000915山大华特 Q2业绩略超预期

7月3日，山大华特开盘涨幅达5%，截至9点30分，报33.99元，成交3155.32万元，换手率0.40%。
7月3日，山大华特盘中快速回调，5分钟内跌幅超过2%，截至9点35分，报33.13元，成交7087.97万元，换手率0.90%。
山大华特(000915)2020-07-02融资融券信息显示，山大华特融资余额343,500,876元，融券余额122,930元，融资买入额17,116,545元，融资偿还额21,866,815元，融资净买额-4,750,270元，融券余量3,800股，融券卖出量0股，融券偿还量0股，融资融券余额343,623,806元。
7月2日消息，山大华特(000915,股吧)（000915）发布2020年半年度业绩预告：预计净利最高可达13767万元，比上年同期增长55%；基本每股收益0.57元至0.59元/股。
公告显示，业绩预告期间：2020年1月1日至2020年6月30日，归属于上市公司股东的净利润为13323万元-13767万元，比上年同期增长50%至55%。
本报告期经营业绩较上年同期同向上升，主要原因是公司子公司山东达因海洋生物制药股份有限公司业绩增长所致。
资料显示，山大华特产业布局为有限多元，重点发展医药环保主营业务，同时还包括教育、材料、电子信息、自有物业出租等业务。
山大华特(000915)2020H1业绩预告点评：Q2业绩略超预期 达因兑现高增长
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/经煜甚 日期：2020-07-03
事件：
公司公布2020 年半年度业绩预告：归母净利润1.33 亿元–1.38 亿元，同比增长50%-55%，EPS 0.57 元–0.59 元。业绩略超市场预期。
点评：
达因Q2 较高基数下兑现高增长，单季度净利润恢复至历史高峰。按预告中位数，公司Q2 单季度实现归母净利润0.85 亿元，同比+31%。H1 母公司略有亏损，卧龙学校及其他子公司H1 净利润基本稳定。由此估算，达因药业Q2 单季度净利润同比增长50%左右(我们估算19Q1-20Q1 各季度净利润分别为0.31/1.01/1.09/0.72/0.96/1.47 亿元)，单季度净利润接近17 年最高峰值水平。19 年Q1 达因药业净利润低基数，19Q2 生产恢复后净利润显著提升，因此20Q2 单季度在较高基数下仍实现高速增长，略超预期。
我们认为一方面由于疫情期间物流、线下销售等略受影响，Q2 有所恢复。
另一方面， 10 亿粒新增产能自5 月开始投产，存在终端补库存的情况。
随着下半年新增产能逐步释放，伊可新渠道下沉、学术营销等取得效果，公司业绩有望站上新的台阶。
实控人易主山东国投，治理结构有望理顺。此前达因药业核心人物不持有上市公司股权，市场担心公司治理结构存在隐忧。2019 年12 月，上市公司发布实际控制人拟发生变更的公告。截至2020 年3 月26 日，上市公司实控人变更手续已全部履行完毕，山大华特实控人已由山东大学变更为山东国投。山东国投对旗下上市公司股权激励的态度开明，浪潮信息、新华制药等先后完成股权激励，由此推断达因药业实施激励可能性大大增加，治理结构有望得以理顺，达因药业获得发展新动能。近日，山大华特原董事长辞职，山大产业集团委任朱效平先生接任过渡时期新董事长，至本届董事会届满时止。我们预计，大股东易主后，山东国投可能会对董事会进行改选，确认新一届经营管理层。
盈利预测与估值：维持预计公司20-22 年EPS 为1.33/1.74/ 2.18 元，同比增长52%/31%/26%。当前股价对应20-22 年PE 为24/19/15X。公司是儿童药龙头，新股东有望带来新动能，当前估值较低，PEG 显著小于1，维持“买入”评级。
风险提示：股权激励低于预期；渠道恢复低于预期；新生儿数量下滑。