股票行情行动教育(605098)2021年度报告点评：课程内容持续丰富 品牌带动市场开拓
类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：李典/路璐 日期：2022-03-17
事件:
公司发布2021 年年度报告。
点评:
品牌带动市场开拓,业务订单量充裕
2021 年公司实现营业收入5.55 亿元,同比增长46.62%,归母净利润1.71亿元,同比增长60.05%,扣非归母净利润1.5 亿元,同比增长48.55%。单四季度,公司实现营业收入1.99 亿元,同比增长30.39%,实现归母净利润6169.35 万元,同比增长26.17%。Q4 收入、利润环比回升,一是主要由于疫情影响减轻,排课逐步恢复正常;二是公司营收本身存在一定季节性特征,Q4 收入较高。公司毛利率提升0.25pct 至79.05%,净利润率提升2.51%至31.15%,Q4 净利润率为31.24%。费用率方面,2021 年销售费用率下降1.4pct 至28.99%,管理费用率上升1.18pct 至15.93%,研发费用率上升1.18pct 至5.87%。公司持续加速开拓市场,截止2021 年底公司合同负债余额为7.76 亿元,同比增长20.91%,公司培训和咨询业务订单量充裕,为后续经营业务量和业绩水准持续增长提供保障。
丰富课程内容,健全销售人才培养体系
管理培训业务方面,公司对实效课程内容进行迭代更新,在2021 年合作特劳特咨询、华营管理以及国瑞税务推出全新课程,通过差异化课程满足企业需求,扩大品牌影响。管理咨询业务方面,公司推出OMO 数字化商学院平台,将咨询业务进行标准化、软件化,延伸对企业客户的服务链路,降低企业软件开发成本,增强客户粘性,平台上线一个月后已有约100 家企业购买系统。此外,公司不断完善销售网络,2021 年销售人员达到711 人,同比增长33%,并建立包含六大模块的培养体系,为后续市场开拓储备销售人才。
投资建议与盈利预测
公司专注企业管理培训和管理咨询,目标打造实效商学院,在品牌、师资、营销等方面积累核心竞争优势,数字化商学院产品以及投资业务已实现初步发展和突破,未来有望为公司业务带来新的业绩增量。我们预计公司2022-2024 实现归母净利润2.15/2.81/3.52 亿元,EPS2.55/3.33/4.18 元/股,对应PE19x/15x/12x,维持“买入”评级。
风险提示
疫情导致线下课程无法开展、课程招生人数不达预期、讲师流失等风险。
行动教育(605098)：业绩增速亮眼 在手订单充裕增长可期
类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：刘越男/苏颖 日期：2022-03-17
投资要点：
业绩符合预 期，增持。公司依托研发+师资+渠道构筑品牌壁垒，维持2022-2024 年归母净利润分别为2.21/2.78/3.37 亿元，维持EPS 分别为2.62/3.30/3.99 元，给予2022 年28.5 倍PE 估值，维持目标价格74.70 元。
业绩简述：公司2021 年实现营收5.55 亿元/yoy+46.6%，较19 年同增26.6%，管理培训/管理咨询/图书销售业务分别实现4.92/0.59/0.04亿元；归母净利润1.71 亿元/yoy+60.1%，较19 年同增44.8%；扣非归母净利润1.50 亿元/yoy+48.6%，较19 年同增35.0%。Q4 单季度实现收入1.99 亿元/yoy+30.4%，归母净利润0.62 亿元/yoy+26.2%。
在手订单充足，驱动营收利润增速亮眼。公司经营业绩持续增长，主要由于：①上市提升品牌影响力，市场开拓及经营状况良好；②组织规模扩大，提升业务能力，截至2021 年末，公司合同负债7.76 亿元/yoy+20.91%，培训和咨询业务订单充足。
利润率稳中略升， 整体保持稳定。2021 年公司毛利率79.05%/+0.25pct，其中管理培训/管理咨询/图书销售毛利率分别为83.62%/44.30%/30.14%，分别同比+0.59/-6.61/-0.19pct；扣非归母净利率27.08%/+0.35pct，期间费用率47.58%/+1.65pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.40/+1.18/+1.18/+0.68pct 至28.99%/15.93%/5.87%/-3.20%。
风险提示：业务拓展盈利不及预期、市场竞争加剧、疫情反复等风险。