601006大秦铁路 六七月份运量持续增长 收益保障明显

大秦铁路8月11日发布数据简报显示，继6月之后，公司7月货运量再次实现同比增长。
公告显示，今年7月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3903万吨，同比增长4.67%，日均运量125.90万吨。大秦线日均开行重车85.4列，其中：日均开行2万吨列车61.0列。2020年1月-7月，大秦线累计完成货物运输量22666万吨，同比减少11.28%。
受疫情影响，前5月公司货运量同比均出现了不同幅度的下跌。6月份，公司大秦线完成货物运输量3895万吨，同比增长8.74%，年内首次实现同比增长。
大秦铁路的主营业务是货运，2019货运收入占比78.38%，客运收入占比11.86%。而货物发送量中82.9%是煤炭、3.4%是焦炭、3.2%是钢铁，煤炭运输是大秦铁路最重要的业务。
作为我国“西煤东运”能源战略的重要部署之一，大秦线解决了煤炭资源分布不均和发展分布不均的问题，而煤炭作为重要的工业原材料和居民生活能源，其需求量的变化能够反映出一段时间内我国工业的发展发展水平的变化。因此，煤炭需求可以看作是我国国民经济的重要风向标。
大秦铁路(601006)2020-08-14融资融券信息显示，大秦铁路融资余额1,507,002,683元，融券余额214,031,708.24元，融资买入额10,869,171元，融资偿还额15,301,389元，融资净买额-4,432,218元，融券余量32,233,691股，融券卖出量64,500股，融券偿还量50,000股，融资融券余额1,721,034,391.24元。
大秦铁路(601006)7月经营数据点评：7月运量同比稳增4.7% 绝对收益属性凸显
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：匡培钦 日期：2020-08-11
公告/新闻
2020 年7 月，公司核心资产大秦线完成货物运输量3903 万吨，同比增长4.67%，日均运量125.9 万吨。大秦线日均开行重车85.4 列，其中日均开行2 万吨列车61 列。2020 年1-7 月，大秦线累计完成货物运输量2.27 亿吨。
投资要点
7 月运量维持同比增长，符合此前预期
7 月大秦线日均运量超过125.9 万吨，同比增长4.67%，1-7 月大秦线累计运量2.27 亿吨，累计同比降幅11.28%，较上月收窄2.73pts，运量高位稳增符合此前预期。港口端，煤炭库存处于相对低位，7 月底秦皇岛港、曹妃甸港库存分别508.5 万吨、423 万吨，较去年同期仍低15.88%、12.78%。
展望三季度，运量有望高位维稳
一方面，动力煤需求短期回升，7 月底秦皇岛港、曹妃甸港Q5000 动力煤市场价分别报收517.5 元/吨、516 元/吨，较6 月底持平微升，整体仍处复苏进程；另一方面，进口煤管控依然收紧，上半年进口煤数量1.17 亿吨，累计同比增幅由3 月底44%收窄至6 月底23%。此外，南方地区陆续出梅，气温上行，迎峰度夏需求短期维系，在无台风等突发事件的前提下，预计三季度大秦线运量将高位维稳。此外关注公转铁政策的持续推进，煤炭铁路运输需求将更趋旺盛。
从格局及市场化推进两大层面来看，长期量价同升可期从格局角度看，电煤需求变化仅短期扰动大秦线运量，煤源结构向三西地区集中、公转铁行动持续推进叠加大秦线低成本优势，大秦长期运量需求将跳出电煤周期之外维持高位。从铁路货运市场化推进看，大秦线当前实行基准运费我们预计下调空间有限，单线运价仍有上调权限可供调动，若收费机制后续相应调整，则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。
盈利预测及估值
我们预计公司下半年运量高位维稳，暂不考虑运价调整，预计公司2020-2022年归母净利润分别为118.21 亿元、139.43 亿元、142.84 亿元。当前公司PB 仅0.89 倍，处于历史底部，安全边际充足。同时，类债配置价值凸显，公司承诺未来3 年每年每股分红0.48 元，当前股价对应股息率达7.34%，具有确定性绝对收益。建议持续关注公司运量运价的超预期催化，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动导致煤炭需求不及预期；公转铁政策推进不及预期；渤海湾突发台风等极端天气导致运量不及预期。
大秦铁路(601006)：大秦线6月运量同比增长9% 增长态势有望延续
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：杨鑫 日期：2020-07-09
公司近况
大秦铁路公布6 月生产经营数据。6 月大秦线完成货物运输量3895万吨，同比增长9%，好于去年同期的同比下降7.8%。6 月日均运量130 万吨，高于5 月的102 万吨（5 月运量较低主要因为线路春季检修）。
1-6 月大秦线累计完成运量1.88 亿吨，同比下滑14.0%，差于去年同期的-3.2%。
评论
6 月运量如期实现良好增长。大秦线受宏观经济与需求低迷的影响，月度运量同比增速持续为负。而6 月以来动力煤需求改善， 6月上旬全国全口径发电量同比增长9%，驱动煤运量的增长。大秦线6 月18 日运量138 万吨、创大秦线开通以来的单日运量记录。
我们预计2Q 业绩环比改善。大秦线2Q 运量同比下滑8%；朔黄线表现与大秦线相似；我们预计浩吉铁路2Q 给大秦带来约8000万元投资损失；可变成本同比持平。我们预计公司2Q 业绩同比下滑13%，对应1H 利润同比下滑24%。
未来两月煤运需求有望继续保持良好。目前全国进入动力煤需求旺季，外加复工复产仍在有序进行中，煤运整体向好趋势不变。
而“公转铁”也持续为铁路煤运增长提供政策保护。
分红与业绩脱钩，带来可观的绝对收益。公司公告承诺2020-2022年分红不低于0.48 元/股。现价对应2019-2022 年分红收益率均为6.9%，绝对收益具有吸引力。
估值建议
我们维持2020/2021 年净利润116 亿元（-15%YoY）/132 亿元（+14%YoY），对应大秦线运量4 亿吨/4.3 亿吨，浩吉铁路投资损失6 亿元/3 亿元。当前股价对应2020/2021 年8.9 倍/7.8 倍市盈率。
基于2019-2022 年的高股息收益率，维持跑赢行业评级和9.31 元目标价，对应11.9 倍2020 年市盈率，较当前股价有34%上行空间。
风险
宏观经济持续低迷、其他线路分流超预期。