002991甘源食品 新品表现优异 盈利提升

甘源食品(002991)：国内领先的豆类休闲食品品牌。2020年中报，2020H1实现营业收入 4.90亿元，同比+9.21%；归母净利润0.69亿元，同比+26.05%。2020Q2公司实现营业收入2.47亿元，同比增长9.60%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长54.92%。
甘源食品主营业务为公司自设立以来一直专注于休闲食品的研发、生产和销售，现已发展成为以籽类炒货、坚果果仁和谷物酥类为主导的休闲食品生产企业，公司产品均属休闲食品，直接供消费者食用。
甘源食品2020年9月2日在深交所互动易中披露，截至2020年8月31日公司股东户数为1.76万户，较上期（2020年8月24日）增加1187户，增幅达7.21%。
甘源食品股东户数低于市场平均水平。根据Choice数据，截至2020年8月31日A股上市公司平均股东户数为4.83万户。全部A股上市公司中，24.65%的公司股东户数在2万~3.5万区间内。
甘源食品(002991)：业绩符合预期 关注新品拓展
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：范劲松/房昭强/龚小乐/熊欣慰 日期：2020-09-01
业绩符合预期，新品表现更优。20H1 公司收入和净利润增速分别为9.21%和26.05%，接近此前公司业绩预计区间中值，其中20Q2 收入和净利润增速分别为9.60%和54.92%，收入增长主要是新品拉动，利润增速更快主要是盈利能力提升。分产品来看，20H1 公司老三样瓜子仁、蚕豆、青豌豆增速分别为-4.7%/1.7%/24.3%，豌豆延续优异表现，综合果仁系列和其他系列增速分别为9.8%/20.7%，其他系列增速快主要是新三样花生、兰花豆、炒米等换装升级后市场接受度好。分区域来看，20H1 华东/华中/华北/西南等地收入增速分别为7.7%/8.0%/-7.0%/24.7%，预计与各地专柜投放节奏差异有关，电商渠道收入增长8.8%，预计后续成立电商公司后线上拓展有望加速。
毛利率升、费用率降，盈利能力进一步提升。20Q2 公司毛利率42.29%，同比提升1.14pct，主要是毛利率较高的青豌豆占比提升所致；期间费用率为24.54%，同比下降2.15pct，其中销售费用率为19.75%，同比下降2.19pct，主要是疫情之下销售人员外出差旅费下降所致，管理费用率为4.80%，财务费用率为-0.01，基本持平。20Q2 净利率为13.03%，同比提升3.81pct，毛利率提升和费用率下降共同推动盈利能力提升。
产品优势显著，新品开拓加速，未来成长空间广阔。公司是豆类零食领域领军品牌，产品是公司核心竞争力，用料、工艺、设备均明显优于同行，公司将利用其多年积累的产品打造经验进行品类延申，重点在花生等新三样和豆果等健康三样上发力，通过口味化来打造差异化产品。我们认为过去制约公司新品拓展的产能问题已经解决，预计下半年将推出口味坚果和水果麦片等新品，未来将保持每年两次的推新节奏，未来新品持续推出既有助于为公司直接创造增长点，又能够吸引更多的经销商加入。中长期来看，公司渠道覆盖率仍低，主要集中一二线城市，未来一方面将通过增加条码、增加陈列等方式提升单店，可以看到18 年推出品牌专柜以来坪效提升明显；另一方面将加大对空白城市以及县乡市场的覆盖，渠道扩张空间广阔，我们看好公司在五谷小吃这一细分赛道上持续成长。
投资建议：维持“买入”评级。我们调整盈利预测，预计2020-2022 年公司收入分别为13.16、16.49、20.38 亿元，同比增长18.63%、25.32%、23.57%；实现净利润分别为2.16、2.77、3.51 亿元，同比增长28.66%、28.34%、26.54%，对应EPS 分别为2.32、2.98、3.77 元（前值为2.36、3.03、3.79元），对应PE 分别为58X、45X、36X。
甘源食品(002991)：深耕籽类零食 依托产品力持续进行拓展
类别：公司 机构：川财证券有限责任公司 研究员：欧阳宇剑 日期：2020-09-01
首次覆盖给予“增持”评级
我们认为公司深耕籽类零食，目前正依托产品力逐渐向外拓展 ，当前公司正处于供需两旺的良性发展中，随着公司产能投放以及市场拓展，公司业绩有望迎来快速增长，我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为13.12、16.49、20.09 亿元；归属母公司股东的净利润分别为2.00、2.67、3.41 亿元；对应2020-2022 年EPS分别为2.15、2.87、3.66 元/股，对应PE 分别为66.56、49.85、39.04X，首次覆盖给予增持评级。
甘源食品(002991)：20H1归母净利润快速增长 发力供应链优化＋深挖营销渠道价值 新品上线在即
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明/刘畅 日期：2020-09-04
投资建议与盈利预测：公司专注中国传统五谷小吃休闲零食，以极致单品的强大产品实力为基础，未来随着品类的持续拓展及渠道的扩展变革，实现公司快速成长。综上， 我们预测公司2020-2021 营业收入为14.01/17.52 亿元，归母净利润为2.18/2.84 亿元，维持买入评级。