股票行情 明新旭腾（SH 605068，收盘价：32.85元）4月7日晚间发布年度业绩报告称，2020年归属于上市公司股东的净利润约为2.21亿元，同比增长22.97%；营业收入约为8.08亿元，同比增长22.81%；基本每股收益盈利1.72元，同比增长19.44%。公司拟每10股派现金7.5元(含税)。
2020年年报显示，明新旭腾的主营业务为整皮产品、裁片产品、其他业务，占营收比例分别为：81.08%、12.76%、6.16%。
明新旭腾的总经理、董事长均是庄君新，男，52岁，中国国籍，已取得加拿大永久居留权，硕士学历。
解读明新旭腾20年度利润表
明新旭腾是一家专注于汽车内饰新材料研发、清洁生产和销售的高新技术企业，自设立以来一直专注于汽车内饰新材料业务，经过不断的技术研究、新品开发和市场拓展，采用绿色生产技术，生产出一系列符合安全环保要求且舒适美观的汽车内饰新材料，形成了从材料研究、工艺开发、清洁生产到销售推广和终端应用的汽车内饰新材料一体化业务体系。
我们需要重点关注以下几个方面：
1、赚钱没有?（有无利润的产生）
2、从哪里赚钱?（利润的来源、利润变化的原因，利润是来自于经营性利润还是非经常性损益）
3、能否一直赚钱？（利润的可持续性）
一、赚钱没有
2020年度明新旭腾实现营收8.1亿元，同比上升22.8%；归母净利润为2.2亿元，同比上升23%；扣非净利润为2.1亿元，同比上升28%。
营业总收入&归母净利润：营收、净利润均大幅提升
扣非净利润：剔除非经常性损益的影响，公司业绩仍为正
净资产收益率（ROE）：一般来说，ROE持续超过15%，投资回报整体较好。我们注意到明新旭腾近三年的ROE（年化）持续超过15%。
整体来看，报告期内公司业绩为正，且同比大幅增加，那么需要我们考虑两个问题，一是利润的来源是什么，二是这种利润的增长是否具有可持续性。
二、利润的来源是什么？
报告期内，公司业绩稳步上升。公司毛利率持续处于高位，20年度公司毛利率为49.1%，同比上升3.9个百分点，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.4%/5.8%/-0.5%/8.7%，同比变化分别为-0.25个百分点/ 0.74个百分点/-1.39个百分点/ 2.31个百分点；综合来看，期间费用率为15.4%（去年同期14%）。
三、公司业绩增长能否持续？
盈利持续性：公司18年度/19年度/20年度ROE分别为26.1%、34.2%、27.7%，近三年净资产收益率均保持在15%以上，盈利持续性较好。
明新旭腾(605068)2020年年报点评：真皮主业稳健 水性超限新品落地在即
类别：公司 机构：申港证券股份有限公司 研究员：曹旭特 日期：2021-04-08
事件：
公司发布2020 年度报告：2020 年公司营业收入为8.08 亿元，同比增长22.81%；归母净利润为2.21 亿元，同比增长22.97%；扣非后归母净利润为2.14 亿元，同比增长27.95%；基本每股收益1.72 元，同比增长19.44%。
投资摘要：
主业稳健增长，盈利能力维持高水准。受消费升级及行业头部化趋势影响，公司主业真皮产品维持稳健增长，20Q4 营业收入达2.41 亿元，同比增长8.98%，归母净利润0.61 亿元，同比下降11.4%，基本符合预期；同时，盈利能力维持高水准，公司2020 年全年毛利率为49.14%（同比+3.89%），净利率为27.28%（同比+0.03%），持续受益于一汽-大众、奥迪等中高端客户需求持续放量，同时公司通过储备原材料保证了原材料价格的基本稳定。
期间费用变动合理，主要系新产线投入及研发增长所致。公司期间费率总体由13.95%增至15.36%，管理费用较去年同期增加40.69%，主要系报告期内，公司因全水性超纤研发及产业化新招聘员工薪酬及员工奖金增加所致；研发费用较去年同期增加67.53%，主要系报告期内，公司加大全水性定岛超纤车用新材料项目研发投入所致；财务费用较去年同期减少164.40%，主要系报告期内，公司外购原材料采用外币结算产生的汇兑损益所致。
水性超纤前瞻布局，已有订单在手，成长值得期待。公司在真皮保持技术领先的同时，在水性超纤新产品方面着重投入，20 年末已提交14 项水性超纤相关专利申请。公司战略级新产品线“年产200 万平方米全水性定岛超纤新材料智能制造项目”逐步于江苏省新沂市落地，预计21 年投产，目前已有在手水性超纤汽车内饰订单3 个。我们认为，布局全新领域显示了公司在技术研发方面的实力和积淀，依托公司在真皮业务高端供应的基础，新品有望顺利开拓新客户，落地后为公司营收及利润上行提供增量空间。
投资建议：
我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为9.78 亿元、12.4 亿元和15.2亿元，归属于上市公司股东净利润分别为2.91 亿元、3.60 亿元和4.43 亿元，每股收益分别为1.76 元、2.17 元和2.67 元，对应PE 分别为18.7X、15.17X 和12.3X。维持“买入”评级。
风险提示：
客户汽车销量不及预期，客户拓展进度不及预期，原材料成本提升，行业竞争加剧的风险。
明新旭腾(605068)：业绩符合预期 进军新型材料
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：李景涛/尹欣驰 日期：2021-04-08
公司2020 年全年实现营业收入8.08 亿元，同比+22.8%；实现归母净利润2.21亿元，同比+23.0%。其中，第四季度实现营收2.41 亿元，同比+9.0%；实现归母净利润0.61 亿元，同比-11.4%，符合市场预期。公司是国内汽车内饰面料领先供应商，深度配套一汽大众，并开始配套上汽大众、上汽通用等客户；战略及新产品线全水性定岛超纤生产线落地江苏新沂，并已获得3 个订单项目。
我们维持公司2021/22 年EPS 预测1.64/2.12 元，新增2023 年EPS 预测2.68元，维持“买入”评级。
公司20Q4 业绩符合市场预期。公司2020 年全年实现营业收入8.08 亿元，同比+22.8%；实现归母净利润2.21 亿元，同比+23.0%。其中，第四季度实现营收2.41 亿元，同比+9.0%；实现归母净利润0.61 亿元，同比-11.4%，符合市场预期。公司在手订单饱满，下游客户优质，全年和2020Q4 销量均创下新高，全年真皮销量超过约4000 万平方英尺；战略级新产品全水性定岛超纤落地江苏新沂，打破外资在这一领域的垄断。2021 年随着下游新客户真皮、超纤项目量产，我们预计公司收入和业绩还将再上台阶。
公司20Q4 毛利率环比提升显著，得益于原材料管理得当。公司2020Q4 毛利率为52.3%，同比+1.5pcts，环比+4.8pcts，主要系疫情期间储备了大量低价原材料；单季费用率为19.8%，同比+6.2pcts，环比+5.8pcts，其中销售费用率1.4%，同比-0.2pct，环比+0.3pct，基本持平；管理费用率7.6%，同比+2.5pcts，环比+3.1pcts，主要系因全水性超纤研发及产业化新招聘员工职工薪酬增加、同时职工薪酬中的奖金金额有所增长；研发费用率12.2%，同比+5.6%，环比+2.9pcts，主要系因加大全水性定岛超纤车用新材料项目研发投入；财务费用率-1.3 %，同比-1.6pcts，环比-0.5pcts，主要系汇兑损益影响。
水性超纤产业化布局，提升公司发展潜力。全水性定岛超纤超越苯减量不定岛超纤和溶剂型苯减量定岛超纤，代表当今世界超细纤维合成革发展方向，为目前国际超纤革研究最高水平。其工艺技术复杂，涉及学科广泛，跨越了纤维制造、非织造布、精细化工以及染色后整理加工等四大的产业领域。公司持续加大对水性超纤的投入，截至 2020 年末，已提交14 项水性超纤相关的专利申请。
随着“年产 200 万平方米全水性定岛超纤新材料智能制造项目”逐步落地，标志着公司在这一领域具备量产能力，确保在手订单的顺利交付，有望迎来业绩放量。
风险因素：国内汽车行业景气度不及预期；新客户拓展不及预期；原皮价格大幅上行；消费者对内饰偏好发生变化。
投资建议：公司是国内汽车皮革领先供应商，主要通过麦格纳、延锋安道拓等全球龙头一级供应商配套一汽大众等优质客户。公司产品技术领先，深度配套一汽大众；且已获得上汽大众、上汽通用等客户的新车型订单，有望加速替代外资同业，同样实现深度渗透。我们维持公司2021/22 年EPS 预测1.64/2.12元，新增2023 年EPS 预测2.68 元，维持“买入”评级。