600754锦江酒店 酒店龙头 境内经营恢复

8月31日，锦江酒店盘中快速回调，5分钟内跌幅超过2%，截至10点04分，报40.68元，成交1.08亿元，换手率0.33%。
8月28日，锦江酒店发布上半年业绩报显示，公司今年1月-6月实现营业收入40.90亿元，同比下降42.74%，归属于上市公司股东的净利润为2.85亿元，同比下降49.75%。显然，受疫情影响，该公司业绩大幅下降。
疫情期间，锦江酒店依然保持了一定的开店速度。财报显示，2020年1至6月份，锦江新开业酒店651家，开业退出酒店346家，净增开业酒店305家，其中直营酒店减少42家，加盟酒店增加347家。截至2020年6月30日，已经开业的酒店合计达到8819家，已经开业的酒店客房总数达到868930间。此外，已经签约的酒店规模合计达到13722家，已经签约的酒店客房规模合计达到1369578间。
业内人士认为，不仅仅是锦江酒店，从此前首旅如家酒店开店速度看，疫情并没有让酒店行业连锁化趋势放缓，各家正在准备新一轮的“跑马圈地”。
2020年1至6月，锦江旅游实现营业收入1.49亿元，同比减少76.73%;归属于锦江旅游股东的净利润2581.68万元，同比减少49.84%;基本每股收益0.1948元/股。
锦江酒店(600754)2020-08-31融资融券信息显示，锦江酒店融资余额76,356,760元，融券余额29,809,686.4元，融资买入额20,538,916元，融资偿还额13,269,872元，融资净买额7,269,044元，融券余量716,579股，融券卖出量56,200股，融券偿还量16,300股，融资融券余额106,166,446.4元。
贵公司B股为A股价格26%、股价低于净资产价格的时点，希望公司重视推进B股问题解决或部分解决，这对管理层激励、定增顺利实施、增厚企业净资产收益率都有帮助。感谢您的阅读及答复！
锦江酒店：
尊敬的投资者：您好！公司会密切关注B股市场动向和监管政策，结合公司发展需要，充分考虑各方股东的利益，研究具有可操作性的B股解决方案。感谢您给予公司的建议！祝您生活愉快！
锦江酒店(600754)：境内经营环比改善 产品结构持续优化
类别：公司 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：张凯琳/王紫 日期：2020-08-31
境内经营有序恢复，入住率提升助力RevPAR 降幅环比收窄。境内酒店上半年总体/中端/经济型RevPAR-42.8%/-42.1%/-50.9%，ADR-9.7%/-14.7%/-14.0%，入住率恢复至去年同期63%/68%/57%，中端酒店通过房价调整，入住率实现更快恢复。单二季度看，境内酒店RevPAR-34.5%，ADR-14.2%，入住率恢复到去年同期76.4%，受益于入住率的提升，Q2 RevPAR 降幅收窄，经营情况环比改善。海外疫情持续发酵，导致境外酒店Q2 入住率大幅下降，经营承压。境外酒店上半年RevPAR-46.9%，ADR-3.1%，入住率为去年同期的54.8%，其中Q2 RevPAR-76.8%，ADR-9.5%，入住率仅为去年同期的25.6%。未来随着国内商务与旅游出行的恢复，RevPAR 有望进一步改善。8月公司境内酒店入住率已达到60%以上，其中维也纳达到70-80%，整体恢复至往期的近九成，房价也恢复至往期的70-80%，且正在逐步提价，我们预计下半年房价将仍有10%-15%的提升空间，公司经营拐点有望在今年底至明年上半年出现。
开店水平维持高位，产品结构不断优化，看好龙头市占率进一步提升。截至2020 年6 月，公司已开业酒店8819 家，客房86.9 万间，规模稳居国内酒店第一。上半年公司新开业酒店651 家（-9 家），净增开业酒店305 家（-101家），受疫情影响，开业退出酒店数上升，拖累净开业水平，我们预计公司今年全年的开店计划仍将维持在一个较高的水平。目前公司中端酒店数占比44.39%（+7.34pct），房间数占比52.75%（+7.17pct），中端酒店占比不断提升，产品结构持续优化。加盟门店占比89.26%（+2.04pct），房间数占比87.73%（+2.29pct），加盟比例进一步提升，处于同业较高水平。上半年公司持续加盟费收入11.7 亿元，同比下降25.81%，小于公司营收降幅，较高的加盟门店占比有利于在负面经济环境中平滑收入，提高公司业绩稳定性。
疫情影响下单体酒店加盟意愿提升，公司市占率有望进一步提升。
投资建议：多品牌运营下公司酒店龙头地位稳固，总体规模、加盟占比、中高端占比均领先于同业，结构优势明显。虽然Q2 海外仍受疫情影响较大，但国内复苏显著。看好疫情承压下行业整合机会，龙头市占率加速提升。我们预计公司2020-2022 年分别实现营业收入113/169/186 亿元，归母净利润8.1/13.1/15.7 亿元，EPS 分别为0.85/1.37/1.64 元。当前股价对应PE 分别为49/30/25 倍。维持“推荐”评级。
锦江酒店(600754)2020年中报点评：Q2国内外酒店分化 中线关注龙头集中与整合潜力
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光/钟潇/姜甜 日期：2020-08-31
中报业绩下滑43%，Q2 卢浮承压较大
2020H1，公司实现营收40.90 亿元/-42.74%，归母业绩2.85 亿元/-49.75%（扣非亏3.78 亿），EPS0.30 元。Q2 国内酒店环比有所复苏，但海外卢浮亏损较大，拖累主业收入和业绩增长。
Q2 国内酒店环比复苏改善，整合加速，但海外卢浮拖累较大20Q2，境内酒店RevPAR-34.48%，较Q1（-52.75%）略复苏。上半年，境内酒店RevPAR-42.75%，同店RevPAR-31.58%。而Q2 境外酒店RevPAR-76.82%，较Q1-14.54%拖累显著。上半年新开业/净增酒店651/305 家，其中直营-42/加盟+353 家，经济型-47 家/中高端+352家，中端&加盟持续优化。截至20H1，公司开业酒店8819 家，居国内酒店第一。上半年，公司酒店分部营收39.85 亿元/-43.28%，业绩2.44 亿元/-50.27%，疫情、资产处置补贴等综合影响；餐饮收入-10.51%，盈利持平。20H1，受会计准则调整以及疫情影响，毛利率-75.20pct，期间费用率-46.57pct，但从酒店分部来看，销售费率从6.1%降至5.0%，一般行政管理费率从13.4%降至12.7%，有所优化。
短期跟踪国内外酒店复苏，中线关注激励优化和整合效应显现Q3 国内酒店环比趋于复苏，但境外卢浮情况仍待跟踪。疫情下公司积极应对，积极加盟展店及成本费用管控，全年开店目标不变。大股东支持下，公司积极聚焦轻资产酒店管理，短期可部分物业处置平滑业绩，中线可酒店管理专业强化谋发展。综合来看，作为国内酒店规模NO.1，公司中端布局领先，疫情下有望受益行业龙头加速集中，且伴随国企激励机制持续改善，后续酒店平台整合潜力仍有望持续释放。
投资建议：龙头规模领先，激励整合潜力可期，维持“买入”评级考虑海外疫情持续下卢浮的经营压力，调整公司20-22 年EPS0.50/1.34/ 1.61元（此前为0.85/1.32/1.55 元，20 年考虑卢浮拖累明显下调，但21-22 年考虑整合效应略微上调），对应A 股估值84/31/26 倍（其中酒店主业扣除PPA 摊销后EPS0.43/1.29/1.50 元，对应PE119/32/28 倍）。公司今年盈利受处置资产非经扰动以及国内外疫情影响较大，但中线来看，公司作为国内酒店规模第一的龙头，有望受益行业承压下龙头加速集中，国企改革持续深化下，公司管理提升和收购整合潜力较大，维持中线“买入”。