.75万元。
公司主要从事机动车驾驶人智能培训和考试系统、智能交通类产品、驾驶模拟训练系统等的研发、生产和销售。
截止2020年3月31日，多伦科技营业收入3455.6805万元，归属于母公司股东的净利润2844.0954万元，较去年同比减少166.6946%，基本每股收益-0.0454元。
6月16日讯，有投资者向多伦科技（603528）提问， 华为车联网汽车上市，有没有与贵公司相联系的业务？
公司回答表示，感谢您对公司的关注。以5G为核心的关键技术将引领车联网、新能源汽车和智慧交通等产业的数字化变革，多伦科技与华为在5G通信、云计算、人工智能计算平台和行业解决方案等方面展开了积极合作，未来双方将进一步拓展合作的广度和深度，共同推动交通管理科技与服务的数字化转型，共同提升我国交通管理的信息化和智能化水平。

多伦科技(603528)：夯实传统主业 大力布局机动车检测服务市场
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军/邰桂龙 日期：2020-07-02
报告摘要：多伦科技全面覆盖智慧大交通领域，交通安全行业持续布局。公司以驾考行业为起点持续迈向智慧大交通，实现业务体系完整覆盖“人(驾考驾培)、车(车辆检测)、路(智慧交通尸领域。目前公司业务涵盖交通安全出行领域的诸多环节，已发展成为一家以驾驶人智能培训和考试系统、驾驶模拟训练系统、智慧交通综合管理/车联网产品与系统、智慧车检整体解决方案与投资运营管理等为主业的交通领域的高新技术企业，推进了中国大交通领域技术研发与产品创新的产业化应用。作为智能驾考行业的引领者、智慧驾培行业的倡导者、智慧交通行业的推进者、智慧车检行业的践行者，公司业务市场已覆盖全国30个省(自治区、直辖市)400多个城市巩固传统主业，大力进军机动车检测服务市场。立足智能驾考主业，向智慧车管服务延伸。深耕智慧驾培行业，依托人工智能打造云驾培服务新模式。全面布局智慧交通领域，打造智慧城市业务亮点。进军车检产业，形成智慧车检产品体系。公司抓紧市场发展机遇，通过设立全资子公司江苏多伦车检正式进军车检产业，同时通过收购山东简蓝65%股权及山东枣庄6个车检站55%股权，成功实现车检站设备端和车检站运营端布局。目前公司变更募投资金用途，发力机动车检测服务市场。募集资金投向的金额是剩余募集资金9902.32万元投至新项目“品牌连锁机动车检测站建设项目”。该项目采取边建设、边运营的方式，计划建设期为3年。
盈利预测与投资建议：多伦科技以驾考行业为起点持续迈向智慧大交通，实现业务体系完整覆盖“人、车、路”领域。机动车检测服务市场规模巨大，最先布局者具备先发优势，形成品牌优势和规模优势后市占率将持续提升。预计公司2020 年-2022年实现归母净利润为1.78/2.18/2.68亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：机动车检测站市场拓展低于预期；行业竞争加剧格局恶化；其他系统性风险。

多伦科技(603528)：车检新蓝海 踏上新征程
类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：郑宏达/杨林/黄竞晶/于成龙 日期：2020-06-29
投资要点：
驾考龙头开启新征程。围绕大数据、云计算、深度学习、三维虚拟仿真、物联网感知、北斗卫星定位六大核心技术，公司形成了以智慧车管、智慧驾培、智慧交通和智慧车检为主的四大产品体系。2019 年实现的营业收入6.98 亿元，较上年同期增长26.86%；归属于上市公司股东的净利润金额为1.53 亿元，较上年同期增长13.65%；公司开始进入稳定持续增长阶段。2020 年一季度受疫情影响，一季度营收0.35 亿元，归母净利润-0.28 亿元，同比有所下滑。
智慧车检、智慧驾培、智慧交通打开盈利新空间。公司在2019 年正式进军机动车检测行业，公司今年将重点布局江苏、山东、河北、湖北、四川等省份的车检站建设、收购和运营工作，打造“多伦车检”连锁品牌的全新服务模式，计划年内实现50~100 个车检站的落地。智慧车检、智慧驾培、智慧交通将成为公司业务快速成长的新引擎。2019 年公司城市智能交通类产品实现营业收入1.44 亿元，较上年同期增长 394.61%；智能驾培系统服务同比增长152.36%，车检行业实现营收0.06 亿元。在智慧交通、智慧驾培、车检系统领域，公司具备系统集成产品供应能力，以前的行业积累为新业务的快速推进打下坚实基础。
发行可转债，业务布局千亿交通、车检市场。公司预计车检市场2020 年超过600 亿规模。公司转债拟募集不超过6.4 亿元，用于品牌连锁机动车检测站建设项目和“人车路云”协同的智慧交通一体化解决方案研发升级项目。
充裕的资金有助于公司全面进军车检产业，同时介入车检站设备端和车检站运营端，并借力大数据提升城市交通管控能力。
盈利预测与投资建议。公司业务深耕智慧车管、智慧驾培、智慧交通和智慧车检等汽车服务领域，并且把智慧车检、智慧驾培作为未来发展的重点方向。
公司正在从科技型公司向科技+服务型公司转型，从TO B 业务向TO B+TO C业务转型，力争成为中国交通安全行业的领军企业。我们认为，机动车检测业务将成为公司新的增长引擎。我们预测，公司2020-2022 年营业收入分别为9.01/13.01/17.01 亿元，归母净利润分别为1.89/ 2.41/3.17 亿元，对应EPS分别为0.30/0.38/0.51 元。参考可比公司，给予2020 年动态PE40-45 倍，6个月合理价值区间为12.00-13.50 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示：智慧车检业务推进不及预期，智慧驾培业务整合、推广不及预期；城市智慧交通竞争加剧的风险。

兴业矿业股票行情

7月3日讯 今日兴业矿业开盘报7.36元，截止10:25分，该股涨10.07%报8.2元，封上涨停板。
（2020-07-02）该股净流出金额5803.06万元，主力净流出6081.44万元，中单净流出4.05万元，散户净流入282.42万元。
深交所2020年7月1日交易公开信息显示，兴业矿业因属于当日涨幅偏离值达7%的证券而登上龙虎榜。兴业矿业当日报收7.57元，涨跌幅为10.03%，偏离值达9.21%，换手率7.51%，振幅11.63%，成交额8.20亿元。
最近一个月内，兴业矿业共计登上龙虎榜4次，表明兴业矿业股性较为活跃。
截止2020年3月31日，兴业矿业营业收入3277.9993万元，归属于母公司股东的净利润7934.5328万元，较去年同比减少-0.0%，基本每股收益0.0432元。

 兴业矿业现大宗交易
兴业矿业7月3日大宗交易平台共发生2笔成交，合计成交量1267.00万股，成交金额9591.19万元。成交价格均为7.57元，相对今日收盘价折价7.68%。
进一步统计，近3个月内该股累计发生3笔大宗交易，合计成交金额为1.38亿元。

兴业矿业股东股份被司法冻结
兴业矿业7月1日晚间发布公告称，控股股东控股股东兴业集团持有的公司股份8228万股被司法冻结，冻结开始日期为2020年02月17日，冻结结束日期为2023年02月16日，冻结股份占其持股比例为14.8%。
2019年年报显示，兴业矿业的主营业务为采矿行业，占营收比例为：99.52%。
兴业矿业的董事长是吉兴业，男，61岁，高中学历。 兴业矿业的总经理是吉兴军，男，52岁，大学学历，高级工程师。

兴业矿业(000426)点评：凤凰浴火 其羽更丰
类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：娄永刚 日期：2020-06-30
事件：公司6 月18 日在深圳交易所投资者互动平台上表示，内蒙自治区应急厅于6 月18 日向锡林郭勒盟应急局下发了复函，同意盟应急局对银漫矿业组织验收。
点评：
整改验收流程几近完成，复产在望。银漫矿业自身安全生产整改完成，且已完成西乌旗和锡林郭勒盟应急局专家组验收，6 月 18 日内蒙古自治区应急厅发函同意盟对其进行验收，待盟应急局再次验收合格，银漫即可复工复产。若盟应急局专家组验收进展顺利，走完相关流程，银漫矿业有望在 7 月实现复产。
白银龙头，到2022 年产能由120 吨/年逐步扩到437 吨/年。公司银锡锌储量大，白银、锡和锌金属储量达到1.25 万吨、24 万吨和 300 万吨。银漫矿业是公司主力矿山同时也是国内最大白银矿山。2018 年银漫实现营收 13.2 亿元、净利润 6十五元，盈利能力强劲。2022 年二期达产后白银产量将达 300 吨/年；乾金达矿业5 月完成复产，2021 年将满产，设计产能为白银 120 吨/年、铅锌 2.5 万吨；叠加融冠等矿山产品产量，到 2022 年公司白银总产能将达到 437 吨/年、锌铅 15万吨、锡1 万吨及铜1.48 万吨。若复产进展顺利，公司白银产量增长弹性将在21-22 年集中释放。
全球宽松支撑贵金属处于上行通道，白银弹性更足。公共卫生事件致使全球流动性处于极度宽松状态，美联储预计在2022年底之前美国经济难以恢复，联储基准利率维持 0 附近；同时美联储引导美债收益率曲线平坦化，支撑贵金属价格在中期范围内处于上升通道。而白银在贵金属牛市中工业需求逐步修复使其具备更高弹性，金银比在超过 120 极值之后持续修复至 95 左右，预计中期将修复至60-80 以内的中枢水平，支撑白金价格稳步上行。考虑到白银产量的增长弹性，公司将在未来两年享白银受量价齐升的格局。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年白银产量分别为160、325 和 437 吨，摊薄每股收益分别为0.17 元、0.51 元和0.72 元，考虑公司白银、锌产量大、品位高、成本低，在主力矿山正常生产之后盈利能力及现金流将大幅提升，维持“买入”评级。
风险因素： 银漫矿业复产不及预期，贵金属价格大幅下调，铜锡铅锌价格大幅下滑等。

2020年7月3日10时31分，鹏博士出现异动，附加大幅拉升4.04%，创历史新高（前复权价格）。截至发稿，该股9.28元/股，成交量49.2269万手，换手率3.44%，振幅5.94%，量比2.24。
（2020-07-02）该股净流出金额1555.62万元，主力净流入241.54万元，中单净流出1971.55万元，散户净流入174.39万元。
公司主要从事 通信行业,始终围绕数据中心、互联网接入业务等开展经营。
截止2020年3月31日，鹏博士营业收入13.3574亿元，归属于母公司股东的净利润8134.1735万元，较去年同比增加57.6973%，基本每股收益0.04元。
鹏博士融资融券信息显示，2020年7月3日融资净买入5416.81万元；融资余额12.84亿元，较前一日增加4.4%
融资方面，当日融资买入2.15亿元，融资偿还1.61亿元，融资净买入5416.81万元，连续4日净买入累计1.29亿元。融券方面，融券卖出84.44万股，融券偿还45.57万股，融券余量288.65万股，融券余额2747.94万元。融资融券余额合计13.12亿元。

鹏博士(600804)重大事件快评：熬过至暗时刻 期待从新开始
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成 日期：2020-06-30
事项：
从公司今年以来多篇公共信息来看，公司大幅度优化了资产结构。战略上从宽带业务抽身，以轻装上阵的方式集中精力迎接新基建时代数据中心市场需求的爆发和企业市场的云业务。公司债券业务逐渐清偿，经营业务有望新机遇。
评论：
高负债重压，2019 年遇上市以来重大亏损
5 月19 日，公司财务数据显示，其2019 年实现营业收入约为60.5 亿元，同比下降11.81%；当期对应实现归属净利润约为-57.51 亿元，同比大幅下降1610.74%。在去年同期，鹏博士实现归属净利润约为3.81 亿元。这次业绩巨额亏损，主要系宽带业务失速导致商誉减值所致。2019 年度公司计提商誉减值准备19.99 亿元，计提固定资产减值准备30.75 亿元，计提坏账准备及其他资产减值损失等4.17 亿元。
看好公司IDC 价值，维持“增持”评级
多重公告表明公司至暗时刻已经过去，今年以来通过多方努力实现了公司的有序经营。受益新基建和5G，公司IDC轻资产模式或被市场认可，业绩有望得到稳步支撑，看好公司在IDC 领域和企业云市场的拓展，以及海缆业务的政治解决，预计公司 2020-2022 年净利润分别为 3.01/3.63/4.39 亿，对应市盈率为 41.9/34.8/28.7，考虑到基本面反转和整个数据中心行业同行的高成长空间，维持“增持”评级。

鹏博士(600804)：廊坊IDC辐射京津冀 200亿战投加速产业布局
类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：程硕/马天诣 日期：2020-05-31
本报告导读：
公司廊坊数据中心奠基，进一步完善覆盖主要城市群的全国性布局。引入锦泉元和超200 亿战投资金，产业+资本深度结合加速拓展IDC 产业版图。
投资要点：
维持目标价10.00 元，维持“增持”评级。公司引入锦泉元和超200亿战投资金并计划投资超30 亿布局廊坊云计算IDC，有望实现产业+资本深度结合，加速完善覆盖主要城市群的全国性IDC 布局，抢占新基建先机。我们维持2020-2022 年EPS 预测0.25 元、0.30 元、0.37 元。我们给予公司2020 年40 倍PE，维持目标价10.00 元，维持“增持”评级。
投资30 亿建设廊坊1.2 万柜数据中心，辐射京津冀进一步完善覆盖主要城市群的全国性IDC 布局。5 月28 日公司启动廊坊云计算数据中心奠基仪式。项目规划总投资超过30 亿元，建筑面积约12 万平方米，建成后将容纳1.2 万个机柜，计划于2022 年6 月完全投产。这一项目是公司辐射京津冀地区云计算产业布局的核心枢纽，与鹏博士此前的南京楷德悠云数据中心（8400 个机柜容量）和“珠海大数据产业园”项目（6000个机柜容量），形成了数据中心业务覆盖主要城市群的全国性布局。
引入锦泉元和超200 亿战投资金，产业+资本深度结合加速拓张IDC 产业版图。公司与锦泉元和达成战略合作，未来三年将获其战略投资超200亿元，加码布局IDC、云计算产业。公司与锦泉元和合作基础深厚，此前曾向其转让23 亿元IDC 资产，并达成后续托管运营的合作协议。我们认为通过本次战略引资，双方合作进一步深化，未来有望充分发挥鹏博士运营管理经验优势与锦泉元和资金优势加速拓张IDC 产业版图。
催化剂：IDC 行业受益新基建驱动；战投资本助力产业布局加速拓展
风险提示：IDC 行业竞争加剧；战投资本投资不及预期。

昭衍新药(603127)2020-07-03融资融券信息显示，昭衍新药融资余额315,996,267元，融券余额6,426,717.55元，融资买入额39,996,978元，融资偿还额25,411,583元，融资净买额14,585,395元，融券余量65,279股，融券卖出量11,100股，融券偿还量100股，融资融券余额322,422,984.55元。
事件概述
公司发布2020 年股票期权激励计划（草案），拟向356 名中高层+核心骨干成员授予的股票期权数量总计不超过206 万份，行权价格为94.77 元/股。本激励计划首次授予的股票期权分三个行权期，即分别为自首次授予部分登记完成之日起12 个月、24 个月、36 个月，解除限售考核年度为2020-2022 年三个会计年度，要求2020 年、2021 年、2022 年营业收入相对2019 年增长分别不低于25%、56.25%、95.31%。初步测算预计需摊销的总费用2115.32 万元，其中，2020~2023 年分别摊销费用661.26 万、954.21 万、396.4 万和103.45 万元，对公司整体净利润影响相对有限。本次股票期权行权股票来源为公司定向增发A 股。

昭衍新药(603127)：新一轮股权激励开展 彰显公司发展信心
类别：公司 机构：万联证券股份有限公司 研究员：姚文/王政眸 日期：2020-06-30
投资要点:
扩大激励范围，稳定公司长期发展基础
公司此次股权激励的对象包括董事、高管和核心技术(业务)骨干共计356 人，相比于公司2018、2019 年的计划激励对象人数和覆盖范围有进一步的提升和扩大。公司三年实施三次股权激励，将进一步实现人才和核心团队与公司利益的绑定，使更多的员工享受到了公司发展的红利，更好的夯实了公司长期发展的基础。
业绩考核要求较高，每期摊销费用影响较小
公司此次股权激励的考核要求：未来三年收入的复合增速超过25%，2022年营业收入增长率不低于以2019 年业绩为基准的95.31%。总体来看，此次股权激励的考核要求较高，对于公司发展具有显著的激励作用。从摊销费用看，每期摊销费用均未超过1000 万元，预计对于当年的净利润影响程度影响较小。
业务拓展持续发力，有望继续维持较快增长
2019 年12 月，公司正式完成对美国临床前CRO 公司—BIOMERE 的并购，公司可以充分借助BIOMERE 的成熟的管理模式和优质的客户资源，优化公司业务结构并扩大品牌在美国市场的影响力，进一步提升海外市场的销售份额。同时，公司计划2020 年继续装修动物房约5400 平米、装修实验室约4400 平米，为不断增长的业务订单提前做好筹备。除此之外，公司继续开拓临床试验服务和药物警戒业务，其团队建设已基本成型，有望成为新的增长驱动点。
盈利预测：考虑到公司扩建以及新业务拓展带来的业务增量以及整体医疗创新需求的行业大环境，预计2020 年、2021 年和2022 年公司实现EPS 1.05、1.35 和1.73 元，对应当前股价PE 分别为96、75 和58 倍，维持“增持”评级。
风险因素：并购整合不及预期的风险、药企研发投入减少的风险。
昭衍新药(603127)：员工股权激励常态化 实现员工利益与公司利益的绑定
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔文亮 日期：2020-06-30
投资建议
公司作为国内最大的药物安全性评价龙头，未来将通过区域化多点布局深耕国内安评市场，同时借助美国Biomere 平台实现国内外业务协同发展。我们判断未来3-5 年公司将受益于国内创新药研发繁荣以及国际化带来市场空间扩容等因素保持高速增长。维持前期业绩预测，预计2020-2022 年归母净利润分别为2.55/3.36/4.22亿元，同比增长分别为42.8%/32.0%/25.5%，对应2020/2021 年PE 估值分别为84/64 倍，维持“买入”评级。
昭衍新药(603127)：股权激励草案出台 公司业绩增长确定
类别：公司 机构：中原证券股份有限公司 研究员：李琳琳 日期：2020-07-01
点评:
公司的核心业务是药物临床前研究服务，股权激励方案彰显管理者信心。
通俗的讲，就是在临床试验阶段前，对受试物的安全性、有效性、质量可控性等进行评价、检测、研究的服务。主要内容包括药物非临床安全性评价服务、药效学研究服务、动物药代动力学研究服务和药物筛选。
其中，非临床安全性评价服务包括安全药理学试验、单次给药毒性试验、重复给药毒性试验、毒代动力学试验、生殖毒性试验、遗传毒性试验、致癌试验、局部毒性试验、免疫原性试验等评价试验；药物筛选是指通过体内及体外试验选择出具有开发价值的候选分子。此次股权激励行权价格价高，体现了管理层对公司未来发展的信心。
临床前研究服务具备专业性壁垒，只能在专业的GLP 实验室中开展。公司拥有北京和苏州两个GLP 实验室，建立了系统的药物临床前评价技术平台和GLP 质量管理体系，通过了国内以及多个国家，包括国际机构的GLP 认证和检查，无论设施面积，评价品种还是专业性，都位居细分子行业领先水平。2019 年，公司助力客户完成 230 余个大分子创新药的 IND申报工作，获批60 余个，获批率处于业内领先水平。
2019 年和2020 年一季度公司业绩都实现了快速增长。2019 年公司实现营业收入6.39 亿元，同比增长56.40%；归属于上市公司股东的净利润1.78 亿元，同比增长64.64%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为1.55 亿元，同比增长71.41%；经营活动产生的现金流量净额为1.48 亿元，同比下滑15.89%。基本每股收益1.11 元。2020 年一季度，公司实现营业收入1.55 亿元，同比增长107.9%，实现归母净利润1.91 亿元，同比增长59%；基本每股收益0.12 元。
Biomere 并表以及产能扩张带来的订单增长是公司业绩增长的驱动力之一。目前，公司的总产能为31500 平，太仓基地的产能是去年下半年建成，估计今年全年的产能利用率在80%左右，加之北京试验房的改造，公司产能较上年同期有所提升；公司计划2020 年在苏州新增5400 平实验基地，以满足不断增长的订单需求。一季度公司业绩几乎未受到新冠疫情的影响(除开工延迟外)，疫苗类等新药临床前安全评价的订单还有所增长,这主要受益于国内CRO 行业的快速增长。截至2019 年年底,公司在手订单超过10 个亿。产能扩张的同时，公司加大了设备的投入，购买了大批专业仪器。特别是在生物分析与临床分析、细胞与基因分析、病理、眼科、呼吸以及心血管药理等专业给予了特别的投入，为公司未来订单的增长奠定了良好的基础。
眼科领域CRO 服务能力获得重大突破。公司通过引进海外眼科领域领军华人科学家，在眼科领域取得较大突破，如建立了食蟹猴眼压动物实验模型，完成了验证实验，并已成功为美国委托方完成两个治疗青光眼新药的药效实验，成为国内首个具有此类CRO 服务能力的实验室。
新技术助力公司CRO 服务能力提升。公司不断加强在生物技术药物评价领域先进技术的探索，建立了连续静脉输液等专有技术能力和利用MSD进行生物分析等高效的测试方法，提高了药物评价的综合能力；成功开展了多个cell-based 中和抗体检测试验，为今后相关试验提供了模型基础。同时，公司着手建立的放射性同位素实验室，建成后可具备独立开展动物PET-CT 等高端检测技术，2019 年已完成土建施工及防护工程建设、取证验收等工作，目前正在履行监管部门的验收备案程序。
上下游产业链延伸有助公司业绩增长。公司上游为试验动物，包括小型啮齿类动物，主要是小白鼠以及大型灵长类动物黑猩猩等，为了增强对上游试验动物的掌控能力，公司位于广西猴厂已于2019年11 月正式开工建设，年内将有部分投产，预计3 年达产，届时公司的动物实验成本将有所降低。下游公司布局药物临床CRO 服务领域。公司于2018 年8 月和2019 年10 月注册成立了全资子公司苏州昭衍医药和北京昭衍医药，主要业务为药物早期临床试验服务（临床Ⅰ期及BE 试验）。该业务为公司主营业务向下游的延伸。
公司于2019 年底建成2 家临床医学中心（分别在通化，海南），已经开始承接业务。太仓人民医院的临床中心计划今年下半年建成。广东与医院战略合作的临床中心正在项目引流中。考虑到“4+7”
带量采购成为常态，创新药迎来黄金发展期，以及60 天快速审评政策的推出，未来3-5 年内，早期临床的需求量会呈现井喷式增长，公司有望从中受益。
未雨绸缪布局未来发展三方向。1）通过收购Biomere 提升公司国际品牌竞争力，布局国外发展战略。二季度受美国疫情蔓延影响，Biomere 公司经营受到略微影响，主要与人员结构调配有关，公司主要业务为药物筛选，整体影响有限。2）药物警戒业务，布局创新药企。公司于2018年7 月底注册成立了控股子公司昭衍鸣讯，该公司定位于提供贯穿于药品全生命周期的药物警戒服务，包括为国内药品研发、生产以及经营企业提供全方位药物警戒外包服务以及信息化解决方案，业务范围涵盖药品、医疗器械、疫苗等。在信息化解决方案方面，公司自主研发了一站式药物警戒管理平台iPVMAP 和器械警戒平台，与同方知网（北京）技术有限公司合作研发了知讯药物警戒文献平台，这些药物警戒信息化产品是药物警戒技术与IT 技术的深度融合打造的国际化标准解决方案，其功能涵盖药物警戒核心工作内容，助力企业搭建高效合规的药物警戒体系，实现药物警戒体系全面化、系统化管理，确保药物警戒数据的完整、安全。自2018 年成立以来公司已经与50 余家企业建立了药物警戒合作关系。目前该业务还处于前期拓展中，公司通过与临床前服务企业签订打包合同绑定未来客户。我们认为，随着国家法律法规的不断完善，未来药企的药物警戒体系势必会更加完善。3）模型动物研究，为未来创新药企服务。公司于2019 年成立控股子公司苏州启辰，致力于打造领先的、高效的、稳定的实验动物遗传资源及基因工程技术平台，主要从事用于新药研发的动物疾病模型创建，利用基因编辑技术，以实验动物为对象，开展用于新药研发的基因编辑模式动物定制服务。2019 年，苏州启辰已初步组建了技术团队，具备了较强的技术研发能力；实验平台构建方面，先后建设了高标准的细胞实验室及分子生物学实验室，配备了具有国际领先水平的胚胎显微操作系统、细胞培养及基因编辑操作相关设备；实验体系搭建方面，目前已建立了高效稳定的大动物体细胞实验体系，并完成体外实验，现已根据前期调研开展眼科、肿瘤及免疫系统人源化动物模型的创建工作。这些工作为公司更好服务于未来的创新药企业开辟了道路。
参股昭衍生物，持股比例8%左右。目前公司参股的昭衍生物已获得获6000 万美元A 轮融资，作为在美国本土拥有符合FDA GMP 标准的生产车间的CDMO 服务商，昭衍生物已在美国厂区具备1000L+2×500L+200L 规模生产能力，积累了丰富的蛋白药物大规模生产、运营和管理经验。同时在中国北京厂区也已建成2×500L+2×200L 规模的生产线和配套的PD、研发实验设施。并将在北京建设符合中国、美国及欧盟GMP 标准的10 万升规模的原液及配套制剂生产线。具备中美两地服务设施和服务团队。目前昭衍生物正与军科院开展新冠疫苗研究工作，如若成功也将为公司贡献投资收益。
维持公司至“买入”投资评级。预计公司2020 年、2021 年和2022 年EPS分别为1.05 元、1.38 元和1.91 元，按照2020 年6 月30 日收盘价105.13元/股计算，相应PE 为倍100.0、76.4 倍和55 倍。考虑到公司未来的增长较为确定，维持公司“买入”投资评级。
风险提示：订单确认进度以及新订单取得情况存在一定的不确定性