股票行情 第136页

7月8日讯 唐人神(002567)7月7日晚间发布业绩预告,预计2020年上半年实现净利润4亿元-4.5亿元,同比增长788.58%-899.66%,基本每股收益盈利0.48元-0.54元。
公司称,报告期内,受非洲猪瘟疫情影响,国内生猪产能大幅下降,猪肉市场供需矛盾突出,2020年上半年生猪价格较上年同期大幅上涨,是导致报告期利润大幅增长的主要原因。
唐人神融资融券信息显示，2020年7月7日融资净买入1200.2万元；融资余额3.55亿元，较前一日增加3.5%。
融资方面，当日融资买入1.29亿元，融资偿还1.17亿元，融资净买入1200.2万元，连续3日净买入累计3045万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量0股，融券余额0元。融资融券余额合计3.55亿元。

唐人神扩大生猪养殖规模
唐人神是国内首批农业产业化国家重点龙头企业，主要业务围绕生猪全产业链展开，包括饲料、养殖、肉品加工三大业务板块。其去年实现营业收入153.55亿元，同比下降0.43%；实现归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，同比增长47.78%；实现生猪出栏83.93万头，同比增长23.31%。
其在年报中提到，公司将在现有产能基础上进一步扩大生猪养殖规模，计划加快湖南茶陵、甘肃天水、云南禄丰、四川雅安、青岛平度、内蒙乌兰察布、广东茂名等区域猪场建设。2020年底计划实现母猪存栏16万头、生猪出栏130-150万头，2022年计划实现生猪产能500万头。
自4月26日起，该公司在不到一个月内里接连签署了8份框架协议或投资合作协议，涉及金额达79.3亿元，一度受到深交所关注。深交所5月22日下发关注函称，2020年第一季度报告显示，唐人神一季度末总资产87.56亿元，净资产38.27亿元，而上述协议累计金额占唐人神一季度末总资产的90.57%，占净资产的207.21%。深交所要求唐人神说明是否有导致流动性枯竭及重大财务风险。
唐人神随后回复称，公司主要存货都具有非常高的变现能力，处于比较安全的范围内。从资产负债率指标来看，公司一季度的资产负债率为51.38%，整体负债水平并不高。同时，唐人神发行的可转债将在7月6日进入转股期，转股后，资产负债率预计下降至44%左右。未来，唐人神不会增加短期负债来满足投资的需要，主要是通过自有资金、自筹资金、增加中长期贷款来满足投资需求；唐人神不会出现流动性枯竭的情况，出现重大财务风险的概率较低。
5月29日晚，唐人神发布公告称，拟自筹资金20亿元与云南省禄丰县人民政府合作建设年出栏100万头生猪绿色养殖项目，建设内容包括苗猪场、母猪场、育肥场等。这也是该公司今年以来披露的第9份框架协议或投资合作协议。

唐人神(002567)：被低估的养殖新生力量
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈雪丽 日期：2020-07-05
湖南全产业链模式经营的养殖新生力量，未来三年出栏量高歌猛进，首次覆盖，给予“增持”评级
公司是湖南省农业产业化国家重点龙头企业之一，以饲料业务起家逐步向生猪全产业链拓展。一方面，公司凭借全产业链的精细化经营形成生猪养殖成本壁垒；另一方面，公司有望凭借创新性的养殖及融资模式实现出栏量的高速扩张。在猪价高景气下公司业绩未来有望充分释放，我们看好公司生猪养殖业务未来成长性。我们预计2020-2022 年归母净利润为16.67/10.67/9.12 亿元，EPS 为1.99/1.28/1.09 元，当前股价对应PE 为4.9/7.7/9.0 倍，首次覆盖，给予“增持”
评级。
全产业链经营带来成本优势，未来生猪养殖成本有望进一步降低公司在饲料端凭借领先的规模、技术及精细化饲养带来经营优势，在育种端公司技术领先，子公司美神育种为国内首家通过NSR 认证的育种企业，并通过引进丹系种猪实现育种体系的迭代升级，在养殖端凭借“四层铁桶式”非洲猪瘟疫病防控体系带来较低的死亡率。2020Q1 公司头均盈利领先行业，我们认为未来随着出栏量的扩张、自繁自养模式占比的提升及精准饲养技术的进一步推广，公司养殖成本将进一步下降，带来较强的盈利能力。
充分利用后发优势，有望实现出栏量的弯道超车公司未来将大力推广高效率的“楼房养猪”模式及轻资产的租赁式发展模式，有望凭借后发优势实现弯道超车。从生产性生物资产来看我们认为公司出栏量将在2020 年迎来同比恢复的拐点，预计2020 全年实现130 万头以上出栏量确定性较强。同时，公司从2019 年至今签约储备了充足的土地资源，给未来出栏量的扩张奠定基础，我们认为未来三年公司出栏量有望迎来爆发式增长。
风险提示：出栏量扩张不及预期、养殖成本大幅提升、猪价景气度不及预期、原材料价格波动风险。
唐人神(002567)深度分析：生猪产业链一体化运营的领先企业
类别：公司 机构：华金证券股份有限公司 研究员：陈振志 日期：2020-06-24
投资要点
公司主营业务包括饲料生产与销售、种猪育种与生猪养殖、肉制品加工与销售三大板块，是国内较早布局生猪产业链一体化经营的农牧企业。公司的产品主要包括饲料（猪料、禽料和水产料）、种猪与商品猪、生鲜肉及各类肉制品、动物保健品等。
通过内涵增长和外延并购双管齐下的发展模式，公司饲料销量从2008 年的92 万吨增长至2019 年的468 万吨，年均增速15.93%，市场份额从2008 年的0.81%提升至2019 年的2.04%。截止2019 年，在目前有商业饲料业务的10 多家农业上市公司中，唐人神销量规模排在第四位，仅次于新希望、海大集团和通威股份。
公司2019 年生猪出栏量约84 万头，市场份额不到0.2%，与温氏、牧原、正邦、新希望、天邦和中粮等企业相比，公司的养殖规模和市场份额仍有一定差距。在收购龙华农牧之后，公司在原有饲料、育种和下游肉品加工销售等板块的基础上，补齐了短板，公司未来在生猪养殖板块上具备较大增长空间。公司30 年的猪饲料营养技术经验、“美神”的种猪繁育经验、以及龙华农牧的自繁自养经验，是未来大力拓展生猪养殖版图的重要技术支撑。
公司的肉制品业务销量从2015 年的2.45 万吨持续增长至2019 年的4.83 万吨，年均增速18.5%。与其他生猪养殖上市公司相比，公司早在1995 年就通过兼并株洲肉联厂布局下游肉品加工和终端销售，通过多年经营积累了较为丰富的产业链一体化运营经验，是公司较为突出的竞争优势之一。
投资建议：我们预测公司2020 年至2022 年每股收益分别1.40、0.97 和0.65 元，公司目前PE 估值在生猪养殖板块中处于中等水平，在2020H2 高猪价和高盈利等利好因素驱动之下，公司仍具备估值提升空间和配置价值，维持买入-A 建议。
风险提示：非洲猪瘟疫情风险，自然灾害风险，商誉减值风险，运输不畅风险。

7月6日盘中闻泰科技(600745)涨停，截至发稿，股价报143.92元，成交46.02亿元，换手率5.18%，振幅9.53%。
资金面上，闻泰科技近5日主力资金净流出4.61亿元，主力资金总体呈现净流出状态。
闻泰科技(600745)2020-07-06融资融券信息显示，闻泰科技融资余额3,052,435,126元，融券余额47,617,229.5元，融资买入额669,842,554元，融资偿还额659,196,927元，融资净买额10,645,627元，融券余量330,905股，融券卖出量64,700股，融券偿还量42,100股，融资融券余额3,100,052,355.5元。
闻泰科技公司主营业务为手机及配件、南郊中茵城、其他业务，2020年一季报显示，公司实现营业收入113.4亿元，同比增132.06%；净利润6.35亿元，同比增1379.54%；每股收益0.57元。
值得关注的是，过去180天，共有11家机构对公司进行了评级，综合评级建议为买入。
7月7日闻泰科技(600745.SH)公布，2019年3月22日，上市公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》，拟通过发行股份及支付现金的方式实现对目标公司安世集团的间接控制。

闻泰科技(600745)首次覆盖报告：ODM+半导体双赛道龙头 5G时代成长的科技航母
类别：公司 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：毛正 日期：2020-07-07
全球ODM 龙头收购安世切入半导体领域
公司成立于2006 年，2016 年借壳中茵股份实现上市，目前是国内最大、全球前十的ODM 制造商。2018 年4 月，公司发布草案间接收购安世半导体79.98%股权，于2019 年10 月底实现对安世的控股，切入半导体领域。
ODM 龙头充分受益5G 时代设备升级,ODM 边界扩张打造成长空间(1)为了优化成本，提升产品竞争力和销量，各大手机品牌厂商开始加大ODM比例，手机ODM 企业呈现头部聚集趋势。闻泰科技多年稳居第一，市场份额稳步提升，作为龙头，公司产品多价格段覆盖，持续导入优质客户贡献增量;
(2) 2020-2021 年5G 手机开始快速起量，各手机厂商密集推出5G 手机，经济型趋势明显。5G 手机经济型趋势将带来利润空间的收窄，类似4G 手机的发展轨迹，性价比带来的成本压力将助推5G 手机ODM 比例。作为行业龙头和率先布局5G 手机的企业，公司有望成为5G 最大受益ODM 厂商;(3) 公司ODM 边界延伸，拓展多品类终端,公司在VR/AR、LoT、PC 和车联网等均有布局，带来新的利润增长点。公司大力布局5G 业务（包括智能终端和工业制造），已深入5G 核心产业链。
看好和安世协同发展，新能源车+国产替代有望持续增厚公司业绩(1)安世集团是全球领先的半导体标准器件供应商，汽车半导体贡献主要营收，规模效应+品控稳定构筑护城河;
(2)我国和各地方政府密集出台政策支持新能源汽车发展，同时国内外主流车企加码新能源车布局，市场空间巨大;
(3)新能源车其自身结构决定了对汽车内半导体设备使用量大幅增加，车用功率半导体市场规模有望迎来增长期;
(4)作为功率半导体消费大国，我国目前功率半导体严重依赖进口，在贸易战及国际经贸环境动荡的大背景下，存在良好的国产替代窗口期。
公司入主安世后，纵向打通供应链，优势互补，二者在下游市场、产品、技术等多方面均存在协同，看好公司和安世协同发展。
盈利预测与评级
不考虑股本增加，我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为2.99,3.71,4.13 元，公司目前股价对应PE 分别为43.8X，35.3X，31.8X。公司和安世作为各自领域的龙头，看好二者协同发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：5G 手机出货量不及预期；疫情导致上游供应链风险；新能源汽车需求不及预期；商誉减值风险；行业竞争加剧风险

闻泰科技(600745)投资价值分析报告：ODM持续性高增长 长期安世有望接棒
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：徐涛/胡叶倩雯/苗丰 日期：2020-07-02
公司是全球手机ODM 龙头，2020 年疫情背景下ODM 需求韧性足，且受益三星、OPPO 等新客户释单，预计公司未来持续性高增长。此外，公司已完成对全球功率器件领先者安世集团的收购，该业务受益国产替代，长期有望接棒ODM 业务推动公司持续成长，维持“买入”评级。
强强联合，全球ODM 龙头收购领先功率器件厂商。闻泰科技是全球手机ODM龙头，2018 年ODM 业务贡献95+%营收。2018 年公司启动对安世集团80%股权的收购，进军上游功率半导体领域，2019 年11 月起安世集团资产开始并表，目前公司正计划收购安世集团剩余股权。按照安世集团100%并表的备考口径计算，2019 年闻泰本部和安世集团营收占比分别为79%/21%，利润占比分别为47%和53%。展望未来，1）ODM 业务有望持续受益新客户加单和盈利能力改善，2）安世集团在国产替代趋势下份额有望进一步提升，3）ODM 与安世集团在客户资源、技术研发等领域协同效应显著，我们看好公司未来在ODM 和安世集团的双轮驱动下持续成长，备考口径下公司未来3 年业绩CAGR 接近35%。
本部：三星、OPPO 等新客户加速释放ODM 订单，公司创收及盈利能力提升。
公司是全球手机ODM 龙头，2018 年引入三星、OPPO 等新客户，2019 年出货量1.13 亿台，全球市占率27.6%位居第一，ODM 业务营收达398 亿元，毛利率和净利率分别为9%/3%。2020 年疫情背景下全球手机需求受到抑制，但ODM需求韧性足。同时公司正持续优化客户和业务结构推动量价齐升：1）量：来自三星等新客户的订单持续增长，我们预计公司2020/2021 年出货量增至1.2/1.5亿部，2）价：制造和采购业务比例提升，叠加5G 机型拉动单项目价值提升，我们预计单机净利润有望增至15/18 元。因此我们认为本部ODM 业务短期内将迎来持续性的高成长机遇，预计未来3 年业绩CAGR 接近45%，中长期则需进一步观察公司的平台化转型进程。
安世：功率器件国产替代核心受益者，打破产能瓶颈后增速有望回升至20+%。
安世是原NXP 标准器件部门，产品线涉及分立器件、逻辑器件、MOSFET，并在多细分领域保持龙头地位。2019 年安世集团实现营收达104 亿元，毛利率和净利率分别为35%和12%。目前国内功率半导体需求旺盛（~150 亿美金），但自给率较低，安世集团作为全球第九大功率器件厂商，在被闻泰科技收购后有望深度受益自主可控需求。目前安世集团在上市公司资源支持下正进一步补全产品布局（如高压MOS 和GaN），并在国产替代趋势下加速导入国内客户，实现在国内份额的提升（目前不足10%）。短期内安世正凭借技改+外协扩充产能，预计3 年业绩CAGR 接近16%，中长期公司有望在国内政策及资本加持下实现产能大幅扩张，为后续成长提供充足动力。
风险因素：疫情持续影响需求；并购整合不及预期；三星等客户释单不及预期；商誉减值风险。
投资建议：公司已完成对安世集团80%股权收购，正计划收购剩余股权。看好公司长期发展同时考虑短期疫情冲击，我们调整公司2020/21/22 年归母净利润预测为25.9/40.6/53.9 亿元（原预测为31.1/38.5/45.4 亿元），对应备考业绩为28.1/43.6/57.7 亿元（假设安世100%并表）。基于2021 年分部估值法，我们给予1 年目标市值约为1800 亿元，维持“买入”评级。

7月7日，德赛西威盘中涨幅达5%，截至10点52分，报68.29元，成交2.65亿元，换手率3.27%。
2020年7月6日09时54分，德赛西威出现异动，附加大幅拉升5.34%，创历史新高（前复权价格）。截至发稿，该股65.1元/股，成交量2.2579万手，换手率1.85%，振幅3.9%，量比4.05。
（2020-07-03）该股净流出金额3160.93万元，主力净流出1816.71万元，中单净流出1105.41万元，散户净流出238.82万元。
截止2020年3月31日，德赛西威营业收入11.4511亿元，归属于母公司股东的净利润5542.4775万元，较去年同比增加27.2949%，基本每股收益0.1元。
最近一个月内，德赛西威共计登上龙虎榜1次，表明德赛西威股性一般。

德赛西威近一周被机构调研最多
德赛西威自1986年成立，而从来料加工厂到国内汽车电子龙头德赛西威花了近十年时间。现如今，聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务三大领域，德赛西威提前布局，在智能汽车领域树立了先发优势。
近几年，德赛西威的净利率不断下滑，2019年公司的净利率只有5.48%，较2016年减少了近5个百分点。
数据显示，2016-2019年间，在德赛西威的销售规模变动不大的情况下，企业的销售成本率不断上涨，通过分析成本结构得知，近几年，在德赛西威直接人工和制造费用占比下滑（分别约下滑1%）的同时，德赛西威的直接材料成本占比增加，说明直接材料成本的增长成为德赛西威营业成本增长的主要原因。
无人驾驶概念股德赛西威成为近一周调研机构数量最多的股票。数据显示，合计有117家机构调研了该公司，包括26家基金公司、15家证券公司、21家私募、8家保险公司、6家海外机构等。在调研纪要中，有机构问到，公司智能座舱产品中的多屏产品情况如何?公司表示，公司的多屏智能座舱产品已在理想汽车、长安汽车和奇瑞汽车的车型上配套量产，并获得广汽集团、长城汽车、长安汽车、奇瑞汽车和天际汽车的新项目订单。还有机构问到，公司ADAS产品进展介绍?公司表示，公司的L3级别自动驾驶域控制器已在小鹏汽车的车型上配套量产。除了L3级别自动驾驶，公司在其他自动驾驶领域也正积极布局，公司已在新加坡成立了研发团队，专门开发L4和L5级自动驾驶和汽车网络安全的前沿技术。公司正在积极探索未来出行，深耕智能驾驶辅助领域。

德赛西威:新产品+新客户驱动,智能化开启新成长
德赛西威 002920
研究机构：东北证券 分析师：安永平 撰写日期：2020-06-15
业绩反转—品新产品+新客户,高速成长期已经开始。我们认为,公司的业绩反转拐点已经到来,2020年起业绩将进入持续增长阶段:
1)新客户突破带来业绩增量。2019年,公司成功突破一汽丰田、长安福特、雷克萨斯等品牌,合资客户结构进一步丰富。我们看好公司成为合资品牌供应链切换的机遇下最大的行业受益者。
2)新产品量价级齐升:传统产品升级+智能驾驶产品量产,落地速度领先行业。一方面,智能座舱趋势下,传统仪表向液晶仪表升级,同时双/多联屏趋势带动产品客单价显著提升;另一方面,公司毫米波雷达、自动泊车、360环视、L3级域控制器等智能驾驶相关产品已经开始量产落地。
经营拐点已经出现!2019Q4-2020Q1业绩持续超预期,存货大幅增。长印证订单需求旺盛。公司业绩自2019Q4起已经有明显拐点:
2019Q4、2020Q1,公司营业收入分别为17.9亿、11.5亿,同比增长33.0%及14.2%;归母净利润分别为1.49亿、0.55亿,同比增长91%及25%。我们认为,公司已经进入业绩落地阶段,未来成长具备高确定性。
德系基因以及与外资品牌合作的制造经验优势带来高良率、高水平的生产设计能力,智能汽车时代具备业绩高成长性的稀缺性标的。
我们认为,公司在智能汽车时代具备业绩、估值双提升的动力:
1)德系基因带来更强的控本能力;2)大众、马自达等外资品牌多年合作带来更丰富和更严格的设计生产经验;3)新产品布局最完善,落地速度最快;4)有望抓紧供应链替换趋势快速扩张客户结构。
盈利预测:我们预计2020-2022年公司主营业务分别为60.92/78.72/92.15亿元,归母净利润分别为3.98/6.28/7.89亿元。随着新产品及新客户的不断落地,公司业绩即将进入二次增长期。首次覆盖,给予“买入”评级,目标价64.98元。
风险提示:汽车销量收疫情影响不及预期;客户订单落地不及预期;
行业竞争加剧。

7月7日13点0分，四维图新盘中打开涨停，现报20.4元，成交25.76亿元，换手率6.83%。该股之前于11点7分涨停。
四维图新（002405）将于2020年7月13日解禁1144.57万股，占总股本比例0.58%，解禁比例一般，解禁股类型是股权激励限售股份。

四维图新：程鹏拥有公司表决权的比例降至5%以下
上证报中国证券网讯四维图新今日午间发布公告称，公司于2020年7月7日收到拥有公司5%以上表决权的股东程鹏及其一致行动人天安财产保险股份有限公司、深圳安鹏资本创新有限公司、龙华启富投资有限责任公司（现更名为“山证投资有限责任公司”）、中信建投证券股份有限公司（委托人李龙萍、刘剑华、周代珍、刘振东）共同签署的《简式权益变动报告书》。
本次权益变动后，程鹏及其一致行动人持有公司股份9776.49万股，占公司总股本的比例为4.984%，程鹏拥有公司表决权的比例降为4.99997 %（公司股权激励限制性股票未解锁股份没有表决权，拥有表决权的计算需从总股本中扣除未解锁部分股份，故与总持股比例存在差异）。

7月7日讯，有投资者向四维图新提问， 董秘你好，滴滴和高德是使用的贵司地图数据吗？
公司回答表示，非常感谢您的关注。滴滴为公司的战略合作伙伴，公司为其提供数据及相关技术支持、服务。

四维图新:高精度地图前景广阔,五位一体再现新进展
四维图新 002405
研究机构：川财证券 分析师：方科 撰写日期：2020-05-18
持续保持导航业务行业领先地位,加速推进五位一体布局。
公司在导航电子地图传统业务方面,具有全球第五、国内第一的领先地位。公司深耕导航业务近二十载,近年导航业务年度营收维持在8亿元左右。公司具有导航电子地图制作的甲级资质,同时该业务高成本、具规模效应、高客户黏性的自然垄断属性也为公司建立起高行业壁垒。公司围绕“智能汽车大脑”战略愿景,积极完善芯片、车联网、位置大数据、导航地图、自动驾驶的五位一体布局,致力于成为自动驾驶时代一体化解决方案提供商。
高精度地图迎百亿级空间,上游与政策双重驱动。
高精度地图是自动驾驶车辆的核心配置。自动驾驶车辆量产临近,驱动高精度地图逐渐放量。近年来,我国频繁出台车联网政策,助力自动驾驶生态圈的完善。四维图新成为国内首家获得L3及以上高精度地图订单的供应商,验证了公司在业务领域的国内领军地位。根据经典的创新扩散理论,我们预测自动驾驶车辆市占率增长将符合正态分布累计函数曲线,将驱动高精度地图在2023、2025、2030年分别实现近18亿元、76亿元、420亿元的市场空间。
芯片研发量产新进展,业绩爆发可期。
公司于2017年收购杰发科技,补全了公司算力能力。2019年,四维图新实现TPMS芯片量产,有望打破海外巨头在国内市场的垄断。TPMS芯片性能比肩国外巨头,集成度优于国内竞品。新政策规定自2020年起,所有在产乘用车强制安装TPMS芯片。预测新政驱动TPMS芯片2020-2022年将迎接13.45亿元、14.36亿元、15.04亿元市场空间。
首次覆盖予以“增持”评级。
预计公司2020-2022年营业收入分别为26.10亿元、33.41亿元、41.76亿元,归母净利润分别为3.77亿元、5.18亿元、6.66亿元。公司历史上一直是高研发投入,导致费用和收入形成错配。考虑到公司所处的行业的成长性以及公司处于云转型的初期,我们认为PS估值可能更适合公司。历史上看,公司的PS基本上处于10-20倍之间。我们看好公司所在行业的发展前景,其估值弹性将随着行业回暖将打开,首次覆盖,给予“增持”评级。

7月7日，海螺水泥盘中快速上涨，5分钟内涨幅超过2%，截至9点33分，报60.57元，成交2.16亿元，换手率0.09%。
海螺水泥上榜中国市值500强
2020年新一期的中国市值500强公司正式出炉，截至到6月30日，在上海、深圳、香港、纽约等全球 15 个交易所上市的中国上市公司共计 7425 家(已剔除退市公司)，上半年新上市 194 家。这些上市公司市值总市值合计112. 31 万亿元人民币，相比2019年底的105. 71 万亿元增长约6.24%。
其中，水泥行业共有5家企业上榜，分别是：海螺水泥位居第47位，中国建材位居第294位，华润水泥位居第308位，台泥位居第350位，华新水泥(26.440, -0.14, -0.53%)位居第437位。

海螺水泥公司业绩怎么样？
海螺水泥2019年营收1570亿，扣非净利润335.9亿，营收和净利润比其他四家上市水泥公司加起来都多，堪称水泥行业的龙头和巨无霸。规模如此巨大，却能在最近十年保持复合增长率25.22%，堪称大象也能起舞。
再看海螺水泥净利润的质量，可谓绝对真金白银，连续八年净现比均大于1，自1999年以来只有2010和2011年两年净现比小于1。
海螺水泥虽然近十年平均净资产收益率较低为17%，但是近五年却持续增长，2018年和2019年的净资产收益率均在20%以上。
公司偿债能力很强，有息负债率在逐年减少，现金比率目前高达2倍，足见公司现金流充裕，单靠手头现金就可偿还全部流动负债，还剩一大半的钱。
公司长期偿债能力也在增强，长期债务负担在逐渐下降，2019年资产负债率只有20.4%，是所有上市水泥企业中资产负债率最低的。
公司每年创造的自由现金流在逐年增加，2019年自由现金流高达318亿。
公司存货增长率在逐年减小，2019年比2018年降低7.5%，显示公司商品越来越畅销。
公司分红真是十分阔绰。自上市以来该公司已累计分红423.09亿元，税前分红率高达3.57%，这比五年期定期存款利率还高。
过去十年，海螺水泥的净利润复合增长率为25.22%，如果未来海螺仍然保持这样的增长率，并且按照10倍市盈率计算，未来3年股价合理估值在132.12元。考虑到各种不可控制的风险，然后股价打5折，那么现在合理买入价格为66元左右。目前股价为54元，股价明显偏低，是非常好的上车的机会。

海螺水泥(600585)：海螺水泥核心壁垒是成本领先和优秀的费用控制
类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：杨侃 日期：2020-06-15
报告摘要
本报告试图探究一个问题：海螺水泥的核心竞争力是什么？
我们认为：海螺的核心竞争力是成本控制，“T”型战略是指海螺在石灰石原矿丰富的安徽设水泥熟料基站，借助长江，将安徽的熟料运输至水泥需求发达但无资源的沿海地区，再在当地收购中小水泥厂改造成粉磨站，就地生产水泥。“T”型战略实施过程中，海螺确立了其在成本端的优势，实现水泥吨成本179 元/吨，大幅低于行业水平（208 元/吨）。费用端的有效控制是海螺迅速成长的另一制胜法宝，其6.0%的费用率远低于平均水平12.7%。
公司逻辑：核心竞争力是生产低成本和低费用率
海螺在华东区域实行“T”型战略，在有着丰富且优质石灰石原矿的安徽设立熟料基站，利用低运输成本的长江物流将熟料运送至下游无资源但水泥需求强劲的长三角地区，同时自建余热发电装置降低电力成本。
矿山资源（排他性）：占有量大，单位成本低。2019 年海螺持有矿山开采权48亿元，以140 亿吨估计，吨成本仅为0.34 元/吨（华新：0.27 元/吨）。
长江物流：单位运价低：海螺将安徽的熟料通过水路运送至华东水泥需求市场，从武汉到南京的水路运输价格为22.80 元/吨，铁路运输需要104.44 元/吨。水路运输成本为铁路的21.83%。
收购中小水泥厂改造成粉磨站：粉磨厂当地采集当地生产，可以节省原料运输至生产地的费用，降低10%-50%的水泥产品运输费。
电力：该项成本从2014 年的59.86%下降到2019 年的52.93%。至2015 年底，公司余热发电总装机量共1183MW，年发电量约为71 亿千瓦时，年创收43 亿元，2019 年余热发电总装机量约1811MW，年创收约60 亿元。
费用率：费用率为6.0%，远低于行业的12.7%。海螺水泥费用率从2016 年的13.3%下降至2019 年的6.0%，主要系销售费用率、管理费用率和财务费用率同时下降。
行业逻辑：行业去产能，集中度将提升；错峰限产稳定水泥价格；疫情后基建发力带动需求复苏；海外产能拓展迅速
去产能：当前行业熟料产能为18.2亿吨，在行业去产能背景下，预计未来3年内熟料产能将稳定在18亿吨。至2020年水泥行业去产能39270万吨，其中东北区域占比10.9%，西北18.2%，华北28.3%，西南18.4%。
错峰限产：2019年42.5级水泥平均价格为448元/吨，32.5级水泥全年均价为430元/吨。目前正处于春夏交际，水泥价格处于下降周期，预计2020年下半年，随着错峰限产和疫情后稳增长的基建以及房地产投资（西部大开发）发力，2020年四季度水泥价格将持续攀升，预计2020全年42.5级水泥价格中枢为470元/吨，32.5级水泥价格中枢为430元/吨。
主营业务拆分：水泥毛利占比约九成，是盈利的主要来源产品分析：公司水泥收入占总营收比例为69%，其中，42.5级水泥占比50.38%；毛利率为46.71%；32.5 级水泥占比13.02%，毛利率为48.53%。此外，42.5级水泥吨售价比32.5 级水泥高30 元/吨左右，因此伴随着32.5 级水泥的退市，预计公司毛利将进一步提升。
价格分析：2020 年水泥+熟料销量预计为3.42 亿吨，综合售价为350 元/吨。
2019 年海螺的水泥+熟料综合售价为336 元，同比增长1.5%（18 年331 元）。我们预计，2020-2021 年水泥+熟料价格为350 元/吨、360 元/吨，分别增长4%、3%，主要是由于行业去产能+通膨，水泥价格上升。
销量分析：受疫情影响，2020 年1-4 月房地产投资完成额累计同比为-3.3%（2018 年为10.3%；2019 年为11.9%）、基建投资（不含电力）累计同比-11.8%，均呈现负增长；但是，随着疫情得到有效管控，企业复工复产基本完成，以及政府财政赤字率提升+抗议国债发行+西部大开发+基建REITS，我们判断下半年基建增速将回归正增长，因此预计2020 年海螺水泥+熟料将增长6%，实现水泥+熟料3.42 亿吨的销量。2021-2022 年水泥+熟料销量增速为6%、6%，主要参考GDP 增速。
营收分析：海螺水泥2019年实现营收1570.30亿元，同比增长22.30%；扣非归母净利335.93亿元，同比增长12.66%。730会议重申“房住不炒”精神，预计未来两年房地产对水泥的需求将会放缓甚至收缩，但因对冲疫情影响+西部大开发+基建REITS，基建提振幅度或较大；因此，我们预计2020年海螺的营收为1768亿元，增速为+12.6%；归母净利为366亿元，增速为+9.0%。。
投资建议
预计2020-2022 年公司营收分别为1768 亿元、1981 亿元、2155 亿元，归母净利分别为366 亿元、407 亿元、447 亿元，对应EPS 为6.9 元，7.7 元、8.4 元，PE 为8.1、7.3、6.6。当前中信水泥Ⅱ平均估值为9.8，海螺水泥的PE 低于行业水平，给予“推荐”评级。
风险提示
水泥价格下跌风险，下游需求增长下滑。
海螺水泥(600585)：水泥龙头 价值投资首选
类别：公司 机构：东方证券股份有限公司 研究员：黄骥 日期：2020-06-18
核心观点
行业景气延续，公司核心布局区域水泥需求长期有支撑。预计20 年净增点火熟料产能2045 万吨，YoY+1.12%。在产能置换政策收紧下，长期产能冲击有限。受益基建加码和地产韧性，预计2020 年水泥需求24.0 亿吨，YoY+2.2%，行业景气度有望保持高位。我们认为未来2-3 年水泥需求有望维持平稳，但长期需求有下滑压力。公司核心区域华东/华南处于人口净流入状态，水泥长期需求仍有支撑，我们认为长期下滑幅度将小于行业。
公司在区位/资源/规模/管理上较同业均存在优势，19 年较行业平均水平分别高5/4/10/21 元/吨。公司借助T 型战略重点布局华东/中南市场，享受区域水泥高价红利，吨收入和行业差距从16 年-6 元提升至19 年+5 元，不排除进一步拉大。公司坐拥优质低价矿山资源，吨原材料成本低于同业，但优势从16 年12 元缩小至19 年4 元，在矿山政策趋严下公司原材料优势有望维持。公司规模优势明显，能源采购成本低于同业；此外，公司平均单线规模更高，能耗更低，吨燃料及动力成本从16 年与同业持平到19 年低于同业10 元，未来有望维持。公司管理层/员工持股，完善的激励制度和更低的资产负债率，使其16-19 年吨三费低于同业16-21 元，优势稳定并有望维持。
拓展上游骨料业务，积极布局海外。骨料市场空间近万亿，和熟料共享运输渠道与下游客户，公司加快骨料业务布局，规划20 年骨料产能达1 亿吨，YoY+80.8%，25 年目标达到2-3 亿吨。公司具有大型绿色矿山管理经验和资源综合利用能力，矿山政策趋严下公司收购矿山更具优势。公司加快国际化步伐，规划25 年海外产能达7000 万吨，收入占比达15%-20%。海外业务协同性逐步提升，有望复制国内发展路径，盈利水平有望进一步提高。
财务预测与投资建议
预测20-22 年EPS为6.62/6.74/6.83 元。参考公司2014 年至今平均10XPE，公司水泥行业龙头，核心布局区域长期需求有支撑，公司竞争优势明显，积极拓展骨料业务及国际化布局，打开盈利增长空间。我们认可给予公司20年10XPE，对应目标价66.20 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：地产投资不及预期;原材料成本大幅上升;海外业务拓展不及预期。

2020年07月06日新奥股份(600803)急速拉升0.50元，涨幅4.65%，成交量535.45万股，成交额5930.45万元，换手率0.44%，振幅4.65%，量比6.56。
（2020-07-03）该股净流入金额1413.30万元，主力净流入1478.39万元，中单净流入199.68万元，散户净流出-264.78万元。
新奥股份(600803)2020-07-06融资融券信息显示，新奥股份融资余额274,438,142元，融券余额209,996元，融资买入额10,684,968元，融资偿还额20,473,260元，融资净买额-9,788,292元，融券余量18,800股，融券卖出量18,400股，融券偿还量0股，融资融券余额274,648,138元。
截止2020年3月31日，新奥股份营业收入15.8992亿元，归属于母公司股东的净利润6547.7476万元，较去年同比减少81.2317%，基本每股收益0.05元。
公司主要从事液化天然气生产/销售与投资,能源技术工程服务,甲醇等能源化工产品生产、销售与贸易,煤炭的开采、洗选与贸易。

新奥股份(600803)：股权交割即将完成；海内外关注度持续提升
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：王钟杨/陆辰 日期：2020-06-12
公司近况
6月11 日，我们邀请新奥股份（简称新奥A）参加了中金公司2020年中期策略会，会上公司管理层与投资者就新奥A 向实控人收购新奥能源（简称新奥H）32.8%股权的交易进展、新奥A 原有业务经营近况、以及新奥A 未来发展战略目标做了深入交流。
我们认为，随着该交易预期股权交割时点的临近，新奥A 受海内外投资者的关注度正在逐步提升，市场对新奥A 未来有望成为A股首家全国性、上下游一体化布局的天然气龙头企业的预期也正在形成。
评论
预期半年底完成交割，上半年实现财务并表。截止目前为止，新奥A 已经取得了证监会的核准和发改委的备案，仍在等待商务部对本次交易的备案结果。我们预计公司近期有望取得商务部的备案，并维持在今年6 月30 日之前完成股权交割的判断。如是，我们认为新奥A 在半年报披露时，便具备了对新奥H 财务并表的条件。这其中，管理层表示，交易方案中涉及的配套融资并不作为股权交割的先决条件，配套融资事项或将在交割后于下半年启动。
原有业务经营已重回正轨—短期视野。受疫情和油价下跌拖累影响，新奥A 1Q20 经营业绩同比出现了较大幅度的下降。管理层表示，截止目前为止，煤矿已经达到满产，预计全年产量仍有望实现同比增长；甲醇工厂也亦完全恢复正常运作，但在当前历史低位的销售价格环境下，该业务仍面临亏损；能源工程业务开展顺利，订单饱满，预计全年收入有望实现约10%的增长。我们此前曾多次提示公司本次交易存在被低估的可能性，短期存在重估的交易机会，而我们认为打压估值的主要原因之一是原有偏周期类业务受低景气度影响拖累了重组后的整体估值，原有业务经营重回正轨，有望帮助短期重估的兑现。
与新奥H“差异”和“协同”发展—长期视野。管理层表示完成并表新奥H 可能只是新奥A 转型发展的第一步，新奥A 未来并不局限于控股并表新奥H，而是在通过并表新奥H 后增加与海内外天然气上游企业谈判潜在合作时的议价能力，取得更多海内外气源，并与新奥H 协同开拓中国天然气市场。换而言之，新奥H 未来仍将聚焦天然气下游分销市场发展力争取得稳定的成长，而新奥A 在受益于下游稳健成长的同时，存在将公司体内天然气中游（基础设施）、上游（天然气资源）业务进一步壮大的可能性。
估值建议
暂时不考虑重组影响，维持盈利预测与目标价14.0 元不变，对应13 倍2020 年市盈率和32.6%的上行空间。维持“跑赢行业”评级。
公司目前股价对应10 倍2020 年市盈率。
风险
重组交易推迟、失败的风险；存量业务盈利受周期波动干扰。

7月7日，冀东水泥盘中快速回调，5分钟内跌幅超过2%，截至9点36分，报18.05元，成交9633.40万元，换手率0.39%。
冀东水泥(000401)2020-07-06融资融券信息显示，冀东水泥融资余额956,135,144元，融券余额24,105,156元，融资买入额104,233,075元，融资偿还额136,989,102元，融资净买额-32,756,027元，融券余量1,341,411股，融券卖出量91,600股，融券偿还量115,700股，融资融券余额980,240,300元。
冀东水泥在7月6日，发生1笔大宗交易。
第1笔成交价格为17.97元，成交15.00万股，成交金额269.55万元，买方营业部为机构专用，卖方营业部为中信建投(50.160, -2.24, -4.27%)证券股份有限公司上海控江路证券营业部。

同花顺金融研究中心6月12日讯，有投资者向冀东水泥提问， 北京通州建设水泥需求公司占比多少
公司回答表示，感谢您对冀东水泥的关注。公司为城市副中心建设的主要供应商，为城市副中心建设提供优质建材产品。

东北证券关于冀东水泥投资分析：
区域需求向好，充分受益雄安建设。我们中性预计20 年河北（不含雄安）水泥需求1.10 亿吨，YoY+7.4%。以浦东新区为参照，雄安新区建设将长期拉动水泥需求，长期水泥需求有望达1783 万吨。预计雄安新区20 年水泥需求约为487 万吨，公司在雄安周边有水泥熟料产能642 万吨，将充分受益雄安发展。公司在河北以外产能所在省市投资稳健增长，20 年此6 个省市计划投资完成额2.35 万亿，YoY+8.2%。
财务预测与投资建议
预测20-22 年EPS 2.46/2.74/2.97 元，水泥行业20 年平均PE 为9X，公司核心区域受益于京津冀一体化，且雄安2020 年为大规模建设的首年，公司自身费用存在继续下降的预期，我们认可给予公司20 年9XPE，对应目标价22.14 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

安信证券关于冀东水泥投资分析：
2020 年一季度公司实现营收31 亿元，同比下降38.45%，归母净利润亏损2.81 亿元，同比减少3.3 亿元，扣非归母净利润亏损2.97 亿元，同比减少3.3 亿元。报告期内亏损主要是因为受新冠肺炎疫情影响，公司水泥熟料销量大幅下滑。业绩符合预期。
投资建议：看好2020 年基建投资回暖，随着金隅冀东重组顺利完成，公司核心区域京津冀地区行业竞争格局有望进一步优化，集中度有望再提高。预计公司2020 年-2022 年的收入增速分别为13.1%、4.0%、1.9%，净利润分别为34.5 亿元、40.7 亿元和45.6 亿元，2020 年EPS约2.56 元，根据历史及可比公司数据，目标股价23 元。
风险提示：基建投资不达预期、错峰限产不确定性、疫情不确定性

7月6日，齐心集团盘中快速上涨，5分钟内涨幅超过2%，截至14点51分，报18.08元，成交3.39亿元，换手率3.06%。
齐心集团(002301)2020-07-06融资融券信息显示，齐心集团融资余额314,582,075元，融券余额59,400元，融资买入额28,175,239元，融资偿还额45,152,901元，融资净买额-16,977,662元，融券余量3,300股，融券卖出量3,300股，融券偿还量0股，融资融券余额314,641,475元。

　股东大会审议通过的2019年度权益分派方案为：以公司2019年12月31日已发行总股本734,020,099股，扣除截至报告披露之日回购 专户持有股份23,712,166股后股本710,307,933股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），共计分配现金红利106,546,189.95元，不送红股，不以公积金转增股本。

齐心集团（SZ 002301）7月1日晚间发布公告称，公司控股股东齐心控股于2020年6月30日将原质押给中国工商银行股份有限公司深圳华强支行的公司股份972万股解除质押，占其所持股份比例为3.7%。
2019年年报显示，齐心集团的主营业务为B2B、软件产品及软件服务，占营收比例分别为：94.99%、5.01%。
齐心集团的总经理、董事长均是陈钦鹏，男，48岁，中国国籍，无永久境外居留权，大学学历。

齐心集团(002301)：取得医疗器械生产销售资质 利好防疫防护物资业务发展
类别：公司 机构：山西证券股份有限公司 研究员：杨晶晶 日期：2020-07-03
事件描述
6月29日晚间，公司发布公告称，子公司齐心商用设备(深圳)有限公司(以下简称“齐心商用设备”)于近日收到广东省药品监督管理局颁发的医疗器械注册证和医疗器械生产许可证，主要产品为一次性使用医用口罩，以上注册制和许可证有效期限为五年。
事件点评
子公司齐心商用设备取得医疗器械注册证以及医疗器械生产许可证，有利于公司防疫防护物资业务发展。一次性使用医用口罩的生产销售有助于丰富提供给国内央企、政府、金融、军工等客户和海外客户的防疫防护产品品类，提升服务水平。疫情期间，公司客户防护用品的用量和需求显著增加，后续MRO产品的供应可能会进一步加大，特别是常规的个人防护、公共卫生安全等产品。根据前期调研，公司5月防疫物资销售额大概占整体订单总额的15%。
办公直销B2B业务加快恢复，中标率保持在90%意思，2020年存量及新增客户订单充足。2019年齐心集团中标的国家电网、中移动、中联通、陕西省政府、国家税务总局等客户，2020年3-6月份招标的中标率依然保持在90%以上，并且新中标南方航空、太平保险等优质客户，全年年充足的订单量预计给公司带来较好的业绩增长。截至6月20日，齐心集团B2B办公物资的客户订单量恢复至90%，预计下半年将加速回升至正常水平。此外，福利品的业务开始逐渐展现出能力，齐心集团专门成立福利品子公司推动该项业务，从目前来看端午节福利项目已为公司带来了较大的业务订单。根据前期调研，齐心集团4月新中标广发银行礼品项目，此前已服务中国工商银行、中国邮政储蓄银行、华夏银行等多家大型企业营销及福利礼品采购项目。
疫情加速云办公云教育普及，齐心好视通付费用户加速转化。疫情期间，齐心集团云视频会议服务系统被广泛使用，新注册客户和使用量较往年同期有数倍增长，两个月之内有25万家的注册机构使用好视通平台，目前齐心集团已展开疫情期间免费用户向收费用户的积极转换推动，从5月份数据来看，前期客户大概有1000家已经转化付费的客户。公司以智慧教育、智慧党建、智慧医疗等垂直应用领域为核心，深入布局行业应用市场。
投资建议
公司以“B2B办公物资+云视频”为核心，通过不断叠加商品品类和服务，为客户提供多场景办公服务，致力于打造“硬件+软件+服务”的企业办公服务平台。预计公司 2020-2022年实现归母公司净利润为3.37、4.63、5.90亿元，同比增长46.52%、37.21%、27.47%，对应EPS为0.44/0.60/0.77元，PE为37.1/27.0/21.2倍，维持“买入”评级。
存在风险
宏观经济增长不及预期；办公物资B端市场竞争加剧；客户开拓不顺利；云视频业务拓展不及预期等。

7月7日，中远海能开盘涨幅达5%，截至9点26分，报7.95元，成交2472.69万元，换手率0.11%。
中远海能(600026)2020-07-06融资融券信息显示，中远海能融资余额460,119,786元，融券余额25,661,992.82元，融资买入额75,322,395元，融资偿还额84,719,268元，融资净买额-9,396,873元，融券余量3,500,954股，融券卖出量185,200股，融券偿还量153,500股，融资融券余额485,781,778.82元。
2019年年度分红方案，本次利润分配以方案实施前的公司总股本4,762,691,885股为基数，每股派发现金红利0.04元（含税），共计派发现金红利190,507,675.40元。

大摩：预计中远海能股价未来15日内上涨 予增持评级 
港股讯，中远海能（01138）7月6日除净，现价升8.52%，报3.87元，盘中高见3.9元，重上十天线（约3.666）、廿天线（约3.768）及百天线（约3.852）；成交约706万股，涉资2662万元。
A股（沪：600026）现价7.24元人民币，升5.54%，成交3.48亿元人民币，涉及4919万股．现价A股对H股呈溢价105.22%。
大摩发表研究报告表示，中远海能(01138)股价近期下跌，使其短期估值更具吸引力，由于上半年超大型油轮(VLCC)运价表现强劲，预计中远海将可从盈喜中获益，该行预计其股价在未来15日上升的机率达到70%-80%，H股目标价7.04港元，予“增持”投资评级。
不过，该行认为需要留意公共卫生事件对环球经济的影响，而全球石油需求增长可能会持续表现疲弱。

中远海能(600026)：签署LNG项目造船及租船合同 助力第二发展曲线
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：瞿永忠 日期：2020-07-03
事件：公司间接控股子公司联合液化气体旗下的三家单船公司与联合卖方签订3艘17.4万方LNG运输船舶建造合同，建造总价5.54亿美元；同时三家单船公司与中国石油国际事业有限公司签署租船合同，租期为交船日起20年。
LNG运输业务以项目制为主运营模式，为公司业绩重要“安全垫”。
中远海能LNG运输业务主要通过上海LNG(全资子公司)和CLNG(与招商轮船的合资公司)实现，目前合计投入运营船舶36艘，在建2艘(2020年实现交付)。其中上海LNG投入运营船舶15艘，分别运营美孚项目(4艘)、APLNG项目(6艘)、YAMAL冰区船项目(3艘)和YAMAL常规船项目(4艘)，在建船舶2艘；CLNG投入运营船舶21艘，分别运营中国进口LNG项目、QC项目以及YAMAL项目。公司LNG运输业务采用项目制的运营模式，期限一般为20年，租金水平稳定，从而较长时期内公司单船盈利稳定，为公司业绩的重要“安全垫”。
LNG运输业务利润随项目船数量稳定增长，助力LNG业务成“第二发展曲线”。2019年，公司LNG运输业务实现税前利润6.03亿元，利润整体随项目船数量增长。2020 年一季度公司已经接收1条LNG船舶，另外2条将于下半年陆续交付；此次新建3条LNG运输船舶交船期预计分别为2022年10月、2023年1月和2023年4月。在LNG运输项目期可能缩短的趋势下，公司新租船合同期仍保持在20年，且项目收益符合当前LNG市场水平，LNG业务有望成“第二发展曲线”。
投资建议：短期建议关注中报行情，油运行业中期景气有望延续，公司作为全球最大的油轮船东将受益；内贸油运和LNG运输业务为业绩“安全垫”。预计公司2020-2022年EPS分别为0.80/0.75/0.79元，对应PE分别为8.26/8.79/8.28 倍，维持“买入评级”。
风险提示：疫情二次爆发，经济大幅下滑，沙特等减产持续超预期

7月7日，金达威盘中快速反弹，5分钟内涨幅超过2%，截至9点37分，报26.11元，成交4788.85万元，换手率0.30%。
2020年6月30日10时20分，金达威出现异动，附加大幅拉升2.52%，创历史新高（前复权价格）。截至发稿，该股26.05元/股，成交量3.9282万手，换手率0.64%，振幅2.95%，量比1.51。
（2020-06-29）该股净流入金额2259.82万元，主力净流入1773.9万元，中单净流入237.18万元，散户净流入248.74万元。
截止2020年3月31日，金达威营业收入8.0048亿元，归属于母公司股东的净利润2.1694亿元，较去年同比增加65.4757%，基本每股收益0.36元。

金达威(002626)2020-07-06融资融券信息显示，金达威融资余额345,294,672元，融券余额718,326元，融资买入额60,023,820元，融资偿还额63,608,256元，融资净买额-3,584,436元，融券余量27,907股，融券卖出量200股，融券偿还量0股，融资融券余额346,012,998元。
公司主要从事 食品营养强化剂行业原料和保健食品终端产品的生产、销售业务。

金达威7月2日晚间公告，公司及全资子公司厦门金达威维生素有限公司、厦门金达威生物科技有限公司，近日收到国家知识产权局颁发的3项专利证书，具体包括：公司及维生素公司“一种7-去氢胆固醇和维生素D3的制备方法” 发明专利、公司及生物科技公司的“喷雾造粒装置”实用新型专利和“一种具备抗结剂独立添加装置的离心喷雾干燥系统”实用新型专利。
公告称，三项专利的取得不会对公司生产经营产生重大影响，但有利于公司的技术创新，充分发挥自主知识产权优势，进一步完善知识产权保护体系，增强公司的核心竞争力。

金达威(002626)：维生素D3实行新国标 行业集中度提升利好龙头企业
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏/苏剑晓 日期：2020-07-04
事件： 7 月1 日起，维生素D3 实行新国标。根据新国标，维生素D3 油的起始原料为羊毛脂胆固醇，限制了脑干胆固醇的使用，羊毛脂成为生产维生素D3 的唯一合法来源原料。
NF 级羊毛脂胆固醇是VD3 生产的核心原料，花园生物全球市场份额超过50%。根据纯度和等级不同，羊毛脂胆固醇主要分为BP 级(纯度为91%以上)、NF 级(纯度为95%以上)和高纯级(纯度为99%以上)，目前维生素D3 生产基本均使用NF 级羊毛脂胆固醇。目前全球羊毛脂胆固醇生产企业主要为中国花园生物、印度迪氏曼、日本精化、新加坡恩凯等企业。据国家反垄断局数据，花园生物在全球和中国市场份额均超过50%。
NF 级羊毛脂胆固醇市场进入壁垒较高, 环保达标难度大、成本高，短期内难以出现新的有效竞争者。
新国标实施后，使用羊毛脂胆固醇以外原料生产VD3 的产能和小厂家将被淘汰，行业出清，集中度提升，利好龙头企业。据国家反垄断局数据，全球和中国兽用和人用维生素D3 市场的集中度较高，前5 家主要竞争者占据90%以上市场份额，帝斯曼和花园生物在全球和中国兽用维生素D3市场均排名前两位，合计份额均超过50%。全球维生素D3 主要生产厂家分别为花园生物(产能4000t 饲料级VD3 油+100t25-羟基VD3)、荷兰帝斯曼、新和成(产能2000t)、金达威(产能1000t)、台州海盛(仙琚制药控股子公司)、印度FERMENTA、浙江医药等(注：以上产能数据均来自公司公告和投资者互动平台)。其中目前金达威VD3 产能1000 吨，年产200 吨维生素D3 油项目建设进展顺利，预计将于2021 年上半年进入试生产阶段。金达威在互动平台表示，公司生产维生素D3 产品多年，对原料采购有多种措施来保障产品的安全生产和稳定供应。新国标实施后，有利于VD3 行业集中度进一步提升，价格中枢有望保持较高水平，利好龙头企业。
投资建议：今年金达威辅酶Q10 预计利润6 亿元以上，维生素A 及D3预计利润6 亿左右，品牌保健品预计利润1 亿以上。预计公司2020-2022年EPS 为2.04、2.35、2.60 元，对应PE 分别为13.1 倍、11.3 倍、10.2 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：市场扩张不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅下降、原材料价格大幅波动、环境保护的风险、安全生产的风险