股票行情 第110页

9月16日9点26分，豪悦护理开盘涨停，报119.33元，目前封单358142手，折合42.74亿元。截至目前，成交360.02万元，换手率0.11%。
豪悦护理9月11日在上海证券交易所主板上市，公司证券代码为605009，发行价格62.26元/股，发行市盈率为21.58倍。
主营业务：专注于妇、幼、成人个人卫生健康护理用品的研发、制造与销售业务。重点产品为婴儿卫生用品、成人失禁用品和女性卫生用品等吸收性卫生用品。
资料显示，豪悦护理是国内个人卫生护理用品领域领先的制造商。据中国造纸协会统计数据，公司经期裤产品的销售额在国内的市场占有率连续3年排名第一，婴儿纸尿裤和成人纸尿裤的销售额排名位于行业内国产厂商前列，并被中国造纸协会评为“2018年度中国婴儿纸尿裤行业10强企业”和“2018年度中国成人失禁用品行业10强企业”。
此次，豪悦护理登陆上交所主板，募集资金主要是投向旗下“新增年产6亿片吸收性卫生用品智能制造技改项目”、“年产12亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项目”、“研发运营支持中心建设项目”、“品牌建设与推广项目”及偿还银行贷款等。随着募投项目的实施，将进一步提升豪悦护理的产能，优化其产品结构，提高公司自主创新能力，增强其行业地位。
豪悦护理(605009)：个护领域领先ODM制造商 渠道变革&产品升级共驱成长
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2020-09-14
报告导读
新零售业态崛起，品牌格局变革进行时，豪悦制造实力突出乘势高增，客户结构丰富护航营收增长
投资要点
个护用品制造实力突出，乘势兑现高速成长
豪悦护理是国内个护用品领域领先ODM 制造商，主要产品是婴儿纸尿裤、成人失禁用品和女性卫生用品等。近年受益于与个护新零售优势品牌实现深度绑定，2016 年后公司的业绩进入成长的快车道。2016-2019 年，公司营收从4.65 亿元升至19.53 亿元（CAGR 达61.37%），净利润从0.22 亿元升至3.15 亿元（CAGR达142.32%），归母净利率从4.77%升至16.14%，ROE 从33.47%升至49.38%，经营表现靓丽。
超预期路径：新零售业态崛起，品牌格局变革进行时必选消费属性、规模稳健增长，国产品牌逐渐崛起。（1）婴儿卫生用品：市场渗透率超60%，行业竞争格局分散。2005-2019 年中国婴儿卫生用品市场规模由48 亿元增至611 亿元（CAGR 为19.9%）；伴随国内母婴垂直电商、母婴专营连锁、微商等渠道崛起，国产新兴品牌开始涌入市场，2015-2019 年婴儿纸尿裤企业CR10 从75.9%下降为61.2%。（2）成人纸尿裤：行业发展初期，普及率有待提升。2005-2019 年中国成人失禁用品零售市场规模由2.82 亿元增至42.87亿元（CAGR 为21.44%）；2017 年中国成人纸尿裤市场渗透率仅为4%，处于发展初期。（3）女性卫生用品：步入成熟期，市场拓展依赖产品结构升级。2005-2019年市场规模由290 亿元增至918 亿元（CAGR 为8.6%），卫生巾占比达91.2%；目前行业渗透率已达100%，未来行业规模增长主要来自产品结构升级。
新零售业态的时代变革，为豪悦提供成长沃土。目前行业电商渗透率快速提升，营销和销售线上化趋势十分明显。在此背景下，微商、母婴渠道等多元化新零售业态渠道崛起，为具有优秀产品实力的国产新兴品牌弯道超车提供机遇；期间以凯儿得乐、BEABA、BabyCare、蜜芽等新零售品牌为代表的一批品牌快速崛起。纵观这些成功的新零售明星品牌，我们发现其普遍的共性是具备较强营销运营实力、依赖差异化宣传点迅速扩大影响力，同时借助产业中优势的供应链公司保障产品制造，最终实现份额的扩张。目前中国企业供应链优势逐步建立，研发能力、质量管控体系和生产供应能力较过去有明显提升，实现从“中国制造”到“中国质造”的改变，保证产品质量的同时较外资性价比高。同行对比来看，我们认为豪悦护理深耕个护行业多年，产品矩阵搭建齐全，相较于同行公司更专注于ODM 制造和研发积累，具有较为领先的制造优势，且公司客户梯队完整多元，借力新零售处于成长蜜月期。
核心竞争力：优质制造商，客户结构丰富护航营收增长技术优势积累，制造实力突出。公司深耕个护制造、重视产品研发，在婴儿纸尿裤、经期裤等产品上积累了深厚的技术及工艺优势，例如掌握系统一次性卫生用品研发技术、吸收芯体材料及无木浆多维复合芯体研发及制造等；其中无木浆多维复合芯体纸尿裤已研发出第四代产品，产品舒适度、透气性、便利性和外形美观持续优化，形成一定产品优势。
成本管控严格，规模优势凸显。（1）供应链优化：供应商遴选制度严格，并引入质量、价格竞争机制及供应商考核体系；同时公司拟建设信息化系统，其中包括ERP、SCM 等，涵盖物流仓储、生产管理等实时信息确保经营效率。（2）降本控费：公司以销定产逐月制定生产计划，通过信息化管理系统对采购、生产和发货过程进行进销存管理，有效节约生产成本。2016-2019 年公司婴儿卫生用品、成人失禁用品、卫生巾、经期裤产品的单位成本较其单位价格表现持续优化，体现公司的规模化优势。
新老客户持续放量，客户结构梯队完全。伴随新零售品牌的崛起，公司2016 年开拓凯儿得乐，2017 年开拓BEABA、蜜芽，2018 年开拓Babycare、Eleser，2019 年开拓宝洁。公司前五大客户收入占比趋向集中，2016-2019 年CR5 分别为16.66%、45.59%、51.55%、55.92%。细分来看，公司客户结构丰富增长较为稳定，老牌品牌商和新兴品牌商均有贡献，近年营收高增主要是基于新兴品牌商的崛起。
催化剂
新零售品牌崛起，个护行业集中度下降；产品持续升级，新老客户放量
盈利预测及估值
预计公司2020-2022 年收入分别实现29.18/35.59/44.96 亿元， 同增49.42%/21.95%/26.30% ； 归母净利润7.09/7.26/8.4 亿元， 同增124.87%/2.36%/16.22%；当前市值对应PE 为13.49X/13.18X/11.34X。考虑公司深耕个护行业多年，拥有较强的产品生产和自主设计能力，借此豪悦不断拓展新客户（新零售业态客户快速放量）；此外品牌运营体系相对完善，自有品牌矩阵齐全；参考可比公司估值给予20XPE，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨、大客户集中、市场竞争激烈（丢失大客户）
豪悦护理(605009)首次覆盖报告：个人卫生护理用品领导者 客户优&品控硬&订单足助力财务高成长
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明/范张翔 日期：2020-09-13
专注幼&妇&成人卫生护理用品，实控人股权集中。公司08 年成立，实际控制人为李志彪家族，持股比例65%，业务涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品产品。品牌客户优质，包括宝洁、金佰利、尤妮佳、SCA（维达）、花王等跨国公司，以及凯儿得乐、蜜芽、BEABA、BabyCare、子初、Eleser、景兴健护、重庆百亚等国内知名护理用品企业和母婴品牌商。行业排名靠前，2016 至2018 年经期裤销售额国内市占率连续三年排名第一，婴儿纸尿裤和成人纸尿裤销售额国内厂商排名前列。
吸收性卫生用品行业18 年市场规模近1200 亿，整体集中度不高。根据中国造纸协会统计，2018 年我国吸收性卫生用品市场规模为1188.7 亿元，同比增加 4.4%。其中，婴儿和女性卫生用品各占比47%，成人失禁用品占比约6%。婴儿和女性卫生用品行业发展较为成熟，成人失禁用品尚处于市场导入期，三者18 年消费量增长率均为接近于0 的负增长。新零售业态兴起背景下，消费升级&渗透率提升逻辑下，优质高端产品和能够满足差异化需求的产品有望成为新的行业增长点。
ODM模式贡献90%以上收入，积极孵化自有品牌。公司销售模式分为ODM、自有品牌线上及线下，19 年三者收入占比分别为91.6%、6.6%和1.8%；国内业务为主，19 年贡献86%以上收入。分产品来看，婴儿卫生用品19 年收入增速42%，收入占比近70%，产能利用率常年超100%运转；女性卫生用品19 年收入增速47%，收入占比15%，是国内经期裤领域绝对龙头；成人失禁用品19 年收入增速8%，收入占比下滑至12%。同时公司各业务条线积极孵化“希望宝宝”、“天生明星”、“Sunny Baby”等多个自有品牌。
财务表现优异佐证高成长，净资产收益率亮眼。17-19 年公司收入复合增长率60%，净利润复合增长率117%。综合毛利率相对稳定，保持在26%-30%之间。规模效应下， 期间费用率下滑趋势明显， 17-19 年分别为17.15%/11.28%/11.11%。净利率和净资产收益率水平亮眼，19 年分别为16.4%和64%。现金流状况良好，经营性净现金流与净利润比值常年在1水平以上。业务持续开拓下，存货周转率和应收账款周转率19 年均稳中有升，管控趋势良好。
投资建议：公司为国内卫生护理用品领域头部企业，品牌客户优质，消费升级&渠道多元趋势下，品控&创新实力有望助力业务加速扩张。此次上市募资用途拟新增年产6 亿片吸收性卫生用品技改项目，年产12 亿片吸收性卫生用品建设项目，预计2-3 年落地，有效突破产能瓶颈。20 年疫情影响下，预计实现归母净利润6.5 亿；参考可比公司估值，给予20 年30 倍PE，目标市值195 亿，对应目标价为183 元，首次覆盖给予买入评级。
风险提示：客户集中度较高，ODM 经营模式风险，婴儿出生率下降风险财
豪悦护理成立于2008年3月，公司位于浙江省余杭区。公司2017年至2019年营收分别为7.61亿、14.49亿、19.53亿；扣非净利润分别为0.63亿，1.80亿，3.08亿，业绩成长性良好。
2020年半年报显示，豪悦护理的主营业务为婴儿卫生用品、非吸收性卫生用品及其他产品、女性卫生用品、成人失禁用品、其他业务，占营收比例分别为：60.86%、18.1%、13.23%、6.74%、1.07%。
豪悦护理的总经理、董事长均是李志彪，男，53岁，中国国籍，无境外永久居留权，大专学历。

9月10日 今日嘉化能源开盘报11.09元，截止11:25分，该股涨10.05%报12.05元，封上涨停板。
（2020-09-09）该股净流入金额1399.16万元，主力净流入1005.93万元，中单净流入520.82万元，散户净流出-127.59万元。
9月10日涨停异动原因揭秘：公司主营蒸汽、氯碱、邻对位、脂肪醇(酸)和硫酸五大系列产品。
后市分析：该股今日触及涨停，后市或有继续冲高动能。
公司主要从事 针纺织品、服装制造,纺织原料销售,实业投资等。
截止2020年6月30日，嘉化能源营业收入25.1245亿元，归属于母公司股东的净利润5.5472亿元，较去年同比减少14.8002%，基本每股收益0.3985元。
嘉化能源融资融券信息显示，2020年9月15日融资净偿还2634.98万元；融资余额14.69亿元，较前一日下降1.62%。
融资方面，当日融资买入4727.94万元，融资偿还7362.92万元，融资净偿还2634.98万元。融券方面，融券卖出18.42万股，融券偿还4.45万股，融券余量213.74万股，融券余额2569.14万元。融资融券余额合计14.95亿元。
浙江嘉化能源化工股份有限公司2020年第三次临时股东大会于2020年9月10日召开，会议审议通过关于公司董事会换届选举的议案、关于公司监事会换届选举的议案等事项。
8 月 28日嘉化能源(600273.SH)公布，于2020年8月27日收到公司控股股东浙江嘉化集团股份有限公司(以下简称“嘉化集团”)的通知，嘉化集团将质押给中信证券股份有限公司的无限售条件流通股5200万股办理了股票质押式回购业务购回并解除质押的相关手续。

嘉化能源(600273)：董事会换届落定 重申公司低估值属性
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：柴沁虎 日期：2020-09-14
事件
近日，公司改组董事会班子，选举韩建红女士为董事长，汪建平先生为总经理。
公司估值较低，增量产能释放在即，业绩增长可持续，更新各板块的经营情况如下。
投资要点
公司是一家优质的多元经营的能源化工企业：公司以热力为核心，向园区内企业提供蒸汽，向内部企业提供电力和蒸汽。经过多年发展，初步形成氯碱、脂肪醇（酸）、磺化医药等几大业务板块。
公司是园区唯一蒸汽供应商：公司作为嘉兴港乍浦经济开发区内唯一的蒸汽供应商，随园区的不断发展，热力业务仍有一定的成长性。公司的锅炉已实现超低排放，较少受到环保政策的冲击。
新建30 万吨乙烯法PVC，促进液氯平衡：公司有29.6 万吨的烧碱业务，烧碱业务景气较好，但是液氯一直难以平衡。公司抓住全球乙烯价格稳步向下的契机，扩建30 万吨乙烯法PVC，不仅实现了液氯的平衡，而且具备较强的盈利能力。
磺化医药系列成为公司发展新引擎：传统的磺化工艺污染严重，公司创新性推出三氧化硫管式反应连续磺化，不仅物料消耗大大降低，工艺本征安全，而且能够调节对邻位的比例，增产高附加值的对位产品。公司扩建的3 万吨对邻位和4000 吨BA 项目的投产带来高壁垒业务的持续增长。
氢能业务有望打开成长空间：氢燃料电池产业链从2018 年开始进入加速增长阶段，公司逐步布局完善“氢气制造、提纯、液化、运输和加氢站”产业链。随着氢燃料电池汽车产业的发展，氢能业务有望打开成长空间。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为11.54 亿元、14.52 亿元和17.73 亿元，EPS 分别为0.81 元、1.01 元和1.24元，当前股价对应PE 分别为15X、12X 和10X，维持“增持”评级。
风险提示：在建项目投产进度低于预期；氢燃料电池产业发展不及预期。

联美控股（SH 600167）8月27日晚间发布半年度业绩报告称，2020年上半年归属于上市公司股东的净利润约为9.39亿元，同比增长15.12%，营业收入约为20.36亿元，同比增长23.77%，基本每股收益盈利0.4103元，同比增长15.12%。
相较于去年同期，公司资产结构持续优化，经营效率进一步提升，各项财务指标持续向好。其中本期末资产负债率30.55%，较去年同期下降4.8个百分点；期间费用率0.84%，较去年同比下降0.5个百分点。
联美控股双主业均以预收费模式为主，现金回款好。截至本期末公司手握货币现金37.37亿元，类现金资产43.79亿元，充裕的现金流有利于公司充分储备原材料、进行外延拓展扩大规模，也增强了公司的融资潜力，未来发展预期稳定。
2019年年报显示，联美控股的主营业务为清洁能源、广告发布、其他，占营收比例分别为：86.58%、12.84%、0.58%。
联美控股的董事长是苏壮强，男，49岁，高级工商管理硕士。 联美控股的总经理是朱昌一，男，64岁，汉族，大专。
联美控股融资融券信息显示，2020年9月15日融资净偿还787.07万元；融资余额1.36亿元，较前一日下降5.5%。
融资方面，当日融资买入591.82万元，融资偿还1378.89万元，融资净偿还787.07万元，连续3日净偿还累计1180.51万元。融券方面，融券卖出8.22万股，融券偿还1.96万股，融券余量140.63万股，融券余额1759.29万元。融资融券余额合计1.54亿元。
清洁供热行业迎来战略扩张机遇
对于清洁供热业务，联美控股作为行业龙头，已经形成了“供热+供冷+供电+供汽”多种能源供给的格局，能够实现“清洁燃煤+天然气+再生水源+生物质能+余热废热”多种能源利用。在我国当前生态文明建设不断推进的情况下，发展清洁集中供暖、拆小上大、提高供热效率已经成为行业整合趋势，也为供热领域龙头企业提供了战略扩张机遇。
普华永道在《2019年中国能源行业并购活动回顾及未来展望》中提到，目前，公共事业行业集中度不高，具有企业数量众多、规模化不足、区域分散等特点，大型企业通过并购方式实现行业整合的趋势较为明显。以联美控股为代表的企业将持续推进产业并购，促进行业集中化程度不断提高。
业内认为，伴随着供热市场整合持续，联美控股凭借着高质量的供暖服务，丰富的技术和经验优势，以及充足的现金子弹，将持续在全国范围内拓展市场，随着接网面积以及联网面积的不断提升，未来业绩有着充足的保障。
联美控股(600167)公司深度报告：双轮驱动、稳健成长的清洁供热龙头
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：于夕朦/周迪 日期：2020-09-14
稳健成长：高增长、高盈利、高现金流。公司已形成清洁供热和高铁数字传媒双主业驱动的发展格局。近年来，公司呈现以“高增长、高盈利、高现金流”为特征的稳健成长态势。2019 年，公司实现营收33.96亿元，同比增长11.83%；归母净利润15.92 亿元，同比增长20.86%；净资产收益率23.67%，同比提高6.19 个百分点，近三年平均ROE 水平超过20%。公司现金充裕、回报稳健，2019 年经营活动净现金流14.38亿元，同比增长26.98%；近三年平均现金分红比例达30%。
清洁供热：重点精耕、全国布局。发展清洁集中供暖、拆小上大、提高供热效率将是行业未来发展的主要趋势，公司作为清洁供热行业龙头，在国家大力推进清洁供暖以替代散烧煤的导向下，将获得持续的发展动力。得益于良好的成本管控、原料的高效利用和供暖的地区优势，公司的毛利率显著高于行业可比公司。公司未来将采取内生增长与外延投资相结合的发展方式，利用公司在环保供热、清洁能源、能源管理方面的成功经验，通过“自建+收购+能源管理”三重模式加速全国范围内的业务拓展步伐。
兆讯传媒：分拆上市有望带来价值重估。公司拟将兆讯传媒分拆至深交所创业板上市，公司仍将维持对兆讯传媒的控制权。分拆完成后，公司将聚焦清洁能源的规模化利用，做大做强清洁供热业务。分拆上市有望助力兆讯传媒深化产业布局、拓宽融资渠道、优化治理结构；同时有利于资本市场对公司清洁供热和高铁数字传媒双主业分别进行合理估值。
盈利预测：我们预计公司2020-2022 年归母净利润为18.8、21.7、25.4亿元，对应PE 为15、13、11 倍。首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：兆讯传媒分拆上市进度不及预期；供暖业务开拓和业绩增长不及预期；广告发布业务增长不及预期；成本及费用管控不及预期。
联美控股(600167)：稳定成长的供热领域现金牛
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：郭丽丽/杨阳/靳晓雪 日期：2020-09-05
东北地区供热龙头，清洁供热与高铁传媒双轮驱动联美控股主营以供暖和蒸汽为主的清洁能源业务，主要分布在辽宁省，尤其沈阳市内。2018 年公司收购兆讯传媒，形成清洁供热与高铁数字传媒双驱动的业务格局。得益于供暖及接网面积稳步增长、传媒业务增家，公司业绩逐年增长，2019 年公司归母净利润15.92 亿元，同比增长20.86%。
清洁供热业务盈利能力突出，内生外延发展推动业绩增长浑南热力、沈阳新北、国惠新能源以及联美生物能源四家子公司助力公司清洁供热领域业务拓展，近年来公司平均供暖和联网面积稳步提升，2019年公司平均供暖面积约6580 万平方米，同比增长6.13%，平均联网面积约8475 万平方米，同比增长4.63%。相关专利技术及精细化管理彰显公司竞争优势，供暖业务毛利率达到39.49%，高于同类型公司。
供热是我国基础公共服务之一，近年来城市供热事业快速发展，多项环保政策出台推动清洁供热发展，2017-2021 年，北方地区清洁供热面积将增加91 亿平方米，达到约180 亿平方米，清洁供热率达到70%，市场规模9100 亿元。沈阳市清洁供热规划落地，到 2020 年中心城区供热面积将达到3.57 亿平方米，热电联产、热源厂、清洁能源在集中供热中占比将调整至60.50%、24.6%、14.90%。内生外延共同发展，公司持续拓展沈阳区域内的供热面积；外延方面，公司结合自身清洁供热经验优势拓展新业务、新市场，2019 年收购福林热力拓展工业蒸汽业务，2020 年收购上海福新获得上海国家会展中心能源项目，为进入南方市场奠定基础。
兆讯传媒分拆上市，公司未来增值空间扩大
新基建背景下，中国铁路建设步伐加快，高铁时代来临，高铁客流量激增，高铁数字媒体领域面临较大发展机遇，兆讯传媒资源已覆盖全国28 个省/自治区/直辖市，拥有超过500 个签约站点、5600 余台数字媒体资源。2020年公司拟将兆讯传媒分拆上市，估值有望达到117 亿元。
盈利预测与投资建议：
预计公司2020-2022 年实现归母净利润18.50、21.58 和25.32 亿元，对应EPS 为0.81、0.94 和1.11 元，对应PE 为15.8、13.5 和11.5 倍。目前可比公司2021 年平均PE 为13.45 倍，公司供热业务现金流充沛并具备较大成长空间，子公司兆讯传媒分拆上市后将提供较大估值弹性，公司可享受估值溢价，估值对标瀚蓝环境，2021 年PE 18 倍较为合理，目标价格16.92元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济大幅下滑、供暖面积增速不及预期、兆讯传媒分拆上市进度不及预期

9月4日食品股今日午后跌幅扩大，煌上煌（002695）股价大跌超过8%

煌上煌融资融券信息显示，2020年9月15日融资净买入238.8万元；融资余额7116.44万元，较前一日增加3.47%。
融资方面，当日融资买入603.52万元，融资偿还364.72万元，融资净买入238.8万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还1.03万股，融券余量13.59万股，融券余额352.39万元。融资融券余额合计7468.83万元。
煌上煌2020年9月11日在深交所互动易中披露，截至2020年9月10日公司股东户数为3.06万户，较上期（2020年8月31日）增加2370户，增幅达8.41%。煌上煌股东户数低于市场平均水平。
2020年7月31日至今，公司股东户数有所增长，区间涨幅为0.61%。2020年7月31日至2020年9月10日区间股价下降6.52%。
截至2020年9月10日，公司最新总股本为5.13亿股，其中流通股本为4.61亿股。户均持有流通股数量由上期的1.64万股下降至1.51万股，户均流通市值37.69万元。
煌上煌户均持有流通市值高于市场平均水平。根据Choice数据，截至2020年9月10日A股上市公司平均户均持有流通股市值为34.84万元。全部A股上市公司中，38.87%的公司户均持有流通股市值在10万~25万区间内。
2020年9月10日，深股通持有煌上煌的股份数量为178.07万股，占流通股本的0.34%，较上期（2020年8月31日）的150.19万股上升18.56%。

董秘您好。按照之前的回复，公司2019年三季度和四季度肉制品的收分入分别为4.63亿和4.21亿。一、请问四季度环比下降的原因是什么？二、按照报表披露，公司肉制品和鲜货的统计口径有所区别，是都包装产品类有部分也包含在肉制品类，同样鲜货也包含部分非肉制品类，请问这么理解对么。具体统计口径的差异是怎样的？三、请问公司2020年一季度和二季度鲜货的销售收入分别是多少？谢谢！
煌上煌：
投资者您好，公司2019年第四季度肉制品营业收入环比下降的主要原因是因地方市政道路、场所等拆迁及门店经营管理优化等情况关店394家，其中第四季度关店115家，影响较大。报表中肉制品包含了鲜货和包装产品，鲜货包括内制品、蔬菜制品等，不含米制品。2020年上半年鲜货收入为9.42亿元，未统计分季度的相关数据。

煌上煌(002695)公司动态点评：渠道稳定拓展 看好下半年开店增长
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏/何长天 日期：2020-09-14
7-8 月开店受天气影响，9 月开始迎来下半年开店黄金期：7-8 月份受假期、雨季洪水影响，开店速度和销售增速有所放缓但保持两位数以上，9 月有所回升，全年预期也保持在两位数。三季度由于原材料价格总体呈下降趋势，公司管控原材料成本、执行滚动式采购，预计三季度毛利率会持续增加，高于上半年，三季度利润增幅有望超过销售收入增幅。
门店数量快速扩张，建设新生产基地完善市场布局。6-7 月份暴雨洪灾影响南方门店，对加盟店进行帮扶，有意识放缓开店、人员拓展的速度，开店进度完成计划不到90%。下半年尤其是9 月份开学后会出现旺季，8-11月份将会继续在开店发力，保守目标全年新开1200 家不动摇。2020 年公司将新增吉黑、云贵、川渝、山东、湖北5 大省区，由去年14 大省区，裂变为今年的19 大省区，由总公司垂直管理各省区以加强组织扁平化。
同时，公司扩大生产布局，计划在江浙沪、 云贵川、大西北、京津冀、山东都布局新的生产基地，今年有三个基地动工。
新品上市，助力单店营收强势增长。2020 年4 月份正式启动新产品，现卤卤猪脚系列，主要上线区域在江西、湖南、苏南、广西、福建，产品品质得到消费者和投资者一致认可。随着天气转凉，九月份将在全国门店全面上市。目前数据来看，新品为单店贡献了每个月三到五万的销售增长额，表现优异。新品的大受追捧得益于公司在产品研发上投入大量精力，同时通过特殊的售卖方式展现给消费者，新单品的强购买力有望使其成为煌上煌未来关键的品种。
保持增长势头，即将开启第二轮三年规划，坚定不移实现千城万店目标。
根据Frost &Sullivan 报告数据，休闲卤制品2019 年规模约923.5 亿元，同比增长11.9%。五年复合增速为17.6%，是休闲食品中增速最快的子板块。公司自2017 年起，调整思路，开启二次创业，出清劣质门店，通过薪酬机制改革、制定新人才引进培训方案、门店标准化管理、配方调整、加盟商管理等一系列调控措施，成效显著，近几年持续复合增长，品牌影响力不断提高。对于员工的奖励考核机制，公司将其于未来公司能达到的高度进行绑定匹配，通过员工持股实施股权激励，扩大内部核心重要岗位的员工的激励范围，未来将会把加盟商也纳入到激励考核范围之内。
子品牌发展势头良好，提高总体竞争力。真真老老各方面良性发展，势头良好。2020 年真真老老预算为3600 万，由于真真老老的原材料结构有所不同，大米、猪肉成本略超出计划成本，加之网络直播宣传等因素，预算费用管控没有完全到位，但总体发展是健康的，真真老老处于发展阶段，将销售额的增长放在首位，同时也会加强费用管控。
数智化转型引领潮流，全产业链数字化确保转型成功。煌上煌着力实现三步走计划：以2C 板块为主，包含顶层设计、布局新零售业务等；以2B板块为主，包含顶层设计、大数据平台应用迭代等方面；横向打通养殖-生产-供应链的业务数据，基于算法不断调优产销协同。同时煌上煌将搭建三中台体系：业务中台、会员中台和数据中台，一方面全面打通线上线下，一方面全面融合各种形式的销售渠道，从而全面获得更多先进的数字营销能力。煌上煌将其独有的养殖、屠宰、深加工、连锁销售、科研开发为一体的全产业链农业产业化经营模式发展得更加成熟，以消费者为中心，快速积极响应消费者需求。
创新打造品牌年轻化，新零售业态前景广阔。在2020 年互联网销售开始进入“以消费者体验为中心，以数据驱动的泛零售形态”的新零售概念后，5 月1 日，煌上煌正式启动第六代品牌终端体验店，通过24 小时营业、舒适休闲区、免费WIFI、免费充电接口等一系列全新体验，以最新的产品体系和全面感知需求的创新服务，同时也为煌上煌提供了创新动力，提供了国民品牌年轻化的新思路，增加了线下实体零售领域新的部分，开启智能销售新模式，推进消费的创新升级。
管理持续赋能，不断释放内外部改革带来的管理提升红利。公司借助信息化系统，加上相关制度，进行标准化运营。此外目前不断完善具有竞争力和激励性的薪酬制度，为公司吸引、留住优秀人才，最终提升企业的市场竞争力。
盈利预测与投资建议。我们预计 20/21/22 年的收入分别为 24.3/30.4/38.0亿，净利润 2.7/3.6/4.9 亿，EPS 为 0.53/0.71/0.96 元，当前股价对应20/21/22 年51/38/28 倍，由于近期同店收入增长较快，疫情过后开店加快，看好明后年增速加快等因素，给予“推荐”评级。
风险提示：开店不及预期、原材料采购成本高于预期、同店销售增长不及预期、疫情长于预期影响销售、食品安全风险。

煌上煌(002695)：开店超预期 看好下半年发力增长
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏/何长天 日期：2020-08-18
半年报披露：上半年实现营收13.6 亿，同比增长16.77%，实现扣非归母净利1.48 亿，同比增长10.83%；其中鲜货产品9.4 亿同增14.63%，米制品3.5 亿同增23.4%；销售毛利率35.62%同比下降1.7PCT，销售净利率12.09%同比下降0.7PCT，主要由于疫情影响及渠道销售费用投入加大；费用管控不断升级，管理费用率8.2%同比下降1.05PCT，经营活动现金净流2.9 亿，同比增长176.76%。
单二季度实现收入8.2 亿同增23.11%，扣非归母净利0.88 亿同增21.18%，毛利率35.9%环比上升0.71PCT，净利率12.24%环比上升0.38PCT，疫情对公司经营影响逐渐减弱。
积极开拓智能化营销新渠道，佐餐和休闲双属性带来消费场景多元化。
直播带货方面，公司与头部KOL 如李佳琦、薇娅、罗永浩合作，通过在线直播形式以“低价爆量”提升品牌知名度。KOL 自身影响力又能将“粉丝”转化为“消费者”，提升消费者品牌粘性，促成复购。从全网销售到智能营销，公司持续开拓新渠道，2019 年在第三方销售平台GMV 超3.24亿，其中纯电商业务收入7981.58 万元，占比3.95%。2020 年将加快外卖、O2O、微信、平台直播、CRM、无人零售、社区电商等互联网智能平台发声渠道的建设，扩展品牌影响力。
盈利预测与投资建议。我们预计 20/21/22 年的收入分别为 24.3/30.4/38.0亿，净利润 2.7/3.6/4.9 亿，EPS 为 0.53/0.70/0.95 元，当前股价对应20/21/22 年53/40/29 倍，由于近期同店收入增长较快，疫情过后开店加快，看好明后年增速加快等因素，给予“推荐”评级。

桐昆股份融资融券信息显示，2020年9月15日融资净偿还984.86万元；融资余额11.72亿元，较前一日下降0.71%。
融资方面，当日融资买入1465.21万元，融资偿还2450.07万元，融资净偿还984.86万元，连续3日净偿还累计2732.52万元。融券方面，融券卖出15.54万股，融券偿还8.67万股，融券余量199.71万股，融券余额3027.62万元。融资融券余额合计12.02亿元。

桐昆股份问董秘：
一、公司最新半年报显示浙石化长期股权投资已经92亿，扣除投资收益，资本金投入80多亿了，请问后续资本金还需要投入多少？
桐昆股份：
浙石化注册资本为508亿人民币，公司持有浙石化20%的股权，按照此出资比例最终需认缴101.6亿元人民币。
二、公司参股了浙石化，拥有20%的股权，上半年投资收益丰厚。在参股的同时，公司是否从浙石化购买PX？未来有没有相应的购买计划？购买价格能优惠吗？
桐昆股份：
随着浙石化项目开车之后，公司逐步增加向浙石化的PX采购量，现有稳定的供应，采购价格优惠由公司和浙石化协商确定。
三、贵公司您好，请问湖州60万吨聚酯什么时候开车？
桐昆股份：
公司在湖州长兴布点的恒腾公司年产60万吨功能性差别化纤维项目（恒腾三期）于2018年5月开车，并于2018年年底全部达产。

桐昆股份(601233)：行业反转可期 公司价值显著低估
类别：公司 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：罗四维/徐昆仑/薛阳 日期：2020-09-14
涤纶长丝行业景气度触底反弹可期。受新冠肺炎疫情影响，今年上半年纺织终端内外市场需求显著下降，涤纶行业经济运行压力也明显加大。进入三季度以来终端需求呈现复苏迹象，国内服装鞋帽、针、纺织品累计零售额及出口金额同比降幅收窄，江浙织机的开工率也逐渐恢复到六成以上的较高水平。
成衣代工厂的订单Q3 环比已有明显改善，前期取消的订单或有追单，部分龙头代工企业8 月订单金额同比已经转正。我们判断二季度的行业库存去化以龙头企业的降价促销为主，中小企业的库存和运行压力较大。“金九银十”
传统旺季值得期待，涤纶长丝涨价还需上游提价催化。
公司行业龙头地位稳固，稳健发展，进可攻退可守。一体化、规模化发展趋势下，聚酯产业的行业集中度进一步提高。今年龙头企业在新冠疫情影响之下宁可亏损降价出货，也没有降低聚酯负荷，中小涤丝企业面临着更大的库存压力和生存压力。我们或许很快将会看到涤纶长丝行业的新一轮洗牌。公司深耕涤纶长丝行业，产能持续提升。目前拥有420 万吨PTA 的年生产能力，长丝产能为690 万吨/年，具有较大的市场话语权。公司涤纶长丝毛利率长期高于同行竞争对手，重视研发不断巩固产品优势。且公司现金流良好，造血能力强大支撑未来发展。参股浙石化、投资洋口港，打开长期成长空间。
根据重置成本法计算，公司价值被显著低估。根据重置成本法我们计算可得桐昆股份现有的涤纶长丝和PTA 资产价值分别为183.7 和39.3 亿元。同时我们通过不同方法讨论了浙石化项目的权益价值，按照PE 相对估值法、炼油能力和FCFF 三种方法对浙石化项目给出的最低估值分别为1567 亿元、1400 亿元和1984 亿元。在不考虑行业景气恢复带来的价值提升、浙石化炼化竞争优势的前提下，公司的合理估值应当在503 亿元-620 亿元之间。
公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为27.79、42.02 和65.30 亿元，对应EPS 分别为1.50、2.27 和3.53 元。当前股价对应2020-2022 年PE 值分别为10、6 和4 倍。看好公司未来发展，龙头地位不断巩固，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、原油价格大幅波动、项目建设进度不及预期。

桐昆股份(601233)：投资收益大幅增加 行业景气度有望回升
类别：公司 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：谢玉磊 日期：2020-09-03
相关事件：
公司发布2020 年半年报，上半年实现营业收入213.43 亿元，同比下降13.36%；实现归属于母公司净利润10.12 亿元，同比下降27.23%，实现基本每股收益0.55 元，同比下降27.63%。
公司业绩略低于预期。
产量维持增长，产品价格下跌拖累业绩。2020 年上半年，公司涤纶长丝（POY/FDY/DTY）产量为315.26 万吨，同比增长19.05%。但受新冠疫情影响，下游纺织行业需求大幅萎缩，涤纶长丝库存高位，行业景气度下降，产品价格跌幅较大。2020年上半年，公司涤纶长丝销售均价为5,357.28 元/吨，同比下降30.39%；产品销售毛利率为6.65%，同比下降5.15%。
终端需求逐步改善，行业景气度有望回升。据海关总署数据显示，2020 年1-7 月，我国纺织品服装累计出口金额为1,564.82 亿美元，累计同比增速为3.13%，相比1-6 月增加2.33%；同时国内服装针纺织品类零售额降幅持续收窄，终端需求持续改善。当前，涤纶长丝加工平均毛利为负，处于历史底部区域，随着终端需求的回暖，涤纶长丝行业景气度有望回升。
逆势扩张产能，提高市场占有率。作为涤纶长丝行业的龙头企业，公司凭借资金、技术等综合优势逆势扩张产能，提升市场占有率。上半年，公司新建项目稳步推进，恒超50 万吨智能化超仿真纤维项目即将建成投产，桐昆（洋口港）年产500 万吨PTA、240 万吨聚酯一体化项目已全面开工建设。
浙石化进入业绩释放期，公司投资收益大增。2019 年12 月31 日，浙石化一期项目正式建成投产，进入业绩释放期。公司全资子公司桐昆投资持有20%浙石化股权，上半年获得8.96亿元的投资收益。浙石化项目具有优良的政策、区位优势，综合效益高，未来将给公司带来丰厚的投资收益。
盈利预测：我们预测公司2020-2022 年实现归属母公司所有者净利润分别为28.18 亿元、40.97 亿元和46.59 亿元，对应每股收益分别为1.52 元、2.22 元和2.52 元，对应当前股价PE 分别为10.8 倍、7.4 倍和6.5 倍。公司是国内涤纶长丝行业的龙头企业，逆势扩张产能，不断提高市场占有率，随着下游纺织需求的改善，公司盈利能力有望提升。同时，浙石化一期综合效益高，将给公司带来丰厚的投资收益，维持“推荐”
投资评级。
风险提示：（1）下游纺织行业复苏不及预期；（2）原材料价格大幅波动风险；（3）浙石化项目业绩不及预期。

9月14日，梦网集团股票（股票代码：002123）开盘价为16.85，开盘涨幅1.14%，昨日收盘价16.66。截止发稿时间总市值137.45亿，流通值111.60亿，成交量3.84万手，成交金额64.70万元，换手率0.01%。
梦网集团融资融券信息显示，2020年9月15日融资净偿还724.58万元；融资余额3.95亿元，较前一日下降1.8%。
融资方面，当日融资买入488.66万元，融资偿还1213.24万元，融资净偿还724.58万元，连续3日净偿还累计3423.6万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量9.7万股，融券余额170.04万元。融资融券余额合计3.97亿元。

 梦网集团问董秘：
一、浙江5G消息已经投入使用，请问与梦网集团合作的有没有已经投入使用呢，如果已经投入使用的有哪些？
梦网集团：
您好！我们的Chatbot在浙江移动平台上也在运行，除了浙江移动，我们还在同时对接其他五省的MaaP平台，包括北京、上海、广东、江苏、海南。
二、请问今年的华为大会中，梦网集团参与什么角色，负责什么项目？得到了什么收获！
梦网集团：
您好！在与华为联合华为服务号项目中，梦网将充分承担起服务运营角色，全方位助力商家接入华为服务号生态。
三、9月15日讯，有投资者向梦网集团提问， 公司与华为合作的企业服务号怎样运营推广实现盈利,而其它手机商有没有类似合作
公司回答表示，华为服务号是基于华为终端、依托华为海量终端用户及市场高发展空间、为企业打造的统一全链路商家服务广场，具有一套完整的商业转化体系。公司在华为服务号项目中，充分承担起服务运营角色，帮助商家提供一站式服务管理等，以更好帮助商家提供在线化商业服务承载能力，推动整个服务分发链条运转。 收费方面分为两部分，一部分是前期的基础服务费用，另一部分是后端活动运营支持和维护费用。除了华为服务号之外，公司短信服务号产品与移动终端（华为、小米、OPPO、vivo）建立了合作，基于传统短信，为企业提供全链路、高触达、低成本的新型服务及营销门户。

9月12日，光大银行副行长杨兵兵出席在东莞松山湖举办的“华为开发者大会2020(Together)”，并与梦网集团董事长余文胜就华为服务号合作内容推进事宜进行了深度交谈。据悉，本次光大银行携手梦网集团，率先以华为服务号为切入口，在云缴费业务上展开了新的尝试。

梦网集团(002123)公司动态点评：疫情拖累利润 乘5G东风创造新业绩增长点
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：吴彤/胡浩淼 日期：2020-09-15
事件：公司近日发布2020 年度半年报，公司2020 上半年实现营业收入12.07 亿元，同比减少8.56%，归母净利润3016.23 万元，同比减少75.75%。
剔除电力电子板块影响，公司营收取得稳定增长:公司2020 上半年实现营业收入12.07 亿元，同比减少8.56%。其中，处置电力板块子公司导致的合并范围减少，2020H1 公司电力电子业务收入下降2.81 亿元，同比减少79.96%。如果剔除电力电子板块影响，公司云通信业务实现11.37 亿营收，同比增长17.31%。在2020Q1 疫情较为严重的情况下，公司主营业务云通信服务凭借多年行业深耕积累的经验，依然实现了移动信息销售额的提升，并提高了市场占有率。核心子公司梦网科技实现营业收入11.69 亿元，同比增长20.14%。
疫情拖累公司利润，后续影响有望削弱：公司2020H1 归母净利润3016.23万元，同比减少75.75%，处在公司业绩预告区间上限附近，符合业绩预期。梦网科技实现营业利润5620.33 万元，同比减少53.39%。疫情导致市场经济、整体生活以及工作方式都受到影响，高频信息交互场景随之变化，公司下游诸多行业客户经营受到较大的挑战，用户费用支出下降。同时为支持抗疫，公司推出的两款远程办公产品在疫情期间免费使用和宣传推广，产生一定成本。另外，公司为解决疫情期间员工困难，发放补贴及奖金，导致期间管理费用增加。随着国内外疫情逐步得到控制、人民经济和生活逐渐恢复，我们认为其对公司后续影响有望减弱且逐渐变得可控。
上游涨价影响公司毛利率，公司积极应对，乘5G 东风，创造新的业绩增长点：毛利率方面，2020H1 公司综合毛利率13.69%，同比下降11.03%，其中，云通信服务业务毛利率为14.07%，较上年同期云通信服务业务毛利率下降8.40%。上游运营商短信价格较大幅度增长，公司开展相关业务所需采购的短信是纯成本项，而由于疫情原因公司与客户不能有效沟通调价，导致毛利率承压。
公司积极应对当前形势，我们认为后续毛利率有逐步恢复可能。一方面，下游客户生产经营逐步恢复，公司或将略升售价改善传统短信业务毛利率。另一方面，5G 网络建设快速发展，5G 消息正式商用带来全新升级的交互方式和消息体验。公司作为中国领先的云通信服务商，已取得较为领先技术优势，成功推出5G 消息标准版——富信、服务号等新业务，形成新的利润贡献点，提升公司毛利率。其中公司富信的付费商家数量和收益均有明显的增长。2020 年1-6 月富信业务量同比增幅433.79%，2020年Q2 较Q1 环比增长101.33%，1-6 月富信收入1686.85 万元，同比增幅2350.55%，成绩亮眼。2020 年7 月富信单月业务量突破1 亿条，单月已实现利润贡献。目前富信企业用户数量接近1000 家，预计随着富信业务的增长，将为公司云通信业务带来整体毛利率的逐步提升。
5G 消息加速拓展行业应用，梦网集团抢先发力气象信息：7 月19 日，中国气象局下属华风新天与梦网集团签署了《战略合作协议》，建立战略合作伙伴关系。本次合作，华风新天和梦网集团同意就气象信息服务在云通信、云计算及物联网等领域的需求和应用，进行产品与技术、解决方案与应用创新、市场联合营销与拓展等全方位的交流与合作。此次合作有利于更加突出梦网集团优势业务，快速验证新业务商业模式，扩大新型业务规模，建立行业壁垒。根据公告，未来3 年，双方合作将实现年度气象富信业务规模超过百亿条，占比气象短信业务量的30%以上。作为行业龙头，梦网集团较早布局气象领域，有望占领百亿级流量入口，并极大推动梦网集团在民生服务领域市场发展。
公司提质增效，剥离电力电子业务：2015 年3 月，公司收购深圳市梦网科技100%股权，完成重大资产重组。公司重组后持续推进剥离不符合公司发展战略方向的电力电子业务，主业逐步聚焦5G 网络相关信息产品、打造大型富媒体云通信平台。原子公司荣信兴业的剥离意味着公司已全面退出电力电子业务，以后将集中全部资源发展企业云通信业务，打造出梦网云通信全新的商业模式。目前公司即将转型完毕，以富媒体云通信为单主业布局5G 消息等5G 通信应用。2020 年后公司将逐渐剥离原有电子电力业务的影响，提质增效，为后续业务进行提供保障，成长可期。
投资建议：在未来企业短信市场仍然是有潜力的刚需市场，公司作为行业龙头，企业短信近年来市场占有率持续提升，业绩增长稳定；5G 消息、企业服务号和视频彩铃业务乘5G 商用东风，有望获得市场突破，成为公司新的增长点。预计公司2020-2022 营业收入分别为36.29、43.64 和52.05亿元，实现归母净利润分别为1.52、1.98 和2.66 亿元，EPS 分别为0.19、0.24 和0.33 元，市盈率分别为90X、69X 和51X，首次覆盖，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：5G 消息推进不及预期；运营商价格上涨风险；毛利率下降风险；2B 端客户开拓不及预期；新业务拓展不及预期；商誉减值风险；公司各项费用未能有效控制的风险；可信通信产品的研发和政策监管风险；疫情影响叠加经济下行风险短信业务量受到冲击的风险。

9月11日下午，白酒板块异动拉升。同花顺数据显示，截至14:39，白酒板块指数上涨2.61%；板块内口子窖上涨7.76%、山西汾酒上涨7.12%，酒鬼酒上涨5.62%。此外，金徽酒、古井贡酒等涨超3%。
口子窖融资融券信息显示，2020年9月14日融资净偿还28.88万元；融资余额2.45亿元，较前一日下降0.12%。
融资方面，当日融资买入1879.82万元，融资偿还1908.71万元，融资净偿还28.88万元，连续7日净偿还累计5685.7万元。融券方面，融券卖出1.31万股，融券偿还4900股，融券余量6.91万股，融券余额397.12万元。融资融券余额合计2.49亿元。
口子窖（SH 603589）9月9日晚间发布公告称，本公司于2020年9月9日收到刘安省先生部分股份解除质押的通知。刘安省先生于2020年4月16日将持有的公司的股份561万股无限售流通股（占公司总股本0.94%）质押给海通证券股份有限公司，用于办理股票质押式回购交易业务，该业务的初始交易日为2020年4月16日，购回交易日为2020年10月30日。2020年9月9日，刘安省先生将上述股份561万股解除了质押，并办理完成了相关手续。截至本公告日，实际控制人徐进、刘安省及一致行动人张国强、徐钦祥、朱成寅、范博、周图亮、段炼、黄绍刚共计持有公司的股份约2.52亿股，占公司总股本的42.01%，均为无限售流通股。本次解除质押后，实际控制人及一致行动人已累计解除质押公司股份约1.69亿股，占其合计持股总数的66.91%，占公司总股本的28.11%。
2019年年报显示，口子窖的主营业务为酒类，占营收比例为：98.83%。
口子窖的总经理、董事长均是徐进，男，55岁，中国国籍，无境外居留权，EMBA。

口子窖二季度业绩下滑
2020年上半年，口子窖实现营业收入约为15.7亿元，与去年同期24.19亿元相比，下滑35%；归属于上市公司股东的净利润约为4.86亿元，相较于2019年上半年8.95亿元，下滑46%左右。
虽然与2020年第一季度相比，口子窖2020年第二季度收入、利润表现有所改善，但是，依然还是双位数下滑势头。
针对营业收入下降问题，口子窖在公告中指出，营业收入变动主要系于本期公司高档产品销量、收入减少所致。另外，经营活动产生的现金流量净额变动主要系于本期销售商品收到的现金减少，且上年实现的税金于本期缴纳所致。
对此，业内人士指出，由于受到疫情影响，作为典型的区域型白酒企业，口子窖受到了较大影响。

口子窖(603589)：永不落幕的徽酒经典：真藏实窖
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：寇星 日期：2020-09-11
从竞争周期上来看 ，口子窖当下的价值低于预期2020 年面对疫情强劲冲击，口子窖在需求端依然表现稳健。得承认，在安徽市场盘踞20 余年的口子窖，虽然在近两年的价位升级上速度放缓，但是其“真藏实窖”的品质，还是获得了消费者的广泛认可，这也是口子窖多年来一直保持增长的根本原因。
竞争现状，强势古井面前，市场表现略显暗淡品牌上，古井多年全国化品牌建设、次高端价位快速提升，让其品牌认知逐渐与口子窖拉开差距。渠道上，古井的三通工程在省内已经深深扎根，让古井的产品推广效率更高。组织上，古井的组织团队基于三通工程的建设，多年来打造了战斗力强劲的组织团队。这三个维度，是古井目前相比较口子窖建立的竞争优势。
要素分析，优质企业质地，彰显增长可持续性竞争对手固然卓越，但是口子窖的质地也非常优秀。品牌上，口子窖至少是省内第二品牌。产品上，口子窖差异化发展兼香型白酒，酒质评价极高。营销渠道上，口子窖的经销商极为优质，渠道利润高，推力大，有完善的组织团队和深度的渠道客情。
展望未来，竞争存在周期，守得云开终见月明未来口子窖在渠道上，省内持续渠道下沉，省外继续有序扩张。
在产品上，消费升级下坚持提高高档白酒的比重。在组织上，拥有专业的团队，费用把控能力极强，股权激励助力长期发展。我们认为当口子窖基于原始要素，只要去做，是有能力去实现大幅度改善、继续实现业绩快速增长的。
投资建议
预计20-22 年公司收入分别为46.82/52.62/59.46 亿元，同比增长0.2%/12.4%/13.0%，实现归母净利润分别为
16.88/19.22/22.22 亿元，同比增长-1.9%/13.8%/15.6%，EPS 分别为2.81/3.20/3.70 元/股，按最新收盘价对应PE 为18.69/16.42/14.21 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

口子窖(603589)：最差时点已过 看好后续改善
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张宇光 日期：2020-09-01
公司发布2020 年半年度报告，实现销售收入15.7 亿元，同比下滑35.1%，归属于母公司净利润4.86 亿元，同比下滑45.7%，其中Q2 实现销售收入7.92 亿元，同比下滑25.1%,归属于母公司净利润2.43 亿元，同比下滑30.5%。公司是省内市占率第二的品牌，品牌高度仍存、厂商关系稳定、消费者基本盘稳固，仍具有相当的竞争实力，我们看好公司下半年开始的改善弹性，维持盈利预测，预计公司2020-2022 年EPS 分别为2.97 元、3.49 元、4.00 元，同比分别增长4%、18%、14%，当前股价对应PE 分别为19、17、14 倍，维持“增持”评级。
二季度收入下滑幅度放缓，高档产品受损较严重公司上半年一直未要求刚性考核，因此收入、业绩增长情况真实，后续改善弹性大。分产品来看，一季度口子窖10、20 年上半年下滑幅度较大，Q2 随着疫情限制解除，高档产品有逐步恢复，口子5、6 年恢复情况一直较好，我们预计中秋公司高档产品会有较快恢复，产品结构将进一步提升。
毛利率提升，期间费用率提升幅度更大，综合来看，净利率下降公司Q2 毛利率75.1%，同比提升1.5pct，主要原因是二季度高档产品恢复，产品结构改善。由于广告费用大幅提升，销售费用率同比提升5.5pct 至15.6%，疫情下公司出差和招待费用减少，管理费用绝对值较同期下降1800 万，但由于收入下降更多， 管理费用同比提升1.4pct 至7.11%。 综合来看，公司净利率30.7%，较同期下降2.4pct。随着后续公司市场投入的加大，净利率可能有波动。
改革动作逐步落地，后期恢复弹性较大
疫情下公司上半年很多变化和努力，包括为优化经销商结构、加大市场投入，资源向团购宴席倾斜等措施。展望下半年，中秋、国庆双节在一起，且居民国外出行、长途旅行受阻，叠加上半年延迟消费的恢复，中秋节期间家庭聚会场景增加。同时中秋节具有送礼传统，上半年受损较重的中高档白酒的礼品属性将有较好释放，公司高档产品恢复弹性大，收入和利润均将有明显改善。
风险提示：宏观经济波动导致需求下滑，公司全国化进展不及预期等。

9月14日，万里扬盘中快速上涨，5分钟内涨幅超过2%，截至9点40分，报10.52元，成交3241.01万元，换手率0.27%。
9月14日，万里扬盘中快速回调，5分钟内跌幅超过2%，截至9点45分，报10.37元，成交5637.72万元，换手率0.46%。
9月3日万里扬股票（股票代码：002434）开盘价为10.27，开盘涨幅-0.87%，昨日收盘价10.29。截止发稿时间总市值136.68亿，流通值119.73亿，成交量24.41万手，成交金额249.80万元，换手率0.02%
万里扬融资融券信息显示，2020年9月14日融资净买入676.07万元；融资余额1.88亿元，较前一日增加3.73%。
融资方面，当日融资买入2167.92万元，融资偿还1491.85万元，融资净买入676.07万元。融券方面，融券卖出4.81万股，融券偿还3.21万股，融券余量100.03万股，融券余额1053.37万元。融资融券余额合计1.99亿元。

9月10日万里扬(002434)披露2020年8月汽车变速器销量(装车量)数据。数据显示，8月商用车变速器销量65,117台，同比增长29.49%，其中G系列高端变速器25,559台，同比增长99.63%；8月乘用车变速器销量63,409台，同比增长52.84%，其中CVT(无级自动变速器)销量39,672台，同比增长56.68%；8月份合计销量128,526台，同比增长40.05%。

万里扬(002434)：8月CVT＋G系列变速器维持高增长
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2020-09-11
公告要点：
2020 年8 月变速器总销量128526 台，同比+40.05%。商用车变速器销量65117 台，同比+29.49%，其中G 系列高端变速器销量25559 台，同比+99.63%。乘用车变速器销量63409 台，同比+52.84%，其中CVT 变速器销量39672 台，同比+56.68%。新能源汽车驱动总成销量为0。
8 月出货量同比+40.05%，CVT+G 系列继续维持高增长。8 月狭义乘用车产量实现164.4 万辆（同比-0.2%，环比-2.7%），批发销量实现173.6万辆（同比+6.9%，环比+6.1%），批发销量连续正增长，需求明显复苏。
企业全面复工复产，保持较快生产节奏，公司CVT 变速器同比+56.68%,涨幅略有收窄。G 系列变速器同比+99.63%，表现依旧靓丽。
公司是自主变速器优秀企业。内生+外延双管齐下，从商用车变速器—乘用车手动变速器—乘用车CVT 自动变速器，万里扬不断拓展变速器产品线。早期专注于商用车（轻卡、中卡、重卡）的变速器研发，2015年6 月收购吉利汽车的乘用车手动变速器资产，于2016 年5 月，以26亿元的交易价格收购奇瑞变速器100%股权，获得奇瑞CVT 自动变速器技术。商用车变速器是公司传统拳头产品，营收规模从一直稳定在11 亿元以上，而轿车手动变速器目前已经稳定在8-10 亿元，乘用车CVT 自动变速器业务成为公司2017 年以来核心增长点。
CVT 格局生变，万里扬综合实力逐步增强。“加特可+万里扬+邦奇”是国内主要独立第三方CVT 供应商。加特可目前只配套于日系品牌。邦奇是目前自主品牌CVT 变速箱主要配套商。万里扬是国内自主CVT 供应商之一，主要配套奇瑞等。未来国内自主品牌CVT 变速器格局核心看万里扬与邦奇之间的竞争。受股东方影响及自身研发和服务能力响应国内客户较慢，邦奇下游配套综合能力有所拖累，而相比之下，万里扬综合实力逐步增强。
2020-2021 年公司业绩有望迎来反转。1）CVT 配套吉利渐入收获期，将成为业绩最大的弹性点。根据公告目前已经配套吉利五款车型：远景X3+远景SUV+帝豪GL+帝豪GS+缤瑞，2020-2021 年将是核心上量阶段。2）随着自主品牌渗透率提升，乘用车手动变速器稳步发展。3）受益国六升级，商用车G 系列有望迎来量价齐升。4）前期亏损的内饰业务已经完成剥离。我们预计2020-2022 年公司归母净利润为6.00/7.73/10.19 亿元， 同比+49.9%/+28.9%/+31.7% ， 对应EPS 为0.45/0.58/0.76 元，对应PE 为21.3/16.53/12.55 倍。维持“买入”评级。
风险提示：乘用车需求复苏低于预期；CVT 格局出现新进入者。

9月14日，喜临门盘中涨幅达5%，截至9点39分，报14.49元，成交2422.13万元，换手率0.44%。
喜临门9月9日大宗交易平台出现一笔成交，成交量474.38万股，成交金额6437.36万元，大宗交易成交价为13.57元，相对今日收盘价折价1.67%。该笔交易的买方营业部为财通证券股份有限公司杭州江秀街证券营业部，卖方营业部为中信证券股份有限公司宁波和义路证券营业部。

9月7日上午，沪深股市继续一片绿意。然而，喜临门(603008)却逆市大涨，涨幅一度接近涨停板。是什么原因？
2020年9月6日，喜临门在上海举办了“未来睡眠1.0暨Smart Wave护脊深睡系统发布会”。
在这次发布会上，喜临门正式发布了Smart Wave护脊深睡系统，其中Smart1是正式发布的首款产品。它能从身材、脊柱曲线等维度读懂用户潜在的睡眠需求，有效延长黄金深睡时间，让一夜好眠不再是嘴上说说。
全球化引领：喜临门的进击与野望
从1984年诞生至今，喜临门的眼光从来瞄准的都是全球化市场，并且以超群的品牌实力和市场表现，稳居床垫行业第一品牌。
这些年，喜临门都做了什么？
喜临门专注在睡眠领域深耕，自2013年起，每年携手专业权威机构发布《喜临门中国睡眠指数报告》，助推科学睡眠的社会化进程；在2019年喜临门推出全球首个智能科学睡眠系统“睡眠舱”，提出一体化睡眠解决方案；今年，喜临门又发布Smart Wave护脊深睡系统，再次进入新的领域。
不止如此，在品牌塑造层面，我们看到喜临门开发了“爱尔娜”、“布拉诺”、“可尚”等众多子品牌，以满足用户的个性化需求。在市场布局层面，喜临门已在全球范围内建立起7大生产基地，具备亚洲最大床具制造的实力，生产技术与精益管理全球领先。在渠道销售方面，喜临门实现了线上、线下销售网络的全覆盖。
进击中的喜临门又获得了行业和市场怎样的认可？喜临门入选了“CCTV·国家品牌计划——行业领跑者”品牌，并且在2020年（第十届）中国品牌力指数SM（C-BPI）品牌排名中，喜临门以502.1分的成绩，名列第一，且连续5年蝉联行业桂冠。
这表明，消费者对喜临门的品牌持高度认可的态度。而品牌则代表着品质，代表着喜临门提供的服务已深入人心。
然而，喜临门并不止步于此，其正一步步用行动实践着全球化的引领。
在物联网时代，用户是永远的核心。而对于喜临门来说，其核心优势正是以科技、场景与生态，服务于用户。在未来，随着Smart Wave护脊深睡系统的持续迭代，相信喜临门将会为用户、为合作方、为行业创造更大的价值。

董秘您好，公司最近有什么新的布局没有，还有那个影视公司还在正常运转吗？
喜临门：
尊敬的投资者，您好。公司目前各项业务均正常运行。随着国内疫情得到控制，公司快速推出抗菌防螨新品、积极拥抱互联网新营销模式、持续深化渠道变革，二季度家居业务快速回暖，盈利能力明显提升，影视业务也在正常运转。关于公司具体的经营情况、经营策略及业务布局请查阅公司最新发布的定期报告。

喜临门(603008)：家具业务复苏确立 合力打造睡眠生态圈
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：徐林锋/戚志圣/杨维维 日期：2020-09-11
事件概述
喜临门日前举行了智能床垫“Smart1”发布会，公布了建立基于睡眠数据的产业生态圈、产品智能化升级、国际化布局等数项战略。喜临门、华住集团、涂鸦智能三方代表签订战略合作协议，共同发布了打造未来睡眠生态圈的战略构想。
同时， 2020 年H1 公司实现营收19.76 亿元，同比下降3.2%；归母净利润0.42 亿元，同比下降72.3%；扣非后净利为0.34亿元，同比下降75.8%。二季度单季度公司实现营收12.51 亿元， 同比增长3.98%， 归母净利润0.97 亿元，同比下降25.3%；扣非后净利为0.96 亿元，同比下降21.3%。公司经营在Q2 逐步恢复。
分析判断
收入端：Q2 营收恢复增长，渠道稳步拓展
报告期内，公司收入增速由2019 年H1 的10.75%下降到-3.23%，Q2 公司营业收入同比增长3.98%，相较于Q1 提升了17.56pct。主要是因为Q1 公司受到疫情的影响，有部分停工的情况，Q2 疫情平复后，家居需求逐步回暖。目前公司已拥有2,208 家喜临门专卖店、503 家喜眠分销专卖店、418 家M&DMilano&Design 沙发专卖店、以及54 家Chateau d’Ax 客厅家具专卖店，线下渠道稳步拓展，助力公司未来收入增长。
利润端：疫情影响公司毛利率，Q2 逐步修复公司主营业务家具板块实现归属于上市公司股东的净利润0.88亿元，同比增长3.54%，扭转了一季度业绩亏损的局面。公司2020 年H1 毛利率同比下降4.87pct，为29.89%；净利率同比下降5.49pct，为2.55%。主要系Q1 公司经营受到疫情的影响所致。公司2020 年Q2 毛利率同比下降2.51pct，为34.69%；然而相较于Q1 大幅提升了13.08pct。公司Q2 净利率同比下降3.08pct，为15.89%，相较于Q1 大幅提升了15.89pct。公司2020 年Q2 的盈利能力相较于Q1 得到大幅提升。公司2020 年H1 管理费用率同比上升1.14pct 至6.05%，销售费用率同比下降了0.5pct 至16.2%。管理费用率的增加，主要系工资、折旧等费用增加所致。而销售费用率的下降，主要系受疫情的影响，租赁费、展览费及运费等费用下降所致。
着力研发抗菌产品，积极探索直播模式
由于疫情影响，市场对健康、绿色的睡眠产品需求不断增加，公司集中研发力量成功开发出首款拥有双核抗菌防螨技术的自清洁抗菌床垫，并取得了美国杜邦Intellifresh 技术在床垫产品独家授权和瑞士Sanitized（山宁泰）授权。该系列产品旨在为消费者营造健康安全的睡眠环境，现已通过KOL 线上直播、专卖店线下销售等渠道全面推向市场。在互联网渠道，公司持续进行平台视觉优化，积极探索直播新营销模式。一方面通过与薇娅等天猫、抖音KOL 合作引导店铺成交，另一方面开启店铺私域流量直播增加流量。在618 期间，公司线上总销售额突破2 亿，并在天猫、京东、苏宁、唯品会等平台继续保持床垫类目销售第一的成绩。
睡眠大数据打造产业生态圈
公司新发布的“Smart Wave”护脊深睡系统拥有空气弹簧、睡姿智适应和AI 睡眠数据三大核心技术，并且能自动学习和升级，会根据每次睡眠的数据去动态优化睡眠方案。目前，与中国标准化研究院合作的喜临门中国人体大数据库，经过6 年时间收集到2.6 万个体型数据，能最大范围覆盖不同体型用户。
Smart Wave 护脊深睡系统的睡眠数据采集能让用户更了解自己的睡眠情况。睡眠数据采集精度接近专业医用设备，采集的数据与医疗级专业多导睡眠监测仪的信号趋势重合度高达95%，确保了数据的准确性和全面性。根据Statista 预测，2017-2022 年间，国内智能家居市场的年均复合增长率约为45.3%。
面对庞大的市场需求和潜力，喜临门与华住集团、涂鸦智能也达成了战略合作，围绕“AI 深睡生态”，打造能满足用户多样化、个性化需求，覆盖从家到酒店的所有睡眠场景。喜临门睡眠数据也将与涂鸦智能AI+IoT 平台打通，公司系统有望实现万物互联，促使整个睡眠场景的智能化。
投资建议:
由于疫情的原因，公司Q1 经营受到较到的负面影响，拖累H1 整体业绩。然而Q2 收入增速以及毛利率等均逐步得到修复。公司未来将受益于新产品的推出、直播带货等新电商模式以及产业生态圈的打造，我们预计公司2020-2022 年实现营收分别为52.29/60.48/69.34 亿元，归母净利润3.34/4.19/4.88 亿元，EPS 分别为0.86/1.08/1.26 元，对应PE15.6/12.5/10.7X。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
（1）宏观经济增长不及预期。（2）新产品市场推广不及预期。

喜临门(603008)：Q2经营业绩环比改善 关注下游需求恢复进展
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：樊俊豪 日期：2020-09-02
1H20 业绩低于我们预期
公司公布1H20 业绩：营业收入19.76 亿元，同比下滑3.2%，归母净利润0.42 亿元，同比下滑72.2%，扣非归母净利润0.34 亿元，同比下滑75.8%，低于我们预期，主因疫情影响下游消费需求所致。
分季度看，Q1/Q2 营收分别同比-13.6%/+4.0%，归母净利润分别同比-331.4%/-25.3%。
发展趋势
1、Q2 经营业绩环比改善。1H20 公司营收同比下滑3.2%，单Q2同比增长4.0%，环比改善明显，主要受益于Q2 家居消费逐渐回暖，公司调整经营策略，通过打造明星产品、发力创新营销，带动终端销售较快恢复。Q2 公司主营业务家具板块实现营收12.41亿元，同比增长10%。从渠道角度，公司喜临门线下门店期末数量达2,208 家，喜眠分销专卖店数量达503 家，其他品牌门店数达472 家，门店网络持续拓展并进一步下沉；自主品牌工程渠道继续推进与房地产集团、酒店管理公司等优质客户的长期合作；线上渠道深化与天猫、京东等电商平台的合作。
2、盈利能力下滑，Q2 略有修复。1H20 公司毛利率同比下降4.9ppt至29.9%，主要系Q1 受疫情影响较大，其中单Q2 毛利率降幅收窄至2.5ppt。费用端，销售费用率同比下降0.5ppt，主要系疫情期间租赁费、展览费及运费等费用下降，管理+研发费用率同比上行1.1ppt，主因工资、折旧等费用增加所致，财务费用率同比上行0.3ppt，主因借款利息支出同比增加所致。综合影响下，公司净利率2.2%，同比下滑5.3ppt，其中Q2 净利率下滑幅度收窄至3ppt，盈利能力有所修复。
3、关注公司产品和营销创新效果，及下游需求恢复进展。公司持续推进产品升级、营销创新，产品端提升颜值及功能，优化产品结构，上半年顺应市场对绿色睡眠产品的需求，开发出首款拥有双核抗菌防螨技术的自清洁抗菌床垫；营销端，与薇娅等KOL 合作探索直播电商模式，并开启店铺私域流量运营，今年618 期间，公司在天猫、京东、苏宁、唯品会等平台继续保持床垫类目销售第一的成绩。1H20 公司业绩受疫情影响有所承压，伴随国内疫情恢复、家居需求逐步释放，后续关注下游需求恢复进展。
盈利预测与估值
考虑下游需求仍在恢复，我们下调2020 年每股盈利预测8%至0.83元，维持2021 年盈利预测不变。
当前股价对应2020/2021 年16.0 倍/13.9 倍市盈率。
维持跑赢行业评级和14.80 元目标价，对应17.9 倍2020 年市盈率和15.5 倍2021 年市盈率，较当前股价有11.9%的上行空间。
风险
原材料价格大幅波动，行业竞争持续加剧。

作为万丰系的核心主业之一的浙江万丰奥威汽轮股份有限公司(以下简称万丰奥威)，秉承发家的主业——汽车轮毂，并率先发展成为行业的黑马和隐形冠军。自2006年上市以来，其一直是陈爱莲掌舵，直到2019年3月，陈爱莲悄然离职，辞去董事长职务。
2019年3月27日，万丰奥威发布《关于选举公司董事长暨变更法定代表人的公告》称，董事会近日收到公司董事长陈爱莲女士提交的《关于辞去公司董事长的申请》，其因工作需要申请辞去公司董事长及董事会战略委员会主任、审计委员会委员和提名委员会委员职务，该申请自送达公司董事会之日起生效。
《公告》还披露，公司董事会一致选举陈滨先生担任公司董事长职务，并担任战略委员会主任、审计委员会委员和提名委员会委员。尽管陈爱莲辞去公司董事长职务后，仍继续担任公司董事、战略委员会委员职务。
陈滨是陈爱莲之子。此举意味着现年61岁的陈爱莲已经圆满完成了传承的交接，退回到万丰奥威幕后。
万丰奥威已经迎来后陈爱莲时代。而伴随着少壮派新掌门人陈滨正想大展拳脚之时，却面临着诸多烦恼。
数据不乐观
2020年8月4日万丰奥威披露中报，公司2020上半年实现营业总收入44.2亿，同比下降24.9%；实现归母净利润2.5亿，同比下降48.1%，降幅较去年同期扩大；每股收益为0.12元。报告期内，公司毛利率为22.6%，同比降低0.8个百分点，净利率为7.7%，同比降低1.8个百分点。
事实上，这种“双降”去年已经出现。万丰奥威2020年6月24日披露的年报显示，公司2019年实现营业总收入107.9亿，同比下降1.97%；实现归母净利润7.7亿，同比下降19.75%；每股收益为0.36元。报告期内，公司毛利率为20.2%，同比降低0.5个百分点，净利率为7.5%，同比降低1.6个百分点。
违规借贷担保被出具保留意见
值得关注的是,经鉴君注意到，万丰奥威在报告期内被会计师事务所出具了保留意见的审计报告。
安永华明会计师事务所指出其在审核过程中，识别出万丰奥威与财务报表相关的内部控制存在以下重大缺陷。

事实上，近一年来，万丰奥威已收到多份深交所的关注函。经鉴君注意到，市值风云通过调查更是直指万丰奥威成为母公司的提款机。
从一季报报告中披露的信息来看，上市公司承认了自己的违规行为，包括违规为控股股东提供担保，以及控股股东和关联方对上市公司的非经营性资金占用。
资产买进卖出被疑成母公司提款机
不仅仅是借款担保方面存在诸多问题，万丰奥威在资产扩张方面手法更是层出不穷。
2004年，万丰集团将铝合金汽车轮，铝合金摩托车轮，化工涂料、铸造机相关的剥离成三个独立运营的主体。其中，作为集团核心的铝合金汽车轮业务剥离出来成立万丰奥威，并于2006年在深交所上市。
2011年7月，万丰集团将铝合金摩托车车轮的相关资产注入了上市公司。万丰奥威通过发行股份的方式收购了万丰摩轮75%股权，定价8.30亿元，评估增值率高达105.80%。
2012年6月，万丰集团又将镁合金车轮的相关资产注入了上市公司。万丰奥威通过现金收购了万丰镁业68.8%股权，定价为3,878.32万元，增值率为20.90%。
控股公司不仅将自有的资金增值卖给上市公司，而且还通过收购资产溢价后再次转卖给上市公司。
2013年11月，万丰集团以1.88亿加元(约合人民币11亿元)收购了万丰迈瑞丁100%股权及相关股东债券，涉足汽车镁合金业务。
迈瑞丁公司位于加拿大，是全球最大的镁合金部件制造商和全球汽车镁合金部件行业中最为创新的领导型提供商。公司主要从事轻量化镁材料和部件设计、研发、制造与销售业务，主要产品为应用于汽车领域的镁合金产品。
但就是这样良好的资产，仅仅两年后，万丰集团就以13.50亿元，转手卖给了上市公司。
2020年2月万丰集团又将万丰飞机55%股权注入上市公司，对价为24.18亿元现金，增值率高达47.99%。
陈爱莲曾坦言，万丰集团要走大交通战略路线。只是让外界疑惑的是，大交通怎么会都整合到一家只是生产轮毂的企业？
事实上，通过这种资产的腾挪，万丰奥威的资产迅猛增长。数据显示，截至2019年末，上市公司的总资产共计139.89亿元，较上市初的14.80亿元扩大了8.45倍；净资产共计66.61亿元，较上市初的8.17亿元扩大了7.15倍。
将母公司优质的资产剥离上市乃至将集团优质的资产慢慢装进上市公司，这是许多上市公司的普通做法。仔细梳理万丰奥威与母公司的资产买卖也属于这种手法。只是让外界难以理解的是，作为万丰奥威的母公司，一直利用上市公司资产买进赚取高额差价，并充当万丰奥威资产卖买的二道贩子有点不厚道。
数据显示，万丰奥威在收购集团资产的增值率最高时超过100%，最低也有20%，且多次采用更为直接的现金收购，甚至连新涉足的资产也要从控股股东那里兜转一圈。
难怪坊间传言，上市公司变成了母公司的自助提款机！

万丰奥威融资融券信息显示，2020年9月14日融资净买入553.3万元；融资余额4.35亿元，较前一日增加1.29%。
融资方面，当日融资买入1631.74万元，融资偿还1078.44万元，融资净买入553.3万元。融券方面，融券卖出4.87万股，融券偿还6.3万股，融券余量291.9万股，融券余额1972.27万元。融资融券余额合计4.55亿元。

万丰奥威(002085)：双擎驱动 协同发展
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：陈晓/宋伟健 日期：2020-09-11
内生外延发展，双擎业务格局形成。
公司通过内生外延的方式形成了以“镁合金-铝合金-高强度钢”金属材料轻量化应用为主线的汽车零部件产业和以顶级通航品牌“钻石”为依托的通用飞机制造产业“双引擎”驱动的发展格局。预计2020-2022 年公司业绩增速分别为-22%/43%/23%。
汽配业务：协同发展，打造全球汽车金属部件轻量化推动者。
公司通过内生外延的方式形成了以“镁合金-铝合金-高强度钢”金属材料轻量化应用为主线的汽车零部件产业，并在各业务板块做到行业领先。
其中镁合金与铝合金摩轮全球第一，铝合金汽轮全球领先，高强度钢国内领先。后续基于子龙头矩阵，全球客户、基地、全流程协同，卡位新能源，提升单品牌\单车价值量。当前协同发展效果出现，凭借镁瑞丁在特斯拉的口碑积累，无锡雄伟实现对于特斯拉的客户突破，预计后续有望更多业务实现特斯拉的突破。
通航业务：市场广阔，打造通航“独角兽”。
美国为全球最大的通航市场，拥有万亿产业规模，而中国只有百亿规模，发展空间广阔。当前基础设施建设与政策逐步向好，中长期国内私人需求趋势明确，短期初教机贡献较大增量。我们预计未来5 年国内通航市场有2000 架市场增量。万丰飞机全球领先，国内市场加速开拓，预计2020-2022 年万丰飞机销量增速分别为13%/31%/34%。
投资建议：预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.27/0.39/0.48 元，当前股价对应2020-2022 年P/E 分别为24x/17x/14x。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：全球汽车销量不及预期；通航产业政策推进不及预期等风险