002920德赛西威 上周百家机构调研 控股股东拟分立

7月22日，德赛西威盘中快速反弹，5分钟内涨幅超过2%，截至9点49分，报77.12元，成交1.50亿元，换手率1.64%。
7月21日，德赛西威盘中快速上涨，5分钟内涨幅超过2%，截至9点50分，报75.25元，成交1.66亿元，换手率1.85%。
上周，近400亿市值的汽车电子股德赛西威，一天又迎来了超百家机构调研，其中更是出现了公私募界大佬级投资人物，包括广发基金副总经理朱平、景林投资合伙人蒋彤，都是超20年经验的资深投资大咖。
德赛西威7月16日晚间公告，公司7月15日收盘后召开电话会议，国内外有100多家机构参与调研，其中知名的买方和卖方机构都有参与，包括南方基金、华夏基金、广发基金、景林投资、弘毅投资、中金公司、中信证券、高盛资产、施罗德投资、中国人寿、中国人保等诸多机构。
投资者交流内容主要包括公司优势、智能驾驶业务进展以及研发投入情况。在汽车智能化、电动化大背景下，作为国际领先的汽车电子企业之一，德赛西威为智能驾驶舱、智能驾驶以及车联网技术提供产品解决方案和服务。今年以来股价表现也非常强势，截至7月17日，今年以来累计涨幅达到134.98%。
实际上，德赛西威最近几个月一直受到机构的密集关注。自5月份以来，这已是第13次投资者交流活动，其中5月份有6次、6月份4次，7月份以来已有3次，机构力量或是德赛西威股价走强的重要推手。
7月16日晚间发布投资者调研公告后，7月17日德赛西威股价涨停。从龙虎榜席位看，机构博弈明显，有两大机构席位买入近7000万元，三家机构席位卖出近5000万元。德赛西威今年一季度末前十大流通股东中，公募、社保、养老金、保险、私募等各类机构齐聚，兴全基金旗下多只基金现身。
7月13日，德赛西威发布中报业绩预告，今年上报归母净利润为2亿元~2.3亿元，同比增长95.62%~124.96%，创上市以来最高增速。主要得益于公司配套的车型销量上升，公司营业收入同比增长；以及子公司在东京交易所上市产生非经常性收益在1.1亿元~1.3亿元。
　德赛西威、德赛电池：控股股东拟进行分立 实控人均不变
上证报中国证券网讯 德赛西威和德赛电池21日早间双双公告，两公司收到德赛集团的通知，为进一步深化国有企业改革，控股股东德赛集团拟进行存续分立，德赛集团将分立成为德赛集团（存续公司）和新设公司（尚待命名）。
本次分立分为两个阶段实施。其中，第一阶段完成后，存续公司德赛集团、新设公司的股东和股权比例与分立前德赛集团的股东和股权比例一致，均为惠州市国资委持股51.00%、德恒实业持股49.00%。
其中，此阶段拟将原德赛集团所持有的德赛西威58.30％股权中的29.73％分立进入新设公司（合计：163,518,750股），剩余的28.57％的股权（合计：157,106,250股）保留在存续的德赛集团。第二阶段完成后，存续公司德赛集团由德恒实业持股100.00%，新设公司由惠州市国资委持股100.00%。本次分立完成后，德赛西威的实控人不变。
同时，此阶段拟将德赛集团所持有的德赛电池44.80％股权中的22.85％分立进入新设公司（合计：47,341,790股），剩余的21.95％的股权（合计：45,485,249 股）保留在存续的德赛集团。第二阶段完成后，存续公司德赛集团由德恒实业持股100.00%，新设公司由惠州市国资委持股100.00%。本次分立完成后，德赛电池的实控人也不变。
上述事项不会对上述公司的的生产和经营产生实质性影响。截至目前，上述事项尚未取得必要的国有资产监管机构的批准，存在不确定性。
德赛西威(002920)点评：主业业绩符合预期 静待下半年确定性高增
类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘洋/蒲梦洁 日期：2020-07-13
投资要点：
公司发布中报业绩预告：上半年实现归母净利润2.0-2.3 亿，同比+95.62%~+124.96%。
若不考虑Ficha 上市所带来的公允价值收益，公司业绩符合预期。Ficha 是西威在IPO 之前就投资参股的日本智能驾驶算法公司（偏重计算机视觉，主要技术涉及ADAS 和DMS两大类），西威初始投资额为1484 万元，持股10.04%，截至2019 年底，Ficha 股权计入资产负债表”其他非流动金融资产“科目中，并以公允价值计量，账面价值3935 万元。
6 月24 日，Ficha 在东京证券交易所挂牌上市，6 月30 日，Ficha 市值为13.87 亿元，Ficha 上市后德赛西威持有9.76%股份，合计持股市值1.35 亿元。综合以上数据我们预计Ficha 上市所带来的公允价值变动收益大约为9000 万-1 亿元。此前我们预计西威2020H1归母净利润1.2-1.3 亿，同比增速20%~30%（假设Q2单季度收入增速20%，毛利率22%），此预测不包含Ficha 上市所带来的投资收益；而实际西威上半年实现归母净利润2.0~2.3亿元（考虑Ficha 上市所带来的收益），主业业绩符合预期。
预计2020Q2 单季度扣非后归母净利润增速乐观，除Ficha 之外的非经常性损益预计小于去年同期。根据公司披露的业绩预告数据计算，如果上半年非经常性损益1.1 亿情况下：
西威Q2 单季度扣非后归母净利润4674~7674 万元，同比+57%~+158%。如果上半年非经常性损益1.3 亿情况下：西威Q2 单季度扣非后归母净利润2674~5674 万元，同比-10%~+90%。公司2019 年上半年非经常性损益合计5582 万元，主要来自理财产品投资收益以及嵌入式软件退税，2020Q1 公司非经常性损益1216 万元。由于西威从去年开始用IPO 募集资金建设两个智能工厂和一个研发大楼，并计划在2021 年中全部建成转固，今年存在银行购买理财产品的IPO 募集资金相较于去年明显减少，因此我们预计今年上半年西威除Ficha 之外的非经常性损益应小于去年同期水平。综上，我们认为西威Q2 扣非净利增速情况预计乐观，不会出现最低下限-10%增速情况。
公司上半年智能驾驶业务拓展进展顺利，整车厂对于L1-2 级别ADAS 系统的装配需求明显加速。根据盖世汽车报道，西威目前自动泊车正在开发中和已经量产中的车型合计约60款，今年车载摄像头合计出货将达到200 万颗（去年约120 万颗），另外公司还斩获77GHz毫米波雷达乘用车前装订单，L3 自动驾驶域控制器IPU03 已经在4 月份搭载到小鹏P7 上并量产，IPU03 月出货量约1000 台。根据我们在今年4 月发布的报告《汽车科技三大领域渗透率全面加速——汽车科技渗透率跟踪报告》显示：截至2019 年底，我国ADAS 前装市场各类L1-2 级辅助驾驶系统渗透率水平已经达到7%~27%水平，较2019 年初提升了1%~14%不等，而2018 年全年L1-2 级ADAS 系统渗透率提升幅度仅1%~5%左右，整车厂装配需求明显加速，国内ADAS 市场正式进入高景气发展阶段。
上调盈利预测并维持“买入”评级。考虑到Ficha 上市所带来的投资收益，我们将2020年EPS 预测从0.88 元上调至0.98 元，并维持2021 年、2022 年盈利预测不变，分别为1.46 元、1.87 元，对应PE 分别为76 倍/51 倍/40 倍，维持“买入”评级。