603638艾迪精密 上半年业绩略超预期

7月24日，艾迪精密盘中快速回调，5分钟内跌幅超过2%，截至9点39分，报53.02元，成交2966.96万元，换手率0.10%。
7月23日，艾迪精密盘中快速上涨，5分钟内涨幅超过2%，截至9点34分，报52.68元，成交1910.50万元，换手率0.07%。
7月21日，艾迪精密(603638,股吧)（603638）近日发布2020年半年度报告，2020年上半年公司实现营业收入1,094,331,580.06元，同比增长47.26%；实现归属于上市公司股东的净利润294,179,202.32元，同比增长61.93%；报告期末公司总资产为3,187,501,222.52元，较上年度末增长19.74%；归属于上市公司股东的净资产为2,226,155,681.82元，较上年度末增长11.23%。
据了解，营业收入变动原因是工程机械行业终端需求旺盛，公司主要产品竞争力强，销售量增加所致。
经营活动产生的现金流量净额变动原因是业绩增长加强应收账款管理所致。
资料显示，艾迪精密主要从事液压技术的研究及液压产品的开发、生产和销售，主要产品包括液压破拆属具和液压件等液压产品。
艾迪精密(603638)：行业景气叠加市占率提升 破碎锤龙头业绩超预期
类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：罗政/刘崇武 日期：2020-07-23
点评：
业绩略超预期，盈利能力持续提升。2020 年上半年公司实现营收10.94 亿元，同比增长47.26%；实现归母净利润2.94亿元，同比增长61.93。2020 年上半年公司毛利率为43.31%，同比增长0.14pct；净利率为26.88%，同比增长2.43pct；净利率增长主要为费用率降低，上半年三项费用率合计为10.27%，同比下降3.38pct。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.75pct、1.69pct 和0.93pct，成为业绩弹性的主要来源。
挖掘销量持续高增，配锤率+市占率仍有较大提升空间。2020 年3 月以来，我国工程机械维持高景气度，1-6 月份挖掘机销量达到17.04 万台，同比增长24.21%，挖掘机销量的快速增长带动了破碎锤需求的增长。同时，我国挖掘机的配锤率只有20%-25%，发达国家的配锤率基本上在35%以上，日本和韩国的配锤率在60%左右，中东等戈壁地区挖掘机配锤率高达80%，我国挖机配锤率也处于逐年提升的态势。此外，国内破碎锤行业还较为分散，公司作为国内破碎锤龙头，市占率还只有25%左右，公司市占率仍有较大提升空间。目前，公司也在积极扩充破碎锤产能，我们认为未来随着公司破碎锤产能的逐步释放，公司的破碎锤业务具备超越行业的成长属性。
液压马达快速放量，液压泵阀持续开拓。受益于挖掘机销量的增长以及液压件进口替代步伐的加速，上半年公司液压件销售增速明显提升。2019 年公司行走马达销量约为3 万台，考虑行业本身的增速以及公司产品的渗透率提升，我们预计公司今年行走马达销量有望实现翻倍增长。此外，随着马达销量的快速增长，制造业的规模效益逐步凸显，行走马达毛利率同比也将有明显改善。同时，公司液压泵阀领域的客户也在持续开拓中，挖机液压泵阀的进口替代仍有较大空间。
此外，非标泵阀等新产品的研发投入也有望为公司长期增长贡献新亮点。
盈利预测与投资评级：我们上调公司2020-2022 年盈利预测，预计公司2020-2022 年摊薄EPS 分别为0.85/1.08/1.34元， 对应2020 年7 月21 日收盘价（49.91 元/股）市盈率59/46/37 倍。维持公司“买入”投资评级。
风险因素： 液压件进口替代不及预期，基建投资力度不及预期，行业竞争加剧。