000488晨鸣纸业 造纸行业龙头股 禁塑令触发千亿市场需求

黄冈二期将在年底开建
“基于山东晨鸣纸业集团股份有限公司(下称“公司”)战略发展规划，公司将控股子公司黄冈晨鸣浆纸有限公司(下称“黄冈晨鸣”)项目产业发展规划调整为浆纸一体化项目，与黄冈市人民政府签订《黄冈晨鸣 二期项目建设协议书》。”晨鸣纸业在公告中表示。
公告显示，黄冈晨鸣二期项目计划总投资金额将高达128 亿元，拟建设 4 条年产 150 万吨纸生产线，包含文化纸、白卡纸等品种，配套建设年产 52 万吨机械浆生产线、污水处理、热电联产项目及码头等。
《华夏时报》记者注意到，这个投资过百亿的项目如今已经获得了晨鸣纸业董事会的全票通过。
对于这个项目，晨鸣纸业也寄予厚望。“该项目的建设实现了公司打造山东、湛江、黄冈三大浆纸一体化生产基地的战略布局，彰显了公司聚焦主业、做强实业的决心，有利于进一步做大做强制浆造纸主业，巩固公司在造纸行业的龙头地位，促进公司高质量发展，增强公司整体盈利能力和综合竞争力。 ”晨鸣纸业表示。
据《华夏时报》记者了解，晨鸣纸业如今在其六大生产基地均配有浆线，这让晨鸣纸业拥有了明显的成本优势。从此次公告披露看，黄冈二期的生产中也将全部采用原生浆造纸。
“受环保政策收紧影响，目前进口废纸的量年年萎缩，预计2020年全年缺口在1000万吨左右，占总需求量的15%。”一位造纸行业业内人士告诉《华夏时报》记者，晨鸣纸业目前的纸浆产能已经到了430万吨，是全国第一家浆纸产能匹配的造纸企业，“黄冈二期建设完成后，晨鸣纸业就拥有了山东、湛江、黄冈三大浆纸一体化生产基地的战略布局，不仅盈利能力提升，晨鸣纸业的龙头地位也将进一步巩固。”
公开披露还显示，此次128亿元的高额资金投入除部分公司自有资金外，还将利用政府引导基金以及政策性支持资金，“该项目的投资建设对公司当前财务状况和现金流无不利影响。”晨鸣纸业表示。
“禁塑令”升级触发千亿市场需求 纸企龙头晨鸣纸业将获益
近日，国家发改委、生态环境部等9部委联合发布《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》（以下简称“《通知》”）。《通知》明确2021年1月1日起，将禁用不可降解的塑料袋、塑料餐具及一次性塑料吸管等。
从安全性、实用性、可操作性等角度，纸制品被视为千亿市场的最有力竞争者。国盛证券分析指出，就目前可替代的材料来看，纸制品具备环保、轻量化且成本较低的优势，有望对日用塑料制品和泡沫塑料进行替代，预计可以催生约1000万吨纸制品需求。
有业内人士分析认为，无论从生产能力、生产成本、市场资源、技术水平还是品牌影响力方面，龙头纸企都占有绝对优势。
以晨鸣纸业为例。该分析人士表示，“林浆纸一体化战略打造成本优势、几大生产项目落地扩大产能优势、博士后流动站提供技术保障、全球最先进的纸幅宽度11米以上的纸机有4条，晨鸣拥有其中3条，占据设备优势。这是绝大部分同行难以企及的。”
晨鸣纸业(000488)：2Q20盈利低于预期 关注2H纸价回暖以及资产负债表修复
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：陈彦/李可悦 日期：2020-08-12
发展趋势
5 月下旬以来，随着需求恢复和低迷纸价下部分纸厂减产，我们认为文化纸、白卡纸供需面有所修复，价格出现底部拐点，而成本端浆价仍在低位。我们预期随着疫情对需求影响减退，下半年公司业绩有望逐季改善，2021 年公司产品售价、吨毛利有望进一步改善。此外，公司正积极压缩融资租赁业务，我们预计下半年业务将进一步缩减，有望推动资产负债表进一步修复。
盈利预测与估值
由于下调公司售价以及毛利假设，我们下调公司2020e EPS 9.1%至0.52 元，并维持2021 年盈利预测不变。当前股价对应A 股2020/21e 0.6x/0.6x P/B，对应H 股2020/21e 0.3x/0.3x P/B。因切换至2021 年估值水平并考虑到市场整体估值提升，我们维持中性评级，小幅上调A股目标价8.4%至5.8 元，对应2020/21e 0.6x/0.6x P/B和9.0%的上行空间；上调H 股目标价11.8%至3.80 港币，对应2020/21e 0.4x/0.4x P/B 和9.8%的上行空间。
晨鸣纸业(000488)：中报业绩承压 行业景气修复带动基本面触底回升
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯/钟天皓 日期：2020-08-11
事件：
1）公司发布2020 年半年报，报告期内实现营收136.00 亿元，同比增加1.88%；实现归母净利润5.16 亿元，同比增长1.28%；实现扣非后归母净利润0.68 亿元，同比减少77.61%。经营活动现金流净额同比减少13.81%至23.27 亿元。Q2 实现营收75.14 亿元，同比增长4.54%；实现归母净利润3.14 亿元，同比减少33.51%。
2）公司将黄冈项目调整为浆纸一体化项目，计划总投资128 亿元，拟建设4 条年产150 万吨纸生产线。
点评：
纸价下跌，二季度业绩承压。①造纸主业：上半年造纸板块营收基本持平（115.6 亿元），主要受二季度纸价下跌影响（双胶纸/铜版纸Q2均价同比下降10.6%/4.8%），销量预计同比增长20%以上。同时，2020H1 造纸毛利率同比增加1.3pct 至22.54%，预计二季度毛利率同比有所下滑。②融资租赁：融资租赁收入较去年同期下降44.77%至5.23亿元，公司上半年实现净回款10.56 亿元，该业务仍将持续压缩（预计融资租赁规模约123 亿元），降低公司财务风险。
行业景气触底回升，融资租赁继续推进压缩。①纸浆系成品纸价格4-5月快速下行，于5 月下旬开始企稳，6 月中旬陆续外发提价函。目前成品纸库存环比消化，纸企开工率有所回升，贸易商下单节奏良好，下游需求有边际改善迹象，行业底部基本确认，景气将迎来逐步修复。②公司继续推进融资租赁业务压缩，下半年资金回笼有望进一步增加，从而推动资产负债表修复，带来估值回升。
盈利预测与估值：受纸价下跌影响，下调盈利预测，考虑到下半年估值切换，上调目标价，预计2020-2022 年EPS 分别为0.47、0.68、0.85元，对应PE 分别为11.71X、8.15X、6.50X，给予“买入”评级。
风险提示：纸价下跌；融资租赁坏账风险；财务压缩不及预期。