000063中兴通讯 5G建设受益者 业绩稳健增长

8月31日，券商给予评级的个股数共有357只，获得买入评级的个股数共有255只。在公布了目标价格的106只个股中，按照最新收盘价计算，中兴通讯（000063.SZ）预期涨幅分别是84.62%。
　8月31日讯，中兴通讯发布2020年半年度报告。财报显示，2020年1-6月，中兴实现营业收入472亿元（人民币，下同），同比增长5.8%；归属于上市公司普通股股东的净利润18.6亿元，同比增长26.3%。
报告显示，今年上半年，中兴通讯经营活动产生的现金流量净额20.4亿元，同比增长61.1%。增强5G研发投入，2020年上半年研发投入达66.4亿元，占营业收入比例14.1%。
营业收入中，运营商网络实现营业收入349.70亿元，同比增长7.7%；政企业务实现营业收入48.16亿元，同比增长2.5%；消费者业务实现营业收入74.13亿元。
本报告期内，国内市场实现营业收入 317.51 亿元，占整体营业收入的 67.27%；国际市场实现营业收入 154.48 亿元，占整体营业收入的 32.73%。
报告期内，中兴通讯5G战略全球专利布局超过5000件；拥有约7.6万件全球专利申请、已授权专利超过3.6万件；芯片专利申请 4100余件，芯片专利布局覆盖欧、美、日、韩等多个国家和地区。
中金研报认为中兴通讯综合毛利率不及预期，主要原因是运营商5G产品毛利率下滑以及政企业务毛利大幅下降。A股维持“跑赢行业”评级，但考虑到毛利降低影响盈利表现，下调目标价10.0%至51.47元；H股维持“跑赢行业”评级，下调目标价10.0%至37.91港元。
近日，中兴通讯(00763)携手联发科率先完成基于商用终端芯片的700MHz和2.6GHz频谱的5G载波聚合验证，这是继双方5月份联合完成700M VoNR语音呼叫和7月份联合完成700M 30MHz带宽数据连接对通后，在700M产业推进方面的又一突破。
据悉，本次700M+2.6G下行载波聚合的成功测试进一步丰富了700MHz组网解决方案，将全面助力700MHz频段5G商用建设。
中兴通讯(000063)20年半年报点评：二季度强劲复苏 总体稳健增长
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成/马成龙 日期：2020-08-31
公司发布2020 年半年报：上半年营业收入471.99 亿元，同比增长5.81%，归母净利润18.57 亿元，同比增长26.29%。
Q2 单季度收入257 亿元，同比增长15%，单季度归母净利润10.77 亿元，同比增长111%，相较于Q1 的负增长实现强劲复苏。
受益5G 建设，运营商及政企业务稳步推进
上半年，受益5G 建设，公司运营商网络业务收入同比增长7.65%，在国内三大运营商的5G 二期招标中，公司稳居第一阵营；此外，公司接入领域的PON、 FTTx、 100G 光传输网络累计发货量均居全球第二，视频和能源产品领域实现了较好的增长。与5G 基建同步进行的5G 行业应用的拓展，帮助公司政企业务亦实现了稳步增长，自研的服务器、视讯、数通、数据库、操作系统等核心产品得到了广泛应用。
看好5G 建设大方向及公司管理改善，维持“买入”评级全球5G 业务已经进入加速发展阶段，据GSMA 预测，全球运营商2020年-2025 年资本支出总额1.1 万亿美元，5G 投资占78%，公司作为全球5G 第一阵营供应商，可充分受益这一趋势。公司2020 年提出实现有质量的增长，注重盈利能力、注重现金流及财务质量，管理提升明显。考虑到疫情影响，我们下调预测，2020-2022 年归母净利润由63/83/100调整为58/81/95 亿元，对应31/22/19 倍PE，维持“买入”评级。
中兴通讯(000063)：毛利提升趋势戛然而止？
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：罗露 日期：2020-08-31
经营分析
营收稳健增长，盈利能力有待提升。上半年公司营收增长5.8%，利润增长26%，利润增长主要来自三费压降以及信用和资产减值大幅减少，其中后者贡献了14.7 亿的利润增量。从公司营收结构看，2020H1 与2019 年全年对比，公司运营商、政企、消费者业务占比分别为74%/10%/16% V.S. 73%/10%/17%；国内、海外收入占比分别为67%/33% V.S. 70%/30%，上半年国内业务收入同比增长16%，海外业务受疫情等影响收入同比下降10%;结构总体上变化不大，显示2018 年禁运对公司经营结构的冲击调整已基本结束。报告期内，公司持续提升内部管理水平，销售/管理/财务费用分别同比下降2%/11%/5%。随着5G进入规模商用期，研发投入强度有所降低，研发费用同比增长2.6%。
毛利短期大幅下降， 未来有望回升。报告期内， 公司整体毛利同比下降5.8PP，其中运营商业务毛利率36.3%，同比下降8.4PP。运营商业务毛利水平如此剧烈的变化在公司历史上非常罕见，近十年内仅在执行“大国大T”战略的2012 年出现过类似情形。我们认为主要系上半年5G 规模建网放量，低毛利的5G 产品占比显著上升所致。一方面，公司与主要竞争对手华为在5G 产品综合竞争力上仍有一定差距，产品议价能力有限；另一方面，5G 规模建网前期集采设备商出于抢地盘目的，往往采取低价策略。随着公司后续有望在5G 产品演进中缩小与华为差距， 同时扩容订单占比提升，运营商业务毛利大概率将重回40%左右水平。
未来仍将延续经营上升趋势。预测2020H2-2021，公司运营商业务仍将同时受益于运营商资本开支上升和市场份额提升；公司消费者业务营收略有下滑后将保持平稳，同时毛利水平有所提升；政企业务营收将加速增长，长期看政企业务有望成为运营商业务外第二条S 曲线。
盈利调整及投资建议
考虑到5G 产品毛利可能低于预期，我们调整了公司盈利水平。预计20-22年归母净利润分别为67（-5.6%）/103（-5.9%）/143（-3.2%）亿元，对应EPS 1.46/2.24/3.10 元。看好公司成为5G 时代设备商市场再平衡的最大受益者，维持目标价72 元（32X 2021EPS），重申“买入”评级。