伟星新材投资逻辑，伟星新材股票评级分析

　　伟星新材投资逻辑，伟星新材股票评级分析

伟星新材在回答机构调研时补充表示：伟星新材虽然是一家建材公司，但也是一家以零售业务为主的消费品公司，伟星新材的产品大部分属于零售终端产品，消费属性非常明显，消费品的核心驱动因素品牌、渠道、服务这三项也一直是我们在努力打造的竞争优势，并且通过20多年的努力在这方面也形成了自己的特色，所以建议大家更多从消费品公司的角度来解读伟星新材，这样很多经营思路和理念就更容易理解了。
伟星新材主营业务：各类中高档新型塑料管道的制造与销售
伟星新材2021三季报显示，公司主营收入40.26亿元，同比上升25.02%；归母净利润7.73亿元，同比上升5.27%；扣非净利润7.44亿元，同比上升5.65%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入16.4亿元，同比上升15.8%；单季度归母净利润3.59亿元，同比下降4.85%；单季度扣非净利润3.51亿元，同比下降3.67%；负债率22.2%，投资收益-3190.78万元，财务费用-3850.62万元，毛利率41.31%。
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为24.36；近3个月融资净流入1267.65万，融资余额增加；融券净流出1751.95万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，伟星新材（002372）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

伟星新材：连续3日融资净偿还累计550.15万元（12-21）
伟星新材融资融券信息显示，2021年12月21日融资净偿还59.68万元；融资余额1.38亿元，较前一日下降0.43%
融资方面，当日融资买入1032.92万元，融资偿还1092.6万元，融资净偿还59.68万元，连续3日净偿还累计550.15万元。融券方面，融券卖出17.72万股，融券偿还6.15万股，融券余量85.39万股，融券余额1870.83万元。融资融券余额合计1.57亿元。

伟星新材(002372)：PPR管材领跑者 零售工程双轮驱动

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨光 日期：2021-12-22
塑料管材行业领跑者，盈利能力大幅领先可比公司伟星新材是国内PPR 塑料管道的领跑企业，主要生产定位于中高端市场的新型塑料管道， 2010 年后PPR 产品营收占比不断提升，近五年平均占比超50%。同时由于PPR 产品公司定价空间较大，产品毛利率长期中枢高达57%。在高附加值产品占比不断提高的推动下，公司盈利水平大幅领先行业可比公司，2007 年-2020 年销售毛利率平均值为40.38%，销售净利率平均值为16.61%。
零售+工程双轮驱动，品牌、渠道、服务推动高质量发展2017 年伟星全国零售框架基本达成，公司积极顺应行业变化，提出“零售工程双轮驱动”战略，加速市场全面拓展，进而促进营收实现快速增长。同时，公司在多年发展中积累形成了品牌、渠道、服务三大优势，品牌：多层次推进品牌建设，形象定位不断提升，公司品牌强度和品牌价值连续四年位居中国品牌价值评价信息榜单塑料管道行业首位；渠道：公司以经销为主，目前在全国设了30 多家销售分公司，营销网点超29,000 个，布局全国各地；服务：公司首创“星管家”服务，并不断升级服务内容，依托产品提供系统的服务方案，目前客户覆盖率在70%以上。
同心圆战略深化，品类扩张与品牌出海稳步进行公司积极拓宽和延伸产业链，提出“同心圆产品链”战略，围绕管材业务开展家装防水业务以及净水业务，借助渠道协同优势，实现同心圆产品配套率提升，户均额提高。2021 年前三季度公司防水、净水业务营收分别同比增长80%+、70%+。国内高速发展同时，公司放眼海外，选择在产品占有率较高的泰国开启国际化战略布局，2021 年9 月泰国工业基地已经投产；并于2021 年10月收购亚太领先排水系统企业捷流公司100%股权，进一步完善给排水产品链，加速向给排水系统综合服务商转型。以上海外拓展措施，有望助力公司未来在东南亚市场实现较快发展。
投资建议：预计公司2021-2023 年净利润为12.95 亿、15.52 亿、18.31 亿元，对应2021-2023 年动态市盈率为25.2、21.0、17.8 倍。
考虑到公司的成长性及估值，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，竣工数据不及预期。

伟星新材(002372)系列深度报告之三：对标海天 伟星零售护城河优势尽显

类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：孙明新/冷威 日期：2021-12-10
伟星新材持续深耕C 端零售业务，与海天味业同样具备较强的经销渠道及品牌影响力，并发挥渠道协同效应拓展多品类业务。另外，近年来伟星新材通过持续改善经营质量，财务指标可与海天味业相媲美，毛利率等部分指标甚至更优。
我们看好公司未来市占率持续提升及扩品类带来新业务增长点，维持公司“买入”评级。
从海天味业渠道及品牌优势看伟星新材零售护城河。海天味业一方面通过增加经销商数量来提升市场覆盖广度，截至2021 年6 月，其经销商数量达到7407家，远远领先于其他对手；另一方面，公司较早抓住渠道下沉机会来增加市场覆盖深度，2020 年底海天全国县级行政区开发率达到70%，明显高于中炬的50%；另外，海天也通过培养厨师粘性来加强餐饮渠道影响力。对于伟星新材，公司积极布局全国销售网点，2020 年底营销网点数量达到28000 多个，市场覆盖广度优势明显；同时，公司持续打造扁平化渠道，利于市场体系管理及政策的落实；最后，公司通过绑定水工工长利益来提升渠道影响力。双方都注重品牌宣传与广告投入，其中伟星新材通过产品+服务模式定位高端品牌形象，售价也高于部分外资品牌。整体而言，伟星新材与海天味业同样具备强大的零售渠道，对终端需求掌控力较强。
从海天味业多品类扩张看伟星新材同心圆战略。厨师使用调味品的习惯一旦养成，一般不会轻易更换，否则会影响菜品口味。酱油是海天的基础品类，公司以此来稳定经销商和打造网络优势，然后借此发展更多的品类。1999 年，海天凭借价格相对低廉的低质蚝油打入中低端餐厅，随后凭借公司的研发实力在2000 年取得技术突破，推出定位中等价位的“上等蚝油”，并利用销售酱油建立的渠道进行快速分销，迅速撬动市场；2012 年，海天蚝油市场份额已经超过李锦记，并持续保持第一。对于伟星新材，公司利用自身PPR 管道业务建立起的零售渠道来发展“同心圆”战略，积极布局防水、净水业务，其中防水施工是家装管材的下一道工序，通过施工工序的前后衔接可以发挥渠道协同效应，公司也通过专业施工流程来奠定品牌差异化基础。2020 年公司其他业务收入（防水及净水）达到3.26 亿元，同比增长30%以上，过去三年CAGR 在40%以上，在渠道协同下新业务保持较快增长。
海天味业和伟星新材所处行业及财务报表对比。随着居民人均收入水平的提升、消费需求不断升级，对产品的品质及健康产生更大需求，有望带动调味品与家装PPR 管材市场不断扩容。目前调味品与管道行业同属于大行业、小公司，但由于头部企业具备强大的品牌、渠道等优势，叠加政策对行业竞争约束更加规范，伟星与海天的市占率未来具备较大提升空间。对比财务指标，伟星与海天均具备定价权，能够顺利转嫁成本压力，毛利率独立于原材料价格波动，持续处于上升趋势。伟星的ROE 水平从2010 年的14%持续提至2020 年的30%左右，明显缩小与海天的差距；同时由于伟星新材把家装PPR 管道做成高端定位的消费品，毛利率高出海天味业近10pcts。现金流方面，近十年来伟星新材的净利润含金量均值达到112%，高于100%，与海天味业基本处于同一水平。
风险因素：零售端受精装房冲击过大的风险；新业务拓展不及预期的风险。
投资建议：伟星新材持续深耕零售业务，与海天味业同样具备较强的经销渠道及品牌影响力，并发挥渠道协同效应拓展多品类业务，看好公司未来市占率提升及扩品类带来新业务增长点。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测至0.95/1.09/1.24 元，参考历史估值，考虑公司作为消费白马应该享有一定溢价，我们维持目标价30.5 元，对应2021 年32 倍PE 估值，维持“买入”评级。