002120韵达股份 市占率国内第二 盈利下滑

　8月30日晚间，韵达股份发布2020年半年度报告。报告显示，2020年上半年，公司累计完成快递业务量56.29亿票，同比增长29.88%，增速高出行业平均增速超过7.8个百分点，市场份额已达16.61%，较去年同期提高1个百分点。实现营业收入143.18亿元，其中，快递服务业务收入132.60亿元。
报告期内，财务费用同比增长1,523.24%，主要系报告期内银行短期借款增加以及发行超短期融资债券和中期票据产生的利息支出所致。
研发投入同比增长226.95%，主要系公司研发人员增加致薪酬增加及技术外包服务费增加所致。
韵达股份上半年的快递服务单票成本同比下降23%，可比口径下，连续六年呈下降趋势。公司表示，单票成本下降，得益于公司坚持“精益管理”思想，不断深化基于科技创新和精细化管理的“成本领先型”竞争策略，通过专项开发“车货匹配”等在途配载系统，实现大数据管理，提升发车管理与装载率的匹配程度，持续降低单票运输成本；通过新上线四层自动化分拣设备，大幅提高单位坪效操作容量，持续降低单票分拣成本。
此外，据国家邮政局数据显示，2020年7月份全国快递企业申诉率（百万件快件业务量）有效申诉率平均为0.19，而韵达股份有限申诉率仅为0.003，在同期主要快递企业中，排名前三甲，服务质量进一步提升。
韵达股份(002120)中报点评：件量增长不及单价下行 竞争加剧侵蚀公司利润
类别：公司 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张湃/武恒 日期：2020-09-02
业务量恢复高增速，市占率稳居行业第二。　毛利下降，财务费用增长。
行业竞争加剧，盈利能力下滑。上半年行业价格战激烈，公司单票收入2.36 元，较去年同期减少0.94 元/票，同比大幅下降28.5%；公司单票成本2.18 元，较去年同期减少0.65 元/票，同比下降23.0%，单票成本降幅小于收入降幅，虽然公司业务量增速较高，但快递业务收入受单价下滑拖累，公司H1 快递业务收入132.60 万元，同比减少7.16%。
剥离快运业务，专注快递业务。报告期内公司快运服务业务收入为0，同比-100%，公司2019 年5 月公告显示将上海韵达运乾物流科技有限公司的控股权转让，运乾物流曾是公司的快运子公司，转让完成后，公司对运乾物流的持股比例从60%降至18.99%，运乾物流不再与上市公司并表。运乾物流主营大件及小票零担，目前仍难以实现盈亏平衡，公司为避免亏损扩大遂将快运业务剥离，专注发展公司主营快递业务。
投资建议：受电商快递激烈价格战的影响，通达系短期内经营压力较大，公司成本管控能力强，市占率稳居行业前列，从长期来看，伴随着行业加速整合，公司盈利状况有望改善。预计公司2020 年、2021 年EPS 为0.95、1.18，对应8 月28 日收盘价21.70 元，PE 分别为22.84、18.39，下调为“增持”