002202金风科技 风电行业龙头 上半年营收逆势增长

2020年，金风科技努力克服疫情等不利因素的影响，依托高品质的产品、技术和服务，海外市场实现新的突破。
凭借稳步的国际化战略实施和丰富的全球清洁能源和节能环保经验，金风科技国际业务规模持续扩大，目前已在全球布局北美、南美、欧洲、非洲、澳洲、亚洲、中东北非、中亚俄语区设立8大海外区域中心，通过区域中心及当地子公司设置实现本地化管理，为全球6大洲27个国家提供风电机组和服务。截至2019年底，金风科技在海外累计装机量已达233.97万千瓦。金风科技融资融券信息显示，2020年9月8日融资净偿还1052.12万元；融资余额13亿元，较前一日下降0.8%
融资方面，当日融资买入3520.99万元，融资偿还4573.12万元，融资净偿还1052.12万元，连续3日净偿还累计2947.71万元。融券方面，融券卖出17.36万股，融券偿还52.58万股，融券余量361万股，融券余额3736.3万元。融资融券余额合计13.37亿元。
2020年9月7日，以“全球服务，互惠共享”为主题的2020中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会（下称“服贸会”）在北京举办，新疆金风科技股份有限公司 （下称“金风科技”）在此次峰会上获“全球服务示范案例”奖项，这是该公司继2019年荣获“国际化战略服务示范案例”奖项后再次获得国家级认可。
近日，国家电投广西公司界首项目（下称“界首项目”）完成首台风电机组吊装，项目采用新疆金风科技股份有限公司（下称“金风科技”）GW140-3.57MW陆地潮湿型风电机组，成为我国华南区域吊装的陆上单机容量最大机组。
金风科技(002202)：风机销量快速增长 毛利率同比小幅提升
类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2020-09-07
事件：公司发布 2020 年中报，报告期内公司实现营收194.25 亿元，同比增长23.47%；实现归母净利润12.75 亿元，同比增长7.63%，其中二季度实现营收139.58 亿元，同比增长35.02%，环比增长155.31%；归母净利润3.80 亿元，同比下降60.35%，环比下降57.54%。
风机业务快速增长，机组大型化趋势带动毛利率改善2020 年上半年，公司风机及零部件销售端实现营收145.66 亿元（+25.14%），对外销售机组容量4099.97MW（+29.50%），其中主力机型2S 系列机组销售容量同比增加25.16%至3,571.7MW， 占比87.1%。
机组结构改善明显，大兆瓦风机的销售容量同比快速增长。其中6S/8S 平台机组销售容量同比大幅提升267.22%至165.8MW，毛利达到16.8%（+18.3%），3S/4S 平台产品销售容量同比增长13.97%至276.37MW，毛利达到15.74%（+1.96%），大兆瓦机型的高毛利带动公司风机及零部件销售毛利率同比提升0.74%至12.13%。
风电后服务市场前景广阔，为公司带来新的利润增长点随着风机装机量的稳步提升，公司大力开拓风电后运维服务市场，面向直驱、双馈两种技术的主要机型，为客户提供专业、高效的维修服务。截止报告期末，公司国内外后服务业务在运项目容量10,135MW，已有2.2 万台机组计入金风科技全球监控中心。报告期内，公司风电服务板块共实现营业收入22.28 亿元，同比大幅增长54.76%。
发电业务稳步推进，数字化管理推动盈利能力提升公司风电场开发业务稳步推进，报告期内，公司实现风电场开发收入21.01 亿元，因转让部分电站同比下滑6.34%，毛利同比增长0.34%至71.17%。目前公司国内管理风电场资产规模575.54 万千瓦，同比增长21.4%，依托数字化平台实现资产管理效率及盈利能力的提升。
盈利与投资建议
预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.77 元，0.94 元，1.02 元，对应PE 分别为14.1 倍，11.6 倍，10.7 倍。给予公司增持评级。
风险提示:风电新增装机量不及预期；竞争加剧导致价格下降超预期。
金风科技(002202)：出货逆势增长 风机盈利复苏
类别：公司 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：陶宇鸥/朱玥 日期：2020-09-04
投资要点
2020H1 业绩符合预期：2020 年上半年公司实现营业收入194.25 亿元，同比增长23.47%，实现归属母公司净利润12.75 亿元，同比增长7.63%，实现扣非归母净利润11.45 亿元，同比增长12.09%，业绩符合预期。
收入逆势增长，盈利因结构调整有所回落。2020 年上半年公司综合毛利率为17.4%，同比下降3.5 个百分点，主要系低毛利率的运维等业务增长，摊薄盈利能力。但公司费用管控能力优化，2020 年上半年净利率为6.64%，同比下降1.1 个百分点。分季度看，Q2 单季度毛利率为15.8%，同比下降2.2 个百分点，环比下降5.8 个百分点，净利率为2.68%，同比下降6.5 个百分点，环比下降14 个百分点。主要系公司风机仍在执行部分低价订单，叠加海外项目不确定性增加，拖累盈利所致。
风机销量增长，大机型成本下降：公司2020H1 风机销量4.1GW，同比增加28.5%，且结构进一步优化，2S 平台销售容量3.6GW，增加25.2%，占比达到87%，6S/8S 平台销量166MW，大幅提升269%。且随着平台优化，6S/8S 平台成本下降25%，毛利率提升18 个百分点，公司将受益于风电行业大型化比例提升。2020 年上半年公司风机综合毛利率12.2%，同比提升0.9 个百分点。
风机在手订单充沛，风场规模有望扩张：公司风机在手订单17.4GW，且3S-8S 订单比例达到43%，订单结构优化。截至2020H1 公司权益并网规模4.7GW，在建规模2.7GW，国内风电项目将集中于2020-2021 年并网，预计随着国内外项目建成并网后，公司运营规模进一步扩张。
投资建议：我们调整了盈利预测，预计2020-2022 公司EPS 为0.78 元、0.86 元、0.94 元，对应（9 月2 日）PE 为12.2 倍、11 倍、10.1 倍予以审慎增持评级。
风险提示：风电装机不及预期；风机及零部件价格大幅波动等。