股票行情 第115页

山煤国际（SH 600546）8月28日晚间发布半年度业绩报告称，2020年上半年归属于上市公司股东的净利润约为4.45亿元，同比下降12%；营业收入约为180.03亿元，同比下降9.17%；基本每股收益盈利0.22元，同比下降15.38%。
山煤国际所从事的主要业务为煤炭生产业务、煤炭销售和物流业务。
2019年年报显示，山煤国际的主营业务为煤炭贸易业、煤炭生产、航运、其他行业，占营收比例分别为：67.17%、31.44%、1.0%、0.38%。
山煤国际的董事长是王为民，男，54岁，汉族，硕士研究生学历，高级会计师。 山煤国际的总经理是梁建光，男，50岁，汉族，大学本科学历，高级工程师。
山煤国际（SH 600546）8月26日晚间发布公告称，山煤国际能源集团股份有限公司股票于2020年8月24日、8月25日、8月26日连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计达21.56%。经公司自查，并向控股股东发函确认，截至本公告日，公司及控股股东不存在涉及公司的应披露而未披露的重大事项，包括但不限于重大资产重组、股份发行、收购、债务重组、业务重组、资产剥离、资产注入、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项。
山煤国际(600546)2020-09-01融资融券信息显示，山煤国际融资余额545,160,538元，融券余额886,220元，融资买入额19,736,909元，融资偿还额33,649,882元，融资净买额-13,912,973元，融券余量73,000股，融券卖出量7,000股，融券偿还量30,000股，融资融券余额546,046,758元。
开源证券：山煤国际(600546)，降本发力对冲疫情影响 HJT项目启动转型再进一步
上半年公司业绩下滑主要因为疫情影响下，煤炭“量价”均有所下降，但相较于行业平均20%左右的利润跌幅，公司业绩韧性犹存，符合预期。公司在成本领先战略指引下降本发力明显，多方面均有体现：自产煤吨煤成本同比-18.6%；管理费用同比-7%；融资结构优化致财务费用大幅下降（同比-16.2%）。销售费用增幅较大（同比+66.7%）主因转型港口销售运费增加。另外公司积极偿还借款，资产负债率降至72.7%（2019 年末76%）。整体来看，公司主业经营韧性犹在，为转型光伏立稳根基。随着一期HJT 项目启动，转型确定性进一步增强，看好未来业绩成长潜力。我们维持公司盈利预测，预计2020/2021/2022 年度实现归母净利润9.5/14/16.6 亿元，同比变化-19.1%/47.1%/19.3%；EPS 分别为0.48/0.7/0.84元，PE 分别为25.2x/17.2x/14.4x。维持“买入”评级。
中泰证券：山煤国际(600546)，成立异质结项目实施主体 看好后续增长新篇章

事件：8 月21 日，山煤国际公告与珺华思越、宁波齐贤合资设立合资公司作为实施主体开展10GW 高效异质结太阳能产业化一期3GW 项目，预计投资金额为31.89 亿元。
成立异质结项目实施主体，业绩有望迎来高增长。2020 年8 月21 日，公司与珺华思越、宁波齐贤签署《关于组建山煤国际光电科技有限公司的合资协议》
开展10GW 高效异质结太阳能产业化一期3GW 项目，预计投资金额为31.89亿元，其中山煤国际出资8.85 亿元、珺华思越出资8000 万元、宁波齐贤出资3500 万元。另外，公司引入钧石能源主要从事新一代高效太阳能电池研发、装备制造、产品生产的全球领先异质结太阳能电池制造团队，在量产、经营、降本方面具有显著优势，高效推进异质结（HJT）太阳能电池制造项目落地实施并发展壮大，有望实现资金与技术的强强联合，为公司贡献业绩增量，进一步提升公司的盈利能力。
2020 年将是异质结电池技术批量化元年。HJT 技术是PERC 之后的全新工艺。从设备降本来看，国产品牌捷佳伟创的设备有望于2020 年底完成HJT 整线设备验证。从低温银浆国产化来看，日本京都电子2020 年国内工厂将开始投产，预计下半年形成有效供给。结合以上两大因素判断，我们认为公司的大手笔10GW 规划拉开了异质结行业产业化序幕，设备降本及低温银浆国产化将会推动第一波异质结扩产高潮。目前行业已投产的HJT仍以百兆瓦级别为主，前期设备主要以进口为主，由于工艺简单，良率基本上能做到98%以上。转换效率根据各家采取的组件工艺有所不同，一般在23%（5BB，5 主栅）、23.5%（MBB，多主栅；或0BB，无主栅，如SWCT）。山煤国际此次3GW 的异质结电池规划为行业之最，是国内首家准备一次性上GW 级以上产能的企业，具备良好示范效应。
异质结组件盈利能力突出，公司作为新入局者，更易实现弯道超车。HJT 异质结组件盈利能力强、高转换效率、低衰减率等优势突出，在全球范围内颇受欢迎。根据SOLARZOOM 新能源智库测算，HJT 组件的成本比PERC 成本高约0.17 元/W，不含税售价高约1.12 元/W，则HJT 的超额净利润高达0.71 元/W（考虑所得税率25%），对于1GW 规模的电池组件产线而言，可以实现7.1 亿元的超额净利润，且净利润优势预计至少可以维持到2025 年左右。对于存量PERC 电池片企业而言，直接切入HJT 并没有先发优势，存量的PERC 产能还会带来额外负担。公司煤炭产销量稳中有增助推业绩增长，煤炭主业提供良好现金流可有力支撑公司大手笔布局异质结产业，且公司无PERC 产能覆盖，作为新入局者，没有历史包袱，有望实现异质结电池片赛道弯道超车。
维持“买入”评级。公司成立异质结项目实施主体，引入全球领先异质结生产团队，有望实现资金与技术的强强联合，为公司贡献业绩增量。且异质结组件盈利能力突出，公司无PERC 产能覆盖，没有历史包袱，有望实现异质结电池片赛道弯道超车。预计公司2020-2022 年归母净利润为9.33、12.03、15.32亿元，对应PE 分别为25.61、19.86、15.59 倍。

2020年9月2日，截止15:00收盘，露天煤业股票收于10.49，涨幅-2.29%，总市值196.38亿，流通值180.63亿，成交量1898.47万手，成交金额19486.25万元，换手率1.07%。
露天煤业(002128)2020-09-01融资融券信息显示，露天煤业融资余额748,472,102元，融券余额14,230,978元，融资买入额21,479,192元，融资偿还额24,290,515元，融资净买额-2,811,323元，融券余量1,360,514股，融券卖出量16,600股，融券偿还量63,100股，融资融券余额762,703,080元。
露天煤业（SZ 002128）8月26日晚间发布半年度业绩报告称，2020年上半年归属于上市公司股东的净利润约为14.13亿元，同比增长2.76%，营业收入约为97.03亿元，同比增长1.78%，基本每股盈利0.74元，同比下降10.84%。
露天煤业主要从事露天煤业业务主要包括煤炭和铝、电业务等。
报告期内,公司业绩主要来源于煤电铝业务。2020年上半年实际生产原煤2,364.01万吨，比上年同期降低3.60%。2020年上半年实际销售原煤2,342.97万吨，比上年同期降低4.86%。
2020年上半年实际发电量280,029.95万千瓦时(含光伏、风电），比上年同期降低9.58%。
2020年上半年实际销售电251,173.46万千瓦时（含光伏、风电），比上年同期降低7.35%。
2020年上半年实际生产电解铝45.96万吨，比上年同期提高5.10%，2020年上半年实际销售电解铝45.45万吨，比上年同期提高5.55%。
2019年年报显示，露天煤业的主营业务为有色金属冶炼、煤炭行业、电力行业，占营收比例分别为：56.47%、33.64%、9.89%。
露天煤业的董事长是刘建平，男，55岁，本科学历，教授级高级工程师。 露天煤业的总经理是陈建国，男，51岁，本科学历，教授级高级工程师。
华西证券：露天煤业(002128)，煤向好+铝翻倍 所得税与少数股东损益对冲部分利润增长
上调2020 年盈利预测，调整2020-22 年归母净利预测至25.4/26.1/27.1 亿元，同比分别为+3%/+3%/+4%，上调目标价至13.20 元，维持并重申“买入”评级。
考虑煤价以及电解铝毛利增长超预期，综合所得税率的调整，上调2020 年盈利预测，调整2020-22 年归母净利预测至25.4/26.1/27.1 亿元（原预测为24.8/26.8/28.1 亿元），同比分别为+3%/+3%/+4%，对应EPS 为1.32/1.36/1.41 元（原预测为1.29/1.39/1.46 元），我们以2020 年业绩为基准，相对保守地给予公司2020 年预测 EPS 1.32 元以申万三级煤炭开采行业2020 年的中位数10 倍 PE（事实上，铝行业2020 年平均PE为18.5 倍，远高于煤炭的PE），上调目标价至13.20 元（原目标价为9.96 元），现价空间28%，维持并重申“买入”评级。
上海申银万国证券，露天煤业(002128)，煤炭业务根基稳健 铝业板块利润可期
报告期内商品煤吨售价和吨毛利均同比增长。报告期内公司煤炭产量2364 万吨，同比去年的2452 万吨下降3.60%；商品煤销量2343 万吨，同比去年的2463 万吨下降4.86%。
公司商品煤平均售价152.11 元/吨，同比去年的141.10 元/吨增加7.80%；吨煤成本69.24元/吨，同比去年的70.00 元/吨，下降1.08%；吨煤毛利82.78 元/吨，同比去年的71.11元/吨增加16.54%。
销售费用增速为负，管理费用大幅增加。报告期内公司期间费用为4.43 亿元，同比减少4.00%，其中销售费用2247 万元，同比减少496 万元，同比减少18.08%；管理费用1.86亿元，同比减少4120 万元，同比减少28.40%；财务费用2.35 亿元，同比减少1918 万元，同比减少7.56%。
报告期内公司业绩增长主要来源于煤电铝业务，电解铝业务增幅度最大。公司上半年实际生产电解铝45.96 万吨，同比提高5.1%，公司上半年实际销售电解铝45.45 万吨，同比增长5.55%。公司现有300kA、350kA（前两个系列共48 万吨）、400kA（38 万吨）共三个电解系列，共有86 万吨电解铝生产线，考虑到产品价格的高弹性，我们认为下半年电解铝板块税前净利润有望增厚2 亿元。
投资建议：考虑到公司电解铝业务板块或有弹性机会，我们上调20-21 年归母净利润预测，从原来的27.13 亿元、30.67 亿元上调至33.27 亿元、40.78 亿元，此外我们新增2022年归母净利润预测为42.67 亿元。对应公司PE 估值仅7 倍、6 倍、5 倍，公司目前估值处于较低位置，维持公司“买入”评级。

8月31日，上机数控盘中快速上涨，5分钟内涨幅超过2%，截至9点45分，报66.6元，成交4418.56万元，换手率1.16%。
上机数控(603185)8月31日晚间公告，公司下属全资子公司弘元新材与江苏中能硅业科技发展有限公司及新疆协鑫新能源材料科技有限公司就“多晶硅料”的采购签订合同，2020至2021年由弘元新材向对方采购原材料多晶硅料1.67万吨(上下浮动不超过5%)，按照当前市场价格测算，预计采购金额约为15.70亿元(含税)。

上机数控公告称，合同的签订有利于保障原材料稳定供应。
“签长单是行业惯例，不过大部分都不是锁定价格，一般都是随行就市。应该是为了多些硅料采购渠道，避免出现单个企业涨价后被迫接受的情况，在供应链上具备话语权。”智新咨询首席分析师曹宇对财联社记者表示。
事实上，近段时间，受7月保利协鑫新疆工厂事故影响，上游供应紧缺，多晶硅价格涨幅提速。
生意社数据显示，8月31日，多晶硅参考价与8月1日相比，上涨了53.96%。
上机数控是光伏设备龙头企业，于2004 年进入太阳能光伏行业。其目前已形成了覆盖开方、截断、磨面、滚圆、倒角、切片等用于光伏硅片生产的全套产品线，并积极布局蓝宝石、新一代半导体专用设备领域。
为了完善太阳能产业链布局，上机数控在2019 年进入单晶硅材料生产领域；同年5月，在内蒙古包头成立了全资子公司弘元新材料（包头）有限公司，进一步拓展光伏单晶硅生产业务，并投资30亿上马5GW单晶硅片项目；2020年7月6日，上机数控发布公告称，根据公司的战略发展需要，公司拟由全资子公司弘元新材在包头投资建设年产8GW单晶硅拉晶生产项目，项目拟总投资约28亿元。
总计58亿元的投资，上机数控堵上了全部，也收获颇丰。
8月28日，上机数控披露中报，公司2020上半年实现营业总收入10.8亿，同比增长269.8%；实现归母净利润1.5亿，同比增长57.4%。这其中，单晶硅业务营收 9.23亿元，实现净利润1.20亿元，以总占比85.4％和80％，成为了最大业务板块。
上机数控(603185)：签订硅料重大采购合同近40亿元 单晶硅业务有望超预期
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2020-09-01
事件：签订重大采购合同公告
（1）8 月31 日，公司全资子公司弘元新材向江苏中能硅业、新疆协鑫采购原材料多晶硅料1.67 万吨，预计采购金额约15.70 亿元（含税）。
（2）8 月25 日，公司全资子公司弘元新材与大全新能源签订2.16-3.20 万吨多晶硅料采购合同，预计采购金额约19.44-28.80 亿元（含税）。
投资要点
近期两大多晶硅料采购合同合计金额近40 亿元，保障公司硅料稳定供给近期多晶硅料市场供应趋紧，价格上涨。公司近期签订两大单晶硅料采购合同，合计金额约35.14-44.50 亿元。除大全新能源、江苏中能硅业、新疆协鑫新能源以外，此前全资子公司弘元新材总经理拜访通威股份董事长，全方位保障公司硅料供应。
公司与通威、大全、协鑫等核心供应商紧密合作，为单晶硅扩产提供保障多晶硅料行业竞争格局高度集中，2019 年前五大供应商（通威、新特、大全、保利协鑫、东方希望）国内份额占比约76%（全国46 万吨）。目前，公司已与通威、大全新能源、保利协鑫等一线厂商建立了良好的合作关系，为单晶硅扩产提供保障。
光伏单晶硅独立第三方供应商，后发优势渐显；切片机迎迭代需求今年上半年单晶硅已占公司收入、利润的80%以上。公司为独立第三方硅片供应平台，受客户大力支持，赢得行业龙头一体化战略所带来的市场空间。作为单晶硅行业“后浪”，公司产品品质、盈利能力和行业龙头差距逐步缩小。作为光伏切片机全球龙头，未来2-3 年210/182 大尺寸硅片迭代，受益存量设备集中更换的爆发式需求。
公司单晶硅大幅扩产，产能有望超13GW，有望重构行业竞争格局公司未来光伏单晶硅产能将超13GW。根据公司公告，不断改进的工艺技术推动了生产效率的提升，公司“5GW 单晶硅拉晶生产项目”的实际产能水平超过预期。公司7 月发布30 亿定增预案，主要用于8GW 单晶硅项目。我们判断作为独立第三方硅片供应平台，未来产能规模有望进一步扩大，成长空间广阔。
盈利预测及估值：6-12 月目标市值240 亿元，维持“买入”评级预计2020-2022 年净利润为5/12/18 亿元，增长176%/139%/45%，PE 为26/11/7 倍。
考虑公司高成长性，给予2021 年20 倍PE，目标市值240 亿元。维持“买入”评级。
风险提示：新冠疫情对光伏海外需求影响、硅片价格下跌风险等
上机数控(603185)：光伏单晶硅盈利能力超预期 切片机将迎迭代需求
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2020-08-28
中报业绩超预期，加速增长：收入增长270%，扣非净利润增长71%业绩呈加速增长趋势：上半年公司实现营收10.8 亿元，同比增长270%；归母净利润1.5 亿元，同比增长57%；扣非净利润1.4 亿元，同比增长71%。
经营性净现金流1.1 亿元，同比由负转正。
单晶硅业务：中报收入和净利润占比超80%；净利率13%超市场预期公司为光伏单晶硅新势力；单晶硅已成公司第一大收入和利润来源，上半年占比均超80%。公司单晶硅盈利能力和行业龙头差距在逐步缩小。
全资子公司弘元新材（单晶硅业务）上半年收入9.2 亿元，净利润1.2 亿元，净利率为13.1%，盈利能力超市场预期。一季度公司单晶硅收入3.6 亿元，净利润5045 万元，净利率14%。4-6 月期间硅片价格较一季度末下降24%左右，公司仍能保持较好净利率，展现出公司极强的核心竞争力。
盈利预测
公司单晶硅业务预计将大幅扩产。预计2020-2022 年净利润为5/12/18 亿元，同比增长176%/139%/45%，对应PE 估值25/11/7 倍。考虑公司高成长性，给予公司2021 年20 倍PE，目标市值240 亿元。维持“买入”评级。

公司发布20 年中报，基本符合预期。公司上半年实现收入28.1 亿元，同比下滑22.8%，归母净利润亏损2.3 亿元，同比下滑147.3%，扣非归母净利润亏损3.7 亿元，同比下滑177.8%，主要由于上半年受疫情影响，考试延期，导致部分收入同步延迟近4 个月。其中20Q2 收入15.8 亿元，同比下滑32.2%，归母净利润亏损3.5 亿元，同比下滑190.3%。
据悉，中公教育2019年2月借壳亚夏汽车登陆A股，根据此前业绩承诺，公司2020年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润应不低于16.5亿元。
截至8月31日收盘，中公教育报35.71元/股，下跌1.68%。
营收下降22.8% 培训人次不降反增
中公教育定位于职业就业培训服务，服务18-45岁的知识型就业人群，核心业务为公务员招录考试培训、事业单位招录考试培训、教师招录考试培训等。
公司在半年报中指出，今年受疫情影响，上半年的大量招录考试延期，全国范围停工停课，这些重大变化对教育培训行业产生冲击。面对此变化，中公教育大幅提升在线授课总量，扩大了线上线下课程融合趋势。
中公教育称，通常情况下，上半年为公务员考试密集期，而今年公务员省考联考延后近4个月，上半年其他招录考试也有一定程度的延期，使报告期公司能够确认的营业收入较去年同期下降。
另一方面，与收入下降相反的是，报告期内培训人次同比增长了37.08%，从约179万人次上涨到245万人次。
与此同时，中公教育仍在扩张渠道网点规模。上半年公司员工总数增加6702人，其中授课师资增长三成；直营渠道网点数1335个，比2019年增加了231个，增幅为20.92%。
2018年5月，中公教育曾与李永新等8名业绩补偿业务人签署《盈利预测补偿协议》，该协议约定中公教育2018年度、2019年度及2020年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于9.3亿元、13亿元和16.5亿元。
此前年报显示，中公教育已完成2018年及2019年的业绩承诺，净利润分别达到11.53亿元及18.05亿元。然而，今年上半年由盈转亏，为全年达到16.5亿元净利润的对赌目标增添了压力。
中公教育(002607)2020-09-01融资融券信息显示，中公教育融资余额159,299,015元，融券余额16,545,701元，融资买入额17,759,265元，融资偿还额13,627,980元，融资净买额4,131,285元，融券余量476,684股，融券卖出量21,200股，融券偿还量35,522股，融资融券余额175,844,716元。

中公教育(002607)：考试延迟影响上半年收入确认 预收款高增速确保后续增长
类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：马晓天/林起贤 日期：2020-09-01

扩张是为了应对市场扩容。
线上数据亮眼，实现线上培训收入同比大幅增长162%至11.7 亿元。公司上半年受疫情影响，面授培训收入16.2 亿元，同比下滑48.8%。针对无法顺利开展面授教学的难题，公司全力挖掘企业平台内的数字化资源，让更多学员同时获得在线学习的便利性与面授学习的有效性，实现培训人次同比增长37.1%至超245 万人次、线上培训收入同比大幅增长162.3%至11.7 亿元。另外，培训人次提升也带动含预收培训在内的合同负债同比增长31.5%至72.2 亿元。
公务员序列短期受挫，新业务板块带动综合序列营收同比增长26%。1）上半年公务员序列收入12.2 亿元，同比下滑40.9%，主要由于公务员考试重心延迟3-4 个月，预计在下半年有望回升；公务员扩招趋势逐渐明朗，另外，像教师、医生、警察等公共服务门类的扩招空间也更为广阔，因此公共服务门类扩招的趋势将更为稳健。2）考研和医疗等新业务保持较高活跃度，并且新业务较少采用协议班的产品模式，收入确认并未受到考试延期的影响，由此带动其所在的综合序列营收同比增长26.0%至9.7 亿元，收入占比同比提升13.4pcts 至34.6%。3）事业单位序列及教师序列收入分别同比下滑4.2%和32.8%至2.5及3.5 亿元。
疫情以来稳就业政策的强化，直接促进学历提升板块，未来有助于公司增厚业绩。公司半年报中显示：今年教育部加大升学扩招力度，硕士研究生、专升本及第二学士学位扩招可吸纳170 万人，其中应届毕业生约140 万人；相关部门称，今年将计划扩招18.9 万名硕士研究生，据其测算，扩招比例超过20%，普通专升本扩招32.2 万；扩招主要向国家战略和民生领域急需的相关学科和专业学位类别倾斜，向中西部和东北地区高校倾斜。
维持盈利预测，维持“买入”评级。上半年受疫情影响，考试延期导致收入延迟近4 个月，将陆续在下半年实现确认，且公司预收款同比实现31.5%的高增速，确保后续增长，因此我们维持盈利预测，预计2020-2022 年，公司实现营收119.12、150.84、179.89 亿元，归母净利润24.99、31.69、37.32 亿元，EPS 0.41、0.51、0.61 元，对应PE 为89、71、60 倍，长期价值不变，维持买入评级。
中公教育(002607)：三大序列短期受疫情影响 新业务增长良好
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：范欣悦 日期：2020-09-01
点评：
三大序列收入确认短期受疫情影响，新业务增长良好。受到疫情的影响，Q1网点停工停课，公司大幅提升在线授课总量，充分挖掘线上线下融合课程的潜能；另外公务员省考联考延后近4 个月，其他招录考试也有一定程度的延期，在协议班占较高的情况下，考试延期影响收入确认。2020H1，面授培训收入16.2 亿元、同减48.8%，线上培训收入11.7 亿元、同增162.3%。虽然收入确认收到影响，培训人次和预收依然较快增长，培训人次同增37.1%，合同负债同增31.5%。分序列来看，公务员收入12.2 亿元、同减40.9%，事业单位收入2.5 亿元、同减4.2%，教师收入3.5 亿元、同减32.8%，考研和医疗等新业务保持较高的活跃度，采用协议班的产品模式，收入确认并未受到考试延期的影响，因此综合收入同增26%至9.7 亿元。
着眼长期趋势，逆势扩张。在国家“稳就业”的大背景下，扩大公共部门就业，公务员、事业单位、国企等招录人数同增超过20%；扩招硕士研究生、专升本、第二学士学位等职业学历提升项目 170 余万人（其中硕士研究生扩招18.9 万人，专升本扩招32.2 万人）。公司在疫情期间依旧实现网点和人员的逆势扩张，截至2020 年6 月末，网点达到1335 个、较2019 年末净增231 个，授课教师1.8 万人、较2019 年末增加34%，专职研发人员2702 人，较2019 年末增加32%。
投资建议：H1 三大序列受疫情影响明显，新业务依旧快速增长。国家“稳就业”的各类政策将在中长期驱动招录、学历提升培训需求，公司作为行业龙头持续收益。暂维持2020~22 年23.2/33.8/46.4 亿元的盈利预测，对应估值97x/66x/48x，维持“买入”评级。
风险提示：各类考试推迟时间超预期对公司业绩的负面影响。

8月31日，券商给予评级的个股数共有357只，获得买入评级的个股数共有255只。在公布了目标价格的106只个股中，按照最新收盘价计算，中兴通讯（000063.SZ）预期涨幅分别是84.62%。
　8月31日讯，中兴通讯发布2020年半年度报告。财报显示，2020年1-6月，中兴实现营业收入472亿元（人民币，下同），同比增长5.8%；归属于上市公司普通股股东的净利润18.6亿元，同比增长26.3%。
报告显示，今年上半年，中兴通讯经营活动产生的现金流量净额20.4亿元，同比增长61.1%。增强5G研发投入，2020年上半年研发投入达66.4亿元，占营业收入比例14.1%。
营业收入中，运营商网络实现营业收入349.70亿元，同比增长7.7%；政企业务实现营业收入48.16亿元，同比增长2.5%；消费者业务实现营业收入74.13亿元。
本报告期内，国内市场实现营业收入 317.51 亿元，占整体营业收入的 67.27%；国际市场实现营业收入 154.48 亿元，占整体营业收入的 32.73%。
报告期内，中兴通讯5G战略全球专利布局超过5000件；拥有约7.6万件全球专利申请、已授权专利超过3.6万件；芯片专利申请 4100余件，芯片专利布局覆盖欧、美、日、韩等多个国家和地区。
中金研报认为中兴通讯综合毛利率不及预期，主要原因是运营商5G产品毛利率下滑以及政企业务毛利大幅下降。A股维持“跑赢行业”评级，但考虑到毛利降低影响盈利表现，下调目标价10.0%至51.47元；H股维持“跑赢行业”评级，下调目标价10.0%至37.91港元。
近日，中兴通讯(00763)携手联发科率先完成基于商用终端芯片的700MHz和2.6GHz频谱的5G载波聚合验证，这是继双方5月份联合完成700M VoNR语音呼叫和7月份联合完成700M 30MHz带宽数据连接对通后，在700M产业推进方面的又一突破。
据悉，本次700M+2.6G下行载波聚合的成功测试进一步丰富了700MHz组网解决方案，将全面助力700MHz频段5G商用建设。
中兴通讯(000063)20年半年报点评：二季度强劲复苏 总体稳健增长
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成/马成龙 日期：2020-08-31
公司发布2020 年半年报：上半年营业收入471.99 亿元，同比增长5.81%，归母净利润18.57 亿元，同比增长26.29%。
Q2 单季度收入257 亿元，同比增长15%，单季度归母净利润10.77 亿元，同比增长111%，相较于Q1 的负增长实现强劲复苏。
受益5G 建设，运营商及政企业务稳步推进
上半年，受益5G 建设，公司运营商网络业务收入同比增长7.65%，在国内三大运营商的5G 二期招标中，公司稳居第一阵营；此外，公司接入领域的PON、 FTTx、 100G 光传输网络累计发货量均居全球第二，视频和能源产品领域实现了较好的增长。与5G 基建同步进行的5G 行业应用的拓展，帮助公司政企业务亦实现了稳步增长，自研的服务器、视讯、数通、数据库、操作系统等核心产品得到了广泛应用。
看好5G 建设大方向及公司管理改善，维持“买入”评级全球5G 业务已经进入加速发展阶段，据GSMA 预测，全球运营商2020年-2025 年资本支出总额1.1 万亿美元，5G 投资占78%，公司作为全球5G 第一阵营供应商，可充分受益这一趋势。公司2020 年提出实现有质量的增长，注重盈利能力、注重现金流及财务质量，管理提升明显。考虑到疫情影响，我们下调预测，2020-2022 年归母净利润由63/83/100调整为58/81/95 亿元，对应31/22/19 倍PE，维持“买入”评级。
中兴通讯(000063)：毛利提升趋势戛然而止？
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：罗露 日期：2020-08-31
经营分析
营收稳健增长，盈利能力有待提升。上半年公司营收增长5.8%，利润增长26%，利润增长主要来自三费压降以及信用和资产减值大幅减少，其中后者贡献了14.7 亿的利润增量。从公司营收结构看，2020H1 与2019 年全年对比，公司运营商、政企、消费者业务占比分别为74%/10%/16% V.S. 73%/10%/17%；国内、海外收入占比分别为67%/33% V.S. 70%/30%，上半年国内业务收入同比增长16%，海外业务受疫情等影响收入同比下降10%;结构总体上变化不大，显示2018 年禁运对公司经营结构的冲击调整已基本结束。报告期内，公司持续提升内部管理水平，销售/管理/财务费用分别同比下降2%/11%/5%。随着5G进入规模商用期，研发投入强度有所降低，研发费用同比增长2.6%。
毛利短期大幅下降， 未来有望回升。报告期内， 公司整体毛利同比下降5.8PP，其中运营商业务毛利率36.3%，同比下降8.4PP。运营商业务毛利水平如此剧烈的变化在公司历史上非常罕见，近十年内仅在执行“大国大T”战略的2012 年出现过类似情形。我们认为主要系上半年5G 规模建网放量，低毛利的5G 产品占比显著上升所致。一方面，公司与主要竞争对手华为在5G 产品综合竞争力上仍有一定差距，产品议价能力有限；另一方面，5G 规模建网前期集采设备商出于抢地盘目的，往往采取低价策略。随着公司后续有望在5G 产品演进中缩小与华为差距， 同时扩容订单占比提升，运营商业务毛利大概率将重回40%左右水平。
未来仍将延续经营上升趋势。预测2020H2-2021，公司运营商业务仍将同时受益于运营商资本开支上升和市场份额提升；公司消费者业务营收略有下滑后将保持平稳，同时毛利水平有所提升；政企业务营收将加速增长，长期看政企业务有望成为运营商业务外第二条S 曲线。
盈利调整及投资建议
考虑到5G 产品毛利可能低于预期，我们调整了公司盈利水平。预计20-22年归母净利润分别为67（-5.6%）/103（-5.9%）/143（-3.2%）亿元，对应EPS 1.46/2.24/3.10 元。看好公司成为5G 时代设备商市场再平衡的最大受益者，维持目标价72 元（32X 2021EPS），重申“买入”评级。

8月31日，锦江酒店盘中快速回调，5分钟内跌幅超过2%，截至10点04分，报40.68元，成交1.08亿元，换手率0.33%。
8月28日，锦江酒店发布上半年业绩报显示，公司今年1月-6月实现营业收入40.90亿元，同比下降42.74%，归属于上市公司股东的净利润为2.85亿元，同比下降49.75%。显然，受疫情影响，该公司业绩大幅下降。
疫情期间，锦江酒店依然保持了一定的开店速度。财报显示，2020年1至6月份，锦江新开业酒店651家，开业退出酒店346家，净增开业酒店305家，其中直营酒店减少42家，加盟酒店增加347家。截至2020年6月30日，已经开业的酒店合计达到8819家，已经开业的酒店客房总数达到868930间。此外，已经签约的酒店规模合计达到13722家，已经签约的酒店客房规模合计达到1369578间。
业内人士认为，不仅仅是锦江酒店，从此前首旅如家酒店开店速度看，疫情并没有让酒店行业连锁化趋势放缓，各家正在准备新一轮的“跑马圈地”。
2020年1至6月，锦江旅游实现营业收入1.49亿元，同比减少76.73%;归属于锦江旅游股东的净利润2581.68万元，同比减少49.84%;基本每股收益0.1948元/股。
锦江酒店(600754)2020-08-31融资融券信息显示，锦江酒店融资余额76,356,760元，融券余额29,809,686.4元，融资买入额20,538,916元，融资偿还额13,269,872元，融资净买额7,269,044元，融券余量716,579股，融券卖出量56,200股，融券偿还量16,300股，融资融券余额106,166,446.4元。
贵公司B股为A股价格26%、股价低于净资产价格的时点，希望公司重视推进B股问题解决或部分解决，这对管理层激励、定增顺利实施、增厚企业净资产收益率都有帮助。感谢您的阅读及答复！
锦江酒店：
尊敬的投资者：您好！公司会密切关注B股市场动向和监管政策，结合公司发展需要，充分考虑各方股东的利益，研究具有可操作性的B股解决方案。感谢您给予公司的建议！祝您生活愉快！
锦江酒店(600754)：境内经营环比改善 产品结构持续优化
类别：公司 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：张凯琳/王紫 日期：2020-08-31
境内经营有序恢复，入住率提升助力RevPAR 降幅环比收窄。境内酒店上半年总体/中端/经济型RevPAR-42.8%/-42.1%/-50.9%，ADR-9.7%/-14.7%/-14.0%，入住率恢复至去年同期63%/68%/57%，中端酒店通过房价调整，入住率实现更快恢复。单二季度看，境内酒店RevPAR-34.5%，ADR-14.2%，入住率恢复到去年同期76.4%，受益于入住率的提升，Q2 RevPAR 降幅收窄，经营情况环比改善。海外疫情持续发酵，导致境外酒店Q2 入住率大幅下降，经营承压。境外酒店上半年RevPAR-46.9%，ADR-3.1%，入住率为去年同期的54.8%，其中Q2 RevPAR-76.8%，ADR-9.5%，入住率仅为去年同期的25.6%。未来随着国内商务与旅游出行的恢复，RevPAR 有望进一步改善。8月公司境内酒店入住率已达到60%以上，其中维也纳达到70-80%，整体恢复至往期的近九成，房价也恢复至往期的70-80%，且正在逐步提价，我们预计下半年房价将仍有10%-15%的提升空间，公司经营拐点有望在今年底至明年上半年出现。
开店水平维持高位，产品结构不断优化，看好龙头市占率进一步提升。截至2020 年6 月，公司已开业酒店8819 家，客房86.9 万间，规模稳居国内酒店第一。上半年公司新开业酒店651 家（-9 家），净增开业酒店305 家（-101家），受疫情影响，开业退出酒店数上升，拖累净开业水平，我们预计公司今年全年的开店计划仍将维持在一个较高的水平。目前公司中端酒店数占比44.39%（+7.34pct），房间数占比52.75%（+7.17pct），中端酒店占比不断提升，产品结构持续优化。加盟门店占比89.26%（+2.04pct），房间数占比87.73%（+2.29pct），加盟比例进一步提升，处于同业较高水平。上半年公司持续加盟费收入11.7 亿元，同比下降25.81%，小于公司营收降幅，较高的加盟门店占比有利于在负面经济环境中平滑收入，提高公司业绩稳定性。
疫情影响下单体酒店加盟意愿提升，公司市占率有望进一步提升。
投资建议：多品牌运营下公司酒店龙头地位稳固，总体规模、加盟占比、中高端占比均领先于同业，结构优势明显。虽然Q2 海外仍受疫情影响较大，但国内复苏显著。看好疫情承压下行业整合机会，龙头市占率加速提升。我们预计公司2020-2022 年分别实现营业收入113/169/186 亿元，归母净利润8.1/13.1/15.7 亿元，EPS 分别为0.85/1.37/1.64 元。当前股价对应PE 分别为49/30/25 倍。维持“推荐”评级。
锦江酒店(600754)2020年中报点评：Q2国内外酒店分化 中线关注龙头集中与整合潜力
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光/钟潇/姜甜 日期：2020-08-31
中报业绩下滑43%，Q2 卢浮承压较大
2020H1，公司实现营收40.90 亿元/-42.74%，归母业绩2.85 亿元/-49.75%（扣非亏3.78 亿），EPS0.30 元。Q2 国内酒店环比有所复苏，但海外卢浮亏损较大，拖累主业收入和业绩增长。
Q2 国内酒店环比复苏改善，整合加速，但海外卢浮拖累较大20Q2，境内酒店RevPAR-34.48%，较Q1（-52.75%）略复苏。上半年，境内酒店RevPAR-42.75%，同店RevPAR-31.58%。而Q2 境外酒店RevPAR-76.82%，较Q1-14.54%拖累显著。上半年新开业/净增酒店651/305 家，其中直营-42/加盟+353 家，经济型-47 家/中高端+352家，中端&加盟持续优化。截至20H1，公司开业酒店8819 家，居国内酒店第一。上半年，公司酒店分部营收39.85 亿元/-43.28%，业绩2.44 亿元/-50.27%，疫情、资产处置补贴等综合影响；餐饮收入-10.51%，盈利持平。20H1，受会计准则调整以及疫情影响，毛利率-75.20pct，期间费用率-46.57pct，但从酒店分部来看，销售费率从6.1%降至5.0%，一般行政管理费率从13.4%降至12.7%，有所优化。
短期跟踪国内外酒店复苏，中线关注激励优化和整合效应显现Q3 国内酒店环比趋于复苏，但境外卢浮情况仍待跟踪。疫情下公司积极应对，积极加盟展店及成本费用管控，全年开店目标不变。大股东支持下，公司积极聚焦轻资产酒店管理，短期可部分物业处置平滑业绩，中线可酒店管理专业强化谋发展。综合来看，作为国内酒店规模NO.1，公司中端布局领先，疫情下有望受益行业龙头加速集中，且伴随国企激励机制持续改善，后续酒店平台整合潜力仍有望持续释放。
投资建议：龙头规模领先，激励整合潜力可期，维持“买入”评级考虑海外疫情持续下卢浮的经营压力，调整公司20-22 年EPS0.50/1.34/ 1.61元（此前为0.85/1.32/1.55 元，20 年考虑卢浮拖累明显下调，但21-22 年考虑整合效应略微上调），对应A 股估值84/31/26 倍（其中酒店主业扣除PPA 摊销后EPS0.43/1.29/1.50 元，对应PE119/32/28 倍）。公司今年盈利受处置资产非经扰动以及国内外疫情影响较大，但中线来看，公司作为国内酒店规模第一的龙头，有望受益行业承压下龙头加速集中，国企改革持续深化下，公司管理提升和收购整合潜力较大，维持中线“买入”。

8月28日晚间，东方雨虹（SZ002271）公布2020年半年报，上半年营业收入约87.83亿元，同比增长11%；归属于上市公司股东的净利润约10.96亿元，同比增长31.20%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约10.38亿元，同比增长50.63%。东方雨虹经营质量持续提升，业绩稳中有增。
纵观东方雨虹整个上半年业绩，第一季度疫情对业绩有所影响，完成营业收入24.7亿元，但在第二季度迅速恢复，受政策拉动，并加强市场深耕力度，上半年完成营业收入87.83亿元。在宏观经济形势下，东方雨虹经营质量持续提升，业绩仍稳中有增，主要原因有三：第一，受基建、旧改政策刺激，下游需求拉动；第二，作为建筑建材系统服务商，东方雨虹产品竞争力与品质稳步提升；第三，行业集中度加强，品牌优势进一步扩大。
报告期内，东方雨虹凭借品牌强度939、品牌价值131.89亿元的成绩上榜2020中国品牌价值评价信息榜，品牌价值同比增长40%，并在7月首登《财富》中国500强排行榜，同时，历时八年，“雨虹”品牌在加拿大商标核准注册，此外，东方雨虹获评“2019-2020年度中国城市更新匠星企业”，入选2020年A股“核心资产50”，上榜“A股财务健康50强”，品牌知名度日益提升。
日前，保利发展控股集团股份有限公司举办“2019年度优秀合作供方”评选，东方雨虹凭借优质产品、高效系统服务获评A级称号。自2016年保利发布该名录至今，东方雨虹已连续四年获得该项认可。
东方雨虹(ORIENTAL YUHONG)与保利发展控股自2011年达成战略合作，以责任和品质为共同目标，双方为美好生活不懈努力，打造众多城市建设精品工程。东方雨虹始终一直秉持质量优先、服务至上的理念，持续提供高品质的建筑建材系统服务，赢得了客户的高度肯定与信赖。
东方雨虹致力于新型建筑防水材料的研发、生产、销售和防水工程施工业务领域，目前已形成以主营防水业务为核心，民用建材、节能保温、非织造布、特种砂浆、建筑涂料、建筑修缮、建筑粉料等多元业务为延伸的建筑建材系统服务商。
东方雨虹(002271)：毛利率显著提升 净利同比增长31%
类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：杨侃 日期：2020-08-31
毛利率显著提升，净利同比增长31%
公司2020 年8 月29 日发布2020 年半年报，2020 年上半年营收88 亿元，同比增长11%，归母净利11 亿元，同比增长31%，归母扣非净利10 亿，同比增长51%。报告期公司销售费用9.3 亿元，较上年同期下降12%，主要系公司运输装卸费、广告宣传费、促销费用和差旅费用等减少所致；管理费用6.2 亿元，较上年同期增加22%，主要系公司股权激励费用增加所致；财务费用1.6 亿元，较上年同期减少14%，主要系本期可转债转股利息减少所致。报告期经营活动产生的现金流量净额-3.6 亿元，较上年同期增加69%，主要系本期间公司销售回款增加所致。报告期公司综合毛利率39.82%，较去年提升4.07个百分点，毛利率的显著提升使得净利增速明显高于收入增速。
品牌、技术壁垒、成本优势和网络渠道优势打造牢固护城河。
品牌方面，公司是国内建筑防水行业首家上市公司，东方雨虹（建筑防水）、卧牛山（节能保温）、德爱威（建筑涂料）、华砂（瓷砖胶）、东方雨虹建筑修缮均入选2018-2019年度中国房地产开发企业500 强首选品牌。
技术壁垒方面，公司有4 位工程院院士，获批建设特种功能防水材料国家重点实验室，拥有国家认定企业技术中心、院士专家工作站、博士后科研工作站等研发平台。公司累计拥有有效专利815 件，报告期内公司《地下空间防水防护用高性能多材多层高分子卷材成套技术及工程应用》荣获2019 年度“国家科学技术进步”二等奖。
成本优势方面，公司主要生产线在亚太地区属于领先水平，最大限度地降低公司产品的生产成本，规模化生产也带来了管理成本和费用的下降，规模经营优势确保公司能长期稳定以相对较低的价格获得主要原材料，全国性产能布局带来产品运输等成本的下降。网络优势方面，公司建立了直销模式与渠道模式相结合的多层次的市场营销渠道网络。
领军企业持续受益防水行业快速增长和行业集中度提升
防水行业是建材中快速增长的优质赛道。根据中国建筑防水协会数据，2019 年1-12 月份，653 家规模以上防水企业的主营业务收入累计990 亿元，同比增长12.2%。我国防水行业当前低端产能过剩、产业集中度低、市场竞争不规范，呈现“大行业、小企业”的格局。2019 年国家发改委发布的《产业结构调整指导目录（2019 年本）》，国家住房和城乡建设部开展推动《建筑与市政工程防水通用规范》的意见征集。我们判断未来随着国家对防水材料产品质量及生产企业环境污染的监管措施趋于更加严格，防水行业的产能集中度有望持续提升，公司作为国内防水领军企业有望持续受益。
三、投资建议
预计公司2020~2022 年EPS 分别为1.92 元、2.34 元、2.89 元，对应PE 分别为30.5 倍、25.0 倍、20.3 倍。当前建材行业可比公司平均估值为38 倍，维持“推荐”评级。
东方雨虹(002271)2020年中报点评：盈利能力优异 新品类业务高增
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：孙明新 日期：2020-08-31
经营性现金流量净额改善。公司应收账款及票据87.94 亿元，较去年同期增加21.55%。经营活动现金流量净额-3.59 亿元，好于去年同期水平。在今年整体B端建材现金流情况较差的背景下，体现经营质量的进一步改善。公司已经过了大规模异地建厂的资本开支高峰期，今年上半年构建固定资产支付的现金6.63亿元，小于去年同期水平，预计未来会逐步实现自由现金流改善。
风险因素：地产投资的周期性波动风险、原材料价格大幅波动风险、宏观经济波动风险、应收账款回收风险。
投资建议：公司已经证明自己是具备α属性的公司，防水业务市占率有望进一步提升，新品类业务保持高速增长，具备再造一个雨虹的空间。我们维持公司2020- 2022 年EPS 预测1.95/2.16/2.59 元，给予2021 年33 倍PE，对应目标价71.28 元，维持“买入”评级。

用友网络（SH 600588）8月28日晚间发布半年度业绩报告称，2020年上半年归属于上市公司股东的净利润约为2560万元，同比下降94.7%，营业收入约为29.50亿元，同比下降10.9%，基本每股收益盈利0.01元，同比下降93.3%。
报告期公司经营效益下滑，主要因素为：疫情影响，受新冠肺炎疫情阶段性影响，部分大中型企业客户采购延后，一些小微企业客户谨慎、减缓采购带来收入特别是软件收入下滑；人才投入，按照年度计划，针对新的市场机会，加大了高级专业人才的引进；承担社会责任，公司不仅未专项裁员，还增加了部分新产品研发人员，并对部分优秀的员工适度涨薪，公司全体高级管理人员未安排涨薪；投资收益同比减少。
截至2020年6月30日，用友网络账面商誉约8.91亿元，同比下降约3.69%，上年同期公司商誉约9.25亿元。截至2020年6月30日，商誉在公司总资产中的占比约5.23%，净资产中的占比约14.32%。
资料显示，用友网络以用友企业云服务为核心业务，云服务、软件、金融服务融合发展的新战略布局。
2019年年报显示，用友网络的主营业务为软件行业，占营收比例为：96.56%。
用友网络的董事长是王文京，男，56岁，中国国籍，无境外居留权，毕业于江西财经大学，本科学历。 用友网络的总裁是陈强兵，男，44岁，中国国籍，无境外永久居留权，本科。
用友网络(600588)2020-08-31融资融券信息显示，用友网络融资余额3,640,753,037元，融券余额41,489,307.42元，融资买入额187,953,217元，融资偿还额92,857,162元，融资净买额95,096,055元，融券余量989,962股，融券卖出量78,400股，融券偿还量70,860股，融资融券余额3,682,242,344.42元。

8月28日用友网络(600588)公布，公司拟以货币出资人民币1800万元，公司全资子公司用友优普信息技术有限公司(以下简称“用友优普”)拟以货币出资人民币200万元，共同设立江苏用友网络科技有限公司(以市场监督管理机关核准的名称为准，以下简称“江苏用友”)，公司持股90%，用友优普持股10%。
江苏用友为公司专业化的工业互联网平台搭建及运营服务公司，基于“YonBIP用友商业创新平台”，为江苏企业提供以移动互联网、云计算、大数据、人工智能、物联网、区块链为代表的新一代信息技术，集群式、交互化发展驱动新一轮商业创新，助力企业数智化，推进工业互联网应用的普及和示范，共建工业互联网创新生态圈，服务产业升级。
公司本次投资设立江苏用友，纳入公司合并报表范围。由于尚处于拟设立阶段，短期内不会对公司财务及经营状况产生重大影响。

用友网络(600588)：用户之友 云化未来
类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：耿军军 日期：2020-08-31
全力聚焦云服务，开启用友3.0-II 时代
用友网络是全球领先的企业与公共组织云服务、软件、金融服务提供商。
2016 年，公司开启了以“云服务、软件、金融”为核心的用友3.0 时代。
2016-2019 年，公司营业收入CAGR 为18.50%，扣非归母净利润CAGR为70.25%。云服务（不含金融类云服务）收入连续三年实现倍增，截至2020年六月底，云服务业务的累计企业客户数为597.26 万家，其中累计付费企业客户数56.71 万家。2020 年8 月，公司发布战略级产品：用友商业创新平台YonBIP，云服务从产品服务模式升维到平台服务模式。
政策助力，云计算产业处于高景气周期
云计算是本轮IT 产业变革的核心，引起各国的高度重视，我国推出了《“十三五”国家信息化规划》等一系列政策推动行业的发展。根据智研咨询的数据，2019 年，中国云计算产业规模达到1,290.7 亿元，同比增长34.1%，预计2021 年将达到2,046.5 亿元，2019-2021 年CAGR 高达25.92%。《中国企业上云指数（2018）》显示，2018 年，全国企业上云比例为43.9%，同比增加3.6 个百分点，但仍有56.1%的企业尚未使用云平台。我们认为，伴随着云计算的优势逐步得到认可，国内企业对上云的需求将有效释放。
积极融入华为鲲鹏生态，借力软件国产化大浪潮IDC 预测，到2023 年，中国计算产业投资空间为1043 亿美元。鲲鹏计算产业是基于鲲鹏处理器构建的全栈IT 基础设施、行业应用及服务，公司与华为不断加深合作，有望携手打破现有IT 产业格局。2016 年3 月4 日，多家从事软硬件关键技术研究、应用和服务的单位发起建立“信息技术应用创新工作委员会”，信创产业迎来历史性机遇，公司倾注研发力量，积极适配国产CPU 和国产操作系统等自主可靠技术的应用创新，有望充分受益。
投资建议与盈利预测
公司坚定推进云转型战略，云服务业务处于快速成长期。预测公司2020-2022 年营业收入为96.37、113.62、132.61 亿元，归母净利润为9.61、11.35、13.44 亿元，EPS 为0.30、0.35、0.41 元/股。公司处于转型期，研发等费用投入较多，采用PS 估值法较为合理，过去三年PS 主要运行在5-20 倍之间，考虑到持续推动云转型，PS 估值水平有望逐步提升，维持公司2020 年18 倍的目标PS，对应目标价为53.39 元，维持“增持”评级。
用友网络(600588)：云业务持续增长 YONBIP战略发布
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：尹沿技/夏瀛韬 日期：2020-08-31
上半年公司云业务维持较快增长，长期我们依然看好。1）收入增速：2020H1公司实现云业务收入增长59.1%，继续维持了较高增速。2）用户数：2020H1公司累计云服务客户数达到597 万家，同比增长9.9%，其中累计付费客户数达到56.71 万家，同比增长31.85%。3）续约率：2020H1 大中型企业续约率61.81%，同比提升3.26pct，小微企业续约率54.82%，同比提升0.42pct。
4）云生态：上半年云市场入驻伙伴突破7000 家，入驻产品及服务突破11000个。5）云产品线：2020H1 公司发布低代码开发平台YonBuilder，迭代NCCloud202005 版本以及Yonsuite V202005 版本，同时发布战略级产品YonBIP，使得公司云业务的产品线逐渐完善，产品能力大幅提升。
发布战略级产品YonBIP，商业创新平台开启用友新征程公司发布战略级产品YonBIP。8 月6 日，在用友2020 年商业创新大会上，用友隆重发布战略级新产品——YonBIP，我们认为这标志着用友战略3.0-II 阶段的正式开启，也将助力用友迈向社会级平台服务商的新征程。
YonBIP 是用友的商业创新平台，主要面向大型、巨型企业，融合先进且高可用技术平台和公共与关键商业应用于服务，支撑和运行客户的商业创新、业务创新和管理变革，是一个数字化、智能化、高弹性、安全可信、社会化、全球化、平台化、生态化的综合型服务平台。
YonBIP 助力公司构建产业生态。YonBIP 具备技术中台、数据中台、智能中台和业务中台，全面支撑财务云、人力云、协同云、营销云、采购云、制造云、供应链云、金融云等八大领域云。同时，YonBIP 底层的低代码开发平台YonBuilder 和集成连接平台APILink 能够对接企业和行业ISV，帮助用友携手合作伙伴共同服务企业客户，构筑产业生态。
依托YonBIP，积极把握企业云化和国产化浪潮。当前用友面临企业云化和国产化的巨大机遇，一方面技术、政策、内生需求驱动企业上云转型，另一方面信创有望从底层的服务器操作系统向上层的应用软件延伸，Oracle在云时代的投入放缓给予了用友国产替代的空间。公司有望依托商业创新平台YonBIP，积极把握大型、巨型企业上云转型和国产化的浪潮，实现新三十年的新成长。
投资建议
暂不考虑支付业务剥离的影响，我们预计公司2020/21/22 年实现营业收入96.85/114.17/142.42 亿元，同比增长13.8%/17.9%/24.7%。预计实现归母净利润11.66/12.16/17.16 亿元，同比增长-1.4%/4.2%/41.2%。我们认为公司云业务近三年的增长具有较大确定性，暂不考虑金融业务的估值，针对2022年软件+云收入采用PS 估值。预计2022 年公司软件+云收入124 亿元，给予15 倍PS，对应合理估值1850 亿元，维持“买入”评级

公司8 月28 日晚发布2020 年半年报：报告期内，公司实现营收30.85 亿元，同比下滑4.78%，实现归属净利润8085.12 万元，同比下滑61.80%，实现扣非后的归属净利润4547.95 万元，同比下滑76.16%。
科达制造融资融券信息显示，2020年8月31日融资净买入305.1万元；融资余额5.72亿元，较前一日增加0.54%。
融资方面，当日融资买入730.82万元，融资偿还425.72万元，融资净买入305.1万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量7.17万股，融券余额31.92万元。融资融券余额合计5.72亿元。

请问公司目前建陶设备，洁能环保，新能源材料这三块的产能利用率分别有多少？有哪些季节性淡旺季规律？
科达制造：
您好，公司建陶机械、洁能环保、锂电材料业务主要采用以销定产的生产经营模式，产能能够满足经营需要，生产销售目前并无明显淡旺季规律。感谢您的关注！
安徽基地的负极材料业务何时量产？是用于动力电池还是用于消费电子产品？今年能否扭亏为盈？若不能，啥原因？
科达制造：
您好，安徽基地的负极材料已实现量产，可用于动力电池和消费电子产品。今年以来因疫情原因，公司负极材料业务受到一定影响，最终年度经营数据存在不确定性。感谢您的关注！

科达洁能(600499)事件点评：疫情和蓝科锂业拖累业绩 静待拐点出现
类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩/任春阳 日期：2020-08-31
投资要点：
疫情叠加蓝科锂业拖累公司业绩，海外陶瓷厂表现靓丽公司业绩下滑较为明显，一方面是因为疫情以及煤改气的影响，下游陶瓷厂产销下降，进而影响陶瓷机械的需求。国外市场因为疫情导致产品出口、交付受到很大推迟；另一方面由于碳酸锂价格上半年一直处于底部，蓝科锂业贡献投资收益266.09 万元，比去年同期的3615.06 万元下滑92.64%。
分业务来看：1）建材机械实现营收14.27 亿元，同比下降7.65%，毛利率19.13%，同比下降7.65pct；2）清洁环保设备实现营收4.34 亿元，同比下降35.78%，毛利率15.40%，同比下降2.65pct；3）海外建筑陶瓷实现营收8.58 亿元，同比大增82.48%，主要是因为塞内加尔和加纳二期于2019 年下半年投产，另外疫情导致非洲进口以及本土陶瓷厂停产，公司趁势提高了市占率，毛利率33.59%，同比提高0.70pct。公司综合毛利率22.05%，同比下滑1.14pct。期间费用方面： 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.58%/6.05%/2.44%/2.89%，分别提高0.23/0.37/0.63/0.37pct，期间费用率增加1.61pct，有所增加。经营活动现金流净额为1.24 亿元，同比下滑39.69%，主要因为建材机械装备及建筑陶瓷支付贷款较多所致。
困难中调整姿态整装待发，新大股东带来协同效应，静待业绩拐点近几年国内由于下游陶瓷行业面临着淘汰落后产能、重新洗牌、战略调整的变革，陶瓷机械市场需求不足，同时叠加新冠疫情，看似蒙上一层阴影，实则危中有机。
1）建材机械业务：国内方面岩板需求提升带来新的陶机机会，公司加大新产品的研发，大力拓展岩板业务；同时公司通过定增引入陶瓷战投，有助于公司获取这3 个股东的陶瓷产线升级改造机会。国外方面，公司的竞争对手大多分布在意大利，疫情影响部分公司停工停产，由于国内疫情防控得当，原属于意大利的南美洲等地的下游客户会专向公司，凭借着价格和服务优势，公司产品市占率有望提升；
2）海外陶瓷厂：疫情情导致非洲进口以及本土陶瓷厂停产，给了公司提高市占率的机会，同时公司启动了第5 个国家赞比亚陶瓷厂的投建工作，此外国际金融公司给了非洲子公司1.65 亿美元的长期低成本贷款，为公司海外业务的拓展提供了资金保障，海外陶瓷业务稳步增长可期。
3）蓝科锂业：现有1 万吨工业级碳酸锂产能目前生产顺利，但由于碳酸锂价格处于底部，导致净利润下滑明显，但我们认为碳酸锂价格下跌空间有限，未来有上涨的可能，同时扩建2 万吨电池级碳酸锂项目预计2020 年底建成投产，蓝科锂业有望迎来量价齐升的阶段，公司的投资收益将会有所提升。
盈利预测和投资评级：由于疫情影响，我们下调公司的盈利预测，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.13、0.25、0.36 元，对应当前股价PE 分别为34、18、12 倍，我们认为公司建材机械主业拐点有望出现，参股公司蓝科锂业将进入量价齐升阶段，同时公司估值与同行相比处于较低水平，仍然维持公司“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、新冠疫情进一步加剧的风险、新股东协同效应低于预期风险

香港、上海，2020年8月27日，中国平安保险(集团)股份有限公司(以下简称“中国平安”、“平安”、“集团”或“公司”，股份代码：香港联合交易所2318，上海证券交易所601318)今日公布截至2020年6月30日止中期业绩。
尽管外部环境复杂严峻、经营面临诸多不利因素，中国平安坚持“金融+科技”、“金融+生态”的既定战略，通过采取线上化转型、强化风险管控等举措，依然保持稳健经营。2020年上半年，公司实现归属于母公司股东的营运利润743.10亿元，同比增长1.2%；年化营运ROE为21.6%；净利润759.68亿元，同比下降28.2%；归属于母公司股东的净利润686.83亿元，同比下降29.7%。在经济增速短期受到较大冲击的不利环境下，平安注重股东回报，向股东派发中期股息每股现金0.80元，同比增长6.7%。
平安持续深化“金融+科技”、“金融+生态”战略，将领先科技广泛应用于金融主业，并加速推进“金融服务、医疗健康、汽车服务、房产服务、智慧城市”五大生态圈建设，不断输出领先的创新产品及服务。2020年上半年，公司科技业务总收入427.32亿元，同比增长11.2%。
2020年上半年，受新冠肺炎疫情影响，集团个人业务营运利润同比下降2.3%至650.25亿元，占集团归属于母公司股东的营运利润的87.5%。
个人业务经营业绩稳步增长，生态布局渐入佳境。截至2020年6月末，集团个人客户数达2.10亿，较年初增长4.6%；上半年新增客户1,809万，其中35.4%是来自集团五大生态圈的互联网用户；客均合同数2.69个，较年初增长1.9%。在客户规模持续增长的情况下，集团个人客户交叉渗透程度仍不断提高，有7,828万个人客户同时持有多家子公司的合同，较年初增长6.2%；在整体客户中占比37.3%，较年初上升0.5个百分点。集团用户经营能力持续提升，截至2020年6月末，集团互联网用户量达5.60亿，较年初增长8.7%；平安旗下5款APP的注册用户量过亿。
团体业务规模大幅增长，业务价值贡献稳步提升。2020年上半年，对公渠道综合金融保费规模同比增长168.4%，团体业务综合金融融资规模同比增长170.2%。截至2020年6月末，团体业务为个人业务提供资产余额达1.34万亿元；为保险资金配置提供资产余额达4,985.04亿元，上半年新增590.49亿元。
金融业务：寿险及健康险业务营运利润同比增长6.4%，代理人规模企稳回升，产险原保险保费收入同比增长10.5%，银行经营质效持续提升
寿险及健康险业务积极应对挑战，升级线上化经营模式，持续深化“产品+”、“科技+”战略，巩固业务基础，实现长期可持续增长。2020年上半年，寿险及健康险业务实现营运利润515.35亿元，同比增长6.4%；年化营运ROE为39.2%。受新冠肺炎疫情冲击影响，寿险及健康险业务的新业务价值为310.31亿元，同比下降24.4%。平安寿险应用科技，跑通并深化线上化经营模式，2020年第二季度末代理人数量较第一季度末环比增长1.2%。
产险业务稳健增长，业务品质持续优于行业。2020年上半年，平安产险原保险保费收入同比增长10.5%，市场份额同比上升0.5个百分点。平安产险保证保险业务受疫情影响赔付短期上涨，带动整体综合成本率同比上升1.5个百分点至98.1%，但仍优于行业。平安产险营运利润82.74亿元，同比下降17.6%；年化营运ROE为17.2%。截至2020年6月末，“平安好车主”APP注册用户数突破1.09亿。平安产险线上理赔服务持续领先，车险理赔平均报案时间仅2分钟，最快结案时间仅3分钟。
截至2020年6月30日，公司保险资金投资组合规模达3.44万亿元，较年初增长7.3%，其中17.2%的金融资产分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的资产。公司通过有效措施防范投资风险，确保保险资金投资组合安全稳健。2020年上半年，保险资金投资组合年化净投资收益率4.1%，年化总投资收益率4.4%。
银行经营质效持续提升，风险抵补能力进一步增强。2020年上半年营收稳健增长，实现营业收入783.28亿元，同比增长15.5%；收入结构优化，非利息净收入同比增长15.8%；发展基础扎实，负债成本同比下降27BP；管理零售客户资产突破2.3万亿元，零售网均AUM收入同比提升45%，零售客户数突破1亿户；资产质量整体可控，风险抵补能力进一步增强，截至2020年6月末，不良贷款率为1.65%，与年初持平；拨备覆盖率214.93%，较年初上升31.81个百分点。
科技业务：持续加大科技研发投入，探索创新商业模式，上半年总收入同比增长11.2%至427.32亿元
平安在金融科技、医疗科技领域持续探索创新商业模式，加速推进“金融服务、医疗健康、汽车服务、房产服务、智慧城市”五大生态圈建设。2020年上半年，科技业务总收入427.32亿元，同比增长11.2%。截至2020年6月30日，科技公司估值总额达700亿美元，平安好医生、金融壹账通市值较年初分别提升108%和84%。
平安持续加大科技研发投入，打造领先科技能力。截至2020年6月末，公司科技专利申请数较年初增加4,625项，累计达26,008项，在全球金融科技专利申请排名榜中，连续两年位居全球第一位，并在人工智能、医疗科技等领域频频斩获国际荣誉。五大生态圈建设取得显著进展，截至2020年6月30日，平安为5.60亿互联网用户提供全场景服务。平安持续运用科技赋能金融主业，上半年AI驱动产品销售规模达1,763亿元。
陆金所控股是中国领先的科技赋能个人金融服务平台，业务发展保持稳健。截至2020年6月30日，陆金所控股管理贷款余额较年初增长12.4%；线上理财业务实现稳定增长，客户资产规模较年初增长8.0%。
金融壹账通是中国领先的面向金融机构的商业科技云服务平台，收入快速增长。截至2020年6月末，金融壹账通已累计为630家银行、100家保险类机构提供服务。尽管受到疫情冲击，上半年仍实现营业收入同比增长39.7%。
平安好医生作为中国领先的互联网医疗健康服务平台，核心业务强劲增长，经营业绩持续向好。截至2020年6月30日，平安好医生累计注册用户量超3.46亿，上半年日均咨询量同比显著增长26.7%，达约83.12万人次。2020年上半年，得益于在线医疗业务收入同比强劲增长106.8%，平安好医生营业收入达到27.47亿元。随着经营管理效率不断提升，2020年上半年净亏损减少至2.13亿元。
平安医保科技致力于成为全方位赋能医疗生态圈的智慧科技公司。2020年上半年，平安医保科技中标青海省医保平台“宏观决策大数据应用系统”和“系统支撑软件”建设工程项目。截至2020年6月30日，平安医保科技覆盖全国近30个省、200余个城市，服务参保人数超过8亿，在全国范围内布局544家检测中心。
　汽车之家是中国领先的汽车互联网服务平台，业务稳步发展。在上半年国内乘用车销售量同比下降22.4%的挑战下，汽车之家营业收入同比略微下降1.6%，净利润同比下降1.9%。其中，得益于疫情期间汽车厂商和经销商在线营销服务需求的提升，在线营销业务收入同比逆市增长35.7%。
平安智慧城市以实现优政、兴业、惠民为目标，致力于推动城市可持续发展，累计服务118个城市、近60万家企业、超8,700万市民。在优政方面，平安智慧政务一体化平台帮助政府从管财、管效、管环境等多个方面提升管理效率，智能政务系统落地25个城市、52个委办局；在兴业方面，智慧市场监管平台覆盖600多个监管场景、8,000多个风险点，企业风险预警准确率达90%以上，企业风险拦截准确率高达85%；在惠民方面，平安智慧医疗覆盖全国90个城市，服务超1.7万家医疗机构，平安自主研发的辅助诊疗工具AskBob已帮助约41.3万名医生提高诊疗效率和能力。
平安积极履行社会责任，深化可持续发展理念。MSCI ESG评级被调高至A级，搭建AI-ESG智慧管理平台赋能责任投资，截至2020年6月末，责任投资规模达1.18万亿元。持续推进“三村扶贫工程”，累计提供产业扶贫资金249.05亿元；援建升级乡村卫生所949所，培训村医11,175名；援建升级乡村学校1,054所，培训乡村教师13,987名。面对新冠肺炎疫情，平安第一时间推出保险保障、医疗科技支持、对外捐赠等多重举措，全集团提供物资及现金捐赠总额超1.75亿元。
面向未来，中国平安董事长马明哲表示：“2020年是一个特殊的年份，宏观环境复杂多变叠加新冠肺炎疫情的剧烈冲击，全球市场跌宕起伏；2020年也是平安的改革年，挑战与机遇并存，改革正当时。平安寿险要建立真正长期可持续的健康增长平台，核心是贯彻‘渠道+产品’的双轮驱动策略，打造数字寿险。目前改革的各项工作稳步推进，成效逐渐显现。我们的目标，不仅是成为规模最大的人寿保险公司，更要成为市场的龙头、行业的标杆、客户的首选，打造全球领先的人寿保险公司。改革就是平安目前最大的历史任务和奋斗方向，我们要坚定改革信念与路径不动摇，以高度的使命感与责任感，迎难而上、直面挑战；既要保持日常经营、改革转型两不误，又要彻底解决根源性、深层次的问题，打造长期可持续高质量发展平台，为客户和社会提供更安心稳健的保险保障，为中国乃至全球寿险业贡献平安智慧，最终迎来改革转型的全面胜利。”
中国平安(601318)：寿险改革仍在路上 中期股息保持稳健
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：陆韵婷/戴志锋 日期：2020-08-29
事件：中国平安公布2020 中报，上半年公司归母营运利润和归母净利润分别同比增加1.2%和下降29.7%至743 亿元和686 亿元，归母净资产和内含价值分别较年初增加7.6%和4.7%至7020 亿元和12571 亿元，中期每股分红同比增长6.7%至0.8 元。其中寿险新业务价值同比下降24.4%，产险综合成本率同比上行1.5pt 至98.1%，保险资金年化总投资收益率同比下降1.1pt 至4.4%，整体数据不算理想。
科技业务实现正增长，中期分红绝对额保持正增长1、 分版块来看，2020 上半年寿险，财险，银行，资管和科技业务的营运利润分别同比增长6.6%，-17.6%，-11.3%，-16.5%和22.7%，保险业务占公司营运利润的比例依然高达80%，其中科技业务上半年盈利34.4 亿元，我们预计主要是汽车之家和陆金所贡献（2020 上半年汽车之家，众安在线，金融一账通和平安好医生归母净利润分别为8.1 亿元，0.5 亿元，-2.8 亿元和-0.8 亿元），其他资管业务受利息支出大增20 亿元影响净利润同比下降31.7%；
2、 截止2020 上半年末，平安个人客户数量较年初增加4.56%至2.1 亿人，新增客户数量较去年同期下降10%至1809 万人，其中35%的新增客户来自于五大生态圈，拥有多个子账户的客户数量较年初增加6.2%至7828 万人，占比和人均账户数量分别微幅提升0.58%和0.05 个，客户经营有所放缓；3、 公司提高中期分红比例。公司宣布2020 中期每股分红为0.8 元，同比提升6.7%，中期股息占上半年OPAT 的比例由去年同期的18.6%提升至19.6%，依然保持股息绝对额的增加；
寿险改革未达预期，价值率和人力均有压力
1、 平安寿险2020 上半年新业务价值同比下降24.4%，较一季度的24%略有恶化，疫情缓解并没有带来NBV 的同比改善；
2、 寿险新业务价值率较去年同期大幅下滑8pct 至36.7%，主要是在活动代理人数量压力下长期保障新单同比大幅下滑36%，占新单的比重由去年同期的27.7%降至19.3%，短储受久期压缩的影响价值率下降7.3%至17.22%，受守护百分百主险为两全险划分至长储的影响，长储险种实现了45%的高速增长，由于主力产品逐渐由平安福切换至守护百分百，公司下半年价值率同比依然有压力；
3、 受继续率下降，退保率同比上升0.1pct 至0.87%，以及费用投入加大的影响，平安寿险的营运正偏差缩减，在利源上体现为“营运偏差及其他”同比下降19%至99 亿元，在内含价值上体现为“营运偏差”对EV 的拉动效应由去年的1.43%收窄至0.22%，而其他上市公司受益于死病差的改善营运偏差均有所改善，国寿和新华营运偏差对内含价值的拉动较去年同期分别提高0.22pct 和 56pct 至 0.38%和 1.52%；4、 平安上半年月均代理人同比下降10.3%至111 万人，考虑到代理人活动率同比下降8.8pct 至53%，实际出单人力同比下降23%至58.7 万人，但受益于交叉销售收入同比增长48%，代理人整体收入下降幅度小于产能下降幅度；
5、 平安寿险改革起始于2018 年年末，当前按照发展模式，营销体制，产品策略和渠道融合进行改革，但两年来效果还未显现，可能和低估了转型的成本和寿险经营规律有关，我们观察管理动作上的拐点；信用保证保险承保大亏，投资收益表现较弱
1、 平安产险2020H1 综合成本率上行1.5pct 至98.1%，主要源于信用保证险赔付率达到104%，承保亏损34.8 亿元，人保财险上半年该业务的赔付率为120%，但平安上半年信用保证保险保费收入同比增加34%至204 亿元并未压缩；
2、 平安集团上半年投资表现较弱，净投资收益率和总投资收益率同比下降0.
4%和1.1pct 至4.1%和4.4%，主要源于权益投资下滑，而太保，国寿和新华上半年实际投资收益率分别为5.3%，5.4%和6.2%；
投资建议：综上，平安2020 中报表现较为一般，但我们相信公司的管理能力和代理人的底蕴，也密切关注公司拐点的出现，我们预计公司全年ev 增长12.86%，当前股价对应PEV 为1.05 倍，维持买入评级
风险提示：权益市场大幅度下降，长期无风险收益率持续大幅度下行，代理人增员速度持续放缓；