601231环旭电子：上半年收入与净利润同比大涨 毛利提升

7月31日早盘，消费电子板块异动拉升。数据显示，截至9:38，板块内环旭电子涨停。天眼查显示，环旭电子在全球为客户提供通讯类、计算机及存储类、消费电子类、工业类及车用电子为主等五大类电子产品。
7月31日苹果概念开盘快速走强，环旭电子涨停。
环旭电子融资融券信息显示，2020年7月31日融资净偿还1052万元；融资余额5.91亿元，较前一日下降1.75%
融资方面，当日融资买入6592.96万元，融资偿还7644.95万元，融资净偿还1052万元。融券方面，融券卖出1.88万股，融券偿还1.9万股，融券余量26.04万股，融券余额630.5万元。融资融券余额合计5.98亿元。
7月30日晚间，主板公司环旭电子（601231）发布《2020年半年度业绩快报》称，上半年公司收入与净利润均同比大涨。
需要指出，上述《业绩快报》尚未经过会计师事务所审计。从公布的《业绩快报》看，上半年，环旭电子实现营业总收入170.17亿元，同比增长16.52%。其中，营业收入占比较高的通讯类产品营业收入同比增幅较大，对整体营业收入增长贡献最大；其次是消费电子类产品的营业收入增长；存储类产品营业收入同比增幅最大，对整体营业收入增长贡献排第三位。环旭电子工业类产品及汽车电子类产品营业收入则同比明显下降。
与此同时，上半年，环旭电子实现归母净利润5.06亿元，同比增长29.8%。本报告期公司实现营业利润5.64亿元，同比增长27.42%，主要原因为SiP模组产品订单增加带动营业收入增长，产能利用率和毛利率同比提升，另外期间费用控制得当也有所帮助。
增幅尤其之大的是环旭电子上半年的扣非归母净利润，同比涨幅达到69.78%。环旭电子表示，这主要受益于公司综合毛利率的同比增长以及公司期间费用占营业收入的比重同比下降。
从时间维度看，2020年第二季单季表现较佳是环旭电子上半年获利大幅成长的主要原因。第二季度单季，环旭电子实现营业收入94.04亿元，同比增长35.71%；实现营业毛利9.26亿元，同比增长40.38%；实现归母净利润3.11亿元，同比增长88.85%；实现扣非归母净利润2.81亿元，同比增长127.95%。
环旭电子(601231)点评：Q2业绩同比大增 SIP业务成长可期
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：邹兰兰/郭旺 日期：2020-07-31
事件：
1. 公司发布半年年报，上半年实现营收170.17 亿元，同比增长16.52%，归母净利润5.06 亿元，同比增长26.80%，扣非归母净利润4.26 亿元，同比增长69.78%。上半年业绩对应Q2 营收94.04 亿元，同比增长35.71%，环比增长23.53%；Q2归母净利润3.11亿元，同比增长88.85%，环比增长62.83%；Q2 扣非归母净利润2.81 亿元，同比提高127.95%，环比提高93.79%。
2. 公司全资子公司环鸿科技与全球著名的电声领导厂商美律实业签署了《共同投资契约》成立合资公司，其中美律实业出资1.99 亿新台币，持股51%，环鸿科技出资1.91 亿新台币，持股49%。
通讯产品带动H1 业绩大增，期间费用管控良好：公司上半年营收和归母净利润均同比大增，毛利率9.72%，同比增长0.23pct。上半年业绩大增主要原因为SiP 模组产品订单增加带动营业收入增长，产能利用率和毛利率同比提升，同时期间费用控制较好。从分产品收入来看，上半年通讯类产品对整体营业收入增长贡献最大，其次是消费电子类产品和存储类产品，工业类产品及汽车电子类产品营业收入营收同比下滑明显。从期间费用来看，公司上半年销售、管理、研发、财务费用合计11.61 亿元，同比增长4.69%，占营收比6.82%，同比下降0.76pct。从Q2 单季度来看，Q2 公司营收以及归母净利润同比大增，毛利率9.86%，同比提高0.32pct，期间费用合计占营收比例6.31%，同比减少1.2pct，期间费用占比下降较大。
Q3 营收有望持续增长，SiP 成长可期：从Q3 来看，预计公司营收将实现同比两位数百分点的增长率，各类产品线均有所成长，毛利率将达到接近Q2 的水平。在资本开支上，预计全年资本开支2 亿美元，相比此前1.7亿美元的预期有所上调，其中较大部分用于SiP 的升级，并且海外厂房扩建需求较大。从2020 年展望来看，在大客户新品的带动下，公司业绩有望实现高增长，公司营收在Q4 将达到全年高点。其中SiP 业务方面有望取得较好成长，主要受益于Wifi 份额有望进一步提高，UWB 产品持续上量，iWatch 升级带动公司产品单价提升，Airpods Pro 以及大客户新机AiP带来的新增收入。非SiP 业务方面，服务器、存储、工业类产品也将有所增长，Q3 有望合并法国飞旭报表，进一步增厚业绩。
携手美律实业成立合资公司，强强联合打开音频模块产品市场：公司全资子公司环鸿科技与全球著名的电声领导厂商美律实业成立合资公司，合资公司未来将专注于音频模块产品的方案业务。公司是系统化模块之微小化技术的领导者，长期耕耘微小化模块市场。美律实业为电声产品设计制造大厂，能够为国际品牌客户从产品开发至设计制造，提供精密组件到极致成品的全方位专业服务，合资公司将结合双方优势，聚焦音频模块产品市场。此次通过与美律实业成立合资公司，将有利于公司拓展Audio 相关领域的模块制造业务机会，并持续导入新客户，带动公司业绩持续增长。
维持“推荐”评级：看好公司产业链地位的上升空间，技术优势有望在新应用领域不断扩大，苹果产业链复苏带动公司业绩成长，考虑到合并法国飞旭的影响，预估公司2020 年-2022 年归母净利润为16.11 亿元、21.55亿元、25.10 亿元，EPS 分别为0.74 元、0.99 元、1.15 元，对应PE 分别为29.80X、22.28X、19.13X。
风险提示：iPhone、iWatch 出货量不及预期，原材料成本涨价超预期，贸易摩擦加剧，疫情影响超预期。
环旭电子(601231)：二季度业绩迅速反弹 毛利提升公司前景向好
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：潘暕/陈俊杰 日期：2020-07-31
事件：环旭电子发布2020 年半年度业绩快报。2020 年上半年，公司实现营业收入共计170.17 亿，同比增长16.52%；归母净利润共计5.06 亿，同比增长29.80%。公司毛利率略有上升，达9.95%，去年同期9.72%。
2020 年第二季单季表现较佳是公司上半年获利大幅成长的主要原因。公司第二季度实现营业收入94.04 亿元，同比增长35.71%，环比增长23.53%；实现营业毛利9.26 亿元，同比增长40.38%，环比增长20.92%；实现归属上市公司股东的净利润3.11 亿元，同比增长88.85%，环比增长64.31%；实现归属于上市公司股东的扣非后净利润2.81 亿元，同比增长127.95%。
公司第二季度实现业绩反弹主要原因在于SiP 相关业务的增长，以及产能利用率和毛利率的增长。
成本管控逐步趋好，毛利率同步提升。公司上半年对费用的控制成果显著，上半年公司销售、管理、财务费用占营业总收入同比下降至6.82%，去年同期7.59%。预计在 2020 年下半年，随着主要费用支出的完成和人才引进的落实，费用会进一步得到控制。随着第二季度SiP 业务的增长，公司归母净利润环比实现 64.31%的增幅。随着半导体产业链逐渐从疫情影响下复苏，预计三季度毛利率水平会维持第二季度的表现，四季度有望得到提升。长期看好环旭电子在成本管控方面取得的效果。
合资美律踏进声学领域，多条业务线齐头并进。环旭电子全资子公司环鸿科技与美律公司签署了《共同投资契约》，双方共同出资新台币39,000 万元设立合资公司美鸿电子股份有限公司，环鸿科技持股49%。环旭将通过合资公司进军视听电子产品制造业，多条业务线未来会齐头并进。
消费电子和通信领域的SiP 是公司持续业绩增长的动力；面向5G 未来，将重塑公司产业链的估值。公司深耕SiP 多年，不断巩固SiP 技术全球领导者地位。5G 通讯、穿戴产品对SiP 有更大的需求，公司去年无线通讯产品新增了 UWB 模组，该项技术具备定位精度高等诸多优势，随着万物互联时代的到来，有望搭建以 UWB 技术应用为主的物联网基础设施和生态系统。公司在2018 年与高通取得SiP 业务的合作，在5G 时代下，将重塑公司产业链的估值。同时公司在精密组装领域的领先优势将延展至消费电子方面，诸如TWS 耳机都是未来潜在的客户市场。
AiP+UWB 承接本年度成长动能。5G 手机在毫米波频段引入AiP，大客户核心供应商将显著受益。而UWB 的功能延伸也将进一步拓展，除了手机外，应用场景的落地带来标签（tag）的迅速放量可期。
投资建议：因为今年上半年受到疫情影响，我们将2020-2021 年净利润由去年预测的17.63 亿、26.39 亿元，下调至16.71 亿、20.25 亿元，仍然维持买入评级。
风险提示：海外疫情持续恶化；汽车电子、SiP 需求不及预期；中美贸易战不确定