002294信立泰 心脑血管高端专科药龙头 底部反转现金充沛

8月27日，信立泰盘中快速反弹，5分钟内涨幅超过2%，截至9点35分，报35.44元，成交5167.87万元，换手率0.14%。
信立泰(002294)2020-08-26融资融券信息显示，信立泰融资余额1,072,241,344元，融券余额22,015,744元，融资买入额27,934,624元，融资偿还额38,842,457元，融资净买额-10,907,833元，融券余量615,825股，融券卖出量14,200股，融券偿还量48,459股，融资融券余额1,094,257,088元。
信立泰（SZ 002294）8月26日晚间发布半年度业绩报告称，2020年上半年归属于上市公司股东的净利润约为1.97亿元，同比下降68.92%，营业收入约为15.36亿元，同比下降34.81%，基本每股收益盈利0.190元，同比下降68.33%。
2019年年报显示，信立泰的主营业务为医药制造业、医疗器械，占营收比例分别为：98.22%、1.54%。
信立泰的董事长是叶澄海，男，77岁，中国国籍，本科学历。 信立泰的总经理是Kevin Sing Ye，男，46岁，美国国籍，美国耶鲁大学工商管理硕士。
信立泰(002294)2020年半年报点评：现金流充沛 药械创新全面推进
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/经煜甚/王明瑞 日期：2020-08-27
事件：
公司发布2020 年半年报：营业收入15.36 亿元，同比-34.81%；归母净利润1.97 亿元，同比-68.92%；扣非归母净利润1.66 亿元，同比-71.48%；经营性净现金流10.95 亿元，同比+32.34%；EPS 0.19 元。业绩低于市场预期。
点评：
疫情和带量采购影响当期业绩，现金流情况良好。2020Q1~Q2，单季度营业收入8.66/6.70 亿元，同比-27.13%/-42.64%；归母净利润1.50/0.47 亿元，同比-53.33%/-85.04%； 扣非归母净利润1.35/0.31 亿元，同比-55.75%/-88.91%。2020H1，制剂收入11.64 亿元，同比-41.70%，毛利率79.37%，下降8.89pp，收入下降主要是新冠疫情影响和带量采购的冲击，毛利率下降主要系带量采购导致的降价；原料药收入3.30 亿元，同比+1.46%；医疗器械收入0.41 亿元，同比+22.03%。经营性净现金流增幅较大主要是支付工资、税费和其他各项费用减少，以及销售回款数额较大。
大力投入研发，药械创新全面推进。2020H1 累计研发投入2.37 亿元，占营收比重达到15.44%，其中费用化1.75 亿元，研发费用率11.40%。1)创新药方面：抗心衰的JK07(SAL007)中 美双报，正在美国开展I 期临床试验；日本引进的抗肾性贫血恩那司他片(0951)临床试验申请获得NMPA受理；S086 已进入II 期临床，已在8 家医院启动临床试验；苯甲酸复格列汀正进行III 期临床试验，进展顺利。2)器械方面：北京雅伦的“雷帕霉素药物洗脱椎动脉支架系统”(Maurora)已获得注册证书；左心耳封堵器的试验入组全部完成，正进行临床随访工作，进展顺利。
盈利预测、投资评级和估值：
维持预测公司2020-2022 年EPS 为0.59/0.70/0.84 元，现价对应PE 为61/51/43X。创新产品梯队日渐丰富，中长期发展前景乐观，维持“增持”
评级。
风险提示：
集采降价超预期；研发低于预期；新品推广低于预期。
信立泰(002294)：底部反转预期强烈 心脑血管高端专科药龙头迈入创新引领增长新阶段
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：赵浩然/谭竞杰/谢欣洳 日期：2020-08-18
心脑血管高端专科药龙头，底部反转预期强烈：信立泰为国内心脑血管高端专科药领域龙头，经过超十年投入与积累，逐步实现由高端仿制向创新转型，公司已经沿化学药、生物药、医疗器械三条主线形成梯队合理且丰富的创新管线，同时营销上在保持心脑血管领域领先地位的同时，向骨科、降血糖、抗肿瘤等领域延伸。近两年在泰嘉集采降价、持续加大创新研发投入、加大对信立坦等创新及高端首仿产品推广力度等因素影响下，公司整体业绩出现明显下滑，但我们认为公司受政策利空的影响逐步消化，创新加首仿的优势产品线布局逐步完善，将摆脱对单一产品依赖，公司组建覆盖全国的循证医学推广团队，聚焦抗血栓、高血压、骨科、内分泌等大病种领域，伴随创新产品的上市销售，公司将逐步走出业绩低点，进入创新驱动增长新阶段，未来反转预期强烈。
管线进入兑现期，迈入创新引领增长新阶段：创新药领域，公司已搭建完善的化学药和生物药研发平台，通过自主研发、外延并购与外部引进并行的方式，围绕心血管、糖尿病、骨科、肿瘤等主要领域，形成丰富管线，目前Ⅲ期临床1 个，Ⅰ/Ⅱ期临床6 个，未来可实现每年至少2-3 个产品进入IND 申报，首个1.1 类新药阿利沙坦酯已于2014 年正式上市销售，目前进入快速放量期，恩那司他、苯甲酸复格列汀等创新产品有望自2022年起先后获批；创新器械领域，公司充分借助投资并购迅速切入外周血管介入、神经介入、冠脉介入、结构性心脏病等领域，搭建特色管线，实现药械协同， 独家重磅产品“ 雷帕霉素药物洗脱椎动脉支架系统（Maurora）”已于近期获批上市，预计自2021 年起，LAMax 左心耳封堵器等产品将陆续获批，产品线持续丰富。
聚焦大病种领域，构建优秀循证医学推广能力：公司在心脑血管疾病领域积淀深厚，在PCI 介入领域、抗栓领域、高血压及心衰领域、肾脏病领域具有强大的客户基础和经验，信立坦作为公司首个创新药，进入医保后，近几年在竞争激烈的高血压市场实现销量的快速增长，验证公司在心脑血管领域影响力及优秀的循证医学推广能力，公司后续多个在研产品聚焦于心脑血管、糖尿病等慢病领域，相关科室重合度高，有望借助于公司成熟的循证医学推广团队实现迅速放量，从而实现新产品快速变现。
泰嘉丢标影响逐步弱化，仿制药产品线快速丰富：泰嘉2018 年中标“4+7”
集采，但在2019 年集采扩围中丢标，市场受带量采购政策影响较大，目前泰嘉已经与绝大部分“4+7”城市及河北省、福建省续标，由于本轮采购周期为两年，因此我们判断未来两三年内泰嘉集采扩围丢标影响逐步弱化；与此同时，公司快速丰富仿制药产品线，2019 年起多个仿制药产品先后通过一致性评价，多个品种具备竞争格局良好+市场占有率低特点，奥美沙坦酯已中标第二批国家集采，匹伐他汀、地氯雷他定、替格瑞洛三个品种进入第三批国家集采名单，有望充分受益集采贡献业绩增量。
投资建议：公司是国内心脑血管高端专科药领域龙头，并在化学药、生物药、医疗器械三条领域形成梯队合理且丰富的创新管线，同时兼具优秀循证医学推广能力，产品变现能力强，一方面公司受带量采购政策影响逐步弱化，另一方面随着创新管线进入兑现期，公司迈入创新引领增长新阶段，未来反转预期强烈，预计公司2020-2022 年净利润分别为5.07、6.96、9.39亿元，EPS 分别为0.48、0.67、0.90 元，对应PE 分别为67×、49×、36×，首次覆盖，给与“推荐”评级。
风险提示：创新药及高端首仿药品推广不及预期；高端器械推广不及预期；研发进程不及预期；研发失败风险；产品降价风险；成本上升风险。