603008喜临门：涉足影视业 家具主业二季度快速恢复

7月22日晚间,喜临门发布了其2020年上半年财报。数据显示,上半年公司实现营业收入19.76亿元,净利润额为0.42亿元。其中,第二季度公司主营的家具业务发力明显,实现营业收入12.41 亿元,同比增长10%;净利润同比增长3.54%,比第一季度的成绩亮眼太多。
喜临门的产品主要包括床垫、软床、沙发等客卧家具,目前已形成以“喜临门”品牌为核心,多风格多层次的品牌系列矩阵。
2020上半年,喜临门着力自身,措施得当,不仅有序进行复工复产,而且持续创新,新产品、新营销、新模式亮点不断。
新产品:3月份,喜临门火速上线全球领先技术的“抗菌防螨“产品,迅速在线上线下产品中占领主卖产品地位,引发全行业跟随。据悉,此次喜临门抗菌防螨新品床垫采用了全球领先的抗菌除螨双核技术,来自美国杜邦独家授权intellifresh抗菌技术抗菌率高达99.9999%,以及防螨领域著名的瑞士山宁泰防螨技术。在提供洁净睡眠环境的同时,更使睡眠空气持久清新。具有抗菌方面性能的净眠系列产品同期上市21款适用各类人群的完整产品线。一经上市,引发海内外用户的关注,好评如潮,成为业内标杆和高光点。上市三个月,销量冲破12万。
新营销:在疫情肆虐的时期,喜临门床垫创新营销模式,顺势而为,搭载直播带货的快车,与薇娅、吴晓波等各界名人直播合作,不仅直接创造了3000-4000万的销售额,也有效扩大和巩固了喜临门品牌活跃度。
新生产:在市场尚未全面启动的时期,喜临门利用空挡期,升级智能制造,透明工厂的打造,利用移动5G网络所特有的大连接、低延时等特性,结合边缘计算技术和VPN技术解决工厂管理端到设备的无线端到端通讯,实现工业设备通过5G网络与工业互联网平台的互联互通,有效提升产能、促进安全生产、降本节约等。据悉,通过透明工厂数字化项目相继实施落地,床垫交货周期缩短22%;软品总体供应能力提升32%;海绵车间产量提升80%,节省30+人。
新模式:针对疫情爆发期间加盟商信心严重受挫的情况,喜临门主动出资过千万用于承担导购员一个月基础薪资,与加盟商同进共赢,共克时艰,稳定了线下加盟商团队,得到了更多优质加盟商的认可和青睐。一轮轮全新尝试的线上招商,线下门店数量较年初增加183家。
喜临门涉足影视行业
喜临门创始人陈阿裕17岁开始在木器厂当学徒，22岁时用仅有的1000元钱办起了软垫厂，随后喜临门成立，一步步成长为中国最大的床垫品牌之一。
上市之后，陈阿裕不甘心只做实业，业绩下滑的当口，恰逢彼时跨界重组火热，便置身其中。
2015年2月底，喜临门在停牌三个多月后公布重组预案，以现金7.2亿元收购绿城传媒100%股权。
绿城传媒主营业务为影视，投资、发行了《眼中钉》、《刀剑上的行走》、《护国大将军》、《代号十三钗》、《喋血孤岛》等十余部电视剧。
正如其名号所指，绿城传媒与绿城地产关系颇深。绿城传媒创立时，绿城控股持有三分之二的股权，宋卫平出任董事长。2014年，绿城控股将股权转让给操盘手周伟成，周伟成兄弟成为公司的实际控制人。
尽管当时对绿城传媒资产负债率、存货金额、应收账款规模、收购增值率等质疑颇多，但喜临门最终还是完成收购，将绿城传媒更名为晟喜华视。
2015年-2017年标的公司的业绩承诺分别为6850万元、9200万元、12000万元，2016年便未完成业绩承诺，补偿1566.19万元。
2018年，喜临门影视板块营业收入下降79.96%，毛利率下降了85.88个百分点，为-31.66%。影视子公司晟喜华视亏损6051.81万元，计提商誉减值2.89亿元。
2019年，晟喜华视再度亏损6201.52万元，当年公司计提商誉减值245.76万元。
值得一提的是，在喜临门谋划收购绿城传媒期间，陈阿裕侄子陈海峰，内幕交易公司股票获利133.84万元，被有关部门查获，2017年被浙江证监局行政处罚。
2018年初，在资本市场还没吃亏的喜临门斥资近3亿控股米兰映像，将国际沙发品牌MD和Chateau d”Ax收入麾下。
因这两笔交易，截至2020年6月底，公司商誉余额仍然高达5.38亿元。
喜临门(603008)2020中报点评：Q2家具业务快速复苏 盈利水平恢复
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：张潇/林彦宏/邹文婕 日期：2020-07-23
家具板块Q2 快速修复，上半年业绩扭亏为盈。2020H1 公司实现营业收入19.76 亿元，同比-3.23%；实现归母净利润0.42 亿元，同比-72.25%；扣非后归母净利润0.34 亿元，同比-75.78%。分季度看，Q1/Q2 分别实现营业收入7.25/12.51 亿元，同比分别-13.58%/+3.98%；实现归母净利润-0.54/0.97 亿元，同比-331.38%/-25.32%；扣非后归母净利润-0.62/0.96 亿元，同比-433.95%/-21.27%。Q1 在突发疫情的影响下公司亏损金额较大，但Q2 开始终端销售快速恢复。主营业务家具板块实现营业收入12.41 亿元，同比+10%；实现归母净利润8800 万元，同比+3.54%，基本恢复正常增长态势。
盈利能力已恢复至正常水平，期间费用控制稳定。H1 毛利率同比-4.87pcpts 至29.89%；净利率同比-5.49pcpts 至2.55%。期间费用率同比+0.88pcpts 至26.75%；其中，销售费用率-0.51pcpts 至16.2%;管理费用率（ 含研发费用率2.03%）同比+1.1pcpts 至8.08%; 财务费用率同比+0.27pcpts 至2.46%。Q2 单季毛利率同比-2.51pcpts 至34.69%；净利率同比-3.08pcpts 至8.38%。期间费用率同比-0.53pcpts 至23.3%；其中，销售费用率-1.06pcpts 至14.55%;管理费用率（含研发费用率1.84%）同比+0.31pcpts 至6.68%;财务费用率同比+0.22pcpts 至2.07%。Q2 毛利率快速修复，期间费用控制稳定，整体盈利能力已恢复至正常水平。今年Q2 影视业务收入仅有约1000 万元，毛利率同比下降或与影视业务收入确认时点相关。
经营现金流环比好转，存货水平维持较高位置。上半年实现经营现金流-1.95 亿元，同比-193.49%；经营现金流/经营活动净收益比值为-355.76%；销售现金流/营业收入同比-2.54pcpts 至101.44%。其中Q2 实现经营现金流1.01 亿元，同比-64%，经营现金流/经营活动净收益为77%，Q2 经营现金流较Q1 有一定好转。截至H1 末，存货余额11.02 亿元，仍处于较高水平。其中，家具行业存货6.5 亿元，影视行业存货4.5 亿元，存货水平波动主要与影视业务相关。
持续发力渠道下沉，积极调整产品研发及营销推广。截至6 月末，公司已拥有2208 家喜临门专卖店（较去年末+40 家）、418 家M&D 专卖店（较去年末+19 家）及54 家夏图专卖店（较去年末+1 家）。公司持续发力渠道下沉，分销网点数量快速提升。截至6 月末，喜眠分销专卖店数量达503 家，较去年末增加123 家。在疫情考验下，公司渠道建设工作稳步推进。此外，公司在产品研发及营销推广上也积极调整，以适应后疫情时代消费者偏好的变迁。在产品研发上，公司成功开发出首款拥有双核抗菌防螨技术的自清洁抗菌床垫，符合消费者健康意识升级的趋势；在营销推广上，公司持续进行平台视觉优化，并积极探索直播新营销模式，深化电商渠道优势。下半年随着线下渠道持续复苏及竣工回暖需求释放，公司家具业务增速有望进一步提升。
投资建议：Q2 家具业务快速复苏，盈利水平修复，渠道拓展较为顺利，长期看产品、品牌拥有较好口碑，具有长期成长动力。预计20-22 年EPS分别为1.03、1.16、1.27 元，对应PE11、10、9x，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：竣工复苏不及预期；疫情对线下消费影响加重；原材料价格波动；人民币汇率波动等。