600565迪马股份 收入稳增 融资渠道恢复

8月25日，沪深大盘上证指数报收3373.58点，跌幅0.36%；深证成指报收13669.41点，微涨0.02%。迪马股份涨幅4.26%。
迪马股份(600565)2020-08-24融资融券信息显示，迪马股份融资余额225,131,640元，融券余额9,027,695元，融资买入额10,217,319元，融资偿还额6,999,185元，融资净买额3,218,134元，融券余量2,959,900股，融券卖出量176,300股，融券偿还量37,600股，融资融券余额234,159,335元。
8月24日，重庆市迪马实业股份有限公司发布关于拟开展供应链金融资产支持票据项目的公告。
公告中称，公司拟作为核心企业参与保理公司作为发起机构向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过35亿元(含)的供应链金融资产支持票据项目，发行期限不超过2年（含），具体票面利率水平在发行前视市场情况确定。
迪马股份于公告中称，本次开展供应链金融资产支持票据项目，有利于强化公司与供应商的合作关系。本次供应链金融资产支持票据的实施，提高公司资金使用效率，优化资产负债结构，不会对公司日常经营及业务独立性产生重要影响，符合公司发展规划和整体利益。
同日，迪马股份七届董事会第十六次会议审议通过《关于公司向激励对象授予限制性股票的议案》，根据《上市公司股权激励管理办法》、公司《2020年限制性股票激励计划》的相关规定以及2020年第四次临时股东大会的授权，本次限制性股票激励计划规定的授予条件已经成就。
董事会、监事会均同意以2020年8月24日为授予日，按1.48元/股的授予价格向符合授予条件的123名激励对象授予总计1.34亿股限制性股票。
迪马股份(600565)2020年中报点评：经营节奏逐渐提速 融资渠道初步恢复
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：何缅南/王梦恺 日期：2020-08-21
事件：
公司发布2020 年中报，营业收入42.8 亿元，同比增长20.59%；归母净利润2.03 亿元，同比下降48.3%。
收入稳健增长，毛利率受高价地拖累，管理效率开始改善
2020H1，公司地产开发确认收入36.4 亿元，同比增长19.43%，华东、华中地区项目进入交付期；扣税后毛利率同比下滑7.54pc 至18.87%，主要由于高基数因素以及部分高地价项目交付拖累；销售管理费用率同比下降6.3pc，销售管理费用/表内回款同比下降0.7pc，管理效率有所改善。
截止2020H1，公司（合同负债+预收账款）约277 亿元，相当于营收TTM 覆盖度约136%，短期结转基础较扎实。
经营节奏逐渐提速，销售与拿地转向积极
2020H1 公司表内回款101 亿元，同比下降8%；其中Q2 回款同比+4%（Q1 为-21%），杭州重点项目玖章赋开盘热销。根据CRIC 数据，1-7 月公司全口径销售额296 亿元，同比降幅收窄至-1%，位居行业TOP59。
2020H1 公司新增14 个项目，规划计容建面约170 万方，估算补充货值约300 亿元，主要位于成都、武汉、苏州、宁波等一二线城市。截止2020H1，公司共拥有32 宗待开发土储，二级规划计容建面约357 万方；拥有超过79 个在开发项目，未竣工面积约1773 万方。
财务结构维持稳健，多元融资渠道初步恢复
截止2020H1，公司净负债率较年初下降8pc 至55%，杠杆维持健康水平；短债比例下降至约40%，债务结构持续优化。4 月，公司成功发行成都SAC 大厦11.6 亿元CMBS，票面利率8%，下半年多元融资渠道或有进一步发展。
估值与评级：
考虑到疫情对于项目交付的影响，以及前期高价地对毛利率的短期拖累，我们下调公司2020-2021 年预测EPS 至0.71、0.85 元（原为0.84、1.01 元），引入2022 年预测EPS 为0.98 元。公司经营节奏提速，公开市场融资渠道逐步恢复，基本面出现改善迹象。综合考虑给予2020 年6 倍PE 估值，目标价4.27 元，维持“买入”评级。
风险提示：
公司推盘销售不及预期；公司公开市场融资渠道恢复不及预期。