600642申能股份 电力业务盈利向好

　申能股份（SH 600642，收盘价：5.74元）8月28日晚间发布半年度业绩报告称，2020年上半年归属于上市公司股东的净利润约为11.56亿元，同比下降10.83%，营业收入约为91.76亿元，同比下降53.14%，基本每股收益盈利0.235元，同比下降17.37%。
申能股份主要从事电力、石油天然气的开发建设和经营管理，作为能源项目开发主体，公司提供电力、石油、天然气项目的勘探开发、投资建设、运营维护以及节能环保技术、燃料贸易等多种服务。
2019年年报显示，申能股份的主营业务为石油天然气行业、电力行业、燃煤销售行业，占营收比例分别为：58.01%、31.35%、10.36%。
申能股份的董事长是倪斌，男，52岁，研究生，高级政工师。 申能股份的总经理是奚力强，男，56岁，工商管理硕士，高级工程师。
申能股份融资融券信息显示，2020年9月8日融资净买入31.56万元；融资余额2.57亿元，较前一日增加0.12%。
融资方面，当日融资买入364.32万元，融资偿还332.77万元，融资净买入31.56万元。融券方面，融券卖出7900股，融券偿还11.11万股，融券余量527.61万股，融券余额2991.54万元。融资融券余额合计2.87亿元。
申能股份(600642)半年报点评：波澜不惊
类别：公司 机构：平安证券股份有限公司 研究员：严家源 日期：2020-09-07
平安观点：
量稳价增：公司Q2 完成发电量77.60 亿千瓦时，同比增长3.3%，基本弥补了Q1 下滑的部分电量。上海市Q1、Q2 发电量大幅波动的主要原因是华能旗下电厂出力的变化，公司和上海电力旗下本地电厂出力总体稳定。因电量结构中煤电占比减少，气电、风电、光伏占比增加，Q2 公司平均上网电价0.420 元/千瓦时，同比增长1.8%，延续了Q1 的升势。
电力主业增收又增利：因管网业务由购销模式调整为管输模式，营收大幅缩减超五成，但燃料成本下降推动电力主业经营持续改善，上半年实现营收62.66 亿元，同比增长5.5%；成本48.88 亿元，同比下降0.6%；毛利13.78 亿元，同比增长34.9%。
金融资产投资损益导致利润下滑：公司持有的股票和基金在1H20 产生损失2.37 亿元，而上年同期产生收益1.22 亿元，前后的差额是造成利润下滑的主要原因。但考虑到二级市场的变化，对全年该类投资损益暂时保持中性判断。
投资建议：公司上半年业绩表现基本符合预期，电力主业经营稳定，营收、利润同步提升，仅因为所持有金融资产在二级市场中价格的波动导致利润小幅下滑。根据装机结构、机组利用率的变化，调整对公司的盈利预测，预计20/21/22 年EPS 分别为0.52/0.53/0.53 元（前值0.53/0.56/0.56 元），对应9 月7 日收盘价PE 分别为11.0/10.7/10.7 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：1）利用小时下降。电力工业作为国民经济运转的支柱之一，供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响，将直接影响到发电设备的利用小时数。2）上网电价降低。下游用户侧降低销售电价的政策可能向上游发电侧传导，导致上网电价降低；随着电改的推进，电力市场化交易规模不断扩大，可能拉低平均上网电价。3）煤炭价格上升。煤炭优质产能的释放进度落后，且安监、环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应，导致电煤价格难以得到有效控制。
申能股份(600642)：天然气业务模式调整导致营收下降 电力业务持续向好
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：万炜/高兴/任佳玮 日期：2020-08-31
简评
电力业务盈利向好，天然气业务模式调整导致营收下降公司系扎根上海区域的综合能源企业，电力及油气业务为公司主营业务。公司电力业务以燃煤发电为主，广泛涉足气电、风电等多个领域。2020 年上半年公司控股累计发电182.7 亿千瓦时，同比微降0.5%；其中燃煤发电量受疫情影响同比下降8.22%，天然气发电受机组投产节奏影响发电量同比增长16.45%。平均上网电价0.424 元/千瓦时，同比增长1 分钱，主要系发电量结构变化所致。受益于市场煤价下行，公司平均耗用标煤单价为632 元/吨，同比下降44 元/吨，降幅达6.6%。公司上半年电力业务实现营收62.66 亿元，同比增长5.49%，实现毛利率21.99%，同比提升4.79个百分点，实现毛利润13.78 亿元，同比增长3.57 亿元。公司上半年营业收入同比下降明显，主要系管网公司公司由天然气购销业务调整为管输业务所致，但业务模式调整并未显著影响公司盈利能力。上半年公司石油天然气板块实现毛利润2.55 亿元，较去年同期下降0.3 亿元，对公司业绩影响相对较小。公司上半年财务费用有所提升，叠加金融资产公允价值波动导致2.37 亿元的亏损，是公司业绩略有下滑的最主要因素。
装机规模稳健提升，煤电与新能源发电齐头并进截止到2020 年6 月底，公司控股装机容量为1205.23 万千瓦，同比增加7.92%。其中煤电、气电、风电和光伏装机分别为705 万（含共同控股的外二电厂）、342.56 万、125.5 万和32.16 万千瓦。
公司上半年新能源权益装机容量新增59.2 万千瓦，新能源板块保持高速增长。此外公司在建平山二期135 万千瓦煤电项目设计发电煤耗低于250 克/千瓦时，各项参数指标将达到国际领先水平。
主营业务稳中向好，维持“增持”评级
公司上游的油气开采业务立足东海平湖油气田，未来随着新疆柯坪南区块的勘探工作持续推进，公司上游油气开采有望向区域外辐射拓展，提供新的业绩增长点。考虑到市场煤价中枢同比有望持续回落，火电企业业绩仍将维持稳健改善，我们预期公司盈利能力有望持续向好，预计2020 年至2022 年公司归属普通股股东净利润为为23.31 亿、28.91 亿和31.33 亿元，对应EPS 分别为0.51 元、0.64 元和0.69 元，维持“增持”评级。
风险提示：煤价大幅上涨风险；公允价值波动风险