002353杰瑞股份 受益能源政策持续 业绩保持高增长

2020年8月11日，杰瑞股份获外资买入776.26万股，占流通盘1.29%，上榜陆股通日增仓前十。截至目前，陆股通持有杰瑞股份8118.01万股，占流通股13.46%，累计持股成本18.93元，持股盈利77.46%。
杰瑞股份最近5个交易日上涨8.81%，陆股通累计净买入1007.35万股，占流通盘1.67%，区间平均买入价31.63元；最近20个交易日上涨4.48%，陆股通累计净买入1547.46万股，占流通盘2.57%，区间平均买入价31.43元；最近60个交易日上涨28.45%，陆股通累计净买入3933.63万股，占流通盘6.52%，区间平均买入价30.16元。
杰瑞股份(002353)2020-08-13融资融券信息显示，杰瑞股份融资余额520,382,752元，融券余额39,194,336元，融资买入额58,173,583元，融资偿还额44,507,854元，融资净买额13,665,729元，融券余量1,180,908股，融券卖出量123,300股，融券偿还量29,000股，融资融券余额559,577,088元。
8月10日，杰瑞股份（002353）近日发布2020年半年度报告，2020年上半年公司实现营业收入3,317,485,836.91元，同比增长28.66%；实现归属于上市公司股东的净利润688,734,472.15元，同比增长37.78%；报告期末公司总资产为17,613,347,129.17元，较上年度末增长6.62%；归属于上市公司股东的净资产为10,155,527,349.70元，较上年度末增长3.99%。
杰瑞股份(002353)：中报业绩符合预期 二季度毛利率创近年新高
类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：刘荣/吴丹/时文博/陈铭 日期：2020-08-13
杰瑞股份上半年收入33亿，同比增长28.6%，归母净利润6.88亿，同比增长37.7%，扣非归母净利润7.09亿，同比增长51.1%。单二季度收入19.6亿，同比增长25.3%，归母净利润4.65亿，同比增长20%。符合市场预期。我们认为，目前杰瑞估值处于历史底部，具备较高性价比，国家对能源安全尤为重视，下半年三桶油资本开支有望调高。预计20/21年净利润17.2亿、20.0亿，对应PE18/15倍。继续强烈推荐。
盈利能力看：杰瑞第二季度毛利率41%，创下近5年新高，主要由于受疫情影响，油服确认收入相对较少，油气装备占比大幅提升，拉升整体毛利率。扣非净利率24.2%，同比提升0.7pct。上半年销售期间费用率11.3%，同比下降近3pct，体现公司极强的成本管控能力（期间费用率每年都有所下降）。 　　分业务看：上半年杰瑞装备子公司收入20亿，同比增长64%，净利润5.9亿，同比翻倍；能服子公司收入5亿，同比下滑29%，净利润-2589万，同比下滑120%，主要受疫情影响，现场开工滞后。回款情况也在好转，上半年现金净流入5.5亿（去年同期9亿），可以看出公司收款政策开始收紧，但可预期下半年现金流仍有压力（行业受到冲击）。
如今中美关系紧张局势下，能源安全更加重要，加大资本投资力度是大概率事件，预期下半年三桶油有望提高资本开支，继续推动增储上产。6月国内天然气产量同比增长11%，1-5月中石化页岩气产量是去年同期3倍。在此背景下1-6月杰瑞订单新增46.6亿，同比增长27%。国内页岩气开发火爆，并且三桶油资本开支有边际向好预期；海外市场受油价和疫情影响较大，但活下来的油服会加快淘汰传统压裂设备，杰瑞涡轮/电驱压裂设备在北美将有不错的机会，未来有望显著拔升估值，继续强烈推荐当前时点的杰瑞！
风险提示：油价持续低位、油服资本支出减少。
杰瑞股份(002353)：能源政策具有连续性 业绩保持较高增长
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：王志杰 日期：2020-08-13
政策具有连续性，加大力度保障国家能源安全，国内增储上产目标明确，钻完井设备需求确定性进一步增加。为了进一步落实“六稳”“六保”，保障国家能源安全，2020 年6 月，国家能源局发布了《2020 年能源工作指导意见》，我国今年油气产量目标为石油产量1.93 亿吨，天然气产量1810亿立方米。另外我国将探索湖北宜昌等地区页岩气商业化开发，推动吉木萨尔等页岩油项目开发取得突破，国内增储上产政策明确，公司在手订单充足，2020 年上半年取得新订单46.6 亿元，同比增长27.38%，其中收入占比最高的钻完井设备订单增幅超过70%。
投资建议：鉴于国内加大石油天然气勘探开发力度、增储上产政策明确，油气设备国内需求确定性增加，根据模型测算，公司收入及毛利率有望持续提升，预计 2020-2022 年归母净利润分别为17.50 亿元、21.01 亿元、24.11 亿元，对应 PE 为17 倍、14 倍、13 倍，继续给予“强烈推荐”评级。
杰瑞股份(002353)：中报业绩符合预期 产品结构持续升级
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：孔令鑫 日期：2020-08-12
发展趋势
油气装备稳定增长，毛利率维持平稳。我们判断上半年新冠疫情对公司产品交付影响较小，分产品看，公司油气装备制造及技术服务，维修改造及贸易配件，收入分别为26.0 亿元（同比+38.8%）、5.4 亿元（同比+1.06%），对应毛利率分别为38.2%（同比+2.2pct）和36.4%（同比+5.1pct）；分区域看，公司国内、国外收入分别为21.3 亿元（同比+24.3%）和11.8 亿元（同比+37.4%）；期间费用率14.6%，同比降低2.69pct，我们判断主要为新冠疫情影响销售人员差旅，导致销售费用率同比有所降低。1H20 公司综合毛利率37.2%，较2019 年基本持平。
新增订单维持较高增长，产品结构持续升级。公司上半年新增订单46.6 亿元，同比增长27.4%，其中收入占比最高的钻完井设备订单增幅超过70%。钻完井设备订单增长原因为受益国家能源安全战略驱动，国内页岩气开采维持在较高的景气度水平。公司上半年陆续推出新产品助力国内页岩气开采：（1）推出我国首套3.5寸大管径连续油管作业橇组在南海作业平台成功应用，打破国外技术壁垒、填补国内空白；（2）推出全球首台单机单泵7,000 马力电驱压裂橇，搭载自主研发的全球最大功率7,000 马力压裂柱塞泵，在页岩气井场实现单台替代2-3 台2,500 压裂设备的作业能力。
油价企稳回升，下游企业资本开支存在超预期可能。目前布伦特油价在44.84 美元/桶水平，较年初水平大幅回升，我们判断或带动下游资本开支超预期。根据国内三大油公司报告，2020 年中海油资本支出计划为850-950 亿元，同比增长6.25%-18%，中石油资本开支计划为2,950 亿元，同比减少0.6%，中石化资本开支计划为1,434 亿元，同比减少2.5%。我们判断在油价回暖和保障国家能源安全的背景下，下游企业资本开支或超预期，压制公司估值的因素有望缓解。
盈利预测与估值
我们维持2020~2021 年业绩预测不变，预计公司2020~2021 年EPS分别为1.84/2.23 元。当前股价对应18.2/15.1 倍2020/2021 年P/E。
考虑到估值切换，我们上调公司目标价，上调幅度为8.9%，目标价为40.14 元，对应2021 年18.0x 目标 P/E，较目前股价有19.5%的上涨空间。维持“跑赢行业”评级。